Getty
Sredinom 1990-ih diljem Amerike pojavilo se mnoštvo regionalnih zajedničkih fondova. Danas, kada razmišljate o "regionalnom" fondu, mislite na široke globalne regije. Ali, prije tri desetljeća, "regionalni" fond se također mogao odnositi na takozvane "navijačke" fondove koji su promovirali određenu državu u cijelosti ili djelomično.
Zamislite ovo kao nešto što bi lokalna gospodarska komora mogla podržati. Ta su sredstva osmišljena za unapređenje društvenog dobra zajednice. SEC je zahtijevao od ovih sredstava da specifično definiraju kriterije za potencijalna ulaganja, uključujući zemljopisni otisak (bilo po državi ili okrugu), kao i kako bi se vrijednosni papir kvalificirao da bude uključen u to zemljopisno područje.
Isto tako, popularni desetak godina ranije, pojavili su se "SRI" fondovi. Prvenstveno, ali ne i isključivo, korišten za poticanje ulaganja u tvrtke koje se bore protiv apartheida, ovaj oblik "društveno odgovornog ulaganja" posebno je razgraničio koje se tvrtke kvalificiraju kao potencijalna ulaganja.
S vremenom su ta sredstva nestala jer su ulagači preferirali veće povrate zbog percipiranih moralnih načela ili čak jačanja svojih rodnih gradova.
Danas imamo snažan marketinški fenomen poznat kao "ESG". Ovaj poticaj podiže čimbenike "okoliša", "društva" i "upravljanja" pri ocjenjivanju proizvoda i odlukama o kupnji. To uključuje investicijske odluke.
Kad god pomiješate "marketing" i "ulaganje", povećavate rizik od obmanjivanja ulagača. Možda je to razlog objavio je SEC prošlog proljeća to bi bilo ispitivanje zahtjeva za objavljivanje za fondove koji se oglašavaju pod ESG zastavom. U tom priopćenju za tisak, predsjednik SEC-a Gary Gensler rekao je (djelomično): “ESG obuhvaća široku lepezu ulaganja i strategija. Mislim da bi investitori trebali moći dublje vidjeti što je ispod haube ovih strategija. Ovo dopire do srži misije SEC-a da zaštiti ulagače...”
Umjesto popravka s otkrivanjem, s obzirom na trenutno stanje konfuzije u vezi s ESG-om, možda bi SEC trebao razmotriti zabranu fondovima korištenja izraza "ESG" iz svog prospekta i drugog marketinškog materijala.
"To se ne može popraviti", kaže Terry Morgan, predsjednik Ok401k u Oklahoma Cityju. "ESG je najotrovnija i dvosmislena filozofija koja je ikad došla u svijet ulaganja od CDO-a koji se financiraju bezvrijednim hipotekama."
Čini li ESG ulaganje stvarno razliku?
Ipak, privlačnost ESG-a dotiče se savjesti javnosti koja ulaže. Prema Morningstaru, broj fondova se upeterostručio u posljednjih deset godina (zaključno s 2021.). Što je još impresivnije, imovina je porasla više od četiri puta u posljednje tri godine.
No čini li ESG ulaganje doista razliku?
Sanjai Bhagat je prvi profesor financija na Sveučilištu Colorado i autor knjige Financijska kriza, korporativno upravljanje i kapital banaka, pozivajući se na istraživanje koje je provelo Sveučilište u Chicagu na temelju Morningstarovih ocjena održivosti, nedavno napisao u Harvard Business Review, "Iako su fondovi s najvišom ocjenom u smislu održivosti svakako privukli više kapitala od fondova s najnižom ocjenom, nijedan od fondova s visokom ocjenom održivosti nije nadmašio bilo koji od fondova s najnižom ocjenom."
Sama izvedba ne mjeri vrijednost ESG fonda. Investitori većinom žele dati izjavu svojim ulaganjima.
Daje li se ta izjava?
Mark Neuman, sa sjedištem u Atlanti te CIO i osnivač tvrtke Constrained Capital koja je upravo pokrenula ESG Orphans ETF (ORFN), kaže: „70-80% ESG fondova drži Amazon
Ne radi se samo o popularnim tehnološkim tvrtkama. Često možete pronaći dionice koje su dugo ocrnjivane kako postižu visoke rezultate na ljestvici održivosti.
“Uobičajeno se smatra da se duhanske tvrtke ne uklapaju u portfelje društveno odgovornog ulaganja, ali Philip Morris ima višu ocjenu rizika za okoliš od Tesle (prema Sustainalyticsu)”, kaže Jason R. Escamilla, osnivač i CIO tvrtke ImpactAdvisor u San Franciscu. "Netko bi mogao misliti isto o Big Sugaru."
