Ovo je priča o dva tržišta neuredno spojena u jedno.
Za početak, internacionalni srebro cijena zapravo nije cijena srebra. Iznenađen? Znam da jesam.
Kako bih detaljnije ilustrirao ovu točku, napisao sam a komad na fizičkom zlato tržište pod nazivom "Potražnja za fizičkim zlatom raste dok financijska imovina istječe."
Zašto fizički? To je zato što je cijena dragocjena metali vidimo na međunarodnim tržištima je tekući tečaj cijena metala papira, a ne prave stvari.
Papirnati metali su u biti ugovori za isporuku, terminsko tržište, kojima se trguje na neodređeno vrijeme. Vlasništvo se stalno mijenja iz ruke u ruke – opet, nad ugovorom, a ne nad temeljnom stvari.
U spomenutom članku primijetio sam sljedeće,
...prema 2013 prijaviti od strane London Bullion Market Association (LBMA) i Londonskog tržišta platine i paladija (LPPM), u 95% transakcija ugovori se obnavljaju i ne dolazi do fizičke isporuke. Fizički metali se stoga općenito ne razmjenjuju na burzi metala.
Slično tome, Andrew Lane, pisac o plemenitim metalima rekao je,
Otprilike 95% davanja ili primanja zlata u vlasništvu – kojim se ne trguje – u vlasništvu diljem svijeta je neraspoređeno zlato. To je zapanjujuća statistika.
Sličan mehanizam postoji i za srebro.
Razrađujući neraspoređeno srebro, BullionMax piše:
...(je) jednostavno, nije isto što i posjedovanje fizičkog srebra. Umjesto toga, to je potraživanje na određenu količinu srebra, IOU koju banka izdaje investitoru. Neraspoređena poluga vlasništvo je banke, a ne investitora.
Oslanjajući se ponovno na svoj prethodni članak,
Metali papira, budući da predstavljaju stvarnu stvar, mogu biti za redove veličine veći od stvarne fizičke ponude. Kao rezultat toga, ova tržišta mogu biti vrlo nestabilna, a njihova se likvidnost često koristi za pokrivanje marži tijekom gubitaka na širim financijskim tržištima.
Dakle, osnove ponude i potražnje fizičke tvari ne određuju cijenu papirnatog zlata. Tržište papira slijedi svoju vlastitu snažno financiranu logiku i odvojeno je od fizičkih osnova.
Razmjeri problema postaju jasni kada se pogleda studija iz 2014 Fabrice Drouin Ristori, osnivač i predsjednik GoldBrokera, koji je procijenio,
...na svaku uncu fizičkog srebra, postoji 250 unci papirnatog srebra koje cirkulira u nekoliko financijskih proizvoda. Drugim riječima, samo jedan ugovor ili potvrda izdana od 250 mogla bi se pretvoriti u fizičko srebro.
Prihvatljivo u odnosu na registrirano srebro
Koliko god to zvučalo zapanjujuće, kako možemo biti sigurni da postoji duboka neravnoteža u igri na tržištu srebra?
Pa, COMEX nam je rekao, navodeći u veljači 2021. god.
...u nastojanju da predstavi konzervativnu isporučivu zalihu koja bi mogla biti lako dostupna za isporuku, odlučio je diskontirati od svoje procjene isporučive zalihe 50% svog prijavljenog prihvatljivog srebra u ovom trenutku.
To znači da su šipke za koje se smatralo da su dostupne za otkup samo prepolovljene.
Da ovo samo malo pojasnimo, kvalificirano srebro je svako srebro koje je u skladu s propisima za dobru isporuku.
To znači da ako bi netko želio povući fizičko srebro s tržišta, prihvatljivo srebro bi bilo dovoljno dobre kvalitete i zadovoljavalo potrebne specifikacije standardizacije da bi bilo službeno objavljeno putem COMEX-a i zatvorilo ugovor.
Međutim, kvalificirano srebro nema takav nalog izdan uz sebe. To znači da dugoročni posjednici fizičkog srebra nemaju obvezu vratiti srebro na burzu kada imatelj ugovora želi preuzeti.
Doista, vlasnici dugog duga vjerojatno vjeruju da će fizička vrijednost nastaviti rasti, a u vrijeme nestašica, čini se malo vjerojatnim da bi ti resursi bili rasprodani bez velikog porasta cijena.
Da bi pitanja još mutniji,
...provedena istraživanja pokazala su da nema jasnog konsenzusa o tome koliko je srebra namijenjeno dugoročnim ulaganjima.
Dakle, burza je priznala da ne zna koliko će fizičkog srebra biti dostupno za puštanje ako se sudionici na tržištu odluče uključiti u fizički otkup.
To je i zbog toga što postoji previše ugovora, i zbog toga što veliki dio metala koji se računa kao prihvatljiv za isporuku nikada neće biti registriran.
Registrirani proizvodi su oni koji su lako dostupni ulagačima koji žele isporuku poluga.
