U povijesti Federalnih rezervi najcjenjeniji su predsjednici William McChesney Martin, Paul Volcker i Alan Greenspan. Svi su svoj ugled stekli odlučnim djelovanjem monetarne politike u trenucima kada tržišta dionica i obveznica nisu željela ili očekivala da djeluju.
William McChesney Martin bio je okrivljen za stvaranje recesije u kasnim 1950-im i ranim 1960-ima zbog svojih napora da rano pooštri monetarnu politiku, prije nego što je inflacija mogla zavladati.
Paul Volcker je naveliko zaslužan za okončanje odbjegle inflacije 1970-ih gurajući američko gospodarstvo u recesiju dvostrukog pada.
Fed je upravo povisio kamatne stope za 0.75 postotnih bodova i to se uspoređuje s povećanjem kamatnih stopa iz 1994. iste veličine pod Alanom Greenspanom. No 1994. godine Fed je povisio kamatne stope mnogo prije nego što su ulagači očekivali povećanje stopa ili prije nego što je inflacija stvarno postala problem. Fed ne samo da je bio "ispred krivulje", već je diktirao tržištu kakve će kamatne stope biti.
U međuvremenu, najmračnije razdoblje Fed-a bilo je kasnih 1960-ih i ranih 1970-ih, kada su na slabe predsjednike utjecali političari koji su od njih tražili da smanje kamatne stope kako bi izbjegli recesiju ili su na šok opskrbe poput naftne krize reagirali povećanjem stopa.
Po mom mišljenju, Fed pod Jeromeom Powellom ponavlja ove pogreške. Sjetite se da se do početka siječnja Fed zalagao za umjereno povećanje kamatnih stopa to bi bilo najviše 2% u 2024 dok su se tržišta obveznica kretala mnogo bržim tempom na 2% na kraju 2022. Na svom siječanjskom sastanku o politici, Fed je iznenada promijenio smjer i podigao svoje smjernice u skladu s cijenama na tržištima.
U veljači je Rusija izvršila invaziju na Ukrajinu – šok opskrbe sličan naftnoj krizi 1973. i iračkoj invaziji Kuvajta 1990. Godine 1973. Fed se uspaničio i počeo povećavati kamate. Danas znamo da je to bila jedna od najvećih pogrešaka politike u povijesti Feda i početak stagflacije 1970-ih.
Usporedite ovo s 1990. kada je Fed pod vodstvom Greenspana učinio... ništa. Da, cijene nafte porasle su za 170% od kolovoza do studenog te godine, a inflacija je rasla na najvišu razinu od 1970-ih. Ipak nema povećanja stope. Investitori su bili u panici zbog inflacije, ali Fed je naučio lekciju iz 1970-ih.
Jerome Powell učinio je suprotno. Od ruske invazije, Fed-ov stav monetarne politike postao je jastrebskiji i signalizirao je brže povećanje kamatnih stopa. Na sastanku u lipnju, Fed je porastao čak agresivnije nego što se očekivalo jer su tržišta izazvala bijes nakon iznenađujućih podataka o inflaciji. Njegov "točkasti prikaz" koji se koristio za signaliziranje očekivanja politike sada pokazuje stopu Fed fondova dosegnuvši 3.4% do kraja godine.
Dobrotvorno tumačenje postupaka Fed-a je da su njegovi ekonomisti upravo sustizali ono što je tržište obveznica već znalo. Po mom mišljenju, ovo dobrotvorno tumačenje promašuje bit. Tržište je maltretiralo Fed u sve agresivnijem povećanju kamatnih stopa u svjetlu velikog šoka ponude.
Procjenjujem da je oko dvije trećine trenutne inflacije izravno ili neizravno posljedica šokova u opskrbi na tržištu energije i hrane protiv kojih se ne može i ne treba boriti višim kamatnim stopama. Umjesto toga, ispravna politička akcija bila bi ona koju je poduzeo Alan Greenspan 1990.: Pogledajte temeljnu inflaciju i dinamiku potražnje, a ne glavnu inflaciju.
Jasno je da postoji snažno tržište rada i snažna potražnja koja opravdava povećanje stopa. Ali da biste znali koliko morate povećati stope, morate znati koliki je dio temeljne inflacije posljedica ovog šoka potražnje. Osim toga, morate se usredotočiti na temeljnu inflaciju, a ne na glavnu inflaciju.
Snažan Fed bi to mogao objasniti javnosti i izdržati pritisak tržišta za brzo povećanje stopa. Umjesto toga, pod Powellom ponovno imamo središnje banke koje puštaju rep da maše psom i dopuštaju autsajderima da diktiraju monetarnu politiku.
Rezultat je jasan. Više nije pitanje hoćemo li ući u recesiju, nego kada. Kombinirani učinci visokih cijena energije i povećanja stopa će isisati rast iz gospodarstva i stvoriti recesiju. Podlegnuvši tržišnim očekivanjima brzih povećanja kamatnih stopa, Fed će stvoriti upravo recesiju koju medvjeđe tržište dionica već predviđa.
Joachim Klement je voditelj strategije u Liberumu, investicijskoj banci. Ovo je prilagođeno iz njegov Substack bilten Klement o ulaganju. Pratite ga na Twitteru @JoachimKlement.
Više od MarketWatcha
Powell kaže da američko gospodarstvo može podnijeti dodatna povećanja stopa koja dolaze
recesija. Milijuni otpuštanja. Masovna nezaposlenost. Stršljenovo gnijezdo uzburkalo je posljednja prognoza Larryja Summersa.