S posljednjom točkom, Neuman se slaže. On kaže: “Nuveen daje prednost dividendi u odnosu na ESG sa svojim Large Cap ESG Fundom, budući da su Coca-Cola i Pepsi njegova dva najveća holdinga. Dijabetes tipa 2 i pretilost koštaju naše društvo preko 1 bilijun dolara godišnje, automati u dječjim školama puni su ovih slatkih gaziranih pića, a bezalkoholna pića proizvode plastične boce koje nisu ekološki prihvatljive.”
Sada, prije nego postanete previše kritični, razmislite kako se to isto "proširenje definicije" pojavljuje iu drugim disciplinama ulaganja.
Mark Sievers, predsjednik Epsilon Financial Group, Inc. u Fairfieldu, Kalifornija, kaže: „Ovo je situacija slična drugim pristupima, na primjer, kada se ulaganje vrijednosti migrira na posjede koji nisu vrijednost, ili samo vrijednost prema nekoj prilično čudnoj definiciji .”
Koji su nedostaci ESG-a?
Upravo zbog nedosljednosti poput ove ulagači se pitaju je li procvat možda posljedica ESG ruže. Kao prvo, kada vidite tvrtke za fosilna goriva u posljednjih nekoliko godina kako se pojavljuju u ESG fondovima, prirodno je zapitati se zašto.
"ESG fondovi — 'Ekološki, društveni i upravljački' — zvuči sjajno, ali jeste li ikada pokušali širiti ideale na krekeru?" kaže Harold Evensky, osnivač tvrtke Evensky & Katz u Lubbocku u Teksasu. “Ne radi. Prvo, bez posebnih kriterija nemate pojma što će biti u portfelju. Možda ulažete u prase u džaku. Zatim, prinosi mogu biti pomalo promjenjivi. Pogledajte samo jednogodišnje povrate Gabelli ESG fonda. Prinosi najvećih deset pozicija kretali su se od -1% do -0.75%. Konačno, ESG ulaganja imaju relativno visoke omjere troškova.”
Opet, ne želite naglašavati učinak s ESG-om jer ne birate ulaganja na temelju financijske analize; odabirete ih na temelju filozofije. Ironično, bolji prinosi u posljednjih nekoliko godina možda su razmazili ESG investitore.
„Pravi problem je u tome što nijedan ESG fond ne može obećati da će 'pobijediti tržište',” kaže Sievers. “Investitor mora shvatiti kompromis tako što će svoje osobne preferencije staviti na svoje ulaganje. Postoji trošak.”
Jedan od najstarijih SRI/ESG fondova, vodeći fond Ave Maria, nekoć hvaljen zbog svojih izvanrednih performansi, zaostajao je za svojim mjerilima u posljednjih deset godina.
“Vjerski fondovi mogu biti više SRI od drugih jer imaju tendenciju govoriti investitorima istinu, kao što su islamska financijska sredstva koja znaju da će prinosi biti manji od neislamskih fondova jer postoji cijena biti čestit, što investitori unaprijed znaju.” kaže Neuman.
Naravno, loša izvedba može imati i drugu stranu. Bhagat je istaknuo, "kada menadžeri nisu ispunili očekivanja zarade (koja su postavili analitičari koji prate njihovu tvrtku), često su javno govorili o svojoj usredotočenosti na ESG."
Je li dobro ulagati u ESG fondove?
Štoviše, izrazi ugrađeni u ESG postali su toliko skliski da više nemaju pravo značenje.
Neuman kaže: “Ne postoji konsenzus o bilo čemu ESG-u niti točan način za mjerenje kolektivnog E, S ili G kao dijelova ili kao cjeline. Rješenje je da svi ESG fondovi govore istinu—možete 'činiti dobro' u svojim ESG ulaganjima, ali postoji trošak u tim nižim prinosima, a ciljevi se i dalje možda neće postići.”
Baš kao što je SRI evoluirao u ESG, moguće je da bi se ESG, kad prođe, mogao razviti u nešto drugo, nešto što rješava neke od značajnih problema.
"ESG/Impact/Responsible Investing još uvijek se razvija", kaže Escamilla. „Kod ESG-a najveća mana je nedostatak jedinstvene definicije—koncept predstavljen slovima 'ESG' uvelike se razlikuje među investicijskim profesionalcima, političarima, malim ulagačima i Elonu Musku. Tesla je već desetljećima najvažnija sila u tranziciji električnih vozila. Ali zbog niskih 'G' i 'S' rezultata tvrtka je izbačena iz S&P 500 ESG indeksa.”
Naravno, postoje oni koji vjeruju da Teslino uklanjanje s indeksa ima manje veze s ESG rezultatima tvrtke, a više s Muskova politika. Potencijal za osvetoljubivu subjektivnost predstavlja pravi problem za ESG ulaganje.
“Kako vrijeme bude prolazilo, vjerojatno će sve više i više industrija biti isključeno s popisa ESG-a i da će tvrtke s odobrenjem ESG-a biti tvrtke koje je 'odobrena/povlaštena od strane vlade', a ne moraju nužno djelovati u najboljem interesu dioničara,” kaže Doug Rongo, vlasnik Blue Ridge Wealth Services u Hickoryju, Sjeverna Karolina.
