Posebno sam oprezan prema ekonomistima - što uključuje članove Federalnih rezervi i bivše članove Feda - koji brzo vide meko prizemljenje za američko gospodarstvo.
Uloga recesije
Nitko ne želi recesiju. Ali u našem trenutnom stanju razumijevanja, način na koji smanjujemo inflaciju je smanjenje agregatne potražnje. To je ono što recesija čini. Ako bismo mogli potaknuti proizvodnju u kratkom roku, tada bi odgovor na strani ponude koji je podizao ponudu/proizvodnju brže kako potražnja nailazi na ograničenja zapravo mogao biti opcija. Ali, nažalost, naše stanje znanja i sposobnosti ne dopušta takvu strategiju. Kada potražnja gura ograničenja, a cijene rastu, rješenje je prigušiti potražnju i staviti recesiju u prvi plan.
Budući da potrošačka potrošnja iznosi oko 70% američkog BDP-a, teško je smanjiti agregatnu potražnju bez izazivanja recesije. Ne postoji način za smanjenje potražnje koji ne širi učinke koji riskiraju širenje utjecaja. Zbog toga smanjenje potražnje i recesija idu ruku pod ruku.
Trenutna Fed-ova taktika, koju je nedavno glasno promovirao potpredsjednik Feda Lael Brainard, neobična je strategija. CPI u prosincu 2022. porastao je 6.4% na godišnjoj razini, temeljni CPI porastao je tempom od 5.7%. Prosinački sastanak Fed-a podigao je stopu Fed-a na 4.25% do 4.5% (nazovite to 4 3/8%). To znači da je stopa Fed fondova još uvijek ispod stope inflacije. S porastom od 0.25%, raspon ide na 4.5% do 4.75% — još uvijek ispod stope inflacije. Je li to dovoljno?
Politika koja ovisi o ljubaznosti
Osjećaj da da, ovo je dovoljno znači da će politika Fed-a ovisiti o ljubaznosti stranaca. Budući da kamatna stopa Fed-a trenutačno nije iznad inflacije, Fed-ovo će mišljenje i dalje biti da će inflacija pasti sama od sebe.
Kad je inflacija toliko izmakla kontroli, ne vidim to kao agresivan lijek. Ovo je više kao polovična politika koja nas je uopće uvalila u ovu zbrku. Pomislio bih da bi nakon takve nečuvene pogreške u vezi s inflacijom Fed bio odlučniji osigurati smanjenje inflacije nego sjediti prekriženih ruku i pustiti ekonomske snage, za koje predviđaju da postoje, da obave posao.
Glavni problem s ovim je što Fedove prognoze nisu bile dobre. Od 2015. do 2018. Fed je premašio svoj cilj inflacije dok je postojano podizao stope. Razumno je zapitati se zašto je Fed uporno podizao stope ako je inflacija bila preniska? Zatim, usred pandemije COVID-a, Fed se pridružio inicijativi savezne vlade. U velikim, širokim okvirima ovo se može činiti ispravnim, ali vladina zdravstvena politika kočila je rast. Poduzeća su bila zatvorena. Ljudima je rečeno da ostanu kod kuće. Koja je svrha snižavanja stopa u to vrijeme?
Fiskalni poticaji bili su pretjerani, ali to je bio program zamjene prihoda. Bila je loše osmišljena, loše administrirana i prevelika, ali politika Feda jednostavno je bila pogrešna. Fed-ov poticaj trajao je predugo jer je središnja banka zanijekala inflaciju kakva se pojavila i zaostajala u dizanju stopa.
Dakle, Brainardovo gledište je nada (predviđanje) da će inflacija dovoljno pasti sama od sebe da će stopa sredstava Fed-a od 4.5% ili možda 5% postati dovoljno visoka iznad inflacije da bi je mogla potisnuti. No, koliko brzo će to spustiti inflaciju na 2%? Ovo sporo mljevenje može spriječiti recesiju ili dovesti do skromne recesije, ali će vjerojatno dovesti do produljenog razdoblja visokih stopa, jer inflacija neće lako pasti na 2%. To mi počinje izgledati kao stagflacija.