Evo najnovije prognoze recesije Wall Streeta - to je bacanje novčića
Mišljenje: Jerome Powell je najgori kreator politike Federalnih rezervi u mom životu
U povijesti Federalnih rezervi najcjenjeniji su predsjednici William McChesney Martin, Paul Volcker i Alan Greenspan. Svi su svoj ugled stekli odlučnim djelovanjem monetarne politike u trenucima kada tržišta dionica i obveznica nisu željela ili očekivala da djeluju.
William McChesney Martin bio je okrivljen za stvaranje recesije u kasnim 1950-im i ranim 1960-ima zbog svojih napora da rano pooštri monetarnu politiku, prije nego što je inflacija mogla zavladati.
Paul Volcker je naveliko zaslužan za okončanje odbjegle inflacije 1970-ih gurajući američko gospodarstvo u recesiju dvostrukog pada.
Fed je upravo povisio kamatne stope za 0.75 postotnih bodova i to se uspoređuje s povećanjem kamatnih stopa iz 1994. iste veličine pod Alanom Greenspanom. No 1994. godine Fed je povisio kamatne stope mnogo prije nego što su ulagači očekivali povećanje stopa ili prije nego što je inflacija stvarno postala problem. Fed ne samo da je bio "ispred krivulje", već je diktirao tržištu kakve će kamatne stope biti.
U međuvremenu, najmračnije razdoblje Fed-a bilo je kasnih 1960-ih i ranih 1970-ih, kada su na slabe predsjednike utjecali političari koji su od njih tražili da smanje kamatne stope kako bi izbjegli recesiju ili su na šok opskrbe poput naftne krize reagirali povećanjem stopa.
Po mom mišljenju, Fed pod Jeromeom Powellom ponavlja ove pogreške. Sjetite se da se do početka siječnja Fed zalagao za umjereno povećanje kamatnih stopa to bi bilo najviše 2% u 2024 dok su se tržišta obveznica kretala mnogo bržim tempom na 2% na kraju 2022. Na svom siječanjskom sastanku o politici, Fed je iznenada promijenio smjer i podigao svoje smjernice u skladu s cijenama na tržištima.
U veljači je Rusija izvršila invaziju na Ukrajinu – šok opskrbe sličan naftnoj krizi 1973. i iračkoj invaziji Kuvajta 1990. Godine 1973. Fed se uspaničio i počeo povećavati kamate. Danas znamo da je to bila jedna od najvećih pogrešaka politike u povijesti Feda i početak stagflacije 1970-ih.
Usporedite ovo s 1990. kada je Fed pod vodstvom Greenspana učinio... ništa. Da, cijene nafte porasle su za 170% od kolovoza do studenog te godine, a inflacija je rasla na najvišu razinu od 1970-ih. Ipak nema povećanja stope. Investitori su bili u panici zbog inflacije, ali Fed je naučio lekciju iz 1970-ih.
Jerome Powell učinio je suprotno. Od ruske invazije, Fed-ov stav monetarne politike postao je jastrebskiji i signalizirao je brže povećanje kamatnih stopa. Na sastanku u lipnju, Fed je porastao čak agresivnije nego što se očekivalo jer su tržišta izazvala bijes nakon iznenađujućih podataka o inflaciji. Njegov "točkasti prikaz" koji se koristio za signaliziranje očekivanja politike sada pokazuje stopu Fed fondova dosegnuvši 3.4% do kraja godine.
Dobrotvorno tumačenje postupaka Fed-a je da su njegovi ekonomisti upravo sustizali ono što je tržište obveznica već znalo. Po mom mišljenju, ovo dobrotvorno tumačenje promašuje bit. Tržište je maltretiralo Fed u sve agresivnijem povećanju kamatnih stopa u svjetlu velikog šoka ponude.
Procjenjujem da je oko dvije trećine trenutne inflacije izravno ili neizravno posljedica šokova u opskrbi na tržištu energije i hrane protiv kojih se ne može i ne treba boriti višim kamatnim stopama. Umjesto toga, ispravna politička akcija bila bi ona koju je poduzeo Alan Greenspan 1990.: Pogledajte temeljnu inflaciju i dinamiku potražnje, a ne glavnu inflaciju.
Jasno je da postoji snažno tržište rada i snažna potražnja koja opravdava povećanje stopa. Ali da biste znali koliko morate povećati stope, morate znati koliki je dio temeljne inflacije posljedica ovog šoka potražnje. Osim toga, morate se usredotočiti na temeljnu inflaciju, a ne na glavnu inflaciju.
Snažan Fed bi to mogao objasniti javnosti i izdržati pritisak tržišta za brzo povećanje stopa. Umjesto toga, pod Powellom ponovno imamo središnje banke koje puštaju rep da maše psom i dopuštaju autsajderima da diktiraju monetarnu politiku.
Rezultat je jasan. Više nije pitanje hoćemo li ući u recesiju, nego kada. Kombinirani učinci visokih cijena energije i povećanja stopa će isisati rast iz gospodarstva i stvoriti recesiju. Podlegnuvši tržišnim očekivanjima brzih povećanja kamatnih stopa, Fed će stvoriti upravo recesiju koju medvjeđe tržište dionica već predviđa.
Joachim Klement je voditelj strategije u Liberumu, investicijskoj banci. Ovo je prilagođeno iz njegov Substack bilten Klement o ulaganju. Pratite ga na Twitteru @JoachimKlement.
Više od MarketWatcha
Powell kaže da američko gospodarstvo može podnijeti dodatna povećanja stopa koja dolaze
recesija. Milijuni otpuštanja. Masovna nezaposlenost. Stršljenovo gnijezdo uzburkalo je posljednja prognoza Larryja Summersa.
Evo najnovije prognoze recesije Wall Streeta - to je bacanje novčića
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo