Rizici od recesije su zarazni jer japanski BDP ponovo pada

Japansko gospodarstvo se smanjilo... Upisivanje ovih riječi izluđujuće je poznato dugogodišnjim tokijskim novinarima. Nakon 20 godina deflacije, nulte kamatne stope i bezbrojnih recesija i lažnih zora, vijesti o azijskom broju 2 koje je ugovoreno u prvom tromjesečju dolazi s neizbježnom atmosferom dobro-ovdje-opet.

Ipak, ovoga puta stvari su stvarno drugačije za premijera Fumija Kishidu i njegovu Liberalno-demokratsku stranku. Korištenje ovih, pet najopasnijih riječi u ekonomiji, uvijek je nezgodno. Međutim, nema ništa poznato o tome gdje se Japan nalazi jedva pet mjeseci u zbunjujuće neizvjesnoj godini.

To što je veleprodajna inflacija u travnju skočila 10% u odnosu na prije godinu dana, najveći skok u 41 godini, dovoljan je šok. Dolazi usred smanjenja od 1% godišnje Bruto domaći proizvod u razdoblju siječanj-ožujak čini veličinu i iznenadnost ovog cjenovnog buma još više otrežnjujućim.

Pravi poziv za buđenje ovdje je koliko malo Kishida i guverner Banke Japana Haruhiko Kuroda mogu učiniti u vezi s tim.

Opcije fiskalne politike uvelike su ograničene omjerom duga prema BDP-u koji je znatno iznad 250%, što Tokio čini poprilično izvanrednim među zemljama Grupe sedam. Zapravo, nule gotovo postaju previše brojne da bi ih ovdje upisali. U fiskalnoj godini koja je završila u ožujku, saldo dugoročnog japanskog državnog duga prvi je put premašio 1,000 bilijuna jena ili 7.7 bilijuna dolara.

Monetarne opcije su vjerojatno još ograničenije. Iako su kamatne stope na nuli od 2000. godine, Kuroda je posljednjih devet godina proveo turbopunjajući eksperiment BOJ-a s kvantitativnim ublažavanjem. Plan je bio sniziti jen kako bi se povećao izvoz i dobit poduzeća.

To se na mnogo načina sada vraća u sadašnjost Japana. Od 1. siječnja jen je pad za više od 12% u odnosu na dolar. U savršenijem trenutku za globalnu trgovinu, zbog toga bi čepovi za šampanjac iskočili po cijelom Tokiju. Ali s globalnim lancima opskrbe u previranju i ruskom invazijom na Ukrajinu koja podiže cijene roba, pad jena ima katastrofalne učinke.

U manje nesigurnom globalnom trenutku, Kurodin BOJ bi pritisnuo kočnice. Bilo bi povlačenje poticaja da se uhvati u koštac s inflacijom i signalizira da smo na vrhu rizika za nervozna globalna tržišta. Međutim, nakon 20 godina besplatnog novca, to bi moglo slomiti burzu i prestrašiti trgovce obveznicama.

“Viši prinosi na obveznice otežat će Japanu stabilizaciju ili smanjenje omjera javnog duga/BDP-a”, napominje analitičar Fitch Ratingsa Krisjanis Krustins. Dodaje da su "učinci inflacije na fiskalnu dinamiku, rast i monetarnu politiku u srednjoročnom razdoblju neizvjesni i postoji rizik od ishoda koji bi oštetili kreditnu sposobnost Japana."

Dakle, ekstremni rizik od a Greška BOJ-a je još jedan način na koji su stvari ovoga puta stvarno drugačije.

Jedan nedovoljno cijenjen problem je novčana ovisnost. Prošlo je dva desetljeća otkako su se političari, izvršni direktori korporacija, bankari, kućanstva ili ulagači morali brinuti da će BOJ zatvoriti otvor za likvidnost. Japan je doista ekonomski ekvivalent sportašu koji se dugo oslanjao na steroide prisiljen shvatiti kako napredovati bez tvari koje poboljšavaju performanse.

Još jedan problem: najveća japanska izvozna tržišta također se raspršuju. To znači da se svi njegovi glavni pokretači rasta u najboljem slučaju pomiču u neutralni položaj.

Kina, najveće japansko tržište, mogla bi ove godine porasti za samo 2 posto, prema Capital Economics. To je manje od polovice Pekinga Cilj od 5.5%.. Gdje Kina ide ovih dana, ide i jugoistočna Azija koja se oslanja na izvoz. Razgovori o recesiji sve više dobivaju na zamahu u SAD-u, dok vjetrovi na Europu padaju iz svih kutova.

To ostavlja domaću potražnju. Problem je u tome što godine ultra labave politike BOJ-a i slabljenje jena nisu radnicima dali značajna povećanja kojima se niz vlada nadao. Od 2013., kada je Kuroda preuzeo najviši posao u BOJ-u, plan je bio da se pokrene krepostan ciklus povećanja plaća i potrošnje. Stvari nikada nisu gelirane.

Sada kada inflacija stiže, ona pogađa zemlju sniženja životnog standarda u vjerojatno najgorem trenutku. Udarac na potrošačko i poslovno povjerenje zasigurno će sam po sebi izazvati određenu kolateralnu štetu.

Uz smanjenje u prvom tromjesečju, državni statističari smanjili su učinak gospodarstva u razdoblju od listopada do prosinca. To je šestomjesečno razdoblje u kojem Japan zaostaje za globalnim vršnjacima u povratku na razine BDP-a prije Covida.

Dobra vijest je, možda, da Japan počinje ponovno otvori svoje granice na turizam. To, zajedno s nedavno usvojenim dopunskim proračunom od 21 milijardu dolara, objašnjava zašto neki analitičari očekuju stabilizaciju BDP-a u mjesecima koji su pred nama. Loša vijest je da i Kishida i Kuroda imaju vrlo malo mogućnosti da izbjegnu recesiju koja bi mogla biti gotovo neizbježna.