Odbjeglo medvjeđe tržište prohujalo je sve što je trebalo usporiti

(Bloomberg) — Nepokolebljive projekcije dobiti. Benigni uzorci grafikona. Velike ograde na tržištu opcija.

Najčitanije s Bloomberga

Sve stvari za koje su bikovi očekivali da će zaustaviti najgoru rasprodaju dionica u 30 mjeseci jednostavno su propale.

Federalne rezerve, uz pomoć kreatora politike Ujedinjenog Kraljevstva, nadjačale su ih sve kako bi isporučile tjedan koji je uzdrmao financijska tržišta diljem svijeta i izazvao upozorenja o mogućim sustavnim sukobima. Pad po šesti put u sedam tjedana, S&P 500 pao je na svježe niske razine tržišta. Zabilježivši pad od 25% u devet mjeseci, referentni indeks sada je pretrpio svoju treću najlošiju izvedbu u ovoj točki godine od 1931.

Bikovi još uvijek ukazuju na signale da bi dno moglo biti blizu, ali obrazac prošlih tržišnih ciklusa sugerira da se bol za američke dionice može lako nastaviti.

Uzmimo jednostavan obračun prijašnjih medvjeđih tržišta, gdje je prosječna rasprodaja dosegnula 39% tijekom 20 mjeseci. To bi značilo još 19% pada odavde. Ili pogledajte kako su se prošla stezanja poklopila s promjenama dionica. Iako nisu svi Fed-ovi skokoviti ciklusi značili propast za dionice, oni koji jesu obično nisu uspijevali pronaći donju vrijednost sve dok središnja banka nije preokrenula svoj smjer - mogućnost koju nitko na Wall Streetu ne može shvatiti ozbiljno u skorije vrijeme dok pritisci na cijene ne popuste.

"Inflacija je glavno ograničenje jer će svaki pokušaj spašavanja tržišta ili pitanja međunarodne financijske stabilnosti vjerojatno biti inflacijski", rekao je Steve Chiavarone, viši upravitelj portfelja u Federated Hermesu. "Tržište je prisiljeno računati s mogućnošću da put središnje banke nije na mjestu."

S&P 500 potonuo je 2.9% u pet dana da bi mjesec završio s mnoštvom užasnih superlativa. Dionice su pale treće tromjesečje zaredom, bilježeći najgori rujan u dva desetljeća. Indeks je pao 12% samo u posljednja tri tjedna.

Priča se nastavlja

Ekstremni pesimizam, preprodana tržišta i pozicioniranje fonda na dnu - iz tehničke perspektive, sastojci za oporavak su na mjestu. Ipak, s Fed-ovom odlučnošću u borbi protiv inflacije, što je cilj koji se želi postići pooštravanjem financijskih uvjeta kako bi se usporila potražnja, ono što je u prošlosti djelovalo kao tampon prestaje djelovati.

Usput, ljetni uspon je posustao čak i nakon što je S&P 500 nadoknadio polovicu svog medvjeđeg pada tržišta koji je nastao između siječnja i lipnja, prkoseći pokazatelju od 50% koji se reklamira kao alat sa savršenom evidencijom pozivanja na početak novog uspona. Lipanjski minimum je popustio, kao i niz okruglih brojeva i ključnih linija trenda kao što je 100-dnevni prosjek.

Usred neumorne prodaje, bikovi popuštaju jedan za drugim. Maloprodajni trgovci, jedni od najupornijih kupaca jeftinih cijena od pada pandemije 2020., spašavaju dionice.

Strateg JPMorgan Chase & Co. Marko Kolanović posljednji je koji je podlegao mraku, navodeći rizik od političkih pogrešaka u središnjim bankama i eskalaciju rata nakon uništenja plinovoda Sjeverni tok u Europi.

"Posljednje povećanje rizika geopolitičke i monetarne politike dovodi u opasnost naše ciljane cijene za 2022.", napisao je Kolanović u bilješci od petka. "Iako ostajemo pozitivni iznad konsenzusa, ovi ciljevi možda neće biti realizirani do 2023. ili kada se gore navedeni rizici smanje."

Cilj tvrtke na kraju godine za S&P 500 je 4,800, što je rast od 34% u odnosu na zatvaranje u petak.

Predviđanja za snažan rast dobiti u prošlosti nudila su utjehu tijekom stresnih razdoblja. Ne ovaj put. Dok su procjene analitičara nastavile upućivati ​​na povećanje zarade S&P 500 sljedeće godine, skeptici kažu da se brojkama ne može vjerovati kada su tvrtke od Apple Inc. do CarMax Inc. upozorile na usporavanje potrošačke potražnje.

Bikovi koji su se pokrili zaštitnim opcijama također su dobili naknadu. Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, prati strategiju koja drži dugu poziciju na indeksu dok mjesečno kupuje 5% out-of-the-money putova kao zaštitu, njeguje gubitak od 21% ove godine, što je gotovo identično onom indeksa, kada se uzmu u obzir dividende.

"Ulagači ovdje postaju plašljivi jer smo dosegnuli neke prilično kritične razine podrške", rekao je Matt Miskin, suglavni investicijski strateg u John Hancock Investment Managementu. "Ono što investitori sada govore je 'moramo vidjeti kako se ova slika mijenja prije nego što pokušamo vratiti kapital u rad'."

Iako je svaki ciklus drugačiji, trgovci koji traže najniže uzorke pronalaze zlokobne signale u povijesti. Pad od 25% tijekom devet mjeseci, ovaj pad je kraći od polovine prosječnog trajanja prethodnih 14 ciklusa pada, pokazuju podaci koje su prikupili S&P Dow Jones Indices i Bloomberg.

Tijekom prethodnih šest medvjeđih tržišta, sva su se dna formirala kada je Fed snižavao stope. To je daleko s obzirom na to da trgovci obveznicama trenutačno ne očekuju vrhunac Fedovih stopa do travnja 2023.

Oporavak svega na koji su ulagači nekoć bili navikli tijekom 13 godina gotovo nultih kamatnih stopa je gotov. Gubici obveznica su se snježno snježili, a prinosi na državnu blagajnu skočili su na višegodišnje najviše razine. Trenutno je gotovina najdraža imovina.

“Pokušavate procijeniti koliko se osjećate ugodno u pogledu puta koji je zacrtan na frontu monetarne politike. Ako se s time osjećate ugodno, svakako možete razgovarati o dijelu ribolova na dnu,” rekao je Marvin Loh, viši makro strateg u State Street Global Markets, u intervjuu za Bloomberg TV. "Mi, s druge strane, mislimo da postoji velika količina neizvjesnosti, tako da ostajete obrambeni."

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2022 Bloomberg LP