"Neki kažu da će svijet završiti u vatri", glasi poznata rečenica Roberta Frosta. "A neki kažu u ledu."
Ako bi ikad poezija mogla objasniti burzu, ovo bi moglo biti najbliže hvatanju kiselog raspoloženja koje će donijeti sedmi uzastopni tjedan gubitaka na burzi.
S obzirom da je polovica svjetskih ulagača očito prestrašena rastućim cijenama, a druga polovica zabrinuta zbog rasta, malo je dragocjenih kupaca koji su spremni uravnotežiti opću tumu.
No, iako se gotovo nema kamo sakriti kada se stagnacija i inflacija sudare, ova ekonomska prilagodba ne izgleda kao početak dugotrajne bolesti. Naprotiv, ima za posledicu privremeni šok koji će – vrlo brzo – vratiti gospodarstvo u ravnotežu.
To teško ublažava bol u posljednjih šest mjeseci burze
SPX,
+ 0.01%
opada, ali ne opravdava sumorna upozorenja o nadolazećoj recesiji SAD-a. Nedavni skokovi cijena hrane i energije već su počeli kiselo raspoloženje potrošača, čime je Fed-ov zadatak stabilizacije cijena mnogo lakšim za postizanje. Odavde će se sigurno usporiti rast, ali s obzirom na to teško je zamisliti nagli pad potražnje potrošači i tvrtke rijetko kad su bili ovako flush.
Dezorijentirajuće
Ovo su očito dezorijentirajuća vremena. Nakon gotovo četiri desetljeća pada inflacije i uglavnom solidnog rasta, malo se aktivnih ulagača ikada uhvatilo u koštac s tržištima koja su osjetila vrućinu tako oštrih skokova cijena. Osim financijske krize iz 2008., koja je već bila prije 14 godina, drhtavi izgledi za recesiju bili su relativno kratki.
Prošlo je dosta vremena otkako su se analitičari koji su birali pretpostavke za svoje modele vrednovanja suočili s takvom dilemom. Trebaju li koristiti Fed-ove dugoročna prognoza inflacije od 2%, kada znaju da im je auto upravo uzeo 60 dolara benzina? Može li Fed stvarno ublažiti rast do svojih projekcija od 2.0% -2.9% za sljedeću godinu, izvršavajući ono što predsjednik Jerome Powell sada naziva "mekano slijetanje. "?
Dionice padaju jer u ovom okruženju nitko ne prolazi kroz investicijski odbor s sunčanim pretpostavkama o inflaciji ili rastu. U međuvremenu, neizvjesnost oko oba skupa brojeva znači da je teško reći što je jeftino. Kad su stope pouzdano padale, a zarada bila predvidljiva, bilo je lako nagovoriti se na višestruke cijene i zarade u visokim 20-ima. Danas investitori nisu sigurni da su dionice jeftine sada kada su S&P 500 višestruki sada u visokoj dobi.
Ali slučaj Amerike zahvaćen inflatornim požarima jednostavno ne podliježe ispitivanju. Prvo, čini se da je inflacija potrošačkih cijena u SAD-u dosegla vrhunac prošlog tjedna, čak i ako još uvijek treba pratiti pritisak na plaće. Drugo, ako više cijene ne prisile mnoga otkazivanje ljetnih putovanja, smirit će ovogodišnju božićnu ludnicu u kupnji čak i ako se opskrbni lanci ne vrate u potpunosti u normalu. Treće, i najvažnije, dugoročne stope ostaju stabilne čak i dok kratke stope rastu, što sugerira da tržišta vjeruju da će Fed uspjeti stabilizirati cijene.
Tehnički je moguće da će SAD zapasti u recesiju unutar sljedeće godine, ali mnogo više toga moralo bi poći po zlu. Usred mračnih naslova, lako je zaboraviti da je nezaposlenost dosegla gotovo povijesni pad i radnici koji napuštaju posao u potrazi za nečim boljim blizu povijesnih vrhunaca. Kapitalni izdaci poduzeća raste kao i tvrtke ulažu u napredniju tehnologiju i otpornije lance opskrbe.
