Mišljenje: Prestanite krivo tumačiti Fed: Nije se hladnokrvno boriti protiv inflacije

Pročitajte više izvještaja: Dužnosnici Federalnih rezervi podržavaju povećanje kamatnih stopa kako bi usporili gospodarstvo, pokazuju zapisnici

Odlučno jastrebovski

I iznad svega, ozbiljno su mislili kada su se jednoglasno složili da je zbog rizika od stalno visoke inflacije nužno prikupiti savezna sredstva
FF00,
+ 0.00%
ciljani raspon za 0.75 postotnih bodova na 2.25% do 2.50% prošli mjesec, te da su predvidjeli da bi "tekuća povećanja ciljanog raspona bila prikladna."

Fed ostaje odlučno jastreb (pristran prema višim kamatnim stopama). Nije bilo skrivene, tajne golubije poruke u minutama od 26. do 27. srpnja. Ali neki su ga ljudi ipak pronašli.

Kao MarketWatch Izvijestila je Isabel Wang U četvrtak su mnogi sudionici na burzi krivo pročitali zapisnik u srijedu, misleći da se Fed potajno ohladio i nagovještavao "golubino pivot". Ali do trgovačke sesije u četvrtak, činilo se da je tržište shvatilo što Fed zapravo komunicira.

" Samo pričanje o riziku ne znači da će Fed djelovati u skladu s njim. "

Jedna od zbunjujućih stvari u vezi s Fed-om je to što je usvojio pristup monetarnoj politici "upravljanja rizikom". U praksi, upravljanje rizikom znači razmatranje svih značajnih rizika (čak i onih malo vjerojatnih) i postavljanje politike za maksimiziranje koristi i minimiziranje troškova. To znači da Fed svoju politiku ne postavlja automatski na najvjerojatnije ishode, već na najrizičnije ishode.

U ovom trenutku, svaki član odbora za politiku Fed-a smatra da trajno visoka inflacija nosi najveći rizik. Ali to ne znači da ne postoje drugi rizici koje treba razmotriti.

Najnovije vijesti: Bullard iz Feda kaže da je sklon podršci porastu od 0.75 postotnih bodova u rujnu

Bezubi Fed

U minutama od 26. do 27. srpnja spominju se još dva značajna rizika. Prvi je da javnost neće vjerovati Fed-u kada kaže da mu je glavni prioritet ubiti inflaciju čak i ako to znači pad cijena imovine
SPX,
-1.29%

DJIA,
-0.86%
i veće stope nezaposlenosti. Kad bi javnost povjerovala da je Fed krezub, počela bi očekivati ​​mnogo višu inflaciju u budućnosti. A, prema teoriji, to bi potaknulo još veću inflaciju i još više otežalo zadržavanje inflacije u rasponu od 2%.

Fedov strah je opravdan: Fed ima reputaciju po tome što snižava stope i tiska novac kad god financijska tržišta malo zahladne. Tržišta i dalje vjeruju u Fed stavio, a jedina stvar koja će uvjeriti ulagače da je put propao zauvijek je da Fed nastavi voditi rat protiv inflacije bez obzira na medvjeđe tržište ili recesiju.

Ovaj rizik govori u korist jastrebovog Fed-a.

Najnovije vijesti: Kashkari iz Feda kaže da ne zna može li središnja banka smanjiti inflaciju bez izazivanja recesije

Drugi rizik presijeca na drugu stranu. U zapisniku je navedeno da je "mnogo" sudionika (što se podrazumijeva kao najmanje pet, ali manje od devet) spomenulo rizik da bi Fed mogao povećati kamatne stope više nego što je potrebno za borbu protiv inflacije. Da se to dogodilo, Fed bi nepotrebno ugušio gospodarstvo, ne bi uspio postići svoj cilj maksimalne zaposlenosti i ugrozio svoju političku neovisnost.

Ovaj rizik govori u prilog drskom Fed-u... na kraju. Nitko u Fedu ne vjeruje da su kreatori politike već otišli predaleko; to je nešto o čemu treba brinuti iduće godine ili godinu poslije. Ali upravo je taj komentar doveo do toga da tržišta pogrešno razumiju Fedovu predanost istjerivanju inflacije iz gospodarstva.

Najnovije vijesti: Fed ne želi 'pretjerati' s povećanjem kamata, kaže predsjednik San Francisca Daly

Fed mora uzeti u obzir sve značajne rizike, ali samo pričanje o riziku ne znači da će Fed djelovati u skladu s njim. Ne bih se iznenadio da svi (ne samo “mnogi”) u Fed-ovom odboru vjeruju da je teško prizemljenje (recesija koja ubija radna mjesta) zbog pretjeranog stezanja pravi rizik. Uostalom, Fed gotovo uvijek ide predaleko, na ovaj ili onaj način.

Visoka letvica prije preokreta

Ali u zapisniku nema naznaka da se Fed počinje hladiti u vezi s velikim povećanjem stopa u sljedećih 12 mjeseci ili tako nešto. Prema tome, fed fondovi terminsko tržište ima samo male šanse za smanjenje stope u prvoj polovici 2023. Još 4. kolovoza tržište terminskih ugovora očekivalo je da će Fed smanjiti kamatne stope za četvrtinu boda do srpnja 2023.

Neodoljiva poruka Feda posljednjih tjedana i mjeseci je da će učiniti ono što je potrebno za postizanje stabilnosti cijena.

Letvica je vrlo visoka za Fed da promijeni kurs. To se neće dogoditi dok inflacija još gori.  

Nemojte mi samo vjerovati na riječ.

Poslušajte Andrewa Hollinghorsta, glavnog ekonomista SAD-a u Citiju: "Odbor koji cijeni svoju 'odlučnost' u borbi protiv inflacije vjerojatno neće postati znatno lošiji sve dok je temeljna inflacija znatno iznad cilja i ne usporava uvjerljivo."

Evo Marka Haefelea, glavnog direktora za investicije u UBS Global Wealth Management: „Prema našem mišljenju, tri mjeseca zaredom prigušena (osnovni PCE ne više od
+0.2% u odnosu na prethodni mjesec) povećanje cijena je minimalni zahtjev za
podržati pauzu. Ostajemo pri našem mišljenju da će Fed povećati stope za
još jedan [postotni bod] do kraja godine, s rizicima novih povećanja ako se inflacija ne uspori u skladu s našim predviđanjima.”

Fed se ne igra. Naravno, Fed pokušava manipulirati nama, ali to radi naočigled. Fed nam jasno govori što misli i što planira učiniti. Davno je napustio misticizam Alana Greenspana, ali iz nekog razloga mnogi sudionici na tržištu i medijski majstori inzistiraju na raščlanjivanju svake riječi Fedovih komunikacija kako bi otkrili tajno značenje.

Nema tajne u Fedovom planu borbe. Takvi se planovi, naravno, uvijek mijenjaju, ali samo kada situacija to zahtijeva. Za sada je Fedov plan izravni frontalni napad na inflaciju bez obzira na kolateralnu štetu.

To stvarno znači.

Rex Nutting je kolumnist za MarketWatch koji piše o Fed-u i ekonomiji više od 25 godina.

Više od Rexa Nuttinga

Inflacija još nije dosegla vrhunac jer stanarine i dalje brzo rastu

Plaće još uvijek rastu brže nego što bi Fed tolerirao. To znači da dolazi još povećanja stopa i otpuštanja.

Sve što trebate znati o gospodarskoj recesiji u kojoj trenutno definitivno nismo