Snažan dolar 'ruši' i nade Azije za 2023

Kada leksikografi sastavljaju popise najpopularnijih izraza 2022., ekonomisti koji pripisuju dolar nadimak "lopta za uništavanje" sigurno će biti istaknuti.

Dominantna tema prvih 10 i više mjeseci u godini je kako rastuće američke valute preokreće putanju Azije. Iako to vrijedi za sva tržišta u nastajanju, Azija koja se oslanja na trgovinu jedinstveno je u opasnosti. Ova regija također ima najveće zalihe vrijednosnih papira američkog trezora, što povećava uloge.

Epizode ekstremne snage dolara obično loše završe za Aziju. Najočitija epizoda bila je financijska kriza u regiji 1997.-1998. Pad je ubrzan agresivnim ciklusom pooštravanja Federalnih rezervi 1994.-1995.

U to vrijeme, uspon dolara djelovao je poput golemog magneta za kapital iz svih krajeva svijeta. Preobrazio je globalnu ekonomiju u igru ​​s nultom sumom, s dolarskom imovinom koja uživa krajnji strah od propuštanja trgovine.

Zbog toga su Tajland, Indonezija, Južna Koreja i drugi ostali gladni za kapitalom, i to očajnički. S vremenom je vezanost valute za dolar postalo nemoguće obraniti. Valutne napetosti također gurnuo Maleziju i Filipine na rub.

Zabrinjavajuće je što se ova dinamika ponovno odvija. I to u trenutku kada Kina posrće — za razliku od kasnih 1990-ih.

Tada je ono što je najviše uspaničilo dužnosnike američkog ministarstva financija i Međunarodnog monetarnog fonda bilo slabljenje juana u Kini. To bi sigurