Držite se tvrtki koje vas nagrađuju svojim pozitivnim novčanim tokovima

Kad pomislim da sam vidio dubinu besprijekornosti našeg trenutnog režima monetarne politike, često pronađem još dublji dio bazena. Jutros je to bio članak dvoje zaposlenika Feda pod naslovom (Ne bojte se) Krivulja prinosa, Reprise. Vau!

Kao što čitatelji znaju, volim koristiti rock reference u svojim kolumnama. Jučer je bilo London zove od The Clasha. Kada koristite klasičnu rock referencu, ona mora doći iz srca. Kada su autori Fed papira umetnuli naslov “More Cowbell” u jedan od svojih izložaka – briljantan skeč s briljantnim Christopherom Walkenom, dakako – pojeftinili su naslovnu referencu na klasičnu pjesmu Blue Oyster Culta.

Što je još važnije, autori pokušavaju iznijeti tvrdnju da je inverzija raspona između prinosa na dvogodišnje i 2-godišnje obveznice američkog trezora – koji su se drugi put ovog tjedna preokrenuli nakon jutrošnjeg stagflatornog izvješća o ne-poljoprivrednim platnim spiskovima – nema prediktivnu vrijednost. Pa, osim činjenice da je prethodila inverzija 10-2 svaki recesija u zadnjih 50 godina, pretpostavljam da ste u pravu. Ovdje je sjajna grafika iz St Louis Fed's super FRED baza podataka koji pokazuje ovaj fenomen. 

Autori bi radije željeli da pogledate širenje sintetičke mjere koju su izračunali koristeći, kako je opisuju, "šest četvrtinu ispred jedne četvrtine trezorske stope i prinos od jedne četvrtine trezora".

Ovo je još jedan primjer tehnokrata iz Ivory Towera koji pokušavaju propovijedati nama običanima. Zanemarite inflaciju, zanemarite obrnutu krivulju prinosa. Kupujte dionice! Učinite Marka Zuckerberga još bogatijim i dosadnijim!

To je ono što dobivamo. Spin! Spin! Spin! Svaka administracija to radi, ali nikada nisam vidio grupu tako dosljedno nesretnu kao što nam je Bidenova administracija (da budemo pošteni, Powell je preostali Trumpov imenovani član) nametnula nama. Ne radi se samo o tome da izokreću stvari kako bi se uklopile u svoj svjetonazor, već o odraslim pitanjima, poput cijene nafte, sve što kažu pogrešno je. Yellen i predsjednik FOMC-a Pro Tempore Powell (još nije službeno potvrđen) naizgled nemaju prirodne provjere i ravnoteže svojim neprirodno pogrešnim političkim potezima.

Inverzija krivulje prinosa je prava stvar. Ono što vam inverzija govori jest da postoji percepcija da će doći do usporavanja gospodarstva u srednjem roku. Kamate su, u svojoj srži, trošak novca. Jednostavan. Ako posuđivanje na dva uha košta više nego na 10 godina, tržište obveznica vam govori da će se stvari usporiti u razmaku između tih datuma dospijeća. Jako jednostavno.

Kako tržište obveznica to zna? Kristalna kugla? Magic 8-Ball? Ouija ploča? Ne, lako je. Riječ je o ponudi i potražnji za novcem. U recesiji potražnja značajno opada, a razdoblja rasta kamatnih stopa uvijek su bila u korelaciji s strožim financijskim uvjetima, odnosno manjom ponudom. Da ste vlasnik banke, znali biste zašto. Manji volumen proizvodi niže marže u odnosu na fiksne troškove za bilo koji profitni subjekt.

Dakle, kako ovo igrati? Prodati sve svoje dionice danas? Nije tako jednostavno. Ali, kada smišljate što prodati, možete napraviti zamršene proračunske tablice (ja to radim za sebe i svoje klijente) ili se jednostavno prisjetite što je sudac Potter Stewart tako značajno rekao: "Znam kad vidim." je li Tesla (TSLA) doista vrijedi više od ostalih svjetskih proizvođača automobila zajedno? Ne, naravno da ne. Radi se o realnom vrednovanju novčanih tokova, a ne o tome da li mislimo da je izvršni direktor cool tip ili ne. Sigurna sam da je Elon cool. Ne zanima me.

Tražim novčane tokove i tražim da mi se vrate u obliku dividendi. To je bila geneza mog HOAX portfelja i zato je povratio 38.8% od svog osnutka 23. prosinca. Odabrao sam usporediti HOAX s propuštajućim Cathie Wood (ARKK) – koji ima TSLA kao najveći udio – i ARKK je pao za 33.1% od datuma početka HOAX-a.

Ona posjeduje gomilu precijenjenih glupih imena (Tesla zapravo proizvodi zaradu i novčani tok; mnogi drugi fondovi ARKK-a nemaju) i izmišlja čudne, kvazi-mistične razloge da opravda te procjene. Zatim ona objavljuje te pozive za procjenu vrijednosti na konačnoj septičkoj jami svih medija, Twitteru (TWTR).

To je razlika. Vjerujte mi, uskoro ću dočekati svoju 30. godišnjicu profesionalnog praćenja dionica, a ovaj sam film već gledao. Novčani tok nikada ne izlazi iz mode. S vremena na vrijeme, kada dugotrajnija "tehnička" imena privlače svu pozornost, mudar ulagač jednostavno dodaje više imena koja teku gotovinom uz niže vrijednosti, odnosno veće prinose.

Prosinac je bio izvrsno vrijeme za to. Ništa se nije promijenilo. Inflacija ubija tvrtke koje uništavaju kapital i nagrađuje one koje ga proizvode. jabuka (AAPL) čini potonje, kao i Exxon (XOM), ali ne postoji okolnost pod kojom bi se dokaz o iPhoneu mogao udvostručiti – bez gotovo nikakvog odgovarajućeg povećanja cijene proizvodnje – tijekom 13 mjeseci. Upravo se to dogodilo Exxonu i zato su se dionice XOM-a udvostručile u tom vremenskom okviru... i zašto još uvijek posjedujem XOM.

Stoga se držite tvrtki koje vas nagrađuju svojim pozitivnim novčanim tokovima. Ostavite snove Cathie, pogrešna shvaćanja Fed-u i klasične rock reference meni!

(Apple je holding u Klub članova akcijskog upozorenja PLUS. Želite li biti upozoreni prije nego što AAP kupi ili proda AAPL? Saznajte više sada.)