Dionice Pelotona i Netflixa su pale. Evo kako je najbolje igrati.

Što kažete na neke preporuke koje prkose krdu o imovini koja je pretrpjela mnogo veća izlijevanja? Razgovarao sam s jednim analitičarem koji je degradirao

Netflix

(ticker: NFLX) na ekvivalent Sell, iako su njegove dionice već bile izdane Peloton, i još jedan koji je odlučio da je vrijeme za kupnju, pa,

Peloton Interaktivni

(PTON) — samo od pomisli na to me boli sedlo.

Više me zanimalo što je dovelo do tih promjena mišljenja nego same preporuke - osim ako, naravno, ne uspije, u tom slučaju sam to znao cijelo vrijeme.

Počnite s Pelotonom. Posjedujem jedan, očito. Ako vrijeme koje moja žena potroši na to vrijeme koje ja trošim na njega, na kraju ćete dobiti vrijeme moje žene. Ali korisnici Pelotona s kojima sam razgovarao općenito su obožavatelji.

“Malo sam opsjednut time”, kaže kolegica koja je kupila svoj tijekom pandemije. “Imam svoje omiljene instruktore, ali onda imam i razinu iznad toga gdje sam uvjerena da su mi oni prijatelji.”

Odljev kupaca je prilično nizak i iznosi 8% godišnje, a čini se da su korisnici više oduševljeni svojim strojevima nego prije pandemije, provlačeći se u prosjeku od 16 vožnji mjesečno.

Ali jasno je da je bicikle bilo lakše prodati kada su teretane zatvorene. U studenom je Peloton smanjio svoje smjernice o prihodima za svoju fiskalnu godinu koja traje do lipnja. Sada tvrtka kaže da istražuje smanjenje troškova i ograničenja proizvodnje. Njegovo sljedeće tromjesečno izvješće zakazano je za 8. veljače.

Dionicama, koje su početkom prošle godine dostigle 150 dolara, trgovalo se ispod 25 dolara. Analitičar Stifela Scott Devitt nedavno ih je nadogradio na Buy.

Ono što ga je dovelo do toga bila je izračun da je životna vrijednost Pelotonovog kupca 4,500 dolara bruto dobiti i da je tržište procijenilo svakoga na oko 3,000 dolara. On to naziva dobrim polazištem, čak i ako Peloton samo zamijeni kupce koji odlaze.

I on vidi dugoročni rast kao vjerojatniji ishod – s obzirom na to da na Pelotonovim tržištima ima gotovo 100 milijuna članova teretane i da ima manje od tri milijuna pretplatnika.

Čini se da suparnik za povezani fitness pod nazivom iFIT Health & Fitness, bivši NordicTrack, ima prednost, s obzirom na njegov puniji izbor strojeva.

Ali Devitt kaže da Peloton ima šanse postati taj

jabuka

(AAPL) industrije. Kaže da su prilike poput Pelotonove trenutne cijene dionica rijetko čiste. Tvrtka se loše nosi sa svojim uskim grlima u proizvodnji. To je stvorilo zbrku u vezi s cijenama, snizivši cijenu svog originalnog bicikla, a zatim dodajući naknade za dostavu i postavljanje. Uprava je također ostvarila veliku prodaju udjela prije nego što je cijena pala, iako Devitt to vidi kao jednostavnu stvar koncentriranih ulagača koji uzimaju profit.

Peloton se nedavno trgovao dvostruko više od ovogodišnjeg planiranog prihoda. Netflix trguje nešto više od pet puta. Te su dionice pale za polovicu između studenog i prošlog tjedna, na manje od 360 dolara. Upravitelj hedge fonda Bill Ackman napravio je veliku kupnju dionica, a cijena je skočila. To je oko 384 dolara.

Analitičar Macquarie Researcha Tim Nollen spustio je svoju ocjenu na Neuspješno s neutralnog nakon što je vidio posljednje tromjesečno izvješće tvrtke, koje je u jednom danu palo dionice za 21%. Došlo je do malog promašaja rasta pretplatnika u četvrtom tromjesečju i velikog razočaranja u smjernicama za isto za prvo tromjesečje.

No, Nollen kaže da ga na dionici nije pokvarilo samo strašno usporavanje rasta pretplatnika. To su bile margine. Smjernice su tamo od zdravog rasta prešle u pad.

To je uglavnom funkcija potrošnje na sadržaj. U prošlosti, kada se Netflix trošio na emisije, pretplate su rasle tako brzo da su se marže proširile, kaže Nollen. Više ne.

Čini se da je tržište prepuno. “Trebali bi spojiti sve streaming usluge i nazvati to kabelom”, strip Jim Gaffigan nedavno tweetao. Plaćam osam usluga, a gledam samo tri.

U svoju obranu, previše sam zaposlen da bih gledao tijekom tjedna i previše lijen da bih otkazao vikendom, plus pandemija je potrošnju učinila mojom glavnom rekreacijom. Poanta je da ću kad-tad doći do rezanja usluga, a sumnjam da ima i drugih.

Što Netflix može učiniti kako bi ponovno ubrzao rast pretplatnika? Može sniziti cijene, kao što je to učinio u Indiji, ali tamo je streaming tržište još više gužve nego u SAD-u, a cijene su puno niže. Može uvesti nižu cjenovnu razinu s oglašavanjem, koja na nekim drugim platformama generira isti ili veći prihod kao razine s višim cijenama.

No, to se neće dogoditi uskoro, ne samo zato što pokretanje reklamnog poslovanja “nije jednostavan pothvat”, kaže Nollen.

Netflix je u 2020. imao vrhunsku godinu za slobodan protok novca, ali to je bilo zato što je potrošnja pala kada se studijska produkcija zatvorila, dok su pretplatnici navalili. Prošle godine je slobodni novčani tok ponovno postao negativan. Ovogodišnji konsenzus je pozitivan, ali pada.

Netflix je 25-godišnja tvrtka koja je počela sa streamingom prije 15 godina. Nova stvar u start-upu, dok pretplate rastu, jedna je stvar. Ali ako su izgledi za prvo tromjesečje ikakvi pokazatelji rasta, investitori će htjeti vidjeti više novca.

Daleke konsenzusne procjene pokazuju da će Netflix generirati moćan besplatni novčani tok za nekoliko godina. Vidjet ćemo.

Nollen kaže da će postojati cijena po kojoj će Netflix opet biti privlačan, i da bi možda već bio privlačan, ali da su neke od njegovih ranih prednosti narušene. S "pokvarenim" dionicama rasta, napominje, "može im trebati neko vrijeme da se vrate u naklonost investitora."

Pišite Jack Hough na [e-pošta zaštićena]. Slijedite ga na Twitteru i pretplatite se na njegov Barron's Streetwise podcast.