Dionice poluvodiča rastu, ali zalihe uništavaju industriju čipova; Možda dolazi provjera stvarnosti| Investitor's Business Daily

Dionice poluvodiča bile su božji dar ulagačima u veljači jer je cjelokupno tržište odustalo od siječanjskog napretka. Nakon snažnog prvog mjeseca u godini, proizvođači čipova ostvarili su više dobitaka. To je posebno vrijedilo za industriju poluvodiča bez fablessa, koja je porasla za dodatnih 6.3% zahvaljujući snazi ​​dionica poput Nvidia (NVDA), Monolitni elektroenergetski sustavi (MPWR) i Advanced Micro Devices (AMD).

X

Ipak, tijekom tog istog razdoblja, dok su proizvođači čipova izvještavali o zaradi za tromjesečje u prosincu, niz podataka o isporukama, cijenama i zalihama pokazao je da je industrija poluvodiča još uvijek u padu.

Ciklični ulagači, oni koji su uvježbani u špekulacijama o preokretu dionica poluvodiča od njihovih dubokih, periodičnih padova, kladili su se na dno.

Stari industrijski ciklus, novi zaokret

Ali ovaj se ciklus od samog početka razlikovao od drugih u dugoj povijesti procvata i padova industrije poluvodiča. Ciklus se probijao kroz godine pandemije iskrivljenih trendova potražnje i zapetljanih lanaca opskrbe. Zatim, kako su ciklički investitori ulazili u mnoge vrhunske dionice, što ih je dovelo do bljeskanja ranih znakova uspona, još je jedan čimbenik također došao u igru. Još jedna vrsta optimizma, potaknuta stajalištima da sve raznovrsnija krajnja tržišta signaliziraju trajniju, stabilniju industriju čipova, također je pomogla pojačati uzlet.

Među dionicama fabless čipova, Nvidia je porasla više od 58% za godinu do veljače. Monolithic Power ojačao je 37%. Među proizvođačima čipova, Onsemi (UKLJUČENO) i STMicroelectronics (STM) porasli su 24% odnosno 50%.

Neke dionice poluvodiča nastavljaju rasti. Ipak, niz temeljnih pokazatelja industrije čipova ukazuje na poteškoće koje dolaze. Konkretno, mnoge tvrtke poluvodiča prijavljuju uporno visoke zalihe u svojim prodajnim kanalima i kod kupaca. Velik dio analitičara koji su navikli procjenjivati ​​cikluse čipova kaže da bi ulagači koji su dionice poluvodiča krajem 2022. postavili dno mogli biti prerano optimistični.

"Ako poslušate sve (zarade) pozive, nitko nije rekao da je ovo dno ili da će sigurno uskoro biti bolje", rekao je Robert Maire, analitičar iz konzultantske tvrtke Semiconductor Advisors, za IBD.

Pandemija je poremetila ciklus poluvodičke industrije

Jedno je sigurno točno: krajnja tržišta industrije poluvodiča sada su raznolikija nego tijekom prošlih ciklusa čipova. Odlučujući faktor u prethodnim usponima i padovima bila je prodaja osobnih računala i pametnih telefona. Sada su računalni čipovi ušli u mnogo više uređaja. Time se smanjuje ovisnost industrije o bilo kojoj glavnoj vrsti proizvoda.

Sadašnji ciklus čipova jasno pokazuje da su memorijski čipovi, procesori za računala i čipovi za pametne telefone i potrošačku elektroniku u opadanju. U isto vrijeme, prodaja čipova na automobilskom i industrijskom tržištu ostala je snažna.

Ali sve u svemu, divlje promjene u potražnji za tehnološkim proizvodima tijekom pandemije Covid-19 dovele su do pada ciklusa strmijeg od uobičajenog, kaže Maire iz Semiconductor Advisorsa.

"Industrija je pogođena Covidom i problemima s opskrbnim lancem", rekla je Maire. "Prešli smo s manjka na višak u prilično kratkom vremenskom razdoblju."

Dionice poluvodiča: Oporavak industrije krajem 2023.?

Jasan čimbenik rizika za rastuće zalihe čipova je da industrija poluvodiča još uvijek mora uskladiti svoje napuhane zalihe, rekao je Jefferiesov analitičar Christopher Wood u nedavnoj bilješci klijentima. Upozorio je na "nadolazeću prezasićenost čipsom".

"Tržišne akcije herojski pretpostavljaju postizanje dna korekcije zaliha poluvodiča u prvoj polovici ove godine i pretpostavljeni oporavak potražnje u drugoj polovici, za što za sada nema dokaza", rekao je Wood.

Analitičari Wall Streeta općenito očekuju da će prodaja na širem tržištu čipova postati pozitivna u drugoj polovici 2023. Mnogi vide prodaju PC čipova kao jedan od prvih segmenata koji će se okrenuti. To bi trebalo pomoći proizvođačima čipova AMD-u i njegovom najvećem rivalu Intel (INTC).

Također je moguće, međutim, da bi "orgija" pandemijske kupnje osobnih računala 2020. i 2021. također mogla smanjiti potražnju na tri do četiri godine, kaže Wood. Prodaja pametnih telefona suočava se sa sličnom mogućnošću, kaže on.

"U međuvremenu, čipovi koji se koriste u automobilskom sektoru sada bilježe veliki porast zaliha", rekao je Wood. "Prethodna nestašica automobilskih čipova dovela je do značajnog dvostrukog naručivanja."

Analitičari vide pad prodaje i zarade AMD-a u prva dva kvartala, a zatim rastu, prema FactSet-u. Očekuje se da će Intel prijeći s gubitka na dobit u trećem tromjesečju i ostvariti dobitak dobiti jer je prodaja u četvrtom kvartalu veća.

Svjetska statistika trgovine poluvodičima predviđa pad prodaje poluvodiča od 4.1% u cijeloj 2023. Prodaja je porasla 4.4% u 2022. i skočila je 26.2% u 2021.

Umjetna inteligencija potiče ulaganja u industriju poluvodiča

Među tržištima za naprednije čipove, tržište podatkovnih centara, vezano uz web usluge i pružatelje usluga računalstva u oblaku, pokazuje neke znakove slabosti. Jedna jasna iznimka je dio tog tržišta vezan uz umjetnu inteligenciju, posebice grafičke procesore.

Uzbuđenje oko generativnih AI aplikacija, kao što je ChatGPT, podstaklo je određene dionice poluvodiča za koje se smatra da imaju koristi od trenda.

Nvidia predvodi tu skupinu sa svojim grafičkim procesorskim jedinicama, akceleratorima, računalnim hardverom i softverom visokih performansi. Druge dionice čipova koje će vjerojatno imati koristi uključuju Broadcom (AVGO) za svoje integrirane sklopove specifične za primjenu i Marvell tehnologija (MRVL) za svoje brzo umrežavanje i ASIC čipove.

Kao rezultat toga, zarada i prodaja Broadcoma porasle su naprijed, ne obraćajući puno pažnje na probleme u kojima vlada pandemija. Što se tiče Marvella, analitičari vide pad prodaje i zarade u prva tri kvartala ove godine, pretvarajući se u malene dobitke u četvrtom kvartalu.

"Postoji jasan pomak u prioritetima potrošnje (od strane pružatelja usluga u oblaku) prema umjetnoj inteligenciji i tehničkoj infrastrukturi", rekao je Jefferiesov analitičar Mark Lipacis u nedavnoj bilješci klijentima. "Nvidiju smatramo najvećim dobitnikom prelaska na AI, a Broadcom i Marvell kao korisnike mrežnih nadogradnji i polu-prilagođenih čipova."

Pad memorijskih čipova

Poput prethodnog pada ciklusa čipova, koji je trajao od kraja 2018. do početka 2020., proizvođači memorijskih čipova predvodili su trenutnu korekciju. mikrona Tehnologija (MU) i drugi proizvođači memorijskih čipova počeli su upozoravati na slabosti tržišta sredinom 2022.

Velika bora u ovom ciklusu u dionicama poluvodiča je poremećaj uzrokovan pandemijom Covida. Kako je pandemija krenula početkom 2020., trendovi rada od kuće i obrazovanja na daljinu potaknuli su prekomjernu kupnju računala i tableta. Potrošači su također trošili novac na potrošačku elektroniku i kućanske uređaje dok su se skrivali u mjestu.