Dosta rizika
Teško je predvidjeti kolika je šteta učinjena kako se ekonomija “spušta” u niži stupanj prijenosa. Ako Fed želi ispuniti jedan mandat za isporuku "stabilnih cijena", morat će se zadovoljiti nižom razinom za svoj drugi mandat "maksimalnog zapošljavanja". Neispunjenja kredita morat će porasti od svojih povijesno niske razine. Tržište nekretnina morat će se stabilizirati.
U međuvremenu, postoji mnogo rizika izvan američkih obala koji bi mogli opteretiti američko gospodarstvo. Europljani se sada suočavaju s dramatično višim cijenama energije jer pooštravaju sankcije Rusiji. Zemlje uvoznice hrane također se suočavaju s mnogo višim cijenama pšenice i gnojiva. U Kini su ograničenja COVID-a potkopala, a industrijska proizvodnja je pala šokantnih 2.9% prošli mjesec prijeteći daljnjim poremećajima globalnih lanaca opskrbe.
Mnogi od ovih rizika pojavili su se iznenada i neočekivano, stvarajući oštar vjetar za američke dionice. Ironija je u tome što relativno oštri cjenovni šokovi zbog poremećaja u opskrbnom lancu i skokova cijena robe čine vjerojatnijim da će se usijana potražnja ohladiti sama od sebe. Stope inflacije mogu pronaći novi raspon iznad razina prije pandemije, ali će biti niže i predvidljivije nego danas.
Može biti više vatre, a možda i leda. Ali svijetu neće biti kraj.
Christopher Smart glavni je globalni strateg i voditelj Barings Investment Instituta. Pratite ga na Twitteru @csmart.
Sada pročitajte: Zarada S&P 500 još je jedan potencijalni 'šok' koji čeka financijska tržišta koja pokušavaju otresti strah od stagflacije: ekonomist
Plus: Kada je sigurno ponovno početi kupovati dionice? Još nismo tamo, ali ovo je šest znakova koje treba tražiti.
Mark Hulbert: Evo pravog razloga zašto burza nestaje – i to nije zbog slabe zarade
Mišljenje: SAD ne ide prema recesiji. Niti će ga progutati inflatorni požari.
"Neki kažu da će svijet završiti u vatri", glasi poznata rečenica Roberta Frosta. "A neki kažu u ledu."
Ako bi ikad poezija mogla objasniti burzu, ovo bi moglo biti najbliže hvatanju kiselog raspoloženja koje će donijeti sedmi uzastopni tjedan gubitaka na burzi.
S obzirom da je polovica svjetskih ulagača očito prestrašena rastućim cijenama, a druga polovica zabrinuta zbog rasta, malo je dragocjenih kupaca koji su spremni uravnotežiti opću tumu.
No, iako se gotovo nema kamo sakriti kada se stagnacija i inflacija sudare, ova ekonomska prilagodba ne izgleda kao početak dugotrajne bolesti. Naprotiv, ima za posledicu privremeni šok koji će – vrlo brzo – vratiti gospodarstvo u ravnotežu.
To teško ublažava bol u posljednjih šest mjeseci burze
+ 0.01%
SPX,
opada, ali ne opravdava sumorna upozorenja o nadolazećoj recesiji SAD-a. Nedavni skokovi cijena hrane i energije već su počeli kiselo raspoloženje potrošača, čime je Fed-ov zadatak stabilizacije cijena mnogo lakšim za postizanje. Odavde će se sigurno usporiti rast, ali s obzirom na to teško je zamisliti nagli pad potražnje potrošači i tvrtke rijetko kad su bili ovako flush.
Dezorijentirajuće
Ovo su očito dezorijentirajuća vremena. Nakon gotovo četiri desetljeća pada inflacije i uglavnom solidnog rasta, malo se aktivnih ulagača ikada uhvatilo u koštac s tržištima koja su osjetila vrućinu tako oštrih skokova cijena. Osim financijske krize iz 2008., koja je već bila prije 14 godina, drhtavi izgledi za recesiju bili su relativno kratki.
Prošlo je dosta vremena otkako su se analitičari koji su birali pretpostavke za svoje modele vrednovanja suočili s takvom dilemom. Trebaju li koristiti Fed-ove dugoročna prognoza inflacije od 2%, kada znaju da im je auto upravo uzeo 60 dolara benzina? Može li Fed stvarno ublažiti rast do svojih projekcija od 2.0% -2.9% za sljedeću godinu, izvršavajući ono što predsjednik Jerome Powell sada naziva "mekano slijetanje. "?
