Za tržište dionica predviđaju se oluje s mogućnošću krize.
Dionice su prošlog tjedna izmjenjivale snažne uspone i oštre padove usred niza bankrota banaka i pokušaja da se podupre financijski sustav. Još su ekstremniji bili potezi na tržištu obveznica i kamatnih fjučersa.
Nestabilno trgovanje odražava krizu povjerenja među ulagačima – kako u pogledu sposobnosti problematičnih zajmodavaca da izdrže odljeve depozita klijenata tako i u pogledu izgleda za tržište dionica i gospodarstvo. Međutim, čudno je
S&P 500 indeks
završio je tjedan s rastom od 1.4%, dok je
Nasdaq Composite
dobio 4.4%, kao i dionice
jabuka
(oznaka: AAPL) i
microsoft
(MSFT) je imao koristi od bijega u sigurnost, a pad prinosa na obveznice potaknuo je rast dionica. Samo
Dow Jonesov industrijski prosjek,
koji je pao 0.15%, tjedan je završio niže. Bio je to prvi tjedan Nasdaqa koji je porastao najmanje 4%, a Dow pao od 2001. godine.
Iako se to ne odražava u glavnim indeksima, ostaje zabrinutost da su intervencije financijskih regulatora s obje strane Atlantika — pa čak i samih banaka, nakon što je konzorcij financijskih institucija djelovao kako bi podupro
Prva republička banka
(FRC)—samo su igra Whac-A-Mole, reaktivna jednokratna rješenja kad se pojedinačni problemi pojave. Još uvijek postoji osjećaj da će se još nešto pokvariti—i da to možda neće biti tako brzo i lako popraviti.
Previranja su posljedica prelaska iz prethodne ere najnižih kamatnih stopa i prigušene volatilnosti u okruženje viših stopa i nestabilnije. Veći dio prošlog desetljeća dugoročna ulaganja s niskim prinosom bila su u modi, sve dok su nudila više prinosa od kratkoročnih alternativa. Ali ove "carry trades" - izraz za posuđivanje po jednoj kratkoročnoj kamatnoj stopi za posuđivanje po višoj, dugoročnijoj - mnogo je teže prodati sada kada je stopa federalnih fondova porasla na gotovo 5%.
“Vjerujemo da postoji mnogo prijenosnih poslova koji će biti pod pritiskom i da ih neće biti moguće sve poduprijeti”, napisao je prošli tjedan Marko Kolanović iz JP Morgana. Ističe komercijalne nekretnine — pod temeljnim pritiskom e-trgovine i smjena rada od kuće — kao primjer atraktivnog ulaganja u svijetu nulte stope čiji problemi postaju očiti kako stope rastu. Financiranje s niskim troškovima također je veliki vjetar u leđa poslovnim modelima privatnog i rizičnog kapitala, koji bi također mogli biti pod stresom. Čak se ni zajmovi za kreditne kartice i automobile nisu u potpunosti prilagodili svijetu s višim kamatama, a zajmodavci bi mogli biti ranjivi.
“Kada se gospodarstvo usporava i troškovi financiranja rastu, sve te implicitne ili eksplicitne transakcije pod pritiskom su da se opuste, što dovodi do kraja ciklusa”, napisao je Kolanović.
A to opuštanje može biti neugodno za financijska tržišta. The
Cboe indeks volatilnosti,
ili VIX, skočio je na gotovo 30 bodova prošli tjedan, nakon što je veći dio prethodna tri mjeseca proveo krećući se oko 20. Iznenadni skok gurnuo je
Cboe VVIX indeks
— da, postoji indeks za volatilnost volatilnosti — do razina neviđenih godinu dana, nakon što je početkom ožujka pao na najnižu vrijednost u više od sedam godina. Dovoljno je da bilo kojeg ulagača udari po vratu, pogotovo zato što je rizike tako teško kvantificirati i mogli bi ići u bilo kojem smjeru.
“Veći dio prošle godine volatilnost je bila povišena, ali su rizici bili donekle 'poznati' (uglavnom inflacija i recesija)”, napisao je Christopher Jacobson, strateg u Susquehanna International Group. "Sada je uvođenje bankarske krize stvorilo novu nepoznanicu, što bi u konačnici moglo značiti oštriji porast volatilnosti (ako je gore od očekivanog) ili brzu odgodu (ako se strahovi pokažu neutemeljenima)."
Tržište obveznica bilo je još nestabilnije. The
ICE BofAML MOVE indeks
—VIX za obveznice—skočio je na svoje drugo najveće očitanje ikad prošlog tjedna, iza samo 2008., nakon što se udvostručio u odnosu na najnižu vrijednost u veljači. To je odraz dramatičnih kretanja u prinosima državnih obveznica, koje se smatraju najsigurnijom i najstabilnijom imovinom. Prinos na dvogodišnje obveznice američkog trezora pao je za 1.2 postotna boda, na 3.85%, od 8. ožujka, kada je bio iznad 5%. Taj dio trgovanja uključivao je najveći jednodnevni pad dvogodišnjeg prinosa od 1982. godine.
Promjenjivost prinosa simptom je trgovaca koji odavde pokušavaju onemogućiti monetarnu politiku središnje banke, nešto što se čini kao nemoguć zadatak. Prije nešto više od tjedan dana, cijene fed fondova na fjučersima podrazumijevale su vjerojatnost od 85% da će referentna stopa do kraja 2023. biti negdje između 5.25% i 6%, u odnosu na trenutni ciljni raspon od 4.5% do 4.75%. Danas koeficijenti podrazumijevaju stopu hranjenih fondova na kraju godine između 2.75% i 3.25%. Očekivanja su se brzo pomaknula prema nižem i bližem vrhuncu i većim rezovima u zadnjoj polovici godine.
Što se tiče odluke Saveznog odbora za otvoreno tržište ove nadolazeće srijede, najveći izgledi koje impliciraju terminska tržišta naginju prema povećanju od 0.25 postotnih bodova, s približno jednom trećinom vjerojatnosti da se neće promijeniti. Prije krize povjerenja vodila se rasprava o tome hoće li FOMC porasti za četvrtinu ili pola boda.
Najnovija inflacija i drugi ekonomski podaci govore u prilog povećanju, dok porast banaka sugerira da bi pauza mogla biti razborita. Što će dužnosnici na kraju odlučiti učiniti ovisit će o tome što će se dogoditi između sada i tada. "Ako stresovi ostanu, pojavit će se još bankovnih problema, itd. neće proći", napisao je glavni američki ekonomist RBC Capital Markets Tom Porcelli. “Ako se stvari malo slegnu, otići će. To je stablo odlučivanja za Fed. Na mnogo načina, to će za njih biti odluka u trenutku utakmice.”
Očekujte nastavak tržišne oluje.
Pišite Nikole Jasinskog na [e-pošta zaštićena]