U privatnom sektoru, brdo duga uključuje dug kućanstava (kao što su hipoteke, kreditne kartice, automobilski zajmovi, studentski zajmovi, osobni zajmovi), poduzeća i korporacija (bankovni zajmovi, obveznički dug i privatni dug) i financijski sektor (obveze banaka i nebankarskih institucija).
U javnom sektoru uključuje središnje, pokrajinske i lokalne državne obveznice i druge formalne obveze, kao i implicitne dugove kao što su nefinancirane obveze iz PAYG mirovinskih sustava i sustava zdravstvene skrbi—sve će se to nastaviti rasti kako društva stare.
Zapanjujući teret duga
Gledajući samo eksplicitne dugove, brojke su zapanjujuće. Globalno, ukupni dug privatnog i javnog sektora budući da je udio u bruto domaćem proizvodu porastao s 200% u 1999. na 350% u 2021. Omjer je sada 420% u svim naprednim gospodarstvima i 330% u Kini.
U Sjedinjenim Državama iznosi 420%, što je više nego tijekom Velike depresije i nakon Drugog svjetskog rata.
Naravno, dug može potaknuti gospodarsku aktivnost ako zajmoprimci ulažu u novi kapital (strojeve, domove, javnu infrastrukturu) koji daje povrat veći od cijene zaduživanja. Ali velik dio zaduživanja ide jednostavno za trajno financiranje potrošnje iznad nečijeg dohotka – a to je recept za bankrot.
Štoviše, ulaganja u "kapital" također mogu biti rizična, bilo da je zajmoprimac kućanstvo koje kupuje dom po umjetno napuhanoj cijeni, korporacija koja se želi prebrzo proširiti bez obzira na povrate ili vlada koja troši novac na "bijele slonove" ” (ekstravagantni, ali beskorisni infrastrukturni projekti).
Prezaduživanje
Takvo prezaduživanje traje desetljećima, iz raznih razloga. Demokratizacija financija omogućila je kućanstvima s ograničenim prihodima da financiraju potrošnju dugovima. Vlade desnog centra uporno su smanjivale poreze bez rezanja potrošnje, dok su vlade lijevog centra velikodušno trošile na socijalne programe koji nisu u potpunosti financirani dovoljno višim porezima.
A porezna politika koja daje prednost dugu nad vlasničkim kapitalom, potaknuta krajnje labavom monetarnom i kreditnom politikom središnjih banaka, potaknula je nagli porast zaduživanja u privatnom i javnom sektoru.
Godine kvantitativnog popuštanja (QE) i kreditnog popuštanja držale su troškove posudbe blizu nule
TMUBMUSD10Y,
3.494%,
a u nekim slučajevima čak i negativan (kao u ŠIROM Europe i Japan donedavno). Do 2020. javni dug s negativnim prinosom bio je ekvivalentan dolarima $ 17 trilijuna, au nekim nordijskim zemljama, čak i hipoteke imao negativne nominalne kamatne stope.
Insolventni zombiji
Eksplozija neodrživih omjera duga implicirala je da su mnogi zajmoprimci - kućanstva, korporacije, banke, banke u sjeni, vlade, pa čak i cijele zemlje - bili nesolventni "zombiji" koje su podupirale niske kamatne stope (koje su održavale njihove troškove servisiranja duga pod kontrolom). ).
Tijekom globalne financijske krize 2008. i krize izazvane COVID-19, mnogi insolventni agenti koji bi bankrotirali spašeni su politikama nulte ili negativne kamatne stope, QE-om i neposrednim fiskalnim spašavanjem.
Ali sada je inflacija — hranjena istom ultralabavom fiskalnom, monetarnom i kreditnom politikom — okončala ovu financijsku Zoru mrtvih. S središnjim bankama koje su prisiljene povećati kamate
FF00,
u nastojanju da vrate stabilnost cijena, zombiji doživljavaju naglo povećanje troškova servisiranja duga.
Za mnoge ovo predstavlja trostruki udarac, jer inflacija također nagriza stvarni prihod kućanstva i smanjuje vrijednost imovine kućanstva, poput domova i dionica
SPX,
-0.12%.
