Azijske valute, posebice kineski juan i japanski jen, zabilježile su najveći pad u posljednjih nekoliko godina, dok je s druge strane svijeta euro pao na najnižu razinu u pet godina. Da budemo sigurni, veliki dio pada odražava snagu dolar, što je rezultat porasta prinosa američkih obveznica ove godine. Ali postoje i drugi, posebni aspekti koji uzburkavaju valute.
Dopustite ovdje digresiju u teoriju. Kreatori politike suočavaju se s trilemom; mogu kontrolirati samo dva od tri čimbenika: domaću monetarnu politiku, tečajeve ili tokove kapitala. U većini naprednih gospodarstava dopušten je slobodan protok kapitala, ostavljajući izbor između prilagodbe vrijednosti valute ili domaće politike (u većini slučajeva putem kamatnih stopa). Češće nego ne, kada se ta dva potonja razmatranja sukobe, prilagođava se valuta, a ne domaća politika.
To je trenutno najočitije u Japanu, gdje je jen prošlog tjedna pao preko 130 za dolar, 12% slabljenja od početka ožujka i najniže vrijednosti u 20 godina. To je ograničeno padom od gotovo 1.8% nakon
Bank of Japan
potvrdio je gornju granicu prinosa na 10-godišnje državne obveznice na 0.25%. Održati tu crvenu liniju značilo je kupovati više obveznica s tek tiskanim jenom, smanjujući valutu.
Ovo označava značajnu promjenu za jen, koji se smatrao utočištem tijekom nestabilnih vremena, a ne kao središtem volatilnosti. No, guverner Banke Japana Haruhiko Kuroda u četvrtak je ponovio politiku središnje banke kontrole krivulje prinosa i podržao slab jen kao pozitivan za japansko gospodarstvo. Ali kao što je ovdje navedeno prije mjesec dana, agresivna monetarna ekspanzija BoJ-a nije potaknula gospodarstvo. Doista, slab jen pogoršava teret rastućih cijena nafte, koje se fakturiraju u skupljim dolarima.
Pad jena zamahnuo je u cijeloj istočnoj Aziji, posebno u Kini, dodajući pritisku zbog samonanesene štete koju je izazvalo virtualno zatvaranje velikih gradova te nacije, uključujući Peking i Šangaj. Ipak, navodno je kineski predsjednik Xi Jinping naredio je dužnosnicima da ostvare gospodarski rast od 5.5% ove godine, na vrhu SAD-a, izvještava The Wall Street Journal.
Svaki pojam rasta od 5.5% u 2022. nestao je u trenutku kada su veliki gradovi počeli ulaziti u blokadu Covid Zero, piše Leland Miller, izvršni direktor autoritativnog savjetodavaca za China Beige Book, u e-poruci.
Bez obzira na Xijeve komentare, ulagači bi trebali zanemariti sve procjene rasta na kraju godine koje dolaze iz Kine, nastavlja Miller. Stvarni rast bit će određen razmjerom blokade Covida tijekom sljedećih šest tjedana. “Ako ste kineski bik, bolje se molite da se izvješća o zatvaranju iz Pekinga prenaglase. Ali ne bih se kladio na to”, dodaje.
S obzirom na pogoršanje domaćeg okruženja, kineske vlasti odlučile su dopustiti da tipično strogo kontrolirani tečaj juana naglo padne, za oko 3.9% u odnosu na dolar tek od sredine travnja. To je bio najstrmiji pad od mini-devalvacije 2015. koja je uzburkala globalna tržišta, ističe Julian Emanuel, glavni strateg za dionice i derivate u Evercore ISI, u bilješci klijenta.
Mandat Narodne banke Kine je održavati "relativnu stabilnost" u juanu "u moru nevolje", dodaje Miller. Te vode uzburkavaju rastući domaći pritisci, povećanje kamatnih stopa globalne središnje banke i rastući američki dolar. U određenoj mjeri, pad juana na nižem nivou je sustizanje valuta tržišta u nastajanju koje su prethodno pale u odnosu na dolar, prema istraživačkom izvješću Alpine Macro.
Međutim, nagli pad juana prati druge domaće monetarne i fiskalne mjere (uključujući još više infrastrukturnih projekata) koje je Peking poduzeo, efektivno nagazivši papučicu gasa, dok drugu nogu drži na kočnici blokadama.
Istodobno, euro je od siječnja pao za oko 8 posto na najnižu razinu u pet godina oko 1.05 dolara. Veći dio pada uslijedio je nakon ruske invazije na Ukrajinu, koja je započela 24. veljače, ali je pad zajedničke valute već bio u tijeku ranije. Od kraja prošlog svibnja pao je za više od 14%.
Očekuje se da će Europska središnja banka slijediti Federalne rezerve i ovog ljeta početi podizati svoju ključnu kamatnu stopu s negativnih 0.5%. To bi i dalje ostavilo referentnu stopu ECB-a više od dva puna postotna boda ispod raspona od 2.00%-2.25% gdje tržište terminskih ugovora trenutno misli da će američka središnja banka vezati svoj cilj federalnih sredstava nakon sastanka o politici 26.-27. srpnja, prema the Stranica CME FedWatch.
ECB se suočava s političkim problemom. Rat Rusije protiv Ukrajine izvršio je pritisak na gospodarstva eurozone, uglavnom zbog rastuće cijene nafte i plina. To je, pak, pogoršano padom zajedničke valute, što je robu denominiranu u dolarima učinilo još skupljom. S inflacijom u eurozoni na godišnjoj razini od 7.5%, očekivalo bi se da će ECB podići svoju referentnu stopu izvan negativnog teritorija. Ali u nedostatku snažne domaće potražnje, kaže Alpine Macro, gospodarski blok uvelike ovisi o izvozu u Kinu i SAD, koji bi mogao posrnuti ako te dvije ekonomije posrnu.
Snažan dolar, međutim, pomaže Fed-ovim naporima da obuzda inflaciju, obavljajući dio posla očekivanog povećanja kamatnih stopa. No, kao što pokazuju izvješća američkih multinacionalnih kompanija o zaradi u prvom tromjesečju, dolar usporava inozemne zarade.
Bez obzira na utjecaje, nestabilna tržišta valuta obično odražavaju nestabilne uvjete koji mogu pronaći svoj put na tržišta obveznica i dionica. Samo zbog toga bi se trebali naći na radaru investitora.
Pročitajte više Gore i dolje s Wall Streeta:Težak mjesec teško pogađa dionice, ali štedi realnu ekonomiju
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]