Dakle, koliko će visoke kamatne stope ići? Ne baš tako visoko

Aksiomatično je da više kamatne stope nisu prijatelj cijena dionica, posebno onih tehnoloških tvrtki. Ali koliko će ta povećanja stopa biti teška? Ne baš.

Upravo sada, fjučersi federalnih fondova pokazuju da će Federalne rezerve vjerojatno povećati kratkoročne kamatne stope za četiri do pet četvrtine ove godine, a zatim još dva ili tri u 2023., prema CME Group
CM nastavak
. Ako je tako, referentna stopa središnje banke iznosit će 1.625 posto do kraja sljedeće godine.

To je sada gotovo od nule, što je razina koja je ostala stabilna od početka pandemije u ožujku 2020. Prije toga stopa je bila 1% do 1.25%.

Sada, pod uvjetom da gospodarski rast ne padne u jarak kada trenutne stope porastu, izgledi su da to neće biti veliki problem za tržište dionica. Razlozi zbog kojih više stope guše aprecijaciju cijene dionica su to što veće kamatne stope na posudbu mogu smanjiti rast zarade. A posebno tehnološke tvrtke — koje su dovele do rasta tržišta sve dok nije nestalo krajem prošle godine — vide kako se njihov diskontni novčani tok smanjuje, što znači da će zarađivati ​​manje novca u budućnosti. To nije dobro za tvrtku orijentiranu na rast i njezine dionice.

Istina, otplate duga korporativnih američkih poduzeća obično su više usmjerene na dugoročne troškove posuđivanja. Naime, 10-godišnje obveznice Trezora, koje sada donose nešto manje od 2%. Prinos ove obveznice više je određen makro silama nego bilo što što Fed radi s kratkoročnim stopama. Do izbijanja pandemije, dugoročni trend u 10-oj godini bio je u padu. Njegov najveći prinos u posljednjih 10 godina bio je nešto ispod 3.1% sredinom 2018., kada je došlo do privremenog naleta ekonomske energije zbog Trumpovog smanjenja poreza za tvrtke, pa je namet pao na 21% s 35%.

S početkom velikih državnih poticaja, desetogodišnji prinos je porastao. Ipak, imajte na umu da nije plovio jako visoko. Čak i uz rastuću inflaciju, sada na stopi od 10%, novčanica T nije pomaknula puno iznad 7.5%. Štoviše, tržište terminskih ugovora ne pokazuje da bi desetogodišnji prinos do lipnja puno porastao, prema CME Grupi.

Puno toga što se događa uz desetogodišnje razdoblje ovisi o prognozama gospodarskog rasta, koje su sada prigušene. Predviđanja su mnogo niža od rasta bruto domaćeg proizvoda od 10% zabilježenog 6.9., najbržeg od 2021. Za 1984. raspon prognoza je širok, pokazujući stupanj zbunjenosti oko toga koliko dobro i koliko brzo se SAD mogu otresti štetnih posljedica uskih grla u lancu opskrbe i visoke inflacije. Postoje naznake poboljšanja nereda u opskrbnom lancu (samo nagovještaji, imajte na umu), a više cijene dosad nisu odvratile potrošače od potrošnje.

Atlanta Fed očekuje da će rast BDP-a ove godine iznositi tričavih 0.6%, dok Goldman Sachs predviđa rast od 3.2% (iako je pad u odnosu na 3.8 prije). Veći dio prošlog desetljeća, počevši od 2010., rast je bio oko 2% godišnje.

Glavni razlog zbog kojeg stope vjerojatno neće puno skočiti jest taj što mnogi ljudi vjeruju da će se trenutna visoka inflacija smanjiti. Iako vjerojatno neće pasti na razine prije Covida, ne bi trebao biti puno veći od povijesnih normi, ako nam oklade investitora išta govore. Petogodišnja točka rentabilnosti inflacije (razlika između petogodišnjeg trezorskog jamstva zaštićenog od inflacije (TIPS) i petogodišnjeg prinosa trezora) iznosi 3%.