Mišljenje: Bikovi na burzi imaju novu priču za prodaju. Ne vjerujte im - samo su u fazi 'cjenkanja' tuge

Na nedavnoj najnižoj razini pri zatvaranju tržišta, S&P 500
SPX,
+ 1.19%
pao na 25% ispod najvišeg nivoa s početka siječnja. Prema jednoj verziji ovog argumenta "tako loše-toliko je dobro", burza je u prošlosti bila dobra kupnja kad god bi medvjeđe tržište palo na taj prag. Slijedeći te prethodne prilike, tvrde oni, tržište je gotovo uvijek bilo više u godinu dana.

Ovo nije argument koji biste inače očekivali da vidite je li nedavna najniža vrijednost predstavljala konačnu najnižu razinu medvjeđeg tržišta. Naprotiv, savršeno se uklapa u trećinu petostupanjskog napredovanja tuge medvjeđeg tržišta, o čemu sam već pisao: poricanje, ljutnja, pregovaranje, depresija i prihvaćanje.

Svojim argumentima bikovi pokušavaju uvjeriti sami sebe da mogu preživjeti medvjeđe tržište, obrazlažući da će tržište biti veće za godinu dana. Kao Švicarsko-američka psihijatrica Elisabeth Kübler-Ross Kada stvaramo ovu shemu od pet stupnjeva, ključna značajka faze pregovaranja je da je to obrana od osjećaja boli. To je puno drugačije od depresije i konačnog prihvaćanja koji obično dolaze kasnije na medvjeđem tržištu.

Iako ne napreduju sva medvjeđa tržišta kroz ovih pet faza, većina ih, kao što sam već napisao. Izgledi su da imamo još dvije faze za proći. To sugerira da uspon tržišta u proteklih nekoliko tjedana ne predstavlja početak velikog novog tržišta bikova.

Brojevi se ne zbrajaju

Daljnja potpora ovoj medvjeđoj procjeni dolazi iz otkrića da je argument bikova ne potkrijepljeno povijesno. Samo u relativno nedavnim desetljećima tržište je bilo pouzdano više u roku od godinu dana nakon prilika u kojima je medvjeđe tržište dosegnulo prag boli od 25%. Nije dobar znak da bikovi svoj optimizam temelje na tako slabim temeljima.

Razmotrite što sam pronašao analizirajući 21 medvjeđe tržište od 1900. godine u kalendaru istraživanja Neda Davisa u kojem je Dow Jonesov industrijski prosjek
DJIA,
+ 1.34%
pala najmanje 25%. Izmjerio sam jednogodišnji povrat tržišta nakon dana kada je svako od ovih 21 medvjeđeg tržišta prvi put palo na taj prag gubitka. U sedam od 21 slučaja, ili 33%, tržište je bilo niže u godinu dana.

To je identičan postotak koji se odnosi na sve dane na burzi tijekom prošlog stoljeća, bez obzira na to jesu li ti dani bili tijekom bikovskih ili medvjeđih tržišta. Dakle, na temelju veličine dosadašnjih gubitaka medvjeđeg tržišta, nema razloga vjerovati da su izgledi za rast tržišta sada veći nego u bilo kojem drugom trenutku.

To ne znači da ne postoje dobri argumenti zašto bi tržište moglo rasti. Ali koncept gubitka od 25% nije jedan od njih.

Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].