Ulaže li ESG u greenwashing?
Trenutačni naglasak na ESG-u mogao bi predstavljati izopačene prilike za javna poduzeća. Napast da se kupcima da ono što žele može dovesti do onoga što se naziva "greenwashing".
Allison Herren Lee, bivša vršiteljica dužnosti predsjednika SEC-a, napisao prije nekoliko mjeseci, “'greenwashing' ili pretjerane ili lažne tvrdnje o ESG praksama... mogu dovesti ulagače u zabludu u pogledu stvarnih rizika, nagrada i cijena investicijske imovine.”
Da, trebate postaviti pitanje mogu li se potvrditi tvrdnje tvrtke o “ESG”, ali to nije jedino što biste trebali pitati. Ista se okolnost može dogoditi s uzajamnim fondovima, iako na drugačiji način.
“Zanimljivije je pitanje”, kaže Sievers, “slaže li se prospekt sa stvarnim udjelima. Također, ispunjava li dionica jednu metriku, ali krši drugu?"
U razdobljima dobrih performansi, nitko ne obraća pažnju na stvari kao što je greenwashing. Ali kad se izvedba pogorša, tada investitori traže svoju funtu mesa.
Doista, Forum Pravnog fakulteta Harvarda o korporativnom upravljanju predložio je greenwashing je toliko ozbiljno kršenje da predstavlja potencijal ozbiljnog rizika od sudskog spora.
Treba li SEC zabraniti ESG fondove?
Dakle, zašto ne biste sve ovo jednostavno zaustavili na prijevoju? SEC to može učiniti jednostavnom zabranom upotrebe izraza "ESG" i bilo koje njegove izvedenice iz prospekta i marketinškog materijala fonda.
A. Seddik Meziani, profesor financija na Odjelu za računovodstvo i financije na Poslovnoj školi Feliciano u Montclairu, New Jersey, čije istraživanje ETF-a uključuje proučavanje ESG fondova, kaže: „Iako fondovi usmjereni na ESG doduše ne prolaze dobro u smislu njihove usklađenosti s ESG faktorima, ne bismo trebali, tako reći, izbaciti bebu s vodom za kupanje. Njihova potpuna zabrana prilično je ekstremna kada bi izdavanje nekih prijedloga pravila od strane SEC-a koji uspostavljaju jasan i čvrst okvir za njihovu upotrebu moglo biti uglavnom dovoljno.”
To je upravo ono što se SEC nada postići.
“Zabrana ESG fondova čini se pretjeranim, ali SEC je razumljivo zabrinut da neprecizan opseg ESG fondova čini ulaganje u njih potencijalno obmanjujućim za investitore”, kaže Marcia S. Wagner iz The Wagner Law Group u Bostonu. "Ako se fond označava kao ESG fond, mora s određenom preciznošću navesti što uzima u obzir sa svakim od ovih čimbenika i kako ih vaga."
Jedno od rješenja moglo bi biti zahtijevanje da vrlo specifični kriteriji ili metodologija ulaganja budu navedeni u prospektu fonda. Na primjer, dugogodišnji fond Ave Maria navodi da je "osmišljen kako bi izbjegao ulaganja u tvrtke za koje se vjeruje da nude proizvode ili usluge ili se bave praksama koje su u suprotnosti s temeljnim vrijednostima i učenjima Rimokatoličke crkve."
U prospektu fonda dalje se navodi: “Katoličko savjetodavno vijeće postavlja kriterije za izdvajanje tvrtki utemeljenih na vjerskim načelima. U donošenju ove odluke, članovi Katoličkog savjetodavnog odbora vođeni su Učiteljstvom Rimokatoličke Crkve. Učiteljstvo Rimokatoličke crkve je autoritet ili ured Rimokatoličke crkve za poučavanje autentičnog tumačenja Riječi Božje, bilo u njenom pisanom obliku ili u univerzalnoj vjeri i moralnim praksama. Ovaj proces će, općenito, izbjeći četiri glavne kategorije tvrtki: (i) one uključene u praksu pobačaja; (ii) one čija se politika smatra antiobiteljskom, poput tvrtki koje distribuiraju pornografski materijal; (iii) oni koji doprinose korporativnim sredstvima za planirano roditeljstvo; i (iv) one koje podržavaju istraživanje embrionalnih matičnih stanica.”
Doduše, kao što je spomenuto, dionički fondovi Ave Maria zaostajali su za svojim referentnim vrijednostima u posljednjih deset godina, ali za neke su ulagače ova moralna načela vrijedna cijene.
Također treba napomenuti da poput mnogih regionalnih fondova, fond Ave Maria u svom prospektu ne navodi ni “ESG” ni “SRI”.
Možda bi to bio model koji bi drugi fondovi trebali koristiti.
Izvor: https://www.forbes.com/sites/chriscarosa/2022/10/10/should-the-sec-ban-esg-funds/