Isto vrijedi i za krhke i prekomjerno zadužene korporacije, financijske institucije i vlade: suočavaju se s naglim porastom troškova posudbe, padom prihoda i prihoda, i opadanju vrijednosti imovine sve u isto vrijeme.
Najgore od oba svijeta
Što je još gore, ti se događaji podudaraju s povratak stagflacije (visoka inflacija uz slab rast). Posljednji put su napredna gospodarstva iskusila takve uvjete 1970-ih. Ali barem tada, koeficijenti duga bile vrlo niske. Danas se suočavamo s najgorim aspektima 1970-ih (stagflacijski šokovi) uz najgore aspekte globalne financijske krize. A ovaj put ne možemo jednostavno smanjiti kamatne stope kako bismo potaknuli potražnju.
Naposljetku, globalno gospodarstvo pogađaju trajni kratkoročni i srednjoročni negativni šokovi ponude koji smanjuju rast i povećavaju cijene i troškove proizvodnje.
To uključuje poremećaje u opskrbi radnom snagom i robom uzrokovane pandemijom; utjecaj ruskog rata u Ukrajini na cijene roba; Kineska sve katastrofalnija politika nulte COVID-a; i a desetak drugih srednjoročnih šokova—od klimatskih promjena do geopolitičkih kretanja—što će stvoriti dodatne stagflacijske pritiske.
Za razliku od financijske krize 2008. i prvih mjeseci pandemije COVID-19, jednostavno spašavanje privatnih i javnih agenata labavom makropolitikom ulilo bi više goriva u inflacijski požar. To znači da će doći do tvrdog prizemljenja - duboke, dugotrajne recesije - povrh ozbiljne financijske krize. Kako mjehuri imovine pucaju, omjeri servisiranja duga rastu, a prihodi prilagođeni inflaciji padaju u kućanstvima, korporacijama i vladama, ekonomska kriza i financijski slom međusobno će se hraniti.
Da budemo sigurni, napredne ekonomije koje se zadužuju u vlastitoj valuti mogu iskoristiti napad neočekivane inflacije da smanje stvarnu vrijednost nekog nominalnog dugoročnog duga s fiksnom stopom. Budući da vlade nisu voljne povećati poreze ili smanjiti potrošnju kako bi smanjile svoje deficite, monetizacija deficita središnje banke ponovno će se smatrati putem najmanjeg otpora.
Ali ne možete prevariti sve ljude cijelo vrijeme. Jednom kada duh inflacije izađe iz boce - što će se dogoditi kada središnje banke odustanu od borbe pred prijetećom ekonomskom i financijskom krahom - nominalni i stvarni troškovi zaduživanja će porasti. Majka svih stagflacijskih dužničkih kriza može se odgoditi, a ne izbjeći.
Nouriel Roubini, profesor emeritus ekonomije na Poslovnoj školi Stern Sveučilišta u New Yorku, autor je knjige “MegaThreats: Deset opasnih trendova koji ugrožavaju našu budućnost i kako ih preživjeti” (Little, Brown i tvrtka, 2022.).
Ovaj komentar je objavljen uz dopuštenje Sindikat projekta - Neizbježni sudar
Više uvida iz Project Syndicate
Kineska stroga politika nulte borbe protiv COVID-a nije vrijedna štete koju nanosi gospodarstvu
Kratkovidni svijet nije spreman za sljedeću neizbježnu pandemiju, a vrijeme ističe
Hoće li kripto preživjeti? Nažalost, FTX debakl vjerojatno neće biti posljednji
Tržišta dionica će pasti za dodatnih 40% jer ozbiljna stagflacijska dužnička kriza pogađa globalno gospodarstvo s prekomjernom zaduženošću
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo
Mišljenje: Mišljenje: Visoki dugovi i stagflacija donijet će majku svih financijskih kriza
NEW YORK (Projekt Syndicate)— Svjetsko gospodarstvo tetura prema neviđenom spoju ekonomskih, financijskih i dužničkih kriza, nakon eksplozije deficita, zaduživanja i zaduženosti u posljednjim desetljećima.