Tada su strahovi od pandemije izblijedili i gospodarstvo se ponovno otvorilo. Potrošači su skrenuli svoju potrošnju s elektronike. Analitičari sada predviđaju da će Micron knjižiti gubitke u sva četiri tromjesečja ove fiskalne godine, padajući za godinu na procijenjenih 2.20 dolara gubitka po dionici, u odnosu na dobit od 8.35 dolara za 2022. godinu.

Predviđa se da će prodaja porasti u tromjesečju koje završava u rujnu, a tvrtka će u tromjesečju koje završava u prosincu prijeći s gubitka na dobit.

Proizvođači automobila još uvijek se bore s nedostatkom čipova

Proizvođači automobila suočili su se s velikom nestašicom čipova tijekom pandemije. Bio je to rezultat procesa u dva koraka: prvo su otkazali narudžbe prije predviđenog pada potražnje za novim automobilima i kamionima. Ali potražnja je ostala stabilna. Kad su proizvođači automobila krenuli s novim narudžbama, našli su se na začelju reda u ljevaonicama čipova. Tek nedavno je nestašica auto čipova počela jenjavati.

Općenito, proizvođači automobila koriste stariju tehnologiju čipova. Proizvodni kapacitet industrije poluvodiča za te čipove je ograničeniji nego za vrhunske čipove s višom maržom, poput onih koje proizvodi Tajvan Proizvodnja poluvodiča (TSM).

Poluvodičke tvrtke koje opslužuju tržište automobila uključuju Onsemi i STMicroelectronics, kao i NXP poluvodiči (NXPI) i Texas Instruments (TXN).

Ali u svim tim segmentima krajolika čipova, nepredvidivo ponašanje potrošača i zapleteni opskrbni lanci promijenili su tradicionalne metrike ciklusa čipova.

"COVID je ubacio ključ u ciklus", rekao je Bill Jewell, konzultant tvrtke Semiconductor Intelligence, za IBD.

Tvornice su zatvorene na početku pandemije, a zatim ponovno otvorene kako bi se postigla brza potražnja za osobnim računalima i drugim uređajima. Zatim su potrošači, nakon što su imali ono što im je trebalo, prestali kupovati, kaže Jewell.

"Računala i pametni telefoni odgovorni su za toliku potrošnju poluvodiča, posebno memorije, da njihovo usporavanje ima veliki utjecaj na tržište", rekao je Jewell. "Automobilska i industrijska tržišta se drže, ali nisu tako velika kao tržišta osobnih računala i pametnih telefona."

Za ovu godinu analitičari predviđaju rast zarade STMicroelectronicsa u prvom i drugom tromjesečju prije nego što padnu na razinu od prije godinu dana. Predviđanja prodaje i zarade za Onsemi, NXP i Texas Instruments niža su tijekom cijele godine.

Dionice poluvodiča vs. 'Trough-Calling Euphoria'

Analitičar Deutsche Bank Ross Seymore situaciju u industriji poluvodiča vidi kao mamurluk od poremećaja izazvanih pandemijom.

“Nakon otprilike dvije godine nestašice poluvodiča koja je rezultirala 'zabavom' prihoda/marže za sektor, osnove sektora su se okrenule u fazu 'mamurluka',” rekao je Seymore u nedavnoj bilješci klijentima. Mamurluk je ilustriran time što su proizvođači čipova smanjili svoje procjene prihoda i zarade za posljednja dva kvartala suočeni s rekordno visokim zalihama, rekao je.

Čipove za gledanje i vijesti o industriji poluvodiča

Ulagači koji promatraju nedavna slaba izvješća o zaradi sada predviđaju pad u prvoj polovici 2023. i temeljni oporavak u drugoj polovici godine, rekao je Seymore. Taj se optimizam odražava u ovogodišnjem porastu Philadelphia Semiconductor Indexa ili SOX-a.

Od godine do danas, SOX je porastao za 15.5% naspram porasta od 1.6% za S&P 500. SOX uključuje 30 najvećih dionica čipova kojima se trguje u SAD-u

“Iako smo vidjeli da se ovaj 'priručnik' o cikličkom ulaganju uspješno koristio mnogo puta u prošlosti, također primjećujemo da vrijeme i nagib konačnog oporavka brzo postaju najvažniji nakon što se euforija splasne,” rekao je Seymore.

