(Bloomberg) — Ruska utrka za izbjegavanje neispunjenja obveza upravo je eskalirala.
Najčitanije s Bloomberga
Zemlja se približava nakon što je JPMorgan Chase & Co., prema nalogu američkog Ministarstva financija, posljednjih tjedana zaustavio isplate kamata koje je država dugovala na dvije obveznice denominirane u dolarima. Taj je potez prisilio rusku središnju banku da umjesto toga izvrši plaćanja u rubljama i ostavio je u potrazi za načinima da zaobiđe JPMorgan i konkurentsku Citigroup Inc. kako bi namirila svoj dug.
Situacija je u srijedu postala ozbiljnija: Odbor za utvrđivanje kreditnih derivata rekao je da je plaćanje u rubljama potencijalno neizvršenje, što je potaknulo rastući konsenzus da je Rusija možda odustala od svojih dužničkih obveza. Presuda CDDC-a, koja ne utječe izravno na dug, mogla bi potaknuti isplatu kreditno-defalnih swapova ako Rusija ne isplati vlasnicima obveznica u dolarima prije isteka razdoblja počeka duga 4. svibnja. Država bi još uvijek mogla spriječiti neispunjavanje obveza ako plati vlasnici obveznica u dolarima prije isteka tog razdoblja.
Rusiji "ne prijeti neizvršenje obaveza" i "ima dovoljno financijskih sredstava", izjavila je u četvrtak guverner središnje banke Elvira Nabiullina.
Zemlja istražuje načine za preusmjeravanje plaćanja putem domaćih institucija, kao i vlastitog klirinškog agenta. No, ostaje nejasno imaju li napori ikakve šanse za uspjeh i hoće li ti potezi uopće pomoći zemlji da izbjegne bankrot.
Mitu Gulati, profesor na Pravnom fakultetu Sveučilišta Virginia, rekao je u intervjuu: "Nema jasnoće o tome na jeziku" dokumenata o obveznici. "Neki sudac bi vjerojatno morao odlučiti o svemu ovome."
Jedna od opcija koja se razmatra je zamjena stranih banaka koje djeluju kao korespondentne banke i agenti za plaćanje u poslovima s inozemnim dugom sa Središnjom bankom Rusije, navodi ruski list Vedomosti. Korespondentna banka obavlja osnovne rizničke usluge i upravlja devizama za klijente, dok banka agent za plaćanje vodi kućanstvo za obveznice, prikuplja kamate od izdavatelja i pomaže u njihovoj distribuciji ulagačima.
Prema ovom scenariju, isplate vlasnicima obveznica bi napredovale Središnjoj banci Rusije umjesto stranoj korespondentskoj banci i agentu za plaćanje. Zatim bi prešli na ruskog domaćeg klirinškog agenta, National Settlement Depository. Odatle bi novac završio kod lokalnih vlasnika obveznica ili na posebno kreiranim računima "Type C" za vlasnike obveznica iz takozvanih neprijateljskih zemalja, poput SAD-a
Za Rusiju bi oslanjanje na vlastitog domaćeg klirinškog agenta također omogućilo da zaobiđe strane suparnike koji su obustavili plaćanja ruskim ulagačima. Euroclear i Clearstream, koji obrađuju plaćanja kao središnji depozitari vrijednosnih papira, blokirali su račune koje nacionalni ruski depozitar ima kod sebe, ostavljajući plaćanja lokalnim vlasnicima obveznica u neizvjesnosti.
Ruski lobi velikih poduzeća, Unija industrijalaca i poduzetnika, iznio je sličan prijedlog za korporativne zajmoprimce kao dio plana grupe da izbjegne val unakrsnih neispunjenja obveza i zamrzavanja strane imovine. U svojoj bi igri, nerezidenti bi primali uplate za obveznice na posebnim deviznim računima kod ruskih banaka, zajedno s pravom prodaje novčanica ministarstvu financija ili njegovom agentu.
Ovim potezom nastoji se pomoći mnoštvu ruskih tvrtki koje su bile prisiljene na tehničku neispunjenost jer se njihova plaćanja kamata zadržavaju u mreži procesa dubinske analize stranih banaka. Čak su i ruski subjekti koji ne podliježu američkim kaznama naišli na kašnjenja: Citigroup je, na primjer, naredio Severstal PJSC-u da zatraži posebno izuzeće od američkog Ministarstva financija prije nego što obradi plaćanje kamata proizvođača čelika.
Citigroupov postupak - koji je uslijedio nakon što je Ministarstvo financija izdalo nalog za istragu u tijeku, ili BPI - značilo je da je Severstalu ponestalo vremena za plaćanje kamata na dug u dolarima. Predstavnici Citigroupa i Severstala odbili su komentirati, dok Ministarstvo financija nije odmah odgovorilo na zahtjeve za komentarom.
Zajmodavac VTB pod državnom kontrolom dao je ulagačima uvid u to kako bi ovi scenariji mogli funkcionirati kada je isplaćivao kupone na euroobveznicu denominiranu u dolarima u rubljama, izvijestile su u srijedu Vedomosti. Investitori iz Rusije i "prijateljskih" nacija primali su sredstva na svoje račune u rubljama, dok je ruska valuta prebačena na posebne račune "C" za stanovnike neprijateljskih zemalja, navodi list.
Ipak, promjena posrednika za plaćanje vjerojatno neće biti laka: to zahtijeva suglasnost većine vjerovnika, a u nekim slučajevima dokumenti o obveznicama zahtijevaju od zajmoprimaca da daju ulagače mjesecima unaprijed prije nego što bi mogli napraviti takvu promjenu.
'Selektivna zadana postavka'
Također nije jasno da bi isplata u rubljama čak pomogla Rusiji ili velikim ruskim korporacijama da izbjegnu neispunjavanje obveza. Pokret zemlje da svoje dolarske obveznice s dospijećem 2022. i 2042. plati u rubljama, na primjer, doveo je do toga da je S&P Global Ratings snizio kreditni rejting ruskog nezatraženog izdavatelja u stranoj valuti na "selektivno neizvršenje".
“Iako bi se neispunjenje moglo ispraviti u okviru razdoblja odgode od 30 dana dopuštenog prema odredbama i uvjetima obveznica, ne očekujemo da će ulagači moći pretvoriti ta plaćanja u rubljama u dolare koji su ekvivalentni izvorno dospjelim iznosima, ili da Vlada će pretvoriti ta plaćanja unutar tog razdoblja počeka”, rekao je S&P.
No Gulati, koji se usredotočuje na restrukturiranje državnog duga, rekao je da ruski dokumenti o obveznicama uključuju odredbu o valutnoj odšteti koja, čini se, omogućuje Rusiji da otplati svoj dug plaćanjem u rubljama, sve dok primatelj može koristiti te rublje za kupnju dovoljnog broja dolara .
"Skupljeno, čini se da klauzula kaže da plaćanje u drugoj valuti može predstavljati 'pražnjenje', sve dok primatelj može koristiti te rublje za kupnju dovoljnog broja dolara", rekao je Gulati u objavi na svom blogu. “Čini se da to znači da Rusija može svoje obveze podmiriti plaćanjem u rubljama.”
Prema drugom prijedlogu koji je preporučila ruska vlada, zajmoprimci bi plaćali kamate ulagačima putem zasebnih kanala ovisno o tome gdje se investitor nalazi. Plaćanja stranim vlasnicima obavljao bi strani agent za plaćanje, iako bi taj subjekt mogao naići na slična ograničenja. Ruski vlasnici bi svoja sredstva dobivali preko domaćih institucija.
Pododbor ruske vlade koji je iznio plan također je preporučio korištenje rublja za otkup euroobveznica od ruskih ulagača kao alternativu, što je Rusija već napravila s obveznicom od 2 milijarde dolara koja je dospjela 4. travnja.
Zaustavljene isplate kupona - zajedno s mnoštvom drugih koji su povezani s dugovima najvećih ruskih tvrtki - gurnuli su u središte pozornosti normalno mirni back office Wall Streeta. Također naglašava močvaru u kojoj su se najveće banke Wall Streeta našle kao de facto izvršitelji sankcija američkog predsjednika Joea Bidena, ishod koji su očekivali otkako je počela ruska invazija na Ukrajinu.
"U stalnoj smo komunikaciji s američkom vladom i nastavljamo činiti svoj dio u provođenju režima sankcija", rekla je glavna izvršna direktorica Citigroupa Jane Fraser analitičarima na konferencijskom pozivu prošlog tjedna. “Ali ponestalo mi je riječi da opišem tragične posljedice rata u Ukrajini.”
(Ažuriranja s komentarima guvernera ruske središnje banke u četvrtom stavku.)
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html