Popular Inc. i prihod od nekretnina

Rekapitulacija izvedbe u lipnju

Najprivlačnije dionice (-14.2%) bile su slabije od S&P 500 (-8.3%) od 2. lipnja 2022. do 5. srpnja 2022. za 5.9%. Dionice s velikom kapitalizacijom s najboljim rezultatima porasle su za 1%, a dionice s malom kapitalizacijom s najboljim rezultatima za 8%. Sveukupno, 12 od 40 najatraktivnijih dionica nadmašilo je S&P 500.

Najopasnije dionice (-9.5%) nadmašile su S&P 500 (-8.3%) kao kratki portfelj od 2. lipnja 2022. do 5. srpnja 2022. za 1.2%. Najuspješnije kratke dionice velike kapitalizacije pale su za 22%, a najuspješnije kratke dionice male kapitalizacije pale su za 25%. Sveukupno, 22 od 37 najopasnijih dionica nadmašile su S&P 500 kao kratke.

Najatraktivniji / najopasniji portfelji modela nisu imali niži učinak kao jednaki ponderirani dugi / kratki portfelj za 4.7%.

Jedanaest novih dionica dospjelo je na listu najatraktivnijih ovog mjeseca, a pet novih dionica također je palo na listu najopasnijih. Najprivlačnije dionice imaju visoke i rastuće povrate na uloženi kapital (ROIC) i niske omjere cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti. Većina opasnih dionica ima obmanjujuću zaradu i duga razdoblja povećanja vrijednosti implicirana njihovim tržišnim procjenama.

Najatraktivnije dionice za srpanj: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) je istaknuta dionica iz Srpanjskog najatraktivnijeg modelnog portfelja dionica.

Popular je povećao prihod za 7% godišnje, a neto operativnu dobit nakon oporezivanja (NOPAT) za 17% godišnje u posljednjih pet godina. Popularova NOPAT marža porasla je s 18% u 2016. na 28% TTM, dok su se obrti uloženog kapitala povećali s 0.3 na 0.4 u isto vrijeme. Rastuće marže NOPAT-a i obrti uloženog kapitala potaknuli su povrat tvrtke na uloženi kapital (ROIC) s 5% u 2016. na 11% TTM.

Slika 1: Prihodi i NOPAT od 2016. godine

Popularno je podcijenjeno

Po trenutnoj cijeni od 76 USD po dionici, BPOP ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.6. Ovaj omjer znači da tržište očekuje da će Popularov NOPAT trajno pasti za 40%. Ovo se očekivanje čini pretjerano pesimističnim za tvrtku koja je povećala NOPAT za 17% godišnje tijekom zadnjih pet godina i 14% godišnje tijekom posljednjih deset godina.

Čak i ako Popularova NOPAT marža padne na 23% (što je jednako petogodišnjem prosjeku, u usporedbi s 28% TTM) i ako se NOPAT kompanije smanji za <1% godišnje u sljedećem desetljeću, dionica danas vrijedi 109 USD po dionici – 58 % gore. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Bude li Popular povećavao profit u skladu s povijesnim razinama, dionice će imati još veći rast.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

U nastavku su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na temelju nalaza Robo-Analysta u Popularovim 10-Qs i 10-K:

Račun dobiti i gubitka: Napravio sam 357 milijuna USD u prilagodbama, s neto učinkom uklanjanja 159 milijuna USD izvan poslovnih prihoda (6% prihoda).

Bilanca: Napravio sam 2.5 milijarde dolara u prilagodbama kako bih izračunao uloženi kapital s neto povećanjem od 714 milijuna dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi bila je 695 milijuna dolara vezanih uz ukupne rezerve. Ova korekcija predstavljala je 11% iskazane neto imovine.

Procjena: napravio sam 347 milijuna dolara prilagodbi, a sve je smanjilo vrijednost za dioničare. Jedna od najznačajnijih prilagodbi vrijednosti za dioničare bila je 151 milijun dolara nedovoljno financiranih mirovina. Ova prilagodba predstavlja 3% Popularove tržišne kapitalizacije.

Značajka najopasnijih dionica: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) istaknuta je dionica iz Srpanjskog portfelja modela najopasnijih dionica.

Ekonomska zarada Realty Incomea, pravi novčani tokovi poslovanja, pala je sa 47 milijuna dolara u 2011. na negativnih 743 milijuna dolara tijekom TTM-a. NOPAT marža tvrtke pala je sa 63% na 35%, dok su uloženi kapitalni obrti pali s 0.11 na 0.08 u isto vrijeme. Pad NOPAT marži i obrti uloženog kapitala doveli su do povećanja ROIC-a Realty Incomea sa 7% u 2011. na 3% TTM.

Slika 2: Ekonomske zarade od 2011. godine

Prihodi od nekretnina pružaju nizak rizik/nagradu

Unatoč lošim osnovama, cijena dionice Realty Incomea predviđa značajan rast dobiti i vjerujem da je dionica precijenjena.

Kako bi opravdao svoju trenutnu cijenu od 69 USD po dionici, Realty Income mora poboljšati svoju NOPAT maržu na 49% (trogodišnji prosjek prije pandemije od 2016. do 2019., u usporedbi s 36% TTM) i povećati prihode za 14% godišnje za sljedeće desetljeće. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. U ovom scenariju, Realty Income raste NOPAT za 17% godišnje tijekom sljedećih deset godina. S obzirom na to da je NOPAT tvrtke Realty Income porastao za samo 8% godišnje od 2016., mislim da ta očekivanja izgledaju preoptimistična.

Čak i ako Realty Income može postići NOPAT maržu od 49% i povećati prihod za 10% godišnje u sljedećem desetljeću, dionica danas vrijedi samo 39 USD po dionici – što je pad od 43% u odnosu na trenutnu cijenu dionice. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako prihodi Realty Incomea rastu sporije ili NOPAT marže ostanu ispod razina prije pandemije, dionica ima još veći pad.

Svaki od ovih scenarija također pretpostavlja da Realty Income može povećati prihod, NOPAT i FCF bez povećanja radnog kapitala ili dugotrajne imovine. Ova pretpostavka je malo vjerojatna, ali nam omogućuje da stvorimo doista najbolje scenarije koji pokazuju koliko su visoka očekivanja ugrađena u trenutnu procjenu.

Kritične pojedinosti pronađene u financijskim spisima tehnologije Robo-Analitičar moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam izvršio na temelju nalaza Robo-analitičara u 10-Qs i 10-K tvrtke Realty Income:

Račun dobiti i gubitka: Napravio sam 547 milijuna USD u prilagodbama, s neto učinkom uklanjanja 415 milijuna USD neoperativnih rashoda (20% prihoda).

Bilanca: napravio sam 13.6 milijardi dolara u prilagodbama za izračun uloženog kapitala s neto smanjenjem od 3.2 milijarde dolara. Jedna od najznačajnijih prilagodbi bila je akvizicija od 3.2 milijarde dolara sredinom godine. Ova korekcija predstavljala je 8% iskazane neto imovine.

Procjena: napravio sam 17.6 milijardi dolara u prilagodbama, s neto smanjenjem vrijednosti za dioničare od 17.4 milijarde dolara. Osim ukupnog duga, najznačajnija prilagodba vrijednosti dioničara bila je 103 milijuna dolara viška gotovine. Ova prilagodba predstavlja <1% tržišne kapitalizacije Realty Incomea.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.