Kolaps banke u Silicijskoj dolini mogao bi izazvati sljedeći financijski krah – ali ne možemo ponovno spašavati propale bankare

Štediše ne mogu izvući svoj novac. Plaće možda neće biti ispunjene sljedeći vikend. I male tvrtke, posebno u brzorastućim tehnološkim industrijama, uskoro bi se mogli suočiti s zatvaranjem kao njihova imovina su smrznuti. Bit će puno nervoze kada se financijska tržišta otvore u ponedjeljak ujutro nakon kolapsa banke Silicijske doline u Sjedinjenim Državama i odluke Banke Engleske da preuzme kontrolu nad svojim ogrankom u Londonu.

U stvarnosti, to je više nego opravdano. Postoji stvarni rizik od potpunog bijega na banku. Središnje banke morat će djelovati brzo i odlučno kako bi spriječile da situacija izmakne kontroli. A ipak i trebaju naučite lekcije iz 2008. i 2009, zadnji put je financijski sustav bio u ovolikim problemima. Štediše treba zaštititi. Ali vlasnici obveznica i dioničari trebaju biti prepušteni sami sebi. I, što je jednako važno, ne bi trebalo biti povratka na laku zaradu iz prošlog desetljeća. Inače nećemo ništa naučiti iz kraha 2008. i 2009. – i riskiramo ponavljanje svih pogrešaka od prošlog puta.

Ako je netko mislio da možemo graciozno izaći iz više od deset godina gotovo nultih kamatnih stopa, neograničenih količina tiskanog novca i dvoznamenkaste inflacije, bez ikakvog oblika boli, upravo su se vrlo grubo probudili. Tijekom vikenda, banka Silicon Valley bila je prisiljena zatvoriti nakon, kako se čini, vrlo staromodne pljačke banke. Usred nervoze zbog gubitaka koje je pretrpjela na svojim obveznicama, kupci, u ovom slučaju uglavnom tehnološke tvrtke, požurili su izvući svoj novac.

Kad to jednom počne, gotovo je nemoguće zaustaviti se. Do subote ujutro, američki regulator, Federal Deposit Insurance Corporation, preuzeo je kontrolu. Svatko tko ima gotovinu u banci moći će podići do 250,000 dolara. S ove strane Atlantika, londonski ogranak SVB-a bit će stavljen u stečaj. Štediše će biti zaštićene do £85,000, a ostatak će se nadoknaditi, ako je moguće, likvidacijom imovine.

Priča se nastavlja

Korištenje električnih romobila ističe tržišta će biti nervozna kada se otvore u ponedjeljak ujutro, i to s pravom. Ovo je najgora propast banke od 2008. godine, a svi znamo što se tada dogodilo. Jednako je zabrinjavajuće to što dolazi kao posljedica niza 'nesreća' u financijskom sustavu.

U sektoru kriptovaluta, koji je uvijek vjerojatno bio mjesto gdje se preuzimaju najekstremniji rizici, digitalna banka Silvergate prošli je tjedan zapala u probleme i, naravno, prošlo je samo nekoliko mjeseci otkako se burza FTX spektakularno srušila. Isto tako, u Ujedinjenom Kraljevstvu prošle jeseni, kriza LDI-a eksplodirala je uslijed katastrofalnog mini-proračuna, prijeteći ogromnim gubicima među mirovinskim fondovima i prisiljavajući Bank of England da uskoči s hitnom likvidnošću kako bi ih održala na površini (i, kako to biva, rušenje vlade nesretne Liz Truss kao kolateralna šteta).

Svaki se kolaps može objasniti za sebe. Ali svi imaju zajedničku nit. U pozadini, središnje banke, predvođene Federalnim rezervama, ubrzano podižu kamatne stope i popuštaju, au nekim slučajevima čak i poništavaju, kvantitativno popuštanje. Era lake zarade privodila se kraju. Rezultat? Pad cijena obveznica. To je zateklo SVB, s velikim gubicima u svom portfelju. Zatekao je mirovinske fondove, s LDI-jevima koji su pretpostavljali da prinosi na obveznice nikada neće porasti. A iscrpljivanje likvidnosti i povratak stvarnih prinosa na stvarnu imovinu kao što su trezorski zapisi, srušili su cijenu slabijih alternativa kao što je Bitcoin, što je izazvalo krizu na FTX-u. Okolnosti su bile različite. Ipak, u svakom slučaju, pooštravanje monetarne politike bilo je glavni uzrok.

Hoće li se proširiti? To će biti veliko pitanje koje će svi postavljati u ponedjeljak i do kraja tjedna. Odgovor će ovisiti o tome koliko će brzo i odlučno središnji bankari smiriti živce i pokazati da su naučili lekcije iz posljednjeg velikog sloma. Istina, neće biti lako.

U prošlosti bi postojao jednostavan izlaz. Fed, Banka Engleske i Europska središnja banka mogle bi objaviti hitno smanjenje kamatnih stopa i upumpati nekoliko stotina milijardi dodatne likvidnosti u sustav. To je ono što bi Ben Bernanke, predsjednik Fed-a u vrijeme posljednjeg sloma, ili zapravo Alan Greenspan, učinio. Cijene obveznica bi porasle, a banke bi imale višak novca i to bi riješilo problem. Ovoga puta, kad je inflacija već izmakla kontroli, to je jednostavno nemoguće. Sniziti stope i tiskati više novca sada značilo bi jamčiti hiperinflaciju, s užasnim posljedicama za svako razvijeno gospodarstvo.

Umjesto toga, oni stvarno imaju samo jednu opciju. Štediše treba zaštititi, ako treba i javnim sredstvima. Ako imate novac u banci, morate ga moći izvući. Sve drugo jamči potpuni kolaps povjerenja u sve oblike financijskih institucija, a vrlo brzo iu papirnate valute. No, za razliku od 2008. i 2009., same banke trebale bi biti zatvorene. Ako vlasnici obveznica i dioničari izgube svoje košulje, onda je to samo loša sreća. Ne možemo se iznova vratiti na spašavanje propalih bankara. Što je još važnije, ne možemo se vratiti na laku zaradu kako bismo prekrili pukotine u sustavu. Desetljeće toga bilo je više nego dovoljno.

Bit će to naporan nastup koji će zahtijevati veliku količinu vještine da se izvede. Fed je sretan što na čelu ima iznimno iskusnog Jeromea Powella, koji je već u svom drugom mandatu, i ako itko može umiriti tržišta, on može. Manja je sreća imati nesretnog Joea Bidena u Bijeloj kući. Ako itko može napraviti nered, on će to učiniti.

Isto tako, u Londonu Rishi Sunak, s iskustvom u bankarstvu, bit će itekako svjestan rizika kojima se mora upravljati, ali Andrew Bailey bio je beskoristan kao guverner Banke Engleske i lako bi mogao pasti na ovom testu. Mogu li kreatori politika vratiti povjerenje u tržišta, spriječiti juriš banaka i nastaviti borbu protiv inflacije u isto vrijeme? Samo moguće. Ali kao što bi vojvoda od Wellingtona mogao primijetiti, bit će to vrlo tijesna stvar - i nitko ne bi sada računao na uspjeh.