Rizici recesije rastu dok krivulja prinosa treperi veliko upozorenje

Krivulja prinosa ima među najboljim rezultatima u predviđanju recesije u SAD-u. Nagovijestilo je recesiju kad je preokrenut u ranije krajem ožujka. Sada je inverzija šira i dublja i ako Fed nastavi podizati stope, inverzija bi mogla postati izraženija. Stoga možemo biti razumno uvjereni da je recesija u SAD-u na putu.

Impresivni rezultati

Ekonomisti općenito nisu cijenjeni zbog svojih vještina predviđanja. Ipak, krivulja prinosa ima jake rezultate u izazivanju recesija. Ročna struktura kamatnih stopa, koja je razlika između prinosa na kratke i duge obveznice, jedan je od najboljih prediktora recesije. Ima izuzetno jake poslijeratne rezultate. Prema Nicholasu Burgessu sa Sveučilišta Oxford krivulja prinosa ima pogrešnu prognozu recesije samo jednom u zadnjih 40 godina. To je impresivno.

Krivulja prinosa također je a vodeći indikator recesije jer označava nadolazeće recesije do 18 mjeseci prije nego što se pojave. Dakle, sve u svemu, krivulja prinosa je povijesno među najboljim alatima za predviđanje recesije. Kada se krivulja prinosa okrene, trebali biste se zabrinuti. Nažalost, trenutno je obrnuto, a ako Fed ostane na kursu, ta inverzija će se pogoršati.

Tumačenje podataka

Krivulja prinosa pruža mnoštvo informacija, mijenjajući se iz minute u minutu, pa je Fed New Yorka istražio kako je najbolje protumačiti u ovaj rad. Otkrili su da razlika između 3-mjesečnih i 10-godišnjih prinosa najviše predviđa recesiju, iako je to prilično blizu.

U idealnom slučaju, prema mišljenju istraživača, raspon bi trebao imati negativan mjesečni prosjek za predviđanje recesije, a ne samo privremenog pada. Također se čini da dublja inverzija može učiniti signal snažnijim. Ne slažu se svi u potpunosti s tim stajalištem, ali većina smatra da kratke stope koje rastu iznad dugih ne slute dobro za gospodarstvo SAD-a te da dublja i duža inverzija može učiniti signal snažnijim.

Gledanje u inozemstvo

Najnovija istraživanja Ministarstva financija SAD-a nalazi da inozemne krivulje prinosa također imaju moć predviđanja za recesije u SAD-u, tako da ako su druge krivulje prinosa obrnute, to može pojačati signal iz obrnute krivulje prinosa u SAD-u.

Trenutno, kanadska krivulja prinosa pokazuje određenu inverziju, ali krivulje prinosa u Japanu i Europi općenito nisu inverzne. S obzirom na to da se očekuje da će mnoge središnje banke podići stope, stoga podizanje kraćeg kraja krivulje može stvoriti inverziju s obzirom da je ročna struktura kamatnih stopa trenutno prilično ravna. Dakle, postoji neka nada na međunarodnoj razini, ali možda ne zadugo.

Zašto djeluje

Kao i svaka dobra prognoza, postoje dva jasna razloga zašto krivulja prinosa funkcionira. Korisno je znati ovo jer znači da je manja vjerojatnost da će prognoza biti rezultat besmislenog drobljenja brojeva.

Politike kreditiranja

Prvo, kada kratkoročni prinosi porastu iznad dugoročnih prinosa, to je veliki signal bankama. Uz obrnutu krivulju prinosa, banke mogu ostvariti više profita od kratkoročnog kreditiranja nego od dugoročnijeg kreditiranja. To može značiti odustajanje od financiranja većih, dugoročnih projekata kao što su nove tvornice i drugi veliki investicijski projekti. Ta vrsta povlačenja u investicije koje pomažu gospodarskom rastu upravo je ono što vidimo u mnogim recesijama.

