ROIC dostiže novi vrhunac, ali može li potrajati?

Povrat na uloženi kapital (ROIC) u zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) porastao je na novi maksimum za S&P 500 u prvom tromjesečju 1.[22]^,[2]. Svih jedanaest sektora S&P 500 također je zabilježilo poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu. Ovo poboljšanje dolazi od viših marži neto operativne dobiti nakon oporezivanja (NOPAT) i uloženog kapitala.

Ovo izvješće je skraćena verzija S&P 500 & Sectors: ROIC dostiže novi vrhunac, ali može li potrajati?, jedne od mojih tromjesečnih serija o temeljnim tržišnim i sektorskim trendovima.

S&P 500 ROIC nastavlja se oporavljati u drugom tromjesečju 4

Zadnji dvanaestomjesečni (TTM) povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao je na novi maksimum za S&P 500 u prvom tromjesečju 1. godine. Porastao je sa 22% u prvom tromjesečju 7.6. na 1% u prvom tromjesečju 21. godine. Dva ključna zapažanja:

1. Marže, bez sumnje, dobivaju umjetni poticaj od inflacije jer se profit danas temelji na višim cijenama prodane robe od cijene prodane robe. Ovo povećanje će se nastaviti sve dok se zadrži visoka inflacija.
2. WACC je porastao za manje od prinosa na AAA korporativne obveznice. Taj zaostatak podrazumijeva da su tvrtke skratile dospijeće svojih obveznica kako bi iskoristile strmine krivulje prinosa za dospijeće kraće od pet godina. Skraćivanje dospijeća moglo bi sniziti trošak duga i WACC u bliskoj budućnosti, ali ostavlja tvrtke izloženima naglo rastućim troškovima financiranja ako kamatne stope nastave rasti.

Kao rezultat toga, "rekordni" povrat kapitala je pomalo fatamorgana, a trend ROIC-a mogao bi se uskoro preokrenuti.

Ključni detalji o odabranim sektorima S&P 500

Svih jedanaest sektora S&P 500 zabilježilo je poboljšanje ROIC-a u odnosu na prethodnu godinu.

Energetski sektor imao je najbolje rezultate u posljednjih dvanaest mjeseci, mjereno promjenom ROIC-a, s njegovim ROIC-om porastao za 900 baznih bodova. S obzirom na utjecaj koji je COVID-19 imao na energetske tvrtke i cijene energije u 2020. i snagu oporavka, ovaj trend ne iznenađuje.

S druge strane, sektor telekomunikacijskih usluga, sa samo 3 bazna boda, zabilježio je najmanje poboljšanje ROIC-a na godišnjoj razini tijekom posljednjih dvanaest mjeseci. Općenito, sektor tehnologije zarađuje daleko najveći ROIC od svih sektora, a sektor komunalnih usluga zarađuje najniži ROIC.

U nastavku ističem energetski sektor koji je imao najveće poboljšanje ROIC-a na godišnjoj razini.

Uzorak analize sektora: Energetika

Slika 1 pokazuje da je ROIC u energetskom sektoru porastao sa -0.3% u 1Q21 na 8.7% u 1Q22. NOPAT marža energetskog sektora porasla je s -0.8% u 1Q21 na 12.5% u 1Q22, dok su obrti uloženog kapitala porasli s 0.39 u 1Q21 na 0.70 u 1Q22.

Slika 1: Energetski ROIC nasuprot WACC-u: prosinac 2004. - 5/16/22

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje financijske podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za sastavnice S&P 500 bili dostupni.

Slika 2 uspoređuje trendove za NOPAT maržu i obrta uloženog kapitala za energetski sektor od 2004. Zbrajam pojedinačne sastavne vrijednosti S&P 500 za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračunavanje ovih metrika. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Slika 2: Energetska marža NOPAT i zaokreti IC: prosinac 2004. - 5

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje financijske podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za sastavnice S&P 500 bili dostupni.

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu, uspoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije tržišno ponderirane metodologije: tržišno ponderiranim metrikama i tržišno ponderiranim pokretačima. Svaka metoda ima svoje prednosti i nedostatke, koji su detaljno opisani u Dodatku.

Slika 3. uspoređuje ove tri metode za izračun ROIC-a energetskog sektora.

