Mišljenje: Mišljenje: Fed bi trebao pauzirati povećanje kamatnih stopa jer je inflacija usporila - neće

CPI je bio bolji od očekivanog u studenom, s ukupnim rastom inflacije od samo 0.1% (1.2% na godišnjoj razini), a temeljnom inflacijom za 0.2% (2.4% na godišnjoj razini).

Pročitajte: Inflacija usporava, ali borba je daleko od kraja

Američko tržište dionica
SPX,
+ 0.73%
 
DJIA,
+ 0.30%
 
COMP,
+ 0.38%
u utorak je prvotno pozdravio izvješće o CPI-ju kao potvrdu da bi Fed mogao početi popuštati, ali do podneva pogodak realizacije da će Fed nastaviti dizati stope.

Snimka tržišta: Dow se drži dobitka u posljednjem satu trgovanja dok Wall Street mjeri izvješće o nižoj inflaciji, sljedećoj odluci Feda o stopi

Bolje nego što mediji kažu

Izvješće o CPI-u zapravo je bilo bolje nego što ga prikazuju mediji, koji se i dalje iracionalno usredotočuju na promjene u inflaciji iz godine u godinu umjesto da gledaju što se dogodilo otkako je Fed počeo podizati kamatne stope prije devet mjeseci. Na primjer, od čega ćemo napraviti. ovaj nesuvisli naslov u New York Timesu: “Inflacija u SAD-u hladi s rastom potrošačkih cijena od 7.1 posto”?

Ako ne želimo propustiti prekretnice, moramo skratiti horizont na nešto manje od godinu dana, ali ne tako kratko da bude buka i nikakav signal. Tri mjeseca je otprilike točno.

U ožujku 2022., kada je Fed prvi put podigao stope, inflacija se ubrzavala. Od siječnja do ožujka CPI je porastao po godišnjoj stopi od 11.3%. To je bila alarmantna stopa inflacije koja je zahtijevala akciju od strane Fed-a.

Ali onda je Fed podigao kamatne stope na šest uzastopnih sastanaka, idući od blizu nule do blizu 4%, a sada inflacija usporava. Od rujna do studenog inflacija je rasla po godišnjoj stopi od 3.7%.

To je značajan napredak u najrelevantnijoj mjeri inflacije.

Pročitajte: Zašto se podaci o CPI-ju za studeni smatraju 'mjenjačem igre' za financijska tržišta

Kriva perspektiva

Napredak je mnogo manje vidljiv kada se brojke prikazuju na godišnjoj osnovi, kao većina medija to radi. Od studenog 2021. do studenog 2022. inflacija je porasla 7.1% — ali ta je brojka besmislena za naše razumijevanje onoga što je Fed postigao jer taj vremenski okvir također uključuje pet mjeseci visoke inflacije prije nego što je Fed djelovao.

Budući da je povećanju stopa potrebno neko vrijeme da bi utjecalo na cijene i gospodarstvo, nisu stvarno zagrizle sve do srpnja. U pet mjeseci od tada, inflacija je usporila na godišnju stopu od 2.5%, što je vidljivo svakome tko gleda. Neviđeno povećanje kamatnih stopa djeluje na hlađenje povećanja cijena.

Napredak je još veći ako uzmete u obzir da gotovo sva inflacija koju smo nedavno pretrpjeli dolazi od viših stanarina, koje sada rastu po godišnjoj stopi od 10% kao zakašnjeli odgovor na prošlogodišnje nevjerojatno povećanje od 20% cijene kuća i uska tržišta najma.

Najamnine i dalje rastu dok cijene kuća padaju

Cijene kuća sada su počele padati u većini regija SAD-a. Najamnine za nove stanare također su počele padati, ali najamnine koje plaćaju stalni stanari zaostale su i moglo bi trebati još godinu dana ili više da ih sustignu, prema istraživanju ekonomista Goldmana Sachs. To je zato što se najamnine na postojeće ugovore o najmu obično poništavaju na godišnjoj razini.

S više od 900,000 višeobiteljskih stambenih jedinica koje su sada u izgradnji, ograničenja ponude uskoro će početi popuštati, smanjujući pritisak na stanarine, kada se te jedinice pojave na tržištu, vjerojatno u sljedećih godinu dana.

Najamnine imaju ogroman utjecaj na CPI jer se najamnine koriste za izračun troškova ne samo iznajmljivača već i vlasnika kuća. Kao da smo cijene šampanjca mjerili gledajući koliko košta pivo. Da, postoji neka korelacija većinu vremena, ali ne uvijek.

Korištenje najamnina za mjerenje troškova vlasnika kuće mogla bi biti prihvatljiva metodologija u normalnim vremenima, ali ne sada. Na temelju povećanja stanarina, CPI je pokazao da su troškovi smještaja za vlasnike kuća u studenom porasli po godišnjoj stopi od 8%. Nitko ne vjeruje da je to istina. Većina vlasnika kuća ima hipoteku s fiksnom kamatnom stopom, tako da glavnica i kamate nisu porasle.

Prava perspektiva

Najbolje što možemo učiniti u ovoj situaciji je prepoznati da moramo isključiti troškove smještaja (koji čine trećinu CPI-a) ako želimo vidjeti kamo ide temeljna inflacija.

"Značajno neslaganje oko ispravnog načina mjerenja inflacije skloništa govori u prilog promatranju inflacijskih mjera koje stavljaju manju težinu na inflaciju skloništa, a ne veću, kada je odluka od većeg značaja", napisali su ekonomisti Goldman Sachsa Ronnie Walker i David Mericle u bilješci objavljenoj u listopadu.

CPI isključujući sklonište pao je 0.2% u studenom i porastao je po godišnjoj stopi od samo 1.3% u posljednja tri mjeseca.

Čak je i predsjednik Fed-a Jerome Powell priznao da se iznenadni pad cijena kuća neće pojaviti u glavnom CPI-ju još mjesecima, ali on se ne ponaša kao da baš vjeruje u to. Da jest, potaknuo bi svoje kolege u Fedu da sada zastanu i puste puni učinak stezanja od 375 baznih bodova na gospodarstvo.

Više: Očekuje se usporavanje Fed-a na povećanje od četvrtine boda u veljači nakon blagog očitavanja inflacije potrošačkih cijena

Međutim, znamo da Fed neće odustati. Fed je prošle godine izgubio previše kredibiliteta kada je propustio brzi porast inflacije dok je gospodarstvo izlazilo iz blokade izazvane pandemijom, a sada se Fed bori da vrati povjerenje javnosti kao borac protiv inflacije.

Nažalost, to čini recesiju gotovo neizbježnom, jer će Fed učiniti ono što uvijek čini: previše podići stope i gurnuti gospodarstvo u recesiju koja ubija radna mjesta.

Rex Nutting je kolumnist za MarketWatch koji piše o Fed-u i gospodarstvu više od 25 godina.

Rex Nutting o inflaciji

Što NASA zna o mekim slijetanjima, a Federalne rezerve ne znaju

Svi gledaju na CPI kroz pogrešne leće. Inflacija je u posljednja tri mjeseca, prema najboljoj mjeri, pala na cilj Feda.

Veće plaće dobra su vijest za radničke obitelji u Americi. Zašto to izluđuje Fed?