Fed

Drugo, ono što se pomiče prema gore na kratkom kraju krivulje prinosa je obično povećanje kamatnih stopa Fed-a. Često to čine kasno u gospodarskom ciklusu kada se gospodarstvo možda počinje pregrijavati. Ako kasnimo u gospodarskom ciklusu, to također može značiti da recesija nije daleko. To je upravo ono što se sada događa, visoka inflacija i vrlo niska nezaposlenost mogu biti znakovi da je američko gospodarstvo trenutno opterećeno.

Naravno, trenutno vidimo jedan od najagresivnijih obrazaca povećanja stopa od strane Fed-a u desetljećima. Zanimljivo, Fed također zna za moć predviđanja krivulje prinosa, tako da postoji šansa da popuste pri povećanju upravo zbog inverzije krivulje prinosa. Ni oni ne žele recesiju. Međutim, za sada se čini da je bjesomučna inflacija goruća briga za Fed. Nije to lak poziv.

Širina i dubina

Možete vidjeti najnovije podatke o krivulji prinosa američkih riznica ovdje. Trenutno je obrnuto sa dospijeća od 6 mjeseci na 10 godina. To je relativno široko i nije dobar znak za gospodarski rast. Što se tiče pozitivnih strana, krivulja prinosa je prilično ravna, dakle nije duboko invertirana. Osim toga, ta važna metrika od 10 godina manje dospijeća od 3 mjeseca još nije poništena.

Međutim, možemo biti prilično uvjereni da će uskoro doći do inverzije ako Fed nastavi povećavati kratkoročne stope prema planu. Tržišta trenutačno vide povećanje stopa Fed-a za oko 2% do kraja 2022., što će gotovo sigurno stvoriti inverziju krivulje prinosa kada se uspoređuju 3-mjesečni i 10-godišnji prinosi. Naravno, ovo pretpostavlja da se dugoročne kamatne stope neće znatno povećati, ali osim ako strahovi od dugoročne inflacije stvarno ne uzmu maha, to se čini malo vjerojatnim.

Final Misli

To što krivulja prinosa signalizira recesiju nije previše iznenađujuće. Druge metrike kao što su trenutačno tržišno tržište s medvjeđem, sve glasnije priče o recesijama, zabrinutost oko korporativnih zarada, rani znakovi slabosti u stambenom sektoru i omekšavanje tržišta rada, zajedno s zapažanjem da je gospodarski rast SAD-a bio negativan u prvom kvartalu, sve sugerira da bi recesija mogla biti u tijeku. ili čak već ovdje (procjene BDP-a za 1. tromjesečje dobit ćemo sljedeći tjedan, trenutna recesija bila bi iznenađenje, ali nije nemoguća).

Međutim, kao ulagač važno je zapamtiti da većina toga može biti procijenjena na tržištima. Sam razlog za slabe prinose dionica tijekom dosadašnje 2022. mogao bi biti to što su se tržišta počela prilagođavati nadolazećoj recesiji, ili barem relativno blagoj.

Ozbiljnost svake buduće recesije je važna. Kada govorimo o recesiji, to priziva sjećanja na veliku financijsku krizu 2007.-8. i pandemijsku recesiju 2020. Kao dvije najnovije recesije, to je razumljivo, ali obje su bile neuobičajeno teške recesije na različite načine i vrlo bolne za financijske tržišta. Dakle, čak i ako je recesija na pomolu, možda neće biti toliko razorna kao što nedavne recesije impliciraju.

Na kraju, do sada ključna metrika 3-mjesečnih prinosa nije preokrenuta ispod 10-godišnjeg prinosa, mnogi sumnjaju da je to najsnažnija zastava recesije. Još uvijek postoji nada da možemo izbjeći metak. Međutim, ako Fed ostane na svojoj sadašnjoj putanji agresivne kamatne stope, mogli bismo vidjeti taj preokret kasnije ove godine na temelju trenutnih fjučersa kamatnih stopa.