Mišljenje: Ukrajinski rat vjerojatno je pokrenuo trajno medvjeđe tržište

Irak je napao Kuvajt 2. kolovoza 1990. i porazio ga za nekoliko dana. Iako je stanovništvo Kuvajta bilo mnogo manje nego u Ukrajini sada, njegova invazija Sadama Husseina bila je uvreda za zemlje NATO-a i OPEC-a. Kuvajt se nije svrstao među 10 najvećih svjetskih proizvođača energije, no S&P 500 je pao 16%, a Nasdaq Composite indeks pao je 25%, jer je nafta porasla s 28 na 46 dolara po barelu do sredine listopada te godine.

Trenutna invazija na Ukrajinu također predstavlja uvredu za NATO i geopolitičku stabilnost. To bi moglo značajno utjecati na energetska tržišta, budući da je Rusija treći najveći svjetski proizvođač energije. Ovi čimbenici se pretvaraju u ekonomsku neizvjesnost i poremećaj tržišta, kao što smo vidjeli 1990. godine. Doista, NASDAQ Composite indeks je prošlog tjedna nakratko ušao na teritorij medvjeđeg tržišta, dok su Dow i S&P 500 bili u korekciji od zatvaranja u petak. 

No, invazija Kuvajta dočekana je jednom od najbržih vojnih rezolucija u povijesti. Koalicijske snage sastavljene od 35 zemalja započele su zračnu kampanju 16. siječnja 1991., nakon čega je uslijedila masovna kopnena kampanja. Kuvajt je oslobođen 27. veljače, samo oko šest mjeseci nakon invazije. Međutim, s invazijom na Ukrajinu, put do brzog rješenja čini se nedostižnim, ako ne i nevjerojatnim. Umjesto postizanja deeskalacije kroz kolektivne sankcije koje je uvela međunarodna koalicija, objava "ekonomskog rata" protiv Rusije, kako ju je opisao francuski ministar financija Bruno Le Maire, mogla bi rezultirati gospodarskim povratkom na Zapad. Još veću zabrinutost izaziva mogućnost da ekonomski rat postane stvarni, kao što je sugerirao najviši ruski sigurnosni dužnosnik Dmitrij Medvedev.

No, osim toga, putanja bi mogla biti slabost tržišta bez olakšanja. Umjesto da tržišta dosegnu dno za 70 dana, a zatim ojačaju, kao što su to učinili nakon invazije na Kuvajt, ulagači bi mogli očekivati ​​mjeseci ili čak godine izazova geopolitičkoj stabilnosti i raspoloženju tržišta. Neki bi tvrdili da će snažno gospodarstvo i poboljšanje zarade ograničiti pad tržišta. No, povijest pokazuje da kada je S&P 500 imao cijenu od 22 puta manje od zarade, kao što je danas, dionice su većinu vremena ulazile u medvjeđe tržište. Od 1900. godine, S&P 500 je samo devet puta bio sjeverno od 20 puta veće zarade. Sedam od tih devet slučajeva rezultiralo je medvjeđim tržištima, s prosječnim padom od 42% koji je u prosjeku trajao 2.5 godine. 

Posljednjih 13 godina, Federalne rezerve su pomogle u jačanju tržišta od pada. No, zbog visoke inflacije, koja bi mogla biti dodatno pogoršana ratnim pritiscima na energente i robu, Fed će uskoro započeti razdoblje (gutljaj) stezanja.

Spuštajući se. Po našem mišljenju, kombinacija visokih vrijednosti i pooštravanja Fed-a stavila je izglede na medvjeđe tržište u sljedećih šest mjeseci negdje između vjerojatnih i izvjesnih. Uzimajući u obzir ovu tržišnu putanju, financijski savjetnici trebali bi pripremiti klijente za moguće produženo medvjeđe tržište i podsjetiti da smo vidjeli da su dionice izgubile čak 50% tijekom posljednje financijske krize, kao i kada je internetski balon pukao 2001. godine.

Budući da su se medvjeđa tržišta u posljednje vrijeme tako rijetko događala, investitori nisu osobito vješti u planiranju za njih. Za savjetnike koji vode klijente kroz tako neistraženi teritorij, predlažemo da pitanje nije: "U koji dio tržišta trebam ulagati?" toliko kao: "Postoji li način da se zaštitite od pada i da se potpuno odvojite od tržišta?"

Gledanje sa strane ponekad može biti najbolje mjesto za biti. Inovacije u strategijama ulaganja tijekom posljednjih desetljeća omogućile su stvaranje ETF-ova i investicijskih fondova koji se ili štite od gubitaka ili taktički povlače iz dionica ako tržišta uđu u negativne trendove. To uključuje rezervne ili zaštićene dioničke fondove, koji održavaju tržišnu izloženost u slučaju da se tržišta povećaju, ali mogu ili držati putove koji mogu pomoći nadoknaditi gubitke ili su u stanju premjestiti u obrambene pozicije. Ovo je drugačiji pristup od potpunog povlačenja s dionica, jer ti fondovi pokušavaju sudjelovati ako tržišta neobjašnjivo nastave rasti.

Zagovornici učinkovitih tržišta koji tvrde da bi ulagači trebali ostati raspoređeni na svim tržištima mogu tvrditi da je to krivovjerje, jer bi moglo uzrokovati da portfelj zaostaje za referentnim vrijednostima u vrlo dugom roku. Međutim, ova strategija pomaže ostvariti jedno od najosnovnijih načela moderne teorije portfelja, a to je diverzifikacija portfelja u imovinu koja nije u korelaciji. Tijekom teških kriza, mnoge konvencionalne dionice i dionički fondovi doživljavaju zaoštravanje korelacija.

Stavljanjem do 50% alokacije vlasničkih vrijednosnih papira u međuspremnik ili zaštićene dioničke fondove, ulagači mogu na ovaj ili onaj način izbjeći traženje tržišta, dok imaju nepredviđene uvjete za rješavanje situacija u kojima je vjerojatno medvjeđe tržište. Daleko manje seksi od "obogaćivanja bez stvarnog pokušaja", zamislite to kao način da "ne postanete siromašni bez stvarnog pokušaja".

Phillip Toews je CEO i co-portfolio manager za Toews upravljanje imovinom u New Yorku. Toews je proveo posljednja tri desetljeća izbjegavajući većinu medvjeđih tržišta specijalizirajući se za strategije zaštite i bihevioralno financiranje. Toews je također osnovao Behavioral Investing Institute, koji nudi programe podučavanja koji pomažu financijskim savjetnicima da upravljaju ponašanjem investitora kroz tržišne izazove.