U biti, oni su isti kao prihvatljivo srebro, ali popraćeni nalozima za fizičko povlačenje.
Intenzivno smanjenje
Budući da sada imamo okus duboke dihotomije u razmjeni papira, sljedeći dio postaje prilično intrigantan – fizička povlačenja su na najvišim razinama ikada.
U mjesecu rujnu, LBMA zalihe srebra pale su za nevjerojatnih 4.9%, padajući 10 uzastopnih mjeseci, a registrirane zalihe sada su samo na oko 45 milijuna unci.
S druge strane Atlantika, COMEX sa sjedištem u New Yorku zabilježio je pad od 1,404 tone tijekom rujna.
Zalihe registriranog srebra još su manje, na samo 1,186 tona ili otprilike 38 milijuna unci.
Iako je najniža vrijednost svih vremena bliža 20 milijuna, grafikon ispod pokazuje kako su fizički posjedi srebra na COMEX-u pali s litice u posljednjih nekoliko mjeseci.
Kao i po Andy Schectman, predsjednik i izvršni direktor tvrtke Miles Franklin Precious Metals, nevjerojatno,
...otvoreni ugovori koji bi mogli reći da želimo isporuku. Postoji 1,802% više ovih ugovora nego što ih podupire.
Što na Zemlji?
Iako bi se kvalificirane dionice srebra mogle prebaciti na registrirane, zašto bi se dugoročni vlasnici odlučili na to? Većina COMEX plemenitih metala drži se u odabranim trezorima diljem SAD-a, u vlasništvu subjekata koji opskrbljuju vlastitu klijentelu.
Ovo je mjesto gdje bi moglo postati zbunjujuće.
Pretpostavimo da subjekt koji posjeduje trezor koji je akreditiran od strane COMEX-a također izdaje ETF za srebro. Ukupno, hipotetski ETF sa srebrom ima 80 jedinica.
Sada, COMEX izvješća pokazuju da entitetski trezor prijavljuje ukupno 100 jedinica.
Dakle, od 100 jedinica koje su navodno dostupne za isporuku, (ostavljajući po strani činjenicu da već ima previše papirnatih ugovora), 80% je u vlasništvu vlasnika ETF-a subjekta i osigurano je za njihove vlastite klijente, a ne trgovci na burzi.
Prema Manlyju, upravo se to dogodilo u slučaju iShares Silver Trust (SLV) JP Morgana, gdje samo 28.3% udjela nije držano u ETF-u.
He dodano,
A ovo je samo jedan primjer. Dakle, odmah vidimo veličinu opasnosti u pretpostavci da je 'prihvatljivo srebro' nekako povezano s COMEX-om.
Prema tome, samo registrirano srebro koje se brzo troši ima bilo kakve posljedice za ulagača koji želi povući odgovarajuće udjele.
Neviđena potražnja i odstupanje cijena
Dr Tyler Wall, predsjednik i izvršni direktor SD Bulliona navedeno,
… (tržište) je skučeno kao što sam ga ikada vidio.
Po mom mišljenju, veći dio poticaja za fizičkom potražnjom dolazi od desetljeća lake dostupnosti kredita koja je izokrenula naše financijske sustave i procese utvrđivanja vrijednosti.
S niskim kamatnim stopama i kvantitativnim popuštanjem koji su postali ukorijenjeni u globalnoj financijskoj arhitekturi, vrijednosti imovine bile su napuhane znatno iznad temeljnih pokazatelja, a rizik gotovo da nije bio problem.
Monetarna stezanja ove su godine završila zabavu. Vidjeli smo dionice, okovi, javni REITs i gotovo svaki drugi financijski proizvod dobiva batine.
Poznati ekonomist Nouriel Roubini, u intervjuu za Bloomberg, izjavio je da su 60-40,70-30 i druge tradicionalne kombinacije izgradnje portfelja nastavile istjecati i iz dionica i dug strane.
Čak i gotovina nudi negativne realne stope povrata s obzirom na tvrdoglavo visoku inflaciju.
Za razliku od većine financijskih instrumenata, papirnate poluge vezane su za čvrstu imovinu, barem do određenog stupnja.
Mnogi dugoročni ulagači, uključujući financijske institucije, oprezni su zbog novih turbulencija na tržištima i prijetnje stagflacije.
Umjesto da i dalje drže papirnate dragocjene metale i gledaju kako njihovi portfelji erodiraju, nekoliko nositelja ugovora odlučilo je izvršiti masovna povlačenja i držati stvarnu temeljnu imovinu – fizičko srebro.
Ipak, međunarodna cijena srebra nastavila je padati unatoč naglom porastu nestašice zbog tekućih povlačenja i sve veće namjere posjednika dugog srebra da metal ne vrate natrag u sustav.
Zapravo, cijena papira pala je 18% od početka godine.
Kao i druga imovina, i njega su mučili jaki dolar i rastuće stope.
S druge strane, fizička cijena srebrnih orlova pokazuje jasne znakove probijanja prema gore.