Loše je dobro
Fed je zanijekao inflaciju, pustivši je da traje tijekom 2021. i početkom 2022. U ožujku 2022. Fed je konačno djelovao. Ali u to vrijeme Fedove nade da će inflacija biti privremena razbijene su nizom snažnih mjesečnih porasta inflacije. Na primjer, PCE naslov porastao je za 0.5% u prosincu 2021., za 0.5% u siječnju 2022., za 0.6% u veljači i za 1% u ožujku jer je Fed konačno povisio stope.
U nadolazećim mjesecima bit će izbačeni ti snažni ukupni porast inflacije. Fed-ove loše vijesti tada postaju dobre vijesti. To je možda razlog zašto su članovi Fed-a toliko voljni hrabro pozivati na to da se stope Fed-a zadrže ravnomjerno, jer shvaćaju da će tok prošle inflacije izbaciti niz doista neposlušnih brojeva.
Izgledi da nove mjesečne brojke budu niže od smanjenih stopa prilično su dobri, ali nisu sigurni. Za postizanje inflacije na 2% bit će potreban mjesečni dobitak od 0.1% zajedno s dva porasta od 0.2% svakog kvartala. Iako su nedavne vijesti o inflaciji znatno poboljšane, nisu bile tako dobre i raste zabrinutost da će cijene nafte porasti. Sve u svemu, dobre vijesti dolaze iz povijesti, ali još uvijek se ne možemo sasvim pouzdati u to da će se novi porast inflacije ponašati tako dobro kao što cilj zahtijeva.
Blaga recesija kao meko prizemljenje?
To nas dovodi do Blinderova stajališta da je 1969.-70. bila meko slijetanje i kakav bi presedan to moglo biti ako bi to bio model za meko slijetanje. Godine 1966., PCE inflacija (ukupna i temeljna) bila je ispod 2%. Do kraja te godine popeo se iznad 2%; osnovna razina tada je bila na 3%. Godine 1967. PCE se popeo na 4% i bio je na 4.5% do početka recesije u prosincu 1969.
Iako je Fed preokrenuo kurs smanjenja stopa u recesiji, inflacija nije pala u recesiji. Ostala je na 4.5% (naslov) do 5% (osnova) do 1971., a zatim je pala na čak 3% do rujna 1972. prije nego što se naglo povećala 1973. Stopa nezaposlenosti porasla je za 2.6 postotnih bodova u ovoj recesiji.
Ako je to meko slijetanje, ne želim vidjeti drugo takvo. Ovdje nema ničeg mekog i nema slijetanja za inflaciju. Porast stope nezaposlenosti, čak i umjeren, trošak je koji se snosi bez naknade. Naravno, ovo se nastavlja u recesiju 1973-75, drugu recesiju koja je završila bez smanjenja stope inflacije. Recesija 1969.-70. bila je ulaz u pakao inflacije. Nikada to ne bih predložio kao model ekonomske politike, kao što to čini Blinder nazivajući to mekim prizemljenjem.
Stoga moramo paziti na jezik kojim opisujemo gospodarstvo. Prije svega, ne postoji precizna definicija mekog slijetanja, što ga čini opasnim pojmom. Za mene, meko slijetanje implicira da je bilo slijetanja. To bi trebalo značiti da je neka faza prilagodbe politike dovršena i da više nije potrebna. To sugerira da je pri slijetanju gospodarstvo na putu normalnog rasta s inflacijom po ciljanom tempu. “Meki” dio implicira da nas je politika tamo dovela bez većih smetnji.
To je, naravno, nejasno i nije definirano u smislu negativnog rasta ili promjena u stopi nezaposlenosti - to je presuda. Fed želi postići smanjenje inflacije predviđanjem umjesto politikom. To obično ne funkcionira.
Robert Brusca je glavni ekonomist FAO Economics.
Više: Fed i burza su spremni za obračun ovog tjedna. Što je u pitanju.
Također pročitajte: 'Nasdaq je naš omiljeni kratki indeks.' Ovaj tržišni strateg vidi recesiju i kreditnu krizu koji će udariti na dionice u 2023.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Mišljenje: Fed očekuje 'meko prizemljenje' i izostanak recesije za gospodarstvo. Umjesto toga mogli bismo dobiti stagflaciju.
Posebno sam oprezan prema ekonomistima - što uključuje članove Federalnih rezervi i bivše članove Feda - koji brzo vide meko prizemljenje za američko gospodarstvo.
