Mišljenje: Djeluju li otrovne tablete? Stručnjak za financije objašnjava alat protiv preuzimanja za koji se Twitter nada da će Elona Muska držati podalje

Tvrtke imaju razne mjere u svom arsenalu kako bi spriječile takve neželjene napredke. Jedna od najučinkovitijih mjera protiv preuzimanja je plan o pravima dioničara, također poznatiji kao "otrovna pilula". Osmišljen je tako da spriječi investitora u stjecanju većinskog udjela u tvrtki.

X / Twitter usvojio tabletu otrova plan 15. travnja, nedugo zatim Musk je otkrio svoju ponudu za preuzimanje u dokumentaciji vrijednosnih papira i burze.

Ja sam znanstvenica korporativnih financija. Dopustite mi da objasnim zašto su otrovne tablete bile učinkovite u odbijanju neželjenih ponuda, barem do sada.

Što je otrovna pilula?

Tablete otrova razvijene su početkom 1980-ih kao obrambena taktika protiv korporativnih pljačkaša kako bi se učinkovito zatrovali njihovi napori za preuzimanje – na neki način podsjećajući na tablete za samoubojstvo koje špijuni navodno gutaju ako budu zarobljeni.

Postoje mnoge varijante tableta otrova, ali uglavnom povećavaju broj dionica, što onda razvodnjava udio ponuditelja i uzrokuje im značajan financijski gubitak.

Recimo da tvrtka ima 1,000 dionica u obradi u vrijednosti od 10 dolara svaka, što znači da tvrtka ima tržišnu vrijednost od 10,000 dolara. Aktivist investitor kupuje 100 dionica po cijeni od 1,000 dolara i akumulira značajnih 10% udjela u tvrtki. Ali ako tvrtka ima otrovnu pilulu koja se aktivira nakon što bilo koji neprijateljski ponuđač posjeduje 10% njezinih dionica, svi ostali dioničari odjednom bi imali priliku kupiti dodatne dionice po sniženoj cijeni - recimo, pola tržišne cijene. To ima učinak brzog razvodnjavanja izvornog udjela ulagača aktivista i čini ga vrijednim puno manje nego što je bio prije.

Twitter je usvojio sličnu mjeru. Ako bilo koji dioničar nakupi 15% udjela u tvrtki u kupnji koju nije odobrio upravni odbor, ostali bi dioničari dobili pravo kupnje dodatnih dionica uz popust, razvodnjavajući 9.2% udjela koje je Musk nedavno kupio.

Tablete otrova djelomično su korisne jer se mogu brzo usvojiti, ali obično imaju rok trajanja. Pilula otrova koju je usvojio Twitter, primjerice, istječe za godinu dana.

Uspješna taktika

Mnoge poznate tvrtke kao što je Papa John's
PZZA,
+ 3.65%,
 Netflix
NFLX,
+ 3.18%,
 JCPenney i Avis Budget Group
AUTOMOBIL,
+ 7.08%
 koristili su otrovne tablete kako bi se uspješno odbranili od neprijateljskih preuzimanja. I usvojeno gotovo 100 tvrtki tablete otrova 2020. jer su bili zabrinuti da će njihove rastuće cijene dionica, uzrokovane pandemija tržišta nesvjestica, učinilo bi ih ranjivim na neprijateljska preuzimanja.

Nitko je ikada pokrenuo—ili progutana—otrovna pilula koja je osmišljena da se odbije od neželjene ponude preuzimanja, pokazujući koliko su takve mjere učinkovite u odbrani pokušaja preuzimanja.

Ove vrste mjera protiv preuzimanja općenito se ne gledaju kao loša praksa korporativnog upravljanja što može naštetiti vrijednosti i uspješnosti tvrtke. Na njih se može gledati kao na prepreke sposobnosti dioničara i autsajdera da nadziru upravljanje, i više o zaštiti uprave i uprave nego privlačenju izdašnijih ponuda potencijalnih kupaca.

Međutim, dioničari mogu imati koristi od otrovnih tableta ako dovedu do veće ponude za tvrtku, na primjer. To se možda već događa s Twitterom kao još jednim ponuđačem – privatnom tvrtkom od 103 milijarde dolara –možda isplivala na površinu.

Međutim, pilula s otrovom nije sigurna. Ponuđač koji se suočava s otrovnom tabletom mogao bi pokušati argumentirati da uprava ne djeluje u najboljem interesu dioničara i obratiti se izravno na njih putem bilo ponuda za nadmetanje—kupnja dionica izravno od drugih dioničara uz premiju u javnoj ponudi — ili a proxy natječaj, što uključuje uvjeravanje dovoljno kolega dioničara da se pridruže glasovanju za smjenu dijela ili cijelog postojećeg odbora.

A sudeći po njegovim tweetovima njegovima 82 milijuna sljedbenika Twittera, Da čini se da Musk radi.

Tuugi Chuluun izvanredni je profesor financija na Sveučilištu Loyola u Marylandu.

Više o Muskovoj neprijateljskoj ponudi

Jack Dorsey: Twitter ploča je 'dosljedno bila disfunkcija tvrtke'

Očekuje se da će Twitter reći ne Elonu Musku jer vlasnik Yahooa Apollo pokazuje interes: izvješće

Barron je: Elon Musk neće otići ako ga Twitter odbije. Evo što bi mogao platiti