Rastuće stope, veliki gubici, ali zasad malo znakova panike na tržištima

Na otvaranju u četvrtak, neuobičajeno veliki val prodaje pogodio je njujoršku burzu, s tisućama dionica koje su klizile u tandemu. Tržište je već nosilo trilijune dolara gubitaka, a ipak je malo tko na Wall Streetu paničario.

“Unatoč određenoj volatilnosti i potezima, zapravo je vrlo mirno,” rekao je Todd Sandoz, suvoditelj poslovanja Barclaysove prodaje dionica i trgovanja. “Možete to osjetiti hodajući trgovačkim podom. Tiho je.”

Čak i kad je S&P 500 ušao Tržište medvjeda teritorij i više od 3,500 američkih dionica palo je na nove najniže vrijednosti u 52 tjedna prošlog tjedna, pokazatelji volatilnosti nisu signalizirali vrste tržišnih nevolja zabilježenih tijekom prošlih nasilnih epizoda kao što je početak pandemije koronavirusa u ožujku 2020., kinesko gospodarsko usporavanje u 2015. ili smanjenje američkog duga 2011. godine.

Umjesto toga, čini se da se ulagači prilično mirno prilagođavaju novom svjetskom poretku u kojem središnje banke djeluju agresivno kako bi ukrotile visoke inflacija stope, s neizvjesnim utjecajem na gospodarski rast.

Federalne rezerve, Swiss National Bank i Bank of England su prošlog tjedna podigle kamatne stope, a Fed je najavio svoje najveće povećanje u gotovo 30 godina. Više stope smanjuju relativnu vrijednost dionica koje obećavaju profit i dalje u budućnosti, potičući rasprodaju za koju mnogi ulagači i trgovci očekuju nastavak.

S&P 500 je do sada ove godine pao 23 posto, dok je Nasdaq Composite - kojim dominiraju brzorastuće tehnološke tvrtke koje su posebno izložene višim kamatnim stopama - pao za više od 30 posto.

Vidite snimku interaktivne grafike. To je najvjerojatnije zbog toga što ste izvan mreže ili je JavaScript onemogućen u vašem pregledniku.

Ipak, Jurrien Timmer, voditelj globalne makro strategije u Fidelityju, rekao je: "Još uvijek nismo u točki u kojoj bi se tržište moglo smatrati jeftinim."

“Svaka vrsta oporavka ove godine pomalo se teško prodaje,” dodao je Peter Giacchi, koji vodi trgovački tim Citadel Securitiesa na burzi u New Yorku. “To ne znači da ako Fed . . . drži inflaciju pod kontrolom da se tržište ne stabilizira, ali da biste predvidjeli oštar rast do kraja godine, morate stvarno biti bik.”

Unatoč kažnjivim padovima, rasprodaja nije potaknula vrste prisilnih likvidacija i poziva na marginu koji se mogu hraniti sami sobom i uzrokovati šire tržište previranja.

Relativno prigušena očitanja Cboeovog indeksa volatilnosti, poznatog kao Vix, privlače pozornost trgovaca cijeli mjesec. U petak kada je S&P 500 dosegnuo najnižu razinu od prosinca 2020., Vix se popeo na 33.3. Iako je iznad svog dugogodišnjeg prosjeka od 20, bio je ispod razine postignute svaki drugi mjesec ove godine.

“Vix me već neko vrijeme muči”, rekao je George Catrambone, voditelj trgovine u Americi u DWS-u. “Ulagači bi se osjećali bolje da imate onaj Vix od 40, 45, 50 trenutaka, u kojem znamo da su prodavači iscrpljeni, ali teško je imati taj trenutak dok ne znamo je li inflacija dosegla vrhunac ili ne.”

Ulagači su ukazali na činjenicu da su hedge fondovi smanjivali svoju izloženost tržištima zbog donekle prigušene volatilnosti. Goldman Sachs je ovog tjedna rekao da su njegovi klijenti hedge fondova smanjili takozvanu bruto polugu, koja zbraja njihove oklade na rast i pad dionica, na gotovo petogodišnje najniže vrijednosti.

Trgovci kažu da je to značilo da mnogi fondovi nisu bili prisiljeni pobijediti brzo povlačenje kada je burza pala na niže, umanjujući prodaju koja bi se inače očekivala u bilo kojem trenutku.

Drugi su primijetili da su mnogi fondovi, uključujući velike upravitelje imovine, osigurali od pada tržišta. To osiguranje, u obliku prodajnih opcija na S&P 500 indeks i fondova kojima se trguje na burzi, kao što su SPY od 334 milijarde dolara State Streeta i QQQ fondovi Invesca od 148 milijardi dolara, pomoglo je ublažiti udarac tržišta za menadžere novca.

Phil Camporeale, portfelj menadžer u JPMorgan Asset Managementu, rekao je da je fond s više imovine kojemu pomaže u vođenju kupio S&P 500 prodajne opcije tek drugi put u posljednjem desetljeću kako bi pružio zaštitu kako su burze potonule.

“To je odmak od prethodnih stresnih vremena kada smo se oslanjali na tržišta s fiksnim dohotkom kako bismo osigurali ravnotežu”, rekao je. Tradicionalno cijene obveznica imaju tendenciju rasta kada dionice padaju, ali ove godine je došlo do istodobne rasprodaje kapitala i fiksnog prihoda.

Mnogi su ulagači iskoristili nedavne padove kako bi zaključili te prodajne ugovore o vlasničkom kapitalu, profitirajući na padu tržišta. To je također dalo američkim dionicama određenu podršku dok trgovci opcijama na Wall Streetu odmotavaju vlastite knjige trgovanja.

Dileri koji su prodali te putove općenito se štite tako što se ukidaju dionice kada je ugovor prvi put sklopljen - kako bi izbjegli vlastite potencijalne gubitke u trgovini. Kada se put na kraju zatvori, djelitelj će otkupiti dionice na koje se kladio. Zbog toga su se u petak, na dan kada je isteklo više od 3 milijarde dolara opcija, goleme količine na tržištima dionica borile da odlučno gurnu tržište u jednom smjeru, a razine volatilnosti bile su malo pomaknute.

Trgovci će u petak i ponedjeljak pratiti mjere obujma i otvorenih kamata - koji mjere broj otvorenih ugovora - kako bi vidjeli kako se sredstva repozicioniraju nakon isteka ogromne vlasničke opcije. Do sada kažu da se menadžeri novca nisu utrkivali u kupnji novih prodajnih ugovora kako bi se zaštitili od još jednog pada na burzi, iako malo trgovaca kaže da ima puno uvjerenja u smjeru tržišta odavde.

"Čini se da je osjećaj hitnosti klijenata [za zaštitu] bio prilično lagan", dodao je Sandoz iz Barclaysa.