Meka slijetanja su rijetka. Bivši potpredsjednik Feda Alan Blinder, u članku mišljenja Wall Street Journala prošle godine, otišao je toliko daleko da je reklasificirao recesiju 1969.-70. (za koju tvrdi da ju je oduvijek smatrao "recessionette") kao meko prizemljenje. Ovo je poučno. Zato što mi ovo ponovno označavanje recesije 1969-70 kao mekog prizemljenja puno više sliči stagflaciji. ja
Uloga recesije
Nitko ne želi recesiju. Ali u našem trenutnom stanju razumijevanja, način na koji smanjujemo inflaciju je smanjenje agregatne potražnje. To je ono što recesija čini. Ako bismo mogli potaknuti proizvodnju u kratkom roku, tada bi odgovor na strani ponude koji je podizao ponudu/proizvodnju brže kako potražnja nailazi na ograničenja zapravo mogao biti opcija. Ali, nažalost, naše stanje znanja i sposobnosti ne dopušta takvu strategiju. Kada potražnja gura ograničenja, a cijene rastu, rješenje je prigušiti potražnju i staviti recesiju u prvi plan.
Budući da potrošačka potrošnja iznosi oko 70% američkog BDP-a, teško je smanjiti agregatnu potražnju bez izazivanja recesije. Ne postoji način za smanjenje potražnje koji ne širi učinke koji riskiraju širenje utjecaja. Zbog toga smanjenje potražnje i recesija idu ruku pod ruku.
Trenutna Fed-ova taktika, koju je nedavno glasno promovirao potpredsjednik Feda Lael Brainard, neobična je strategija. CPI u prosincu 2022. porastao je 6.4% na godišnjoj razini, temeljni CPI porastao je tempom od 5.7%. Prosinački sastanak Fed-a podigao je stopu Fed-a na 4.25% do 4.5% (nazovite to 4 3/8%). To znači da je stopa Fed fondova još uvijek ispod stope inflacije. S porastom od 0.25%, raspon ide na 4.5% do 4.75% — još uvijek ispod stope inflacije. Je li to dovoljno?
Politika koja ovisi o ljubaznosti
Osjećaj da da, ovo je dovoljno znači da će politika Fed-a ovisiti o ljubaznosti stranaca. Budući da kamatna stopa Fed-a trenutačno nije iznad inflacije, Fed-ovo će mišljenje i dalje biti da će inflacija pasti sama od sebe.
Kad je inflacija toliko izmakla kontroli, ne vidim to kao agresivan lijek. Ovo je više kao polovična politika koja nas je uopće uvalila u ovu zbrku. Pomislio bih da bi nakon takve nečuvene pogreške u vezi s inflacijom Fed bio odlučniji osigurati smanjenje inflacije nego sjediti prekriženih ruku i pustiti ekonomske snage, za koje predviđaju da postoje, da obave posao.
Glavni problem s ovim je što Fedove prognoze nisu bile dobre. Od 2015. do 2018. Fed je premašio svoj cilj inflacije dok je postojano podizao stope. Razumno je zapitati se zašto je Fed uporno podizao stope ako je inflacija bila preniska? Zatim, usred pandemije COVID-a, Fed se pridružio inicijativi savezne vlade. U velikim, širokim okvirima ovo se može činiti ispravnim, ali vladina zdravstvena politika kočila je rast. Poduzeća su bila zatvorena. Ljudima je rečeno da ostanu kod kuće. Koja je svrha snižavanja stopa u to vrijeme?
Fiskalni poticaji bili su pretjerani, ali to je bio program zamjene prihoda. Bila je loše osmišljena, loše administrirana i prevelika, ali politika Feda jednostavno je bila pogrešna. Fed-ov poticaj trajao je predugo jer je središnja banka zanijekala inflaciju kakva se pojavila i zaostajala u dizanju stopa.
Dakle, Brainardovo gledište je nada (predviđanje) da će inflacija dovoljno pasti sama od sebe da će stopa sredstava Fed-a od 4.5% ili možda 5% postati dovoljno visoka iznad inflacije da bi je mogla potisnuti. No, koliko brzo će to spustiti inflaciju na 2%? Ovo sporo mljevenje može spriječiti recesiju ili dovesti do skromne recesije, ali će vjerojatno dovesti do produljenog razdoblja visokih stopa, jer inflacija neće lako pasti na 2%. To mi počinje izgledati kao stagflacija.
