ROIC se ponovno penje više u 2Q22

Zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao je na novu najvišu razinu za S&P 500 u 2. kvartalu 22. šesti uzastopni kvartal. Osam od jedanaest sektora indeksa S&P 500 zabilježilo je i poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu. Ovo poboljšanje dolazi od povećanja marži neto operativne dobiti nakon oporezivanja (NOPAT) i obrtaja uloženog kapitala. Mjerni podaci u ovom izvješću izračunati su korištenjem SPGI-jeve metodologije, koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnica S&P 500 za NOPAT i uloženi kapital.

Ovo izvješće je skraćena verzija S&P 500 & Sectors: ROIC Climbs Higher Again Again 2Q22, jedne od tromjesečnih serija o temeljnim tržišnim i sektorskim trendovima. Ovo izvješće temelji se na najnovijim dostupnim revidiranim financijskim podacima, koji su u većini slučajeva 2Q22 10-Q. Podaci o cijenama su od 8.

S&P 500 ROIC nastavlja rasti u 2. kvartalu 22

S&P 500 ROIC porastao je s 8.6% u 2. kvartalu 21. na 10.2% u 2. kvartalu 22. NOPAT marža indeksa S&P 500 porasla je s 12.0% u 2. tromjesečju 21. na 13.1 % u 2. tromjesečju 22., dok je obrt uloženog kapitala porastao s 0.72 u 2. tromjesečju 21. na 0.78 u 2. tromjesečju 22.

Dva ključna zapažanja:

1. Inflacija nastavlja podizati marže jer se dobit izračunava koristeći trenutne cijene za prihod, ali povijesne cijene zaliha. Ovaj učinak traje dok je inflacija vruća, ali se preokreće čim troškovi zaliha počnu nadmašivati ​​cijene koje se naplaćuju kupcima.
2. WACC je porastao za manje od prinosa za AAA korporativne obveznice tijekom prošle godine. Taj zaostatak implicira da su tvrtke skratile dospijeća svojih obveznica kako bi imale koristi od strmosti krivulje prinosa za dospijeća kraća od pet godina. Skraćivanje dospijeća moglo bi smanjiti trošak duga i WACC u kratkom roku, ali ostavlja tvrtke izloženima naglo rastućim troškovima financiranja ako kamatne stope nastave rasti.

"Rekordni" povrat na kapital je fatamorgana i bikovski trend u ROIC-u mogao bi se uskoro preokrenuti, kao što sam već vidio s ROIC-om iz sedam sektora koji su pali u usporedbi s kvartalom u 2. kvartalu 22.

Ključni detalji o odabranim sektorima S&P 500

Sedam sektora zabilježilo je pad ROIC-a u odnosu na tromjesečje (QoQ).

Energetski sektor imao je najbolje rezultate u drugom tromjesečju 2022. mjereno promjenom ROIC-a, pri čemu je njegov ROIC porastao za 272 bazna boda. U prvoj polovici 2022. energetske tvrtke imale su koristi od visokih cijena energije i snažne gospodarske aktivnosti, ali ta dva čimbenika mogu putovati zajedno samo toliko dugo prije nego što inflacija uništi zabavu. Taj se proces odvija u trećem tromjesečju jer visoke cijene energije potiču strožu monetarnu politiku i strah od recesije.

Najveći gubitnici u drugom tromjesečju bili su sektori koji su prethodno bili među najvećim dobitnicima tržišta iz ere COVID-a. ROIC za telekomunikacijske usluge i tehnologiju doživio je kvartalni pad od 111 baznih bodova u 2. kvartalu 22.

U nastavku ističem tehnološki sektor, koji ima najveći ROIC u 2. kvartalu 22.

Analiza uzorka sektora: tehnologija

Slika 1 prikazuje ROIC u tehnološkom sektoru porastao sa 26.8% u 2. kvartalu 21. na 27.1% u 2. kvartalu 22. NOPAT marža tehnološkog sektora porasla je s 23.5% u 2. tromjesečju 21. na 23.6% u 2. tromjesečju 22., dok su obrti uloženog kapitala ostali nepromijenjeni na godišnjoj razini na 1.14 u 2. tromjesečju 22.

Slika 1: Tehnologija ROIC nasuprot WACC-u: prosinac 2004. - 8/12/22

Razdoblje mjerenja od 12. kolovoza 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC-a i uključuje financijske podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Q za sastavnice S&P 500 bili dostupni.

Slika 2 uspoređuje trendove za NOPAT maržu i obrte uloženog kapitala za tehnološki sektor od 2004. Zbrajam pojedinačne vrijednosti sastavnica S&P 500 za prihod, NOPAT i uloženi kapital kako bih izračunao ove metrike. Ovaj pristup nazivam metodologijom "Agregat".

Slika 2: Marža tehnologije NOPAT vs. IC pretvara: prosinac 2004. - 8

Razdoblje mjerenja od 12. kolovoza 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC-a i uključuje financijske podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Q za sastavnice S&P 500 bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, uspoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije tržišno ponderirane metodologije: tržišno ponderiranim metrikama i tržišno ponderiranim pokretačima. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3 uspoređuje ove tri metode za izračun ROIC-a tehnološkog sektora.

Slika 3: Tehnologije ROIC tehnologije u usporedbi: prosinac 2004. - 8/12/22

Razdoblje mjerenja od 12. kolovoza 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC-a i uključuje financijske podatke iz 2Q22 10-Q za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 2Q22 10-Q za sastavnice S&P 500 bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gore iznesene mjerne podatke izvodim zbrajanjem pojedinačnih sastavnih vrijednosti S&P 500 za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračun predstavljenih mjernih podataka. Ovaj pristup nazivam "Zbirna" metodologija.

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu uspoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunava se ponderiranjem ROIC-a za pojedinačna poduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni S&P 500 u svakom razdoblju. Pojedinosti:

1. Težina tvrtke jednaka je tržišnoj kapitalizaciji tvrtke podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom S&P 500 / njegovog sektora
2. ROIC svake tvrtke množim s njegovom težinom
3. S&P 500 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve tvrtke u S&P 500 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunava se ponderiranjem tržišne kapitalizacije NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedina poduzeća u svakom sektoru u svakom razdoblju. Pojedinosti:

1. Težina tvrtke jednaka je tržišnoj kapitalizaciji tvrtke podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom S&P 500 / njegovog sektora
2. Umnožavam NOPAT svake tvrtke i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku tvrtku u S&P 500 / svaki sektor kako bih odredio ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital svakog sektora
4. S&P 500 / Sektor ROIC jednak je ponderiranom sektoru NOPAT podijeljenom s ponderiranim sektorski uloženim kapitalom

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Zbirna metoda

Pros:

• Jednostavan pogled na cijeli S&P 500/sektor, bez obzira na veličinu tvrtke ili težinu.
• Podudara se s tim kako S&P Global izračunava mjerne podatke za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na utjecaj tvrtki koje ulaze / izlaze iz grupe poduzeća, što bi moglo pretjerano utjecati na agregatne vrijednosti unatoč razini promjene u odnosu na tvrtke koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Pros:

• Uzima u obzir veličinu tvrtke u odnosu na ukupni S&P 500 / sektor i u skladu s tim ponderira njegove mjerne podatke.

Cons:

• Ranjiv na prevelik utjecaj jedne ili nekoliko tvrtki, kao što je prikazano u cijelom izvješću. Ovaj preveliki utjecaj obično se javlja samo za omjere gdje neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti iznimno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Pros:

• Objašnjava veličinu tvrtke u odnosu na ukupni S&P 500 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki utjecaj jedne ili nekoliko tvrtki prikupljanjem vrijednosti koje pokreću omjer prije izračuna omjera.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj promjena u razdoblju u manjim tvrtkama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.