U privatnom sektoru, brdo duga uključuje dug kućanstava (kao što su hipoteke, kreditne kartice, automobilski zajmovi, studentski zajmovi, osobni zajmovi), poduzeća i korporacija (bankovni zajmovi, obveznički dug i privatni dug) i financijski sektor (obveze banaka i nebankarskih institucija).
U javnom sektoru uključuje središnje, pokrajinske i lokalne državne obveznice i druge formalne obveze, kao i implicitne dugove kao što su nefinancirane obveze iz PAYG mirovinskih sustava i sustava zdravstvene skrbi—sve će se to nastaviti rasti kako društva stare.
Zapanjujući teret duga
Gledajući samo eksplicitne dugove, brojke su zapanjujuće. Globalno, ukupni dug privatnog i javnog sektora budući da je udio u bruto domaćem proizvodu porastao s 200% u 1999. na 350% u 2021. Omjer je sada 420% u svim naprednim gospodarstvima i 330% u Kini.
U Sjedinjenim Državama iznosi 420%, što je više nego tijekom Velike depresije i nakon Drugog svjetskog rata.
Naravno, dug može potaknuti gospodarsku aktivnost ako zajmoprimci ulažu u novi kapital (strojeve, domove, javnu infrastrukturu) koji daje povrat veći od cijene zaduživanja. Ali velik dio zaduživanja ide jednostavno za trajno financiranje potrošnje iznad nečijeg dohotka – a to je recept za bankrot.
Štoviše, ulaganja u "kapital" također mogu biti rizična, bilo da je zajmoprimac kućanstvo koje kupuje dom po umjetno napuhanoj cijeni, korporacija koja se želi prebrzo proširiti bez obzira na povrate ili vlada koja troši novac na "bijele slonove" ” (ekstravagantni, ali beskorisni infrastrukturni projekti).
Prezaduživanje
Takvo prezaduživanje traje desetljećima, iz raznih razloga. Demokratizacija financija omogućila je kućanstvima s ograničenim prihodima da financiraju potrošnju dugovima. Vlade desnog centra uporno su smanjivale poreze bez rezanja potrošnje, dok su vlade lijevog centra velikodušno trošile na socijalne programe koji nisu u potpunosti financirani dovoljno višim porezima.
A porezna politika koja daje prednost dugu nad vlasničkim kapitalom, potaknuta krajnje labavom monetarnom i kreditnom politikom središnjih banaka, potaknula je nagli porast zaduživanja u privatnom i javnom sektoru.
Godine kvantitativnog popuštanja (QE) i kreditnog popuštanja držale su troškove posudbe blizu nule
3.494% ,
TMUBMUSD10Y,
a u nekim slučajevima čak i negativan (kao u ŠIROM Europe i Japan donedavno). Do 2020. javni dug s negativnim prinosom bio je ekvivalentan dolarima $ 17 trilijuna, au nekim nordijskim zemljama, čak i hipoteke imao negativne nominalne kamatne stope.
Insolventni zombiji
Eksplozija neodrživih omjera duga implicirala je da su mnogi zajmoprimci - kućanstva, korporacije, banke, banke u sjeni, vlade, pa čak i cijele zemlje - bili nesolventni "zombiji" koje su podupirale niske kamatne stope (koje su održavale njihove troškove servisiranja duga pod kontrolom). ).
Tijekom globalne financijske krize 2008. i krize izazvane COVID-19, mnogi insolventni agenti koji bi bankrotirali spašeni su politikama nulte ili negativne kamatne stope, QE-om i neposrednim fiskalnim spašavanjem.
Ali sada je inflacija — hranjena istom ultralabavom fiskalnom, monetarnom i kreditnom politikom — okončala ovu financijsku Zoru mrtvih. S središnjim bankama koje su prisiljene povećati kamate
FF00,
u nastojanju da vrate stabilnost cijena, zombiji doživljavaju naglo povećanje troškova servisiranja duga.
