(Bloomberg) — Neka vas ne zavara nedavni rast svega, od tehnoloških dionica do kripto, kaže Steve Eisman.
Najčitanije s Bloomberga
Voditelj portfelja grupe Neuberger Berman, koji se prije globalne financijske krize slavno kladio protiv drugorazrednih hipoteka, vidi nadolazeću promjenu tržišnog režima u eri viših kamatnih stopa, s novim čelnicima koji će zamijeniti velike tvrtke koje su dominirale investicijskim krajolikom u prošlosti. desetljeće ili tako nešto.
"Paradigme se mijenjaju tijekom vremena", kaže Eisman u posljednjoj epizodi podcasta Odd Lots. “Ponekad se te paradigme nasilno mijenjaju, a ponekad se te paradigme mijenjaju tijekom vremena jer ljudi ne odustaju lako od svojih paradigmi. I mislim da ponovno prolazimo kroz takvo razdoblje.”
Novi pobjednici mogu uključivati tvrtke povezane s "ponovnim vraćanjem industrijskog svijeta natrag u Sjedinjene Države" i "zelenifikacijom", prema Eismanu.
Njegove riječi služe kao upozorenje u vrijeme kada očekivanja sporijeg tempa povećanja stopa od strane Federalnih rezervi udahnjuju novi život imovini koja je slomljena prošle godine. "Neke od tih dionica porasle su 50 do 60%", kaže Eisman. “To je zapanjujuće.”
On citira knjigu Struktura znanstvenih revolucija Thomasa Kuhna iz 1962. kako bi objasnio ponekad mukotrpan i dugotrajan proces kojim se jedan režim zamjenjuje drugim: “Kada je Einstein stvorio svoju teoriju relativnosti, na primjer... Nije baš da su svi govorili, 'Oh, čekali smo Einsteina, hvala Bogu, sada se možemo riješiti Newtona.' Znate, trebalo je nekoliko godina da ljudi shvate da je to bolja teorija. Mislim da se tako nešto događa na tržištima.”
Eisman opisuje prethodne promjene paradigme, uključujući prijelaz s velikih konglomerata poput General Electrica u 1990-ima na tehnološke tvrtke dotcom balona i financijskih dionica ranih 2000-ih. Dominacija banaka se slavno srušila 2008., ali čak i tada, napominje, neka financijska imena su se oporavila 2009. i 2010. Na kraju, kaže on, produljeno razdoblje niskih kamatnih stopa pomaknulo je fokus ulagača u korist rastućih dionica poput Amazon.com Inc.
"Kada su stope nula, plaćeni ste da nagađate", kaže Eisman. “Ljudi uvijek traže sljedeći Amazon. I znate da traže sljedeći Amazon kada prodajna strana napiše izvješće o istraživanju i prva rečenica je 'TAM je ogroman', što znači da je ukupno dostupno tržište ogromno.”
Ali s vremenom snovi o gigantskim TAM-ovima počinju blijedjeti jer i tvrtke i investitori trče glavom naprijed u stvarnost. “Od 2010. do početka 2022., ako ste bili tvrtka koja nije imala zaradu, ali snažan rast prihoda, ljudi su sanjali san. Kad se rast prihoda uspori, ljudi prestaju sanjati san ili kombinacija toga s višim stopama i mehanizmom diskontiranja skida dionice”, kaže Eisman.
U određenoj mjeri, hoćemo li vidjeti potpunu promjenu tržišnog vodstva još uvijek ovisi o Fedu - i hoće li Powell održati svoju riječ da neće uskoro sniziti stope. “Ako ih ondje ostavi, mislim da ćemo imati promjenu paradigme. Ako ga ponovno smanji, vratit ćemo se na ono što smo bili, a to su dionice rasta… Mislim da će ih ondje ostaviti i tada ćemo imati promjenu paradigme,” kaže Eisman.
Kao upravitelj hedge fonda u FrontPoint Partners LLC, Eisman je proslavio klađenje protiv drugorazrednih zajmova prije nego što je stambeni balon počeo pucati 2007., kao što je opisao Michael Lewis u svojoj knjizi The Big Short i snimljeno u istoimenom filmu u kojem portretirao ga je Steve Carell. Eisman je kasnije pokrenuo vlastiti fond, Emrys Partners, koji je zatvorio 2014.
Eisman kaže da vidi male šanse za ponavljanje financijske krize iz 2008. s većinom američkih banaka koje su sada manje opterećene nego što su bile prije.
"Mislim da su 2000. i 2008. za neke investitore poput PTSP-a", kaže Eisman. “Financije su komplicirane. Nema puno ljudi na planetu Zemlji koji stvarno razumiju koliko se financijska struktura Sjedinjenih Država i Europe doista promijenila. Pa vide da tržišta padaju i kažu si: 'O moj Bože, nešto loše će se dogoditi'.”
Jedno područje u kojem postoji mnogo posttraumatskog stresa je stanovanje, ali čak ni ovdje Eisman ne vidi da je nedavni porast hipotekarnih stopa izazvao likvidacije i rasprodaje kao što su se dogodile prije nekih 15 godina:
„Napravio sam mali izračun kada su stope hipoteke porasle na 7%, što je bilo ako izračunate mjesečnu otplatu nekoga tko je kupio kuću s hipotekom od 3% u odnosu na nekoga tko želi kupiti istu kuću po istoj cijeni, s istom hipoteku od 7%, da bi ta osoba imala istu mjesečnu otplatu kao osoba s hipotekom od 3%, cijena kuće mora pasti s otprilike 30% na 35% do 40%."
To bi, u teoriji, moglo dovesti do velikog pada tržišta nekretnina. Osim što je ovaj put razlika, kaže Eisman, slika zaposlenosti. "Sve dok su ljudi zaposleni, neće prodati svoj dom niže od 40%." U ovom scenariju, to znači da je tržište nekretnina za sada zamrznuto, a ne da je spremno za novi veliki krah. Umjesto da prodaju svoje domove i presele se u nešto veće, obitelji će umjesto toga samo ostati na mjestu.
"Sada bi se moglo dogoditi nešto loše, znate, mogli bismo imati recesiju", dodaje. “Ali moj osjećaj je da ćemo imati staromodnu uobičajenu recesiju. Nećemo imati neku enormnu krizu s krahom u kojoj je sustav potpuno ugrožen, što se dogodilo '08.
U međuvremenu, dok novo vodstvo pokreće tržište, tranzicija će vjerojatno biti posebno bolna za ljude koji su izgradili svoj identitet tako što su bili naklonjeni stvarima kao što su kripto, meme dionice i tehnološka imena. Naravno, ulagači koji su Veliku financijsku krizu ispravno nazvali također su se morali uhvatiti u koštac s velikim promjenama u tržišnom krajoliku koje izazivaju njihov pogled na svijet.
Upitan zašto je uspio odustati od predviđanja pada tržišta i financijskog sustava, dok neki drugi koji su se također proslavili tijekom dramatičnih događaja 2008. nastavljaju to činiti, Eisman je našalio: "puno terapije."
Povezane veze: Svi veliki tržišni trendovi 2022. sada preokreću Bitcoin Pobjeda nad američkim državnim obveznicama cijela je promjena vibe na tržištima
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/steve-eisman-big-short-fame-090001126.html