Bilo je to prvo poluvrijeme predodređeno da proganja ulagače. Proteklih šest mjeseci bili povijesno loši za dionice, obveznice, kriptovalute i praktički svaku drugu klasu imovine izvan robe.
Što se tiče drugog poluvremena? "Događa se milijun stvari", kaže Richard Bernstein, glavni izvršni direktor Richard Bernstein Advisorsa, "ali postoje dvije sigurnosti: Fed će pooštriti, a profit će usporiti."
Za sada, tržišta obveznica predviđaju značajna dodatna povećanja kamatnih stopa ove godine, ali neke prognoze zarade ostati optimističan. Jonathan Golub iz Credit Suissea primjećuje da uoči recesije zarada, disperzija procjena analitičara ima tendenciju biti veća - slično
Indeks volatilnosti Cboe,
ili VIX, koji raste prije medvjeđih tržišta. To se, prema Golubovim podacima, nije dogodilo. “Možda postoji zabrinutost zbog recesije, ali slika zarade to ne odražava”, kaže.
Zapravo, analitičari su ukupno povećavali svoje prognoze za S&P 500 prihod i zaradu po dionici i za 2022. i za 2023. godinu.
“Očigledno, analitičari tek trebaju dobiti dopise o recesiji od uprava američkih kompanija koje prate”, napisao je prošli tjedan Ed Yardeni iz Yardeni Researcha. "To je zato što većina njih još nije u recesiji."
To možda još dugo neće biti slučaj ako postoji sve veći konsenzus pozivajući na recesiju u sljedećih 18 mjeseci je točno. Otprilike 71% od otprilike 400 globalnih ulagača koje je krajem lipnja ispitala Deutsche Bank očekuje recesiju u SAD-u 2023., što je porast u odnosu na samo 29% u veljači. Još 17% očekuje da će recesija početi 2022., što je porast u odnosu na samo nekoliko posto prije nekoliko mjeseci.
Tom Porcelli, glavni američki ekonomist RBC Capital Marketsa, kaže da bi ovo "mogla biti najočekivanija recesija ikad". Broj pretraživanja na Googleu za "recesiju" i srodne izraze sada je jednako čest kao iu ožujku 2020. Poznata ekonomistica Cardi B nedavno tweetao svojih 23 milijuna pratitelja o recesiji.
Porcelli predviđa mekše tržište rada do kraja ove godine, niže povjerenje i povučenu štednju koja opterećuje potrošačku potrošnju—koja čini gotovo 70% američkog bruto domaćeg proizvoda. Dodajte tome vjerojatno pad na tržištu nekretnina, nižim kapitalnim izdacima opreznih poduzeća, tvrdoglavo visokom inflacijom i agresivnim povećanjem kamatnih stopa Federalnih rezervi, a recesija je na vidiku u drugoj polovici ove godine ili početkom 2023., tvrdi on.
Prijava na bilten
Market Lab
Ekskluzivni podaci, tablice i grafikoni iz Barron's Market Laba.
To ne mora biti duboka i dugotrajna kontrakcija, poput one nakon financijske krize 2007.-09., ali bit će u značajnoj suprotnosti s brzim oporavkom od recesije izazvane pandemijom 2021. godine. Porcelli vidi "usporenje u sredini ciklusa" slično onome iz 1994.-95., usred još jednog Fed-ovog ciklusa pješačenja.
Najnoviji ekonomski podaci nisu ulijevali povjerenje u izglede. Mjerač povjerenja potrošača Conference Boarda nastavio je slabiti u lipnju, pavši na 98.7 sa 103.2 u svibnju. Ispitanici su ostali optimistični u vezi s trenutnim tržištem rada, ali druga područja ankete bila su manje ružičasta: očekivani poslovni uvjeti bili su najslabiji od 2009., a prosječna očekivana inflacija tijekom sljedeće godine porasla je za 0.5 postotnih bodova od svibnja, na 8.0%— najveće očitanje u 35-godišnjoj povijesti istraživanja.
U srijedu je BDP u prvom tromjesečju revidiran na godišnji pad od 1.6%. Četvrtak je donio podatke o potrošačkoj potrošnji u svibnju slabije od očekivanih— realni pad od 0.4 %— i reviziju travanjskih podataka prema dolje. Temeljni indeks cijena izdataka za osobnu potrošnju u svibnju porastao za 0.3 posto, za godišnju stopu rasta od 4.7%. To je bilo manje od konsenzusne prognoze rasta od 0.5%, ali znatno iznad mjesečne stope od 0.17% koja je u skladu s Fedovim godišnjim ciljem inflacije od 2%.
Zatim, u petak, lipanjski ISM indeks menadžera nabave u proizvodnji došao na 53.0, nedostaje konsenzusna prognoza. Bilo je to najniže očitanje od 2020. Ekonomski model GDPNow Atlanta Feda predviđa 1.0% godišnja stopa pada u realnom BDP-u za drugo tromjesečje, što je pad od prethodnog predviđanja rasta od 0.3%.
Nadolazeći petak donosi podatke o zapošljavanju iz lipnja, zatim brojke o inflaciji sljedeći tjedan, a potencijalno nestabilna sezona zarada u drugom tromjesečju je pred vratima. Sljedeći sastanak Feda je krajem srpnja.
Uzeti zajedno, podaci vjerojatno neće pokolebati kreatore politike od njihove trenutne putanje povećanja stopa, unatoč usporavanju ekonomskih temelja. To je teška kombinacija za ulagače i praktički nema mjesta za skrivanje na tržištima.
Biti značajan bikovski danas zahtijeva mentalnu gimnastiku od strane ulagača. Gospodarska kontrakcija mogla bi potaknuti Fed da uspori tempo povećanja kamatnih stopa, stavljajući manji pritisak na dolje na višestruke dionice i manji pritisak na povećanje na prinose obveznica, koji se kreću obrnuto s cijenama.
Ali Fed i druge središnje banke diljem svijeta fiksirane su na obaranje inflacije, a za postizanje tog cilja može biti potrebna težina recesije koja uništava potražnju. Kombinacija slabijeg — ali ne slabijeg na razini krize — gospodarstva i Fed-a koji je fiksiran na inflaciju nagovještava ulagače teško drugo poluvrijeme.
Pišite Nikole Jasinskog na [e-pošta zaštićena]