Za mnoge ovo predstavlja trostruki udarac, jer inflacija također nagriza stvarni prihod kućanstva i smanjuje vrijednost imovine kućanstva, poput domova i dionica
-0.12% .
SPX,
Isto vrijedi i za krhke i prekomjerno zadužene korporacije, financijske institucije i vlade: suočavaju se s naglim porastom troškova posudbe, padom prihoda i prihoda, i opadanju vrijednosti imovine sve u isto vrijeme.
Najgore od oba svijeta
Što je još gore, ti se događaji podudaraju s povratak stagflacije (visoka inflacija uz slab rast). Posljednji put su napredna gospodarstva iskusila takve uvjete 1970-ih. Ali barem tada, koeficijenti duga bile vrlo niske. Danas se suočavamo s najgorim aspektima 1970-ih (stagflacijski šokovi) uz najgore aspekte globalne financijske krize. A ovaj put ne možemo jednostavno smanjiti kamatne stope kako bismo potaknuli potražnju.
Naposljetku, globalno gospodarstvo pogađaju trajni kratkoročni i srednjoročni negativni šokovi ponude koji smanjuju rast i povećavaju cijene i troškove proizvodnje.
To uključuje poremećaje u opskrbi radnom snagom i robom uzrokovane pandemijom; utjecaj ruskog rata u Ukrajini na cijene roba; Kineska sve katastrofalnija politika nulte COVID-a; i a desetak drugih srednjoročnih šokova—od klimatskih promjena do geopolitičkih kretanja—što će stvoriti dodatne stagflacijske pritiske.
Za razliku od financijske krize 2008. i prvih mjeseci pandemije COVID-19, jednostavno spašavanje privatnih i javnih agenata labavom makropolitikom ulilo bi više goriva u inflacijski požar. To znači da će doći do tvrdog prizemljenja - duboke, dugotrajne recesije - povrh ozbiljne financijske krize. Kako mjehuri imovine pucaju, omjeri servisiranja duga rastu, a prihodi prilagođeni inflaciji padaju u kućanstvima, korporacijama i vladama, ekonomska kriza i financijski slom međusobno će se hraniti.
Da budemo sigurni, napredne ekonomije koje se zadužuju u vlastitoj valuti mogu iskoristiti napad neočekivane inflacije da smanje stvarnu vrijednost nekog nominalnog dugoročnog duga s fiksnom stopom. Budući da vlade nisu voljne povećati poreze ili smanjiti potrošnju kako bi smanjile svoje deficite, monetizacija deficita središnje banke ponovno će se smatrati putem najmanjeg otpora.
Ali ne možete prevariti sve ljude cijelo vrijeme. Jednom kada duh inflacije izađe iz boce - što će se dogoditi kada središnje banke odustanu od borbe pred prijetećom ekonomskom i financijskom krahom - nominalni i stvarni troškovi zaduživanja će porasti. Majka svih stagflacijskih dužničkih kriza može se odgoditi, a ne izbjeći.
Nouriel Roubini, profesor emeritus ekonomije na Poslovnoj školi Stern Sveučilišta u New Yorku, autor je knjige “MegaThreats: Deset opasnih trendova koji ugrožavaju našu budućnost i kako ih preživjeti” (Little, Brown i tvrtka, 2022.).
Ovaj komentar je objavljen uz dopuštenje Sindikat projekta - Neizbježni sudar
Više uvida iz Project Syndicate
Kineska stroga politika nulte borbe protiv COVID-a nije vrijedna štete koju nanosi gospodarstvu
Kratkovidni svijet nije spreman za sljedeću neizbježnu pandemiju, a vrijeme ističe
Hoće li kripto preživjeti? Nažalost, FTX debakl vjerojatno neće biti posljednji
Tržišta dionica će pasti za dodatnih 40% jer ozbiljna stagflacijska dužnička kriza pogađa globalno gospodarstvo s prekomjernom zaduženošću
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/high-debts-and-stagflation-have-set-the-stage-for-the-mother-of-all-financial-crises-11670004647?siteid=yhoof2&yptr= yahoo