Dionice će zaostajati za obveznicama i čak padati u sljedećih 10 godina, kaže model vrednovanja temeljen na osam pokazatelja

Prije godinu dana izvijestio sam da su modeli vrednovanja s najboljom evidencijom zaključili da je burza iznimno precijenjena. S&P 500
SPX,
-0.03%
pao je 18% od tada, a tehnološki orijentirani Nasdaq Composite Index
COMP,
-0.52%
je smanjena za 29%.

Bilo bi prerano da savjetnici koji koriste ove modele razbiju svoje boce šampanjca. Godinama su upozoravali na skori pad tržišta, a sve do ove godine nisu bili u pravu.

Prethodnih godina branili su se tvrdnjom da modeli vrednovanja nisu kratkoročni pokazatelji, već da ih je potrebno procjenjivati ​​dugoročno. Nije pošteno da se sada, nakon kalendarske godine koja je konačno uslijedila po njihovom predviđanom medvjeđem scenariju, odjednom fokusiraju na kratkoročni rok.

Intelektualno poštenija vježba je podsjetiti sve da modeli vrednovanja imaju malu prediktivnu moć, ako je uopće imaju, u horizontu od jedne godine. U mjeri u kojoj su njihovi rezultati impresivni, radi se o mnogo dužim vremenskim horizontima, kao što je desetljeće.

Popratni grafikon pokazuje, za osam modela vrednovanja koje redovito pratim u ovoj koloni, što su predviđali prije deset godina. (Molimo pogledajte dolje.) U prosjeku su projicirali da će S&P 500 proizvesti povrat prilagođen za inflaciju i dividendu od 5.2% od tada do danas.

Toj prosječnoj prognozi dajem prolaznu ocjenu. S jedne strane, bio je znatno niži od ukupnog realnog povrata od 9.7% na godišnjoj razini koji je tržište dionica zapravo ostvarilo od tada do danas.

S druge strane, ovi modeli ispravno predviđaju da će dionice daleko nadmašiti obveznice. Prije deset godina, 10-godišnje državne obveznice
TMUBMUSD10Y,
3.687%
predviđalo se da će proizvesti negativnih 0.7% godišnjeg realnog ukupnog povrata tijekom sljedećeg desetljeća, na temelju njihovog tadašnjeg trenutnog prinosa i 10-godišnje stope inflacije koja je tada prevladavala. Kako se pokazalo, 10-godišnje državne obveznice zapravo su proizvele negativnih 2.6% godišnjeg realnog ukupnog povrata od tada do sada.

Drugim riječima, ovi modeli vrednovanja prije 10 godina predviđali su da će dionice nadmašiti obveznice tijekom sljedećeg desetljeća za godišnju maržu od 5.9 postotnih bodova. Iako je mnogo niža od 12.3 postotne razlike na godišnjoj razini za koju su dionice zapravo nadmašile obveznice, ulagači koji su slijedili ove modele vjerojatno nisu previše uzrujani što su prebačeni s obveznica na dionice.

Kao što također možete vidjeti na grafikonu, prosječna trenutna 10-godišnja projekcija tržišta dionica ovih osam modela je ukupni stvarni povrat od minus 1.0% godišnje. Ne samo da je to puno niže od prosječne projekcije od 5.2% od prije deset godina, to je čak niže od projicirane dobiti za 10-godišnje državne obveznice od 1.4% godišnje iznad inflacije. Dakle, ovi nam modeli trenutno govore da će prinos na dionice u sljedećem desetljeću biti puno niži od prethodnog, a možda čak i obveznice.

Kako se modeli vrednovanja povijesno slažu

Tablica u nastavku pokazuje kako se svaki od mojih osam pokazatelja vrednovanja uspoređuje sa svojim povijesnim rasponom. Iako svaki od njih sugerira manje precijenjeno tržište od onoga koje je prevladavalo početkom ove godine, oni još ne predviđaju izrazito podcijenjeno tržište.

	Latest	Prije mjesec dana	Početak godine	Percentil od 2000. (100 najopasnijih)	Percentil od 1970. (100 najopasnijih)	Percentil od 1950. (100 najopasnijih)
Omjer P / E	21.48	20.65	24.23	48%	66%	75%
CAPE omjer	29.29	28.22	38.66	76%	83%	87%
Omjer P/Dividenda	1.68%	1.72%	1.30%	78%	84%	89%
Omjer P/Prodaja	2.42	2.33	3.15	90%	91%	91%
Omjer P/knjiga	4.02	3.87	4.85	93%	88%	88%
Q omjer	1.70	1.64	2.10	88%	93%	95%
Buffettov omjer (tržišna kapitalizacija/BDP)	1.59	1.54	2.03	88%	95%	95%
Prosječna raspodjela kapitala kućanstva	44.8%	44.8%	51.7%	85%	88%	91%

Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].