Kompanije S&P 500 zadržale su rast zarada u prvoj polovici 1. da bi pokazale veći rast u drugoj polovici 22.

Kako bi poduprli narativ da rast zarade ostaje snažan, mislim da su korporativni menadžeri S&P 500 namjerno podcijenili svoju zaradu u prvoj polovici 2022. kako bi zarada u drugoj polovici izgledala bolje u usporedbi. Dokazi o ovom vrećama potječu iz Operativna zarada [kako je izračunato S&P Global (SPGI)] i GAAP zarade za S&P 500 kompanije padaju niže od temeljne zarade po prvi put nakon nekog vremena. Pogledajte sliku 1 za detalje. Moje istraživanje temeljne zarade temelji se na najnovijim revidiranim financijskim podacima, koji su u većini slučajeva kalendarski 2Q22 10-Q.

Legacy Earnings se ne slažu oko profitabilnosti tržišta

U zadnjih dvanaest mjeseci (TTM) koji su završili 2. kvartal 22.:

• Operativna zarada S&P Globala 1% je manja od temeljne zarade, nakon što je bila 4% viša u 1. kvartalu 22.
• Zarada prema GAAP-u je 3% manja od temeljne zarade, nakon što je bila 4% viša u 1. kvartalu 22.
• Street Earnings, za koje se reklamira da su prilagođeni za uklanjanje neponavljajućih stavki, 9% su veći od temeljnih zarada, nakon što su bili 9% veći u 1. kvartalu 22.

Nagli pad operativnih i zarada prema GAAP-u iz kvartala u kvartal mogao bi biti početak još jednog "Kuhinjski sudoper”, ili korporativni menadžeri opterećuju učinak u prvom polugodištu kako bi lakše ostvarili relativni rast u ostatku godine. Nedavno sam vidio efekt kuhinjskog sudopera 2020., kada su tvrtke koristile COVID-19 kao opravdanje za zapisivanje više imovine nego bilo koje godine od 2008. Sada, s visokom inflacijom, rastućim kamatama i globalnim previranjima, tvrtke bi mogle biti koristeći sličan priručnik u iščekivanju još jednog kraha tržišta.

Slika 1: Operativni u odnosu na Street u odnosu na GAAP u odnosu na Osnovnu zaradu: S&P 500 od sredine 2021.

U nastavku ističem nepovezanost između tradicionalnih mjera zarade i temeljne zarade i ispitujem promjene u svakoj metrici u posljednjim razdobljima. Nedostaci u naslijeđenim skupovima podataka uzrokuju razliku između mjera. Core Earnings jednostavno radi bolji posao obračunavanja neuobičajenih dobitaka/gubitaka zakopanih u fusnotama koje naslijeđeni skupovi podataka ne uspijevaju uhvatiti.

Ulična zarada i dalje premašuje S&P 500 dobit

Ulična zarada, za razliku od GAAP-a i operativne zarade, nastavlja precjenjivati ​​osnovnu zaradu u TTM-u koji je završio u 2. kvartalu 22. Tromjesečje u odnosu na tromjesečje u 2. kvartalu 22.

• Street Earnings se poboljšao sa 219.37 USD po dionici na 225.83 USD po dionici, ili 3%
• Osnovna zarada poboljšana je sa 201.16 USD po dionici na 207.37 USD po dionici, ili 3%

U TTM-u koji je završio 2. kvartal 22., Street Earnings je 9% veći od temeljne zarade, koja ostaje ista kao u 1. kvartalu 22.

Slika 2: Zadnja dvanaestomjesečna zarada: osnovna zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –2Q22

Pad operativne zarade S&P Globala ne odražava se na temeljnu zaradu

U 2. kvartalu 22. operativna zarada za S&P 500 podcijenjena je od temeljne zarade po prvi put od 3. kvartala 20.

U 2. kvartalu 22. operativna zarada pala je 2% u odnosu na kvartal, dok je osnovna zarada porasla za 3% u odnosu na kvartal u 2. kvartalu 22. Operativna zarada je 1% niža od osnovne zarade u 2. kvartalu 22.

U odnosu na prethodnu godinu (YoY), osnovna zarada u 2. kvartalu 22. poboljšala se bržim tempom, porasvši za 27%, u usporedbi s operativnom zaradom, koja je porasla za 17%.

Slika 3: Zarada u posljednjih dvanaest mjeseci: Osnovna zarada u odnosu na SPGI operativna zarada: 4. tromjesečje 19. – 2. tromjesečje 22.

Osnovna zarada je pouzdanija od GAAP zarade

U 2. kvartalu 22., zarada prema GAAP-u za S&P 500 podcijenjena je temeljna zarada prvi put od 1. kvartala 21. Pad zarade prema GAAP-u u odnosu na temeljnu zaradu slijedi sličan obrazac kao neposredno prije Velike recesije.

U 2. kvartalu 22. zarada prema GAAP-u pala je 4% u odnosu na kvartal, dok je osnovna zarada porasla za 3% u odnosu na kvartal u 2. kvartalu 22. Tijekom duljeg vremenskog okvira, od 2020. godine, profiti poduzeća fluktuirali su manje nego što je naznačeno zaradama prema GAAP-u. Na primjer:

• U 2020. GAAP zarada pala je 30% na godišnjoj razini u usporedbi s padom od 18% za Core Earnings.
• U 2021., GAAP zarada porasla je 108% na godišnjoj razini u usporedbi s porastom od 62% za Core Earnings.
• U TTM-u koji je završio 2. tromjesečje 22., zarada prema GAAP-u porasla je 20% na godišnjoj razini u usporedbi s porastom od 27 za temeljnu zaradu.

Slika 4: Zadnja dvanaestomjesečna zarada: GAAP zarada u odnosu na uličnu zaradu: 4Q19 –2Q22

Revnost je važna – vrhunska temeljna analiza pruža uvide

Budući da tradicionalne mjere zarade premašuju i podcjenjuju temeljnu zaradu indeksa S&P 500, indeks zahtijeva veći rast zarade nego što analitičari očekuju da bi opravdao svoju trenutnu procjenu i zaustavio pad cijena. Na temelju makroekonomskih čimbenika, poput visoke inflacije, nadolazećih energetskih kriza diljem svijeta, stalnih poremećaja u opskrbnom lancu i više, ulagači mogu očekivati ​​više tvrtki koje upozoravaju na usporavanje rasta zarade ili čak izravni pad u nadolazećim kvartalima. Iako je kuhinjski sudoper lako uočiti unatrag, pad zarade prema GAAP-u mogao bi biti vodeći pokazatelj onoga što dolazi u bliskoj budućnosti.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak I: Metodologija osnovne zarade

Na gornjim slikama koristim sljedeće za izračunavanje osnovne zarade:

• agregirani tromjesečni podaci za sastojke u S&P 500 za svako mjerno razdoblje nakon 6. do danas