(Bloomberg) — Nešto se promijenilo na tržištima. Nestao je strah od stagflacije, avet spiralnog rasta cijena i recesije koja je upravo poslala dionice i obveznice u najgori godišnji pad u generaciji.
Najčitanije s Bloomberga
Čini se da su trgovci 2023. bili uvjereni da je propast bila pretjerana reakcija, osobito u dionicama, što dokazuje skok od 7.7% koji je podigao S&P 500 u četiri od prvih pet tjedana godine. Dok su obveznice u petak doživjele udarac zajedno s dionicama, njihovi su dobici također bili impresivni, zajedno s najboljim početkom godine za unakrsne povrate imovine od 1987. godine.
Mnogo se govorilo o prošlogodišnjoj tijesnoj korelaciji između dionica i državnih obveznica jer su obje pale zbog ekonomskih i monetarnih stresova. Ove godine su još više povezani - osim što je sada smjer prema gore.
Što se promijenilo? Ne toliko da su trgovci odlučili da će se izbjeći recesija ili da su središnje banke završile s podizanjem stopa, već da je moguće gledati dalje od obojega. Predsjednik Jerome Powell upozorio je u srijedu da su Federalne rezerve daleko od pobjede u ratu protiv inflacije. Napredni trgovci čuli su nešto drugo - nagovještava da se rat može dobiti - i odlučili su ne brinuti o tome kada.
"Ne bih rekao da tržište ima slijepu vjeru, ali je opraštalo", rekao je telefonom Yung-Yu Ma, glavni investicijski strateg u BMO Wealth Management. "Bilo je vrijeme kada su ulagači bili krajnje skeptični da se može postići meko slijetanje", dodao je. "To je definitivno bila prilično dramatična promjena u načinu na koji je to prožeto psihologijom ulagača."
Ovaj je tjedan bio mikrokozmos obrasca unakrsne imovine koji je zahvatio tržišta u prošloj godini. IShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) i SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) porasli su tri uzastopne sesije do četvrtka, poduprti blagim očitavanjem plaća, dok je Powell najavio početak "procesa dezinflacije" i smanjio van tržišta miting. Raspoloženje se pokvarilo u petak kada je neočekivano snažno izvješće o radu sugeriralo da Fed može ostati agresivan.
Za svaki dan u tjednu, dionice i trezorske obveznice išle su u istom smjeru, gore ili dolje, stvarajući niz kretanja kakvo nije viđeno u četiri mjeseca. To je produžetak od prošle godine, kada su proveli 54% sesija krećući se u tandemu — najviše u najmanje dva desetljeća.
Dinamika se odvija i izvan američkih tržišta. Prateći dionice i državne obveznice u razvijenim zemljama, JPMorgan Chase & Co. otkrio je da je šestomjesečna korelacija - stupanj do kojeg se obje imovine kreću paralelno - ove godine dodatno porasla u pozitivno područje, dosegnuvši najvišu razinu od kasnih 1990-ih.
Veza koja jača odražava grupni način razmišljanja koji je laserski usredotočen na inflaciju, čiji se trend nakon pandemije pokazao gotovo nemogućim za predvidjeti za sve, uključujući središnju banku.
Powellovi komentari možda su među trgovcima potvrdili osjećaj dat u nedavnim podacima da inflacija sada ide u pravom smjeru. Prošle je godine indeks potrošačkih cijena u SAD-u bio uglavnom viši od očekivanog gotovo svaki mjesec do listopada, potaknuvši najagresivnije pooštravanje FED-a u desetljećima i izazvavši golemu rasprodaju dionica obveznica.
Od tada su očitanja inflacije ili blaža ili jednaka. Za stratege JPMorgana, uključujući Nikolaosa Panigirtzogloua, nije slučajnost da su dionice pale u listopadu, u istom mjesecu kada su prinosi 10-godišnjih obveznica dosegli vrhunac.
"Od prošlog listopada, negativna inflacijska iznenađenja imaju suprotan učinak na očekivanja Fed-ove politike, potičući istodobno dionice i obveznice", napisali su stratezi u bilješci objavljenoj u četvrtak. "Postojanost trenutnog pomaka u korelaciji obveznica i kapitala na pozitivno područje vjerojatno je bila funkcija upornosti u inflacijskim iznenađenjima, kako na putu prema gore tako i na putu prema dolje."
Za sada je usklađeni rast dionica i obveznica dobrodošao razvoj za ulagače koji računaju na povrat imovine za mirovinu. Ipak, njihovi sve oštriji potezi također naglašavaju opasnost: ako se inflacija ponovno zahukta ili ne uspori onoliko koliko se očekivalo, tržišta su u opasnosti od ponavljanja noćne more iz 2022.
To znači da bi ulagači trebali razmotriti imovinu izvan tradicionalne kombinacije, prema Panigirtzoglouu, koji je označio ekstremno kretanje dolara i primijetio da se korelacija između dionica tržišta u razvoju i razvijenih zemalja približila nuli početkom 2023. godine.
Sandi Bragar, glavni referent za klijente u Aspiriantu, imao je sličan argument. Kada su ekonomski i tržišni rezultati široki, razborito je imati raznolik portfelj.
“Ne kladimo se ni na što od ovoga jer je jednostavno nemoguće napraviti te oklade ispravno i napraviti ih u pravo vrijeme. Dakle, ostajemo široko diverzificirani,” rekla je. "Tko zna, mogli bismo biti u dugotrajnom oporavku medvjeđeg tržišta."
Dok je Powell odbacio očekivanja trgovaca za smanjenje stopa kasnije ove godine, postoji konsenzus da će referentna stopa fonda središnje banke vjerojatno dosegnuti vrhunac od blizu 5%. To je pomoglo usidrenju tržišta obveznica, na kojem su prošle godine izbila previranja zbog neizvjesnosti politike. Indeks ICE BofA MOVE, mjera volatilnosti riznice, ovaj je tjedan pao na najnižu razinu u 11 mjeseci.
Na tržištu kapitala, sve bolji izgledi za meko prizemljenje pobuđuju životinjske duhove. Špekulativne dionice poput neprofitabilnih tehnoloških tvrtki ponovno su u modi. Košarica takvih kompanija Goldman Sachs Group Inc. ove je godine porasla za gotovo 30%. Mali ulagači hrle u posrnule tvrtke kao što je Carvana Co., a narudžbe mame i pope kao postotak ukupnog volumena tržišta nadmašuju pomamu memea 2021., pokazuju zasebni podaci JPMorgana.
Diskutabilno je može li sav optimizam biti opravdan. Postoje znakovi da ulagači žure igrati nadoknadu. U četvrtak, kada je S&P 500 skočio na najviši nivo od kolovoza, trgovci opcijama nagomilali su bikovske ugovore, dovodeći trgovanje pozivima do rekorda.
“Ovo ima obilježja FOMO-a svuda po sebi,” rekao je Chris Weston, voditelj istraživanja u Pepperstone Group Ltd. “Ali ova vrpca nije stvorena za borbu – tržište trguje pauzom središnje banke, a aktivni menadžeri su razumljivo uplašeni zbog propuštanje performansi — snaga rađa snagu.”
– Uz pomoć Christophera Ansteya.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/stagflation-trade-dies-quiet-death-212235029.html