Mišljenje: Burza je u problemima. To je zato što je tržište obveznica 'vrlo blizu kraha'.

Tržište obveznica zasjenjuje tržište dionicama — obje su pale ove godine, iako je porast kamatnih stopa bio lošiji za ulagače u obveznice zbog obrnutog odnosa između stopa (prinosa) i cijena obveznica.

Oko 600 institucionalnih investitora iz 23 zemlje sudjeluje u razgovorima na stranici Bear Traps. Tijekom intervjua, McDonald je rekao da je konsenzus među tim upraviteljima novcem da se "stvari kvare" i da će Federalne rezerve uskoro morati promijeniti politiku.

Ukazujući na previranja na tržištu obveznica u Ujedinjenom Kraljevstvu, McDonald je rekao da su se državne obveznice s kuponima od 0.5% koje dospijevaju 2061. trgovale po 97 centi za dolar u prosincu, 58 centi u kolovozu i samo 24 centa tijekom posljednjih tjedana.

Na pitanje mogu li institucionalni ulagači jednostavno zadržati te obveznice kako bi izbjegli gubitke u knjiženju, rekao je da su zbog zahtjeva za maržom na ugovore o izvedenicama neki institucionalni ulagači bili prisiljeni prodati i preuzeti goleme gubitke.

Pročitajte: Previranja na britanskom tržištu obveznica znak su rastuće bolesti na tržištima

A investitori još nisu vidjeli financijska izvješća koja odražavaju te gubitke — dogodili su se prenedavno. Otpisi vrijednosti obveznica i knjiženje gubitaka na nekim od njih naškodit će krajnjim rezultatima banaka i drugih institucionalnih upravitelja novcem.

Kamatne stope povijesno gledano nisu visoke

Sada, u slučaju da mislite da su kamatne stope već porasle, pogledajte ovaj grafikon koji prikazuje prinose za 10-godišnje državne obveznice SAD-a
TMUBMUSD10Y,
3.926%
u proteklih 30 godina:

10-godišnji prinos je u skladu s njegovim 30-godišnjim prosjekom. Sada pogledajte kretanje budućih omjera cijene i zarade za S&P 500
SPX,
-0.77%
od 31. ožujka 2000., što je najdalje koliko FactSet može ići za ovu metriku:

Indeksov ponderirani terminski omjer cijene i zarade (P/E) od 15.4 znatno je niži od razine od prije dvije godine. Međutim, to nije jako nisko u usporedbi s prosjekom od 16.3 od ožujka 2000. ili s najnižom vrijednošću krize 2008. od 8.8.

S druge strane, stope ne moraju biti visoke da bi škodile

McDonald je rekao da kamatne stope ne moraju biti ni približno visoke kao što su bile 1994. ili 1995. — kao što možete vidjeti na prvom grafikonu — da bi izazvale pustoš, jer “danas postoji mnogo papira s niskim kuponima u svijet."

"Dakle, kada prinosi rastu, dolazi do puno većeg razaranja" nego u prethodnim ciklusima pooštravanja središnje banke, rekao je.

Možda se čini da je najveća šteta učinjena, ali prinosi na obveznice još uvijek mogu rasti.

U susret sljedećem izvješću o indeksu potrošačkih cijena 13. listopada, stratezi Goldman Sachsa upozorili su klijente ne očekivati ​​promjenu politike Federalnih rezervi, koji je uključio tri uzastopna povećanja stope saveznih fondova od 0.75% do trenutnog ciljanog raspona od 3.00% do 3.25%.

Savezni odbor za otvoreno tržište također je gurao više dugoročne kamatne stope smanjenjem svog portfelja vrijednosnica američkog trezora. Nakon što su u lipnju, srpnju i kolovozu smanjili te posjede za 30 milijardi dolara mjesečno, Federalne rezerve su ih u rujnu počele smanjivati ​​za 60 milijardi dolara mjesečno. I nakon što je tri mjeseca smanjio svoje posjede duga federalnih agencija i hipotekarnih vrijednosnih papira agencija tempom od 17.5 milijardi dolara mjesečno, Fed je u rujnu počeo smanjivati ​​te posjede za 35 milijardi dolara mjesečno.

Analitičari tržišta obveznica pri BCA Researchu predvođeni Ryanom Swiftom napisali su u bilješci klijenta 11. listopada da i dalje očekuju da Fed neće pauzirati svoj ciklus pooštravanja do prvog ili drugog kvartala 2023. Također očekuju da će stopa neispunjenja obveza biti visoka -prinos (ili junk) obveznice povećati na 5% sa trenutne stope od 1.5%. Sljedeći sastanak FOMC-a održat će se 1. i 2. studenoga, s objavom politike 2. studenog.

McDonald je rekao da ako Federalne rezerve podignu stopu saveznih fondova za dodatnih 100 baznih bodova i nastave sa smanjenjem bilance na sadašnjim razinama, "oni će srušiti tržište".

Stožer možda neće spriječiti bol

McDonald očekuje da će Federalne rezerve postati dovoljno zabrinute zbog reakcije tržišta na svoje monetarno stezanje da se "povuku tijekom sljedeća tri tjedna", najave manje povećanje stope saveznih fondova od 0.50% u studenom "i zatim prestanu".

Također je rekao da će biti manji pritisak na Fed nakon američkih izbora na sredini mandata 8. studenog.

Ne propustite: Dividendni prinosi na povlaštene dionice skočili su. Ovako ćete odabrati one najbolje za svoj portfelj.