Mišljenje: Fed je odlučan zaustaviti rast plaća

Navedeni razlog zaoštravanja monetarne politike je “borba protiv inflacije”. Ali povećanja kamatnih stopa neće učiniti ništa u kratkoročnom suprotstavljanju inflaciji i dugoročno će djelovati protiv povećanja cijena samo dovodeći do još jednog ekonomskog kraha.

Pratite cijelu priču o inflaciji na MarketWatchu

Financijski debakl

Iza politike stoji tajanstvena teorija koja povezuje kamatne stope s novčanom masom, a ponudu novca s razinom cijena. Ova “monetaristička” teorija ovih dana ostaje neizrečena s dobrim razlogom: uglavnom je napuštena prije 40 godina nakon što je pridonijela financijskom debaklu.

U kasnim 1970-ima, monetaristi su obećali da će se, ako se Fed usredotoči samo na kontrolu ponude novca, inflacija moći ukrotiti bez povećanja nezaposlenosti. 1981., predsjednik Fed-a Paul Volcker pokušao je. Kratkoročne kamatne stope porasle su na 20%, nezaposlenost je dosegnula 10%, a Latinska Amerika je ušla u dužničku krizu koja je gotovo srušila sve velike njujorške banke. Do kraja 1982. Fed je odustao.

Od tada gotovo da nije bilo inflacije s kojom se treba boriti, zbog niskih svjetskih cijena roba i rasta Kine. No, Fed je povremeno bio u sjeni "očekivanja inflacije" - s vremenom je podizao stope kako bi "preduhitrio" nevidljive demone, a zatim sam sebi čestitao kada se nijedan nije pojavio.

Shadowboxing također loše završava. Nakon što zajmoprimci shvate da se kamatne stope s vremenom povećavaju, imaju tendenciju da se opterećuju jeftinim dugovima, potičući špekulativne procvate u stvarnoj imovini (poput zemljišta) i lažnoj imovini (poput internetskih startupa iz 1990-ih, drugorazrednih hipoteka iz 2000-ih, a sada i kriptovaluta).

U međuvremenu, dugoročne kamatne stope 
TMUBMUSD10Y,
1.774%
ostaju nepomični, pa se krivulja prinosa izravnava ili čak postaje inverzna, što na kraju uzrokuje propast kreditnih tržišta i gospodarstva. Sada ćemo vjerojatno ponovno vidjeti ovu povratnu petlju.

Ovo je vrijeme drugačije

Naravno, ovaj put is različiti u jednom pogledu. Po prvi put u više od 40 godina, cijene ima dižući se. Ova nova faza započela je prije godinu dana porastom svjetskih cijena nafte
BRN00,
+ 0.39%,
nakon čega su uslijedile rastuće cijene rabljenih automobila jer je lanac opskrbe poluvodiča zarežio proizvodnju automobila. Sada također vidimo rastuće cijene zemljišta (između ostalog), što se utječe na (pomalo umjetne) procjene troškova stanovanja.

Stope inflacije izvještavaju se na 12-mjesečnoj bazi, tako da nakon što udari bilo kakav šok, zajamčeno je da će generirati naslove o "inflaciji" još 11 mjeseci - blagodat za inflacijske jastrebove. Ali budući da cijene nafte 
WBS00,
+ 0.13%
u prosincu bili su otprilike isti kao i u srpnju, početni šok će biti izvan podataka za nekoliko mjeseci, a izvješća o inflaciji će se promijeniti.

Istina, učinak skuplje energije će nastaviti curiti kroz sustav. To je neizbježno. Kad god dođe do strukturne promjene poput povećanja troškova energije ili preusmjeravanja dijelova opskrbnog lanca, "inflacija" je neizbježan i nužan. Da bi se prosječna povećanja cijena zadržala na prethodni cilj, neke druge cijene bi morale pasti, a to se uglavnom ne događa.

Gospodarstvo se uvijek prilagođava povećanjem prosječnih cijena, a taj proces se mora nastaviti dok se prilagodba ne završi.

Na što još Fed može utjecati?

Reagirajući sada, Fed poručuje da bi želio (ako bi mogao). sila sniziti neke cijene kako bi nadoknadio rastuće troškove energije i opskrbnog lanca, čime bi se prosječna stopa inflacije vratila na cilj od 2% što je prije moguće. Pod pretpostavkom da Fed razumije da je to ono što radi, koje cijene ima na umu? Plaće, naravno. Što je još tamo?

Sam Powell je izjavio da Sjedinjene Države imaju “iznimno jako tržište rada”. Navodeći omjer otvorenih radnih mjesta u odnosu na "otpuštanja", smatra da je premalo radnika koji traže previše poslova. Ali zašto bi to bilo? S obzirom da je gospodarstvo još uvijek nekoliko milijuna radnih mjesta ispod stvarne razine zaposlenosti s kraja 2019., čini se da se mnogi radnici odbijaju vratiti na loše poslove uz lošu plaću. Sve dok imaju rezerve i mogu izdržati bolje uvjete, hoće.

Kako plaće rastu kako bi se vratili radnici, i budući da je većina poslova danas u uslugama, ljudi s višim prihodima (koji kupuju više usluga) morat će platiti više osobama s nižim primanjima (koji ih pružaju).

To je bit "inflacije" u uslužnoj ekonomiji. Cijene energije i većine roba određuju se diljem svijeta, pa su plaće za usluge jedini dio strukture cijena na koji nova politika Fed-a može izravno utjecati. A jedini način na koji politika može funkcionirati - na kraju - je da Amerikance koji rade očajne učini.

Očito, logično, neizbježno, i unatoč svim krokodilskim suzama o inflaciji koja šteti običnim Amerikancima, Fed je odlučan zaustaviti rast plaća.

Zaključak za američke radnike: Fed vam nije prijatelj. Niti jedan političar koji izjavljuje – kao što je predsjednik Joe Biden ovaj mjesec učinio – da je “inflacija posao Fed-a”. I to pišem kao demokrat.

James K. Galbraith, profesor vlade i predsjedavajući Vladino-poslovnih odnosa na Sveučilištu Texas u Austinu, bivši je stožerni ekonomist za bankovni odbor Predstavničkog doma i bivši izvršni direktor Zajedničkog ekonomskog odbora Kongresa. Od 1993. do 97. služio je kao glavni tehnički savjetnik za makroekonomske reforme u kineskoj Državnoj komisiji za planiranje. Autor je knjiga “Nejednakost: što svi trebaju znati” (Oxford University Press, 2016.) i “Dobrodošli u otrovani kalež: uništenje Grčke i budućnost Europe” (Yale University Press, 2016.).

Ovaj komentar je objavljen uz dopuštenje Project Syndicate — The Fed's Target Is Workers

Više o inflaciji

Nouriel Roubini: Inflacija će naštetiti i dionicama i obveznicama, stoga morate ponovno razmisliti kako ćete zaštititi rizike

Rex Nutting: Fed još nije povisio stope, ali poticaj na potrošnju već je nestao

Stephen Roach: Srećom, Fed je odlučio prestati kopati, ali ima puno posla prije nego što nas izvuče iz rupe u kojoj se nalazimo