Po prvi put u godinama, ulagači počinju postavljati ovo pitanje, s obzirom na dramatičan porast prinosa na obveznice na 15-godišnji maksimum. Gotovo desetljeće prije toga prinosi su bili tako niski da dionice nisu bile suočene s praktički nikakvom vidljivom konkurencijom. Ova era niskog prinosa čak je iznjedrila akronim TINA — nema alternative.
U nedavnoj bilješci o istraživanju poslanoj klijentima, Goldman Sachs je skovao novu kraticu za trenutno tržišno okruženje: TARA Za razliku od ere TINA-e, vjeruje banka, ulagači se sada "suočavaju s TARA-om (postoje razumne alternative) — kreditom investicijskog razreda nudi relativno visoke nominalne prinose s relativno niskim rizikom.”
Ova tablica sažima alternative, navedene silaznim redoslijedom njihovih trenutnih prinosa.
| Imovine | struja |
| Prinos zarade S&P 500 temeljen na procijenjenom EPS-u za 4 kvartala | 5.1% |
| Moody's iskusan prinos Aaa korporativnih obveznica | 4.9% |
| S&P 500 prinos od zarade na temelju zadnjeg stvarnog EPS-a u 4 kvartala | 4.8% |
| S&P 500 prinos od dividendi | 1.8% |
Svakako izgleda kao da postoje razumne alternative dionicama. Prinos obveznica trostrukog A (4.9%) gotovo je jednako visok kao S&P 500
SPX,
+ 0.48%
prinos na zaradu koji se temelji na procjenama analitičara o zaradi po dionici (EPS) za sljedeća četiri tromjesečja (5.1%).
Nadalje, budući da su analitičari gotovo uvijek previše optimistični, vjerojatno bismo trebali odbaciti tih 5.1%, što bi zauzvrat stavilo trostruke A obveznice na vrh ljestvice.
Jabuke protiv naranči
Međutim, ova usporedba je nepravedna. Dividende i zarade gotovo će sigurno biti veće za 10 godina, možda i izrazito, a ulaganjem u dionice sudjelujete u tom potencijalu rasta. S obveznicama, nasuprot tome, zaključavate isplatu kupona koja se ne mijenja.
Povijesno gledano, zapravo, zarada po dionici S&P 500 i dividende po dionici u prosjeku su rasle brže od inflacije. Pod pretpostavkom da je budućnost poput prošlosti, trebali biste trenutnu zaradu tržišta i prinose od dividendi promatrati kao stvarne prinose, za razliku od prinosa na obveznice, koji su nominalni.
Dakle, uspoređujemo jabuke s narančama kada uspoređujemo prinose na tržištu dionica s prinosima na obveznice. Jednostavna usporedba dvaju prinosa, kao što nas poziva priložena tablica, ne govori nam ništa. (Za zapisnik, Goldman Sachs se usredotočuje na mnogo više čimbenika osim ove razlike prinosa kada zaključuje da "slučaj za dodjelu kredita više kvalitete ostaje jak u sljedećoj godini.")
Kako bih pokazao da nam raspon prinosa sam po sebi ne govori ništa, podijelio sam sve mjesece od 1871. u dvije skupine. Prvi je sadržavao one u kojima je prinos zarade S&P 500 bio veći od 10-godišnjeg trezora
TMUBMUSD10Y,
3.827%
prinosa, dok je drugi sadržavao one kod kojih je on manji. Zatim sam za svaki mjesec izračunao stvarni ukupni povrat burze u narednim jednogodišnjim, petogodišnjim i desetogodišnjim razdobljima. Računajući prosjek za dvije skupine, otkrio sam da nema statistički značajne razlike.
To je ilustrirano u priloženoj tablici u nastavku. U jednogodišnjem horizontu, prosječni prinosi su jednaki. U petogodišnjem horizontu, burza je ostvarila nešto bolje prosječne povrate nakon mjeseci u kojima je 10-godišnji prinos bio ispod prinosa zarade S&P 500. U 10-godišnjem horizontu bilo je obrnuto.
Donja linija? Dok su prinosi na fiksne prihode danas dramatično viši nego prije godinu dana, to ne znači nužno da su obveznice sada privlačnije od dionica.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].