Dionice padaju jer u ovom okruženju nitko ne prolazi kroz investicijski odbor s sunčanim pretpostavkama o inflaciji ili rastu. U međuvremenu, neizvjesnost oko oba skupa brojeva znači da je teško reći što je jeftino. Kad su stope pouzdano padale, a zarada bila predvidljiva, bilo je lako nagovoriti se na višestruke cijene i zarade u visokim 20-ima. Danas investitori nisu sigurni da su dionice jeftine sada kada su S&P 500 višestruki sada u visokoj dobi.
Ali slučaj Amerike zahvaćen inflatornim požarima jednostavno ne podliježe ispitivanju. Prvo, čini se da je inflacija potrošačkih cijena u SAD-u dosegla vrhunac prošlog tjedna, čak i ako još uvijek treba pratiti pritisak na plaće. Drugo, ako više cijene ne prisile mnoga otkazivanje ljetnih putovanja, smirit će ovogodišnju božićnu ludnicu u kupnji čak i ako se opskrbni lanci ne vrate u potpunosti u normalu. Treće, i najvažnije, dugoročne stope ostaju stabilne čak i dok kratke stope rastu, što sugerira da tržišta vjeruju da će Fed uspjeti stabilizirati cijene.
Tehnički je moguće da će SAD zapasti u recesiju unutar sljedeće godine, ali mnogo više toga moralo bi poći po zlu. Usred mračnih naslova, lako je zaboraviti da je nezaposlenost dosegla gotovo povijesni pad i radnici koji napuštaju posao u potrazi za nečim boljim blizu povijesnih vrhunaca. Kapitalni izdaci poduzeća raste kao i tvrtke ulažu u napredniju tehnologiju i otpornije lance opskrbe.
Dosta rizika
Teško je predvidjeti kolika je šteta učinjena kako se ekonomija “spušta” u niži stupanj prijenosa. Ako Fed želi ispuniti jedan mandat za isporuku "stabilnih cijena", morat će se zadovoljiti nižom razinom za svoj drugi mandat "maksimalnog zapošljavanja". Neispunjenja kredita morat će porasti od svojih povijesno niske razine. Tržište nekretnina morat će se stabilizirati.
U međuvremenu, postoji mnogo rizika izvan američkih obala koji bi mogli opteretiti američko gospodarstvo. Europljani se sada suočavaju s dramatično višim cijenama energije jer pooštravaju sankcije Rusiji. Zemlje uvoznice hrane također se suočavaju s mnogo višim cijenama pšenice i gnojiva. U Kini su ograničenja COVID-a potkopala, a industrijska proizvodnja je pala šokantnih 2.9% prošli mjesec prijeteći daljnjim poremećajima globalnih lanaca opskrbe.
Mnogi od ovih rizika pojavili su se iznenada i neočekivano, stvarajući oštar vjetar za američke dionice. Ironija je u tome što relativno oštri cjenovni šokovi zbog poremećaja u opskrbnom lancu i skokova cijena robe čine vjerojatnijim da će se usijana potražnja ohladiti sama od sebe. Stope inflacije mogu pronaći novi raspon iznad razina prije pandemije, ali će biti niže i predvidljivije nego danas.
Može biti više vatre, a možda i leda. Ali svijetu neće biti kraj.
Christopher Smart glavni je globalni strateg i voditelj Barings Investment Instituta. Pratite ga na Twitteru @csmart.
Sada pročitajte: Zarada S&P 500 još je jedan potencijalni 'šok' koji čeka financijska tržišta koja pokušavaju otresti strah od stagflacije: ekonomist
Plus: Kada je sigurno ponovno početi kupovati dionice? Još nismo tamo, ali ovo je šest znakova koje treba tražiti.
Mark Hulbert: Evo pravog razloga zašto burza nestaje – i to nije zbog slabe zarade
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/the-us-isnt-headed-for-recession-nor-will-it-be-consumed-by-inflationary-fires-11653062986?siteid=yhoof2&yptr=yahoo