Dodao je: "I dalje smo donekle zabrinuti da veličina povećanja zaliha u kombinaciji s još uvijek osrednjom potražnjom može ograničiti nagib oporavka prihoda, marže i EPS-a (zarade po dionici) - čak i ako je prva polovica 2023. doista najniža."

Zalihe čipova dosegnule rekordne razine

Skupni podaci o zalihama u 26 najvećih poluvodičkih kompanija pokazuju da su zalihe u četvrtom tromjesečju dosegnule svoje najviše razine otkako je Deutsche Bank počela prikupljati takve podatke 1994., rekao je Seymore.

"Industrija je konačno ušla u fazu mamurluka, a primarni problemi u budućnosti usmjereni su na trajanje/veličinu glavobolje i, što je jednako važno, na vrijeme/nagib konačnog oporavka", rekao je Seymore.

S takvim opreznim izgledima, Seymore je usredotočen na dionice poluvodiča s razumnim procjenama i katalizatorima specifičnim za tvrtku. Njegova omiljena imena uključuju Broadcom, Marvell, MaxLinearno (MXL), NXP Semi, Onsemi i Qualcomm (QCOM).

Auto Chip Dionice ostaju snažan segment

U međuvremenu, potražnja za automobilskim čipovima trebala bi se nastaviti održavati 2023., potičući tvrtke poput Allegro MicroSystems (ALGM) i NXP, rekao je analitičar Wells Farga Gary Mobley u nedavnoj bilješci klijentima.

Ograničenja proizvodnje uzrokovana nedostatkom čipova kočila su prodaju automobila više od dvije godine. I dalje postoji nedovoljna potražnja za novim vozilima, rekao je Mobley.

Osim toga, proizvođači automobilskih čipova imaju koristi od povećanog sadržaja poluvodiča u svakom vozilu. Za to su zaslužni trendovi elektrifikacije i autonomije, rekao je.

"Sve dok se proizvodnja jedinica lakih vozila nastavlja poboljšavati prema normaliziranim razinama, potrebne su veće zalihe (čipova)," rekao je Mobley.

Konsenzusne procjene FactSet-a pokazuju dobitke zarade za Allegro u sljedećih tri kvartala prije usporavanja. Predviđa se rast prodaje za sljedećih pet kvartala.

'Meko slijetanje' za dionice poluvodiča?

Većina analitičara predviđa kontinuirani oporavak pri čemu će neki segmenti postati pozitivni prije drugih.

Analitičar Evercore ISI CJ Muse predvidio je "meko prizemljenje" za dionice čipova i industriju poluvodiča umjesto oštrog pada. Također, ponovno otvaranje kineskog gospodarstva trebalo bi pomoći u oporavku, rekao je u bilješci klijentima.

Daniel Morgan, viši upravitelj portfelja u Synovus Trustu, istaknuo je da je zdravlje industrije poluvodiča ključni barometar za cjelokupni tehnološki sektor.

"Sektor poluvodiča plankton je oceana tehnologije i proizvodnje", rekao je Morgan u nedavnoj bilješci klijentima. “Sve zahtijeva čipove za rad. Tipično, sektor čipova izvest će tehnološki sektor iz doline i bit će jedan od prvih sektora koji će pokazati zelene klice koje nagovještavaju skori oporavak.”

Ali Morgan je dodao: "U ovom trenutku ima nekoliko znakova oporavka."

Što je ishod za ulagače u dionice poluvodiča? Trend pada u ciklusu čipova započeo je u trećem tromjesečju 2022. Mogao bi potrajati šest kvartala, slično padu 2018.-2019., rekao je Morgan.

Slijedite Patricka Seitza na Twitteru na @IBD_PSeitz za više članaka o potrošačkoj tehnologiji, softveru i zalihama poluvodiča.

MOŽDA TI SE TAKOĐER SVIDI:

Kada će ChatGPT, umjetna inteligencija, potaknuti Nvidijinu prodaju?

Izrađivač web preglednika Opera objavio je snažno izvješće za četvrto tromjesečje

Je li dionica AMD-a kupovina nakon mješovitog tromjesečnog izvješća proizvođača čipova?

Pogledajte dionice na popisu vođa u blizini mjesta kupnje

MarketSmith: Istraživanje, karte, podaci i treniranje na jednom mjestu