Alarm za recesiju upravo je oglasio indikator krivulje prinosa sa sjajnom evidencijom

Tromjesečne kamatne stope američke vlade porasle su iznad prinosa na 3-godišnje obveznice prema Podaci Ministarstva financija SAD-a za 18. listopada 2022. Ovo je prilično neuobičajeno i istraživači to smatraju jednim od najboljih pokazatelja da dolazi recesija u SAD-u gledano za 6-18 mjeseci. Ovaj pokazatelj ima među najboljim rezultatima u predviđanju recesija u nizu ekonomskih varijabli. Uspješno je izazvao sve recesije posljednjih desetljeća bez ikakvih lažnih uzbuna. Impresivno, a u moru pokazatelja, ovaj zaslužuje pažnju.

Inverzija krivulje prinosa

Krivulja prinosa u SAD-u mjeri 'oblik' prinosa na državni dug SAD-a kako dospijeća rastu. Obično dok imate američki dug s kasnijim dospijećem, primate višu kamatnu stopu u usporedbi s kraćim stopama.

To znači da je američka krivulja prinosa općenito imala uzlazni nagib. Međutim, ponekad kratke stope mogu porasti oko dužih stopa i krivulja se spušta prema dolje. To je inverzija.

Trendovi krivulje prinosa u 2022

Vidjeli smo sve veća inverzija krivulje prinosa u 2022 jer je američka središnja banka (Fed) podigla stope. Jučer je 3-mjesečna stopa skočila iznad 10-godišnje stope po prvi put od prije pandemije (i da, krivulja prinosa predviđa i recesiju izazvanu pandemijom). Ta je promjena preokrenula ono što mnogi smatraju kritičnim odnosom u američkoj krivulji prinosa, signalizirajući nadolazeću recesiju.

Dokaz

Krivulja prinosa je dobro proučena s obzirom na njezinu dobru evidenciju i postoje različiti načini za njeno tumačenje, ali istraživači iz New York Federal Reserve sugeriraju da je 10-godišnja stopa manja od 3-mjesečne stope je vjerojatno među najboljim pokazateljima nadolazećeg usporavanja gospodarske aktivnosti. To je odnos koji se upravo preokrenuo.

Zatim postoji rasprava o tome je li dovoljna jedna inverzija ili može li dugotrajna ili dublja inverzija dati snažniji signal. Međutim, trenutačno imamo krivulju prinosa koja uvelike ukazuje na recesiju u SAD-u, s daljnje povećanje tečaja na karticama, ako 10-godišnja obveznica uskoro ne postigne više stope, onda bi se inverzija mogla produbiti kako budemo zatvarali 2022.

Zašto je ovaj pokazatelj radio

Osim povijesnog odnosa s recesijama, postoji nekoliko razloga zašto inverzija krivulje prinosa može imati moć predviđanja.

Fed

Prvi je da Fed obično podiže kratkoročne stope da bi se krivulja prinosa preokrenula, baš kao što smo vidjeli 2022. Fedove akcije povećanja kamatnih stopa obično mogu smanjiti gospodarsku aktivnost i to može uzrokovati recesiju.

Doista, trenutni jezik Fed-a, i vjerojatno planira ponovno povećati stope za 0.75 postotnih bodova početkom studenog, sugeriraju da su iznimno zabrinuti zbog neobuzdane inflacije. Recesija sigurno nije cilj Feda, ali bi mogla biti manje loš ishod za američko gospodarstvo od ukorijenjene inflacije, na temelju nedavnih izjava Feda. Stoga se često pojavljuju obrnute krivulje prinosa kada Fed povećava stope, a to može uzrokovati recesiju.

Banke

Drugo, obrnute krivulje prinosa mogu promijeniti ponašanje banaka i drugih zajmodavaca. S uzlaznom krivuljom prinosa banke mogu dobiti više kamata za dugoročne projekte, poput nove tvornice ili drugih oblika gospodarske ekspanzije.

S obrnutom krivuljom prinosa ta se slika mijenja. Za banke bi zapravo moglo biti bolje da se uključe u kratkoročne zajmove, potencijalno čineći manje kapitala dostupnim za vrstu dugoročnih projekata koji mogu potaknuti gospodarski rast.

Rizici

Krivulja prinosa povijesno je prilično dobra, ali nije savršena. Vratimo li se u 1980-e, evidencija o inverziji krivulje prinosa u osnovi je savršena za pozivanje na recesiju, ali ako se vratite dalje u prošlost, možete pronaći neke lažne signale, a recesije nisu toliko česte.

Činjenica da je krivulja prinosa vodeći pokazatelj recesije također je može učiniti pomalo nejasnom. Sumnjamo da dolazi recesija, ali ne znamo točno kada, a neki tvrde da smo možda već u njoj.

Tržište vremena

Ako koristite krivulju prinosa za mjerenje burze, postaje puno kompliciranije. Postoje različiti razlozi zbog kojih smo danas na medvjeđem tržištu, a izgledi za recesiju svakako su jedan od njih.

Stoga izgledi za recesiju nisu nužno novost za financijska tržišta, osobito u trenutnom okruženju. Zapravo, često je povijesno tržište dionica dosegnulo dno prije kraja recesije. Krivulja prinosa može učvrstiti uvjerenje da dolazi recesija, ali to vam ne mora nužno dati prednost na tržištima.

Povećana pažnja

Također je vrijedno spomena da pokazatelj krivulje prinosa dobiva više pažnje. Fed se može pozvati na inverziju krivulje prinosa pri donošenju odluka kao i promatrači tržišta. Sada postoji više reakcija izravno na krivulju prinosa, što može utjecati na njezinu vrijednost predviđanja u usporedbi s vremenima kada joj se pridavalo manje pažnje.

Nedavna inverzija 3-mjesečnih i 10-godišnjih stopa daje snažan signal skorašnje recesije. Taj bi signal mogao pojačati rizik od recesije koji mnogi već vide. Unatoč tome, povijesna snaga ovog pokazatelja znači da ga treba shvatiti ozbiljno.