Loše je dobro
Fed je zanijekao inflaciju, pustivši je da traje tijekom 2021. i početkom 2022. U ožujku 2022. Fed je konačno djelovao. Ali u to vrijeme Fedove nade da će inflacija biti privremena razbijene su nizom snažnih mjesečnih porasta inflacije. Na primjer, PCE naslov porastao je za 0.5% u prosincu 2021., za 0.5% u siječnju 2022., za 0.6% u veljači i za 1% u ožujku jer je Fed konačno povisio stope.
U nadolazećim mjesecima bit će izbačeni ti snažni ukupni porast inflacije. Fed-ove loše vijesti tada postaju dobre vijesti. To je možda razlog zašto su članovi Fed-a toliko voljni hrabro pozivati na to da se stope Fed-a zadrže ravnomjerno, jer shvaćaju da će tok prošle inflacije izbaciti niz doista neposlušnih brojeva.
Izgledi da nove mjesečne brojke budu niže od smanjenih stopa prilično su dobri, ali nisu sigurni. Za postizanje inflacije na 2% bit će potreban mjesečni dobitak od 0.1% zajedno s dva porasta od 0.2% svakog kvartala. Iako su nedavne vijesti o inflaciji znatno poboljšane, nisu bile tako dobre i raste zabrinutost da će cijene nafte porasti. Sve u svemu, dobre vijesti dolaze iz povijesti, ali još uvijek se ne možemo sasvim pouzdati u to da će se novi porast inflacije ponašati tako dobro kao što cilj zahtijeva.
Blaga recesija kao meko prizemljenje?
To nas dovodi do Blinderova stajališta da je 1969.-70. bila meko slijetanje i kakav bi presedan to moglo biti ako bi to bio model za meko slijetanje. Godine 1966., PCE inflacija (ukupna i temeljna) bila je ispod 2%. Do kraja te godine popeo se iznad 2%; osnovna razina tada je bila na 3%. Godine 1967. PCE se popeo na 4% i bio je na 4.5% do početka recesije u prosincu 1969.
Iako je Fed preokrenuo kurs smanjenja stopa u recesiji, inflacija nije pala u recesiji. Ostala je na 4.5% (naslov) do 5% (osnova) do 1971., a zatim je pala na čak 3% do rujna 1972. prije nego što se naglo povećala 1973. Stopa nezaposlenosti porasla je za 2.6 postotnih bodova u ovoj recesiji.
Ako je to meko slijetanje, ne želim vidjeti drugo takvo. Ovdje nema ničeg mekog i nema slijetanja za inflaciju. Porast stope nezaposlenosti, čak i umjeren, trošak je koji se snosi bez naknade. Naravno, ovo se nastavlja u recesiju 1973-75, drugu recesiju koja je završila bez smanjenja stope inflacije. Recesija 1969.-70. bila je ulaz u pakao inflacije. Nikada to ne bih predložio kao model ekonomske politike, kao što to čini Blinder nazivajući to mekim prizemljenjem.
Stoga moramo paziti na jezik kojim opisujemo gospodarstvo. Prije svega, ne postoji precizna definicija mekog slijetanja, što ga čini opasnim pojmom. Za mene, meko slijetanje implicira da je bilo slijetanja. To bi trebalo značiti da je neka faza prilagodbe politike dovršena i da više nije potrebna. To sugerira da je pri slijetanju gospodarstvo na putu normalnog rasta s inflacijom po ciljanom tempu. “Meki” dio implicira da nas je politika tamo dovela bez većih smetnji.
To je, naravno, nejasno i nije definirano u smislu negativnog rasta ili promjena u stopi nezaposlenosti - to je presuda. Fed želi postići smanjenje inflacije predviđanjem umjesto politikom. To obično ne funkcionira.
Robert Brusca je glavni ekonomist FAO Economics.
Više: Fed i burza su spremni za obračun ovog tjedna. Što je u pitanju.
Također pročitajte: 'Nasdaq je naš omiljeni kratki indeks.' Ovaj tržišni strateg vidi recesiju i kreditnu krizu koji će udariti na dionice u 2023.
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-expects-a-soft-landing-and-no-recession-for-the-economy-we-could-get-stagflation-instead-11675052885? siteid=yhoof2&yptr=yahoo