Mario Innecco, bivši trgovac obveznicama u londonskom Cityju, a sada Youtuber, vjeruje,
Prijelaz s papirnate na čvrstu imovinu tek počinje.
Ovo dodatno naglašava činjenicu da su metal i ročnice zapravo dva odvojena tržišta, često prikrivena kao jedno.
Andrew Maguire, trgovac i direktor u Kinesisu ostao je bez riječi da je u nekim slučajevima fizička premija srebrnih orlova koje je izdala US Mint bila 75% veća od cijene i brzo se približava 100%.
Što je još alarmantnije, ugovori za srebro su u rujnu otišli u nazad, što znači da su se spot cijene trgovale iznad terminskih cijena. Ova inverzija signalizira da kupci očekuju da je opskrba u budućnosti neizvjesna i da je plaćanje premije za ranu ili trenutnu isporuku mudra odluka.
Andy Schectman opisao je trenutnu situaciju na sljedeći način,
Dakle, dok je cijena padala, najveći novac na svijetu (komercijalne banke i institucije), krvario je od vrha prema dolje, svi dostupni metali – LBMA, COMEX, Dubai, Šangaj, stražnja vrata ETF-ova…
On je dodao,
…cijena je najveći alat za krivo usmjeravanje ljudi koji je gomilaju.
Čini se da Schectman primjećuje da budući da cijena predstavlja obilje papirnatih ugovora, a ne samo srebro, ona ostaje niža nego što bi trebala, odvraćajući interes za kupnju.
Zapravo, situacija bi mogla biti još gora za prosječnog nositelja ugovora. Nakon razgovora sa svojim profesionalnim mrežama, dr. Wall je rekao,
...nisu mislili da je ostalo neizgovoreno srebro, samo ljudi to još nisu shvatili...
Međunarodna kupnja
Osim institucionalne kupnje, potražnja za fizičkim srebrom bila je velika u Njemačkoj, Kini i diljem Azije.
Indija je nedavno snizila osnovne uvozne cijene srebra i druge robe. Ovaj potez je smanjio poreze koje plaćaju uvoznici.
Kao najveći kupac srebra na međunarodnim tržištima, a s obzirom na to da je sveti festival Deepavali bio ranije ovog mjeseca, prve procjene priljeva srebra navodno su porasle na 1,700 tona u mjesecu, zasjenivši odljeve iz COMEX ugovora i pridonoseći fizičkom tijesnost na globalnom tržištu.
buybacks
U zamjeni uloga, trgovci polugama širom svijeta počeli su nuditi atraktivne ponude vlasnicima srebra, u pokušaju otkupa metala. Ovo je jasan pokazatelj da organizacije za metale vide fizičke cijene koje rastu.
Dr. Wall izjavio je da je njegova tvrtka prošlog tjedna nudila 11.0 USD više za US Mint Silver Eagles.
Inneccu su se također obratili trgovci plemenitim metalima u Ujedinjenom Kraljevstvu nudeći mu 10% – 20% iznad cijene, za koju predviđa da će nastaviti rasti.
Iznenadna pojava ovih otkupnih bogatstava naglašava globalne nestašice na fizičkom tržištu srebra, s izvješćima o kupcima koji nisu u mogućnosti nabaviti bilo koji proizvod čak u Australiji, Ujedinjenom Kraljevstvu i Sjedinjenim Državama.
Rastući dug i stožer
S tim u vezi, javni i privatni dug naglo su narasli diljem svijeta, a veličina današnjih obveza doista je zapanjujuća.
Uz pooštravanje stopa Fed-a, Ured za ekonomsku analizu procijenjen da je savezna vlada dugovala 736.6 milijardi dolara plaćanja kamata samo tijekom trećeg tromjesečja 3.
Ova situacija postaje sve više neodrživa, a izgledi da će guverner Powell zaokret nastaviti rasti, dok druge zapadne središnje banke, osobito u Engleskoj i Kanadi, počinju popuštati.
U takvoj će situaciji fizički plemeniti metali rasti zbog nestanka kamatonosne konkurencije proizvoda s višim prinosom.
pogled
Jeff Clark, viši analitičar za plemenite metale na GoldSilver.com, , rekao je,
…do 2030.…mislim da želite zadržati svoje srebro, recimo to tako…sljedeće je upcycle. Jedina stvar koju ne znamo je tajming. Silverov DNK je vrlo jasan... Dosadno je, dosadno, a onda odjednom što se dogodi? Postoji taj iznenadni, gotovo nasilni porast gdje jednostavno dolazi niotkuda, hvata mnoge ljude nespremne i kreće u ovu ogromnu trku...tako da mislim da bi 2023. mogla biti vrlo zanimljiva za srebro... Kada je potražnja za fizičkim ulaganjima visoka, srebro ima tendenciju reagirati i ići u jedan od ovih šiljaka.
U okruženju visoke inflacije, nadolazećih financijskih prepreka i stalnih geopolitičkih sukoba, dodao je,
...još uvijek mislim da će srebro biti trgovina desetljeća.