'Bolno spora kapitulacija': Zašto investitori krivo shvaćaju inflaciju

Brutalno treće tromjesečje na financijskim tržištima završilo je u petak i jedna je stvar nevjerojatno jasna: inflacija je trenutačno najvažniji čimbenik koji pokreće procjenu imovine, a ipak malo ljudi, ako ih uopće ima, može točno predvidjeti kamo bi to moglo ići. .

Razlog? Profesionalni prognostičari, kreatori politika i trgovci i dalje odbacuju način na koji se inflacija ponašala 1970-ih, prema globalnom ekonomistu BofA Securitiesa Ethanu Harrisu. Tada dolazi do inflacije — potaknute rata u Vijetnamu prethodnog desetljeća — pokazalo se neumoljivim, prisilivši tri različita predsjednika FED-a da poguraju kamatne stope iznad 10% sve dok groznica neobuzdanog rasta cijena konačno nije izbila 1980-ih.

Pročitajte: Ulagače može dočekati grubo iznenađenje: povijest pokazuje da inflaciji mogu trebati godine da se vrati u normalu čak i kada Fed povisi kamatne stope iznad 10%

Podaci objavljeni u petak samo su naglasili otpornost inflacije: američke dionice završile su dan u padu, dok su zabilježile pad u trećem tromjesečju zaredom, nakon očitanja većeg od očekivanog unutar indeks cijena izdataka za osobnu potrošnju za kolovoz. The eurozona također zabilježio rekordnu godišnju stopu inflacije od 10% ovog mjeseca. U međuvremenu, ekonomisti, kreatori politike i trgovci uzimaju u obzir put inflacije u SAD-u koja će pasti prema ili ispod 3% u 2023.

Posljedice podcjenjivanja postojanosti inflacije ogromne su za financijska tržišta, stvarajući potencijal dodavanja daljnjih gubitaka povrh trilijuna dolara uništenog bogatstva SAD-a to se već dogodilo u 2022. Bio je to najgori rujan za Dow Jones Industrial Average i S&P 500 u proteklom desetljeću, a financijska su tržišta na putu za svoju najgoru godinu u najmanje pola stoljeća. Uobičajeno siguran svijet globalnih obveznica pao je u svoje prvo tržište medvjeda u 76 godina ovog mjeseca, dok se trgovci i ulagači pripremaju za razdoblje kontinuiranog podizanja stopa od strane središnjih banaka.

A dolar — neosporni pobjednik ekstremne volatilnosti 2022. — na najvišim je 20-godišnjim razinama, što dovodi do nagađanja o tome hoće li možda će biti potrebna intervencija.

Pročitajte: 'Pravi pokolj': Rasprodaja na burzi briše 13 trilijuna dolara tržišne kapitalizacije u odnosu na široku američku referentnu vrijednost i 2022. bila je najgora godina za tržišta (do sada) u najmanje 50 godina

Ekonomisti, kreatori politike i investitori djeluju s "brojnim potencijalnim predrasudama", prema Harrisu iz BofA Securities.

"Najveća pristranost bila je ignoriranje lekcija iz 1970-ih, pretpostavka da je Phillipsova krivulja u biti mrtva i odbacivanje dokaza koji govore suprotno", rekao je. Phillipsova krivulja je ekonomska teorija koji zaključuje da je niža nezaposlenost povezana s višom inflacijom. Stopa nezaposlenosti u SAD-u bila je ispod 4% veći dio ove godine, stvarajući pritisak na plaće, čak iako postoje nade da će se inflacija u konačnici smiriti. “Rezultat je bio bolno spor proces kapitulacije koji je kulminirao prošlog mjeseca.”

Doista, financijska tržišta završila su posljednju sesiju trgovanja u rujnu na optimističnoj noti. Za treće tromjesečje, Dow industrials
DJIA,
-1.71%
pao je za 2,049.92 boda ili 6.7%, dok je S&P 500
SPX,
-1.51%
izgubio 5.3% i Nasdaq Composite
COMP,
-1.51%
pala 4.1 posto. U međuvremenu, u petak su prinosi državnih obveznica zabilježili najveću vrijednost višečetvrtinske dobitke od 1980-ih usred nemilosrdne rasprodaje državnog duga. I ICE indeks američkog dolara
DXY,
-0.07%
ostao na najvišoj razini od 2002.

Inflatorne sile koje je pokrenula pandemija COVID-19 2020. odjeknule su diljem svijeta, a bilo je gotovo nemoguće kvantificirati daljnji učinak. U 2022. dinamika iz razdoblja pandemije je ta koja u osnovi pokreće inflaciju — uključujući prevelike poticaje koji su stvorili val potražnje i "manje angažiranu radnu snagu" koja preispituje kada, kako i gdje je voljna prihvatiti posao, prema Nicholasu Colasu, suosnivač DataTrek Researcha.

Primarna razlika između 1970-ih i 2022. je ta što su cijene hrane i energije bile glavni pokretač temeljne inflacije prije pola stoljeća, napisao je Colas u bilješci od petka. Ozbiljni globalni poremećaji opskrbe i veća potražnja su ono što je pokrenulo inflaciju hrane počevši od 1972. i 1973., rekao je. U međuvremenu, energetska inflacija došla je u dva vala: prvi je bio Saudijski naftni embargo iz 1973 a drugi su prekidi u opskrbi uzrokovani iranskom revolucijom 1978.-1979.

Trenutačno će Fed-ova politika "biti teže riješiti uvjete na tržištu rada", rekao je Colas.

Glavna godišnja stopa indeksa potrošačkih cijena bila je iznad 8% već šest uzastopnih mjeseci od ožujka do kolovoza, a trgovci instrumentima sličnim izvedenicama poznatim kao fiksiranja predviđaju najmanje još jedno očitanje od 8% više za rujan. Optimizam da će se inflacija uskoro smiriti potkrijepio je neočekivano downside iznenađenje u srpanjskom čitanju, ali to je nakon toga nestalo kolovoški zabrinjavajući porast u temeljnoj stopi inflacije koja izostavlja cijene hrane i energije.

Ipak, dužnosnici Feda i dalje se nadaju. U petak, predsjednik Feda Richmonda Thomas Barkin rekao je da svi znakovi upućuju na nižu inflaciju u SAD-u u narednim mjesecima.

No, inflacija je zbunila čak i najsofisticiranije trgovce na financijskom tržištu, koji su, čini se, pomalo izgubljeni kad je riječ o tome kamo bi inflacija mogla ići nakon sljedeća tri mjeseca. Oni vide godišnju stopu CPI-a od 8.1% u kolovozu, 7.3% u listopadu i 6.5% ili niže za studeni i prosinac — prije nego što će pasti na oko 2% do lipnja.

Realnost je, međutim, da sve procjene nakon sljedeća tri mjeseca treba tumačiti kao poruku da "ne znamo kamo ide inflacija", rekao je Gang Hu, trgovac vrijednosnim papirima trezora zaštićenim od inflacije u hedge fondu u New Yorku. WinShore Capital Partners.

Hu kaže da je i on bio pretjerano optimističan da će inflacija do sada pokazati znakove značajnog popuštanja. "Svi smo navikli razmišljati i modelirati linearno, a ne postoji model koji može opisati što se trenutno događa."