Mišljenje: Obveznice nisu privlačnije od dionica, iako prinosi bilježe najviši nivo u 15 godina
S kolikom su konkurencijom obveznice dionice?
Po prvi put u godinama, ulagači počinju postavljati ovo pitanje, s obzirom na dramatičan porast prinosa na obveznice na 15-godišnji maksimum. Gotovo desetljeće prije toga prinosi su bili tako niski da dionice nisu bile suočene s praktički nikakvom vidljivom konkurencijom. Ova era niskog prinosa čak je iznjedrila akronim TINA — nema alternative.
U nedavnoj bilješci o istraživanju poslanoj klijentima, Goldman Sachs je skovao novu kraticu za trenutno tržišno okruženje: TARA Za razliku od ere TINA-e, vjeruje banka, ulagači se sada "suočavaju s TARA-om (postoje razumne alternative) — kreditom investicijskog razreda nudi relativno visoke nominalne prinose s relativno niskim rizikom.”
Ova tablica sažima alternative, navedene silaznim redoslijedom njihovih trenutnih prinosa.
Svakako izgleda kao da postoje razumne alternative dionicama. Prinos obveznica trostrukog A (4.9%) gotovo je jednako visok kao S&P 500
+ 0.48%
SPX,
prinos na zaradu koji se temelji na procjenama analitičara o zaradi po dionici (EPS) za sljedeća četiri tromjesečja (5.1%).
Nadalje, budući da su analitičari gotovo uvijek previše optimistični, vjerojatno bismo trebali odbaciti tih 5.1%, što bi zauzvrat stavilo trostruke A obveznice na vrh ljestvice.
Jabuke protiv naranči
Međutim, ova usporedba je nepravedna. Dividende i zarade gotovo će sigurno biti veće za 10 godina, možda i izrazito, a ulaganjem u dionice sudjelujete u tom potencijalu rasta. S obveznicama, nasuprot tome, zaključavate isplatu kupona koja se ne mijenja.
Povijesno gledano, zapravo, zarada po dionici S&P 500 i dividende po dionici u prosjeku su rasle brže od inflacije. Pod pretpostavkom da je budućnost poput prošlosti, trebali biste trenutnu zaradu tržišta i prinose od dividendi promatrati kao stvarne prinose, za razliku od prinosa na obveznice, koji su nominalni.
Dakle, uspoređujemo jabuke s narančama kada uspoređujemo prinose na tržištu dionica s prinosima na obveznice. Jednostavna usporedba dvaju prinosa, kao što nas poziva priložena tablica, ne govori nam ništa. (Za zapisnik, Goldman Sachs se usredotočuje na mnogo više čimbenika osim ove razlike prinosa kada zaključuje da "slučaj za dodjelu kredita više kvalitete ostaje jak u sljedećoj godini.")
Kako bih pokazao da nam raspon prinosa sam po sebi ne govori ništa, podijelio sam sve mjesece od 1871. u dvije skupine. Prvi je sadržavao one u kojima je prinos zarade S&P 500 bio veći od 10-godišnjeg trezora
3.827%
TMUBMUSD10Y,
prinosa, dok je drugi sadržavao one kod kojih je on manji. Zatim sam za svaki mjesec izračunao stvarni ukupni povrat burze u narednim jednogodišnjim, petogodišnjim i desetogodišnjim razdobljima. Računajući prosjek za dvije skupine, otkrio sam da nema statistički značajne razlike.
To je ilustrirano u priloženoj tablici u nastavku. U jednogodišnjem horizontu, prosječni prinosi su jednaki. U petogodišnjem horizontu, burza je ostvarila nešto bolje prosječne povrate nakon mjeseci u kojima je 10-godišnji prinos bio ispod prinosa zarade S&P 500. U 10-godišnjem horizontu bilo je obrnuto.
Donja linija? Dok su prinosi na fiksne prihode danas dramatično viši nego prije godinu dana, to ne znači nužno da su obveznice sada privlačnije od dionica.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/bonds-arent-more-attractive-than-stocks-even-as-yields-register-a-15-year-high-11668790781?siteid=yhoof2&yptr=yahoo