Recesija se nazire, ali tržišta nisu dobila poruku

Započnite s dobrim vijestima, kao što su: Cijene osjetljive na monetarnu politiku znatno su pale. Zaista puno. Obveznica najizloženija vrijednosti novca u budućnosti, 0.85% austrijska obveznica sazrijevši 2120. godine, izgubio je 60% onoga što je vrijedio na vrhuncu iz 2020. godine. Ekvivalentna oklada u fondovima dionica je Cathie Wood

ARK Inovacija ETF,

ARKK -3.37%

gdje profit većine njegovih udjela leži u dalekoj budućnosti, a manji je za više od 70% u odnosu na najviši nivo.

Doduše, ovo je vrsta dobrih vijesti na koje se investitori u austrijske dugove ili špekulativne dionice tehnologije vjerojatno ne žele podsjećati. Ali za ljude koji sada žele uložiti novac u posao, dionice osjetljive na stope mnogo su jeftinije nego što su bile. Isto vrijedi i za sve: što je veća vrijednost, to je duže vrijeme za vraćanje, pa su gubici veći jer je pooštravanje monetarne politike učinilo čekanje bolnijim. (Pojednostavljeni način razmišljanja o tome: više kamatne stope povećavaju nagrade za kratkoročnu štednju u gotovini, tako da ulaganje novca u stvari koje obećavaju nagrade na duge staze učinite manje atraktivnim.)

Ako Fed postane još jastreb, ti bi se gubici mogli intenzivirati. Ali budući trgovci to već jesu očekujući veliko monetarno stezanje, a dionice osjetljive na stope reagirale su velikim padom, ne samo u cijeni već i u vrednovanju. jedan primjer:

microsoft

pao je s 34 puta procijenjene 12-mjesečne zarade unaprijed na 24 puta od početka godine – čak i kada su predviđene zarade porasle. Nešto slično dogodilo se S&P 500 u cjelini, gdje je omjer cijene i zarade smanjen s 22 na 18, dok je Wall Street povisio svoje prognoze zarada.

Kada je već uračunata cijena, izgledi za zaradu od takve imovine u budućnosti se povećavaju.

Nažalost, samo je monetarna politika ta koja je jasno određena. Loša vijest je da unatoč svim pričama o recesiji, dionice i obveznice ne odražavaju veliki rizik.

Pravi, kreditna tržišta su u maloj frci nakon što su konačno shvatili da rizik od recesije raste. Nevrijedne obveznice s najnižim,

HGK,

rejting je pao prošlog tjedna, a korporativne obveznice rasprodane su diljem svijeta.

Ali za mainstream junk obveznice s ocjenom BB, najbolja mjera njihovog rizika - ekstra prinos ili spred, ponuđen iznad sigurnih prinosa Trezora - je samo iznad onoga gdje je bio sredinom ožujka. Čak su i CCC-ovi imali veći raspon nego sada u prosincu 2019. Iako je određena cijena rizika od recesije, korporativne obveznice su u najgorem slučaju spremne na vrlo blagu recesiju koja izvlači samo najslabije tvrtke. Do sada ulagači u obveznice dijele predsjednika Fed-a

Jeromea Powella

nada se "mekom ili mekanom" slijetanju za gospodarstvo.

Teže je otkriti koja je razina rizika od recesije procijenjena na burzama, budući da cijene dionica napadaju toliko različitih izvora vijesti. No, čini se da se tržište ne priprema za duboku recesiju, a možda ni za recesiju.

Na tržištu je vidljiva određena zabrinutost. Dionice u ekonomski osjetljivom industrijskom sektoru loše su poslovale, kao i diskrecione dionice potrošača osjetljivih na potrošnju, čak su ukinule tehnološke tvrtke kao što su

Amazon

koji se klasificiraju kao diskrecijski. Stabilni prihodi u potrošačkim i komunalnim sektorima ostaju nepromijenjeni za godinu jer bi se trebali bolje oduprijeti gospodarskoj slabosti. Ali ovo nije poput recesije nakon dotcoma, kada su industrijalci na kraju izgubili trećinu svoje vrijednosti, a dionice potrošačkih osnovnih proizvoda porasle.

Rizik od recesije očito je porastao, europsko gospodarstvo ide prema dolje, Kina u panici Covida, Fed brzo pooštrava i povjerenje potrošača opada.

Čak i tako, sumnjam da je recesija još uvijek daleko ako je uopće pogodi, jer je tržište rada snažno, a Fed je jedva počeo podizati stope, koje su još uvijek glupo niske. Nevolja je u tome što se ovo gledište uvelike odražava na tržištima, a rizik od pogreške raste.

*Imao sam gadan napad Covida-19.

Pišite Jamesu Mackintosh na [e-pošta zaštićena]