Slika 3: Energetske ROIC metodologije u usporedbi: prosinac 2004. - 5/16/22

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. koristi podatke o cijenama od tog datuma za moj izračun WACC i uključuje financijske podatke iz 1. Q22 10-Qs za ROIC, jer je to najraniji datum za koji su svi 1Q22 10-Qs za sastavnice S&P 500 bili dostupni.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Analiza ROIC -a s različitim metodologijama ponderiranja

Gore iznesene mjerne podatke izvodim zbrajanjem pojedinačnih sastavnih vrijednosti S&P 500 za prihod, NOPAT i uloženi kapital za izračun predstavljenih mjernih podataka. Ovaj pristup nazivam "Zbirna" metodologija.

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

Za dodatnu perspektivu uspoređujem agregatnu metodu za ROIC s dvije druge tržišno ponderirane metodologije:

Tržišno ponderirane metrike - izračunava se ponderiranjem ROIC-a za pojedinačna poduzeća u odnosu na njihov sektor ili ukupni S&P 500 u svakom razdoblju. Pojedinosti:

1. Težina tvrtke jednaka je tržišnoj kapitalizaciji tvrtke podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom S&P 500 / njegovog sektora
2. ROIC svake tvrtke množim s njegovom težinom
3. S&P 500 / Sektor ROIC jednak je zbroju ponderiranih ROIC-a za sve tvrtke u S&P 500 / svaki sektor

Tržišno ponderirani vozači - izračunava se ponderiranjem tržišne kapitalizacije NOPAT-a i uloženim kapitalom za pojedina poduzeća u svakom sektoru u svakom razdoblju. Pojedinosti:

1. Težina tvrtke jednaka je tržišnoj kapitalizaciji tvrtke podijeljenoj s tržišnom kapitalizacijom S&P 500 / njegovog sektora
2. Umnožavam NOPAT svake tvrtke i ulažem kapital po težini
3. Zbrajam ponderirani NOPAT i uloženi kapital za svaku tvrtku u S&P 500 / svaki sektor kako bih odredio ponderirani NOPAT i ponderirani uloženi kapital svakog sektora
4. S&P 500 / Sektor ROIC jednak je ponderiranom sektoru NOPAT podijeljenom s ponderiranim sektorski uloženim kapitalom

Svaka metodologija ima svoje prednosti i nedostatke, kako je navedeno u nastavku:

Zbirna metoda

Pros:

• Jednostavan pogled na cijeli S&P 500/sektor, bez obzira na veličinu tvrtke ili težinu.
• Podudara se s tim kako S&P Global izračunava mjerne podatke za S&P 500.

Cons:

• Ranjiv na utjecaj tvrtki koje ulaze / izlaze iz grupe poduzeća, što bi moglo pretjerano utjecati na agregatne vrijednosti unatoč razini promjene u odnosu na tvrtke koje ostaju u grupi.

Tržišno ponderirane metrike način

Pros:

• Uzima u obzir veličinu tvrtke u odnosu na ukupni S&P 500 / sektor i u skladu s tim ponderira njegove mjerne podatke.

Cons:

• Ranjiv na prevelik utjecaj jedne ili nekoliko tvrtki, kao što je prikazano u cijelom izvješću. Ovaj preveliki utjecaj obično se javlja samo za omjere gdje neobično male vrijednosti nazivnika mogu stvoriti iznimno visoke ili niske rezultate.

Metoda tržišno ponderiranih pokretača

Pros:

• Objašnjava veličinu tvrtke u odnosu na ukupni S&P 500 / sektor i u skladu s tim odmjerava njen NOPAT i uloženi kapital.
• Ublažava potencijalni preveliki utjecaj jedne ili nekoliko tvrtki prikupljanjem vrijednosti koje pokreću omjer prije izračuna omjera.

Cons:

• Može minimizirati utjecaj promjena u razdoblju u manjim tvrtkama, jer je njihov utjecaj na ukupni sektor NOPAT i uloženi kapital manji.

[1] Izračunavam ove metrike na temelju SPGI metodologije, koja zbraja pojedinačne vrijednosti sastavnica S&P 500 za NOPAT i uloženi kapital prije nego ih koristim za izračun metrike. Ovo nazivam metodologijom "agregata".

[2] Moje se istraživanje temelji na najnovijim revidiranim financijskim podacima, a to su u većini slučajeva 1. Q22 10-Qs. Podaci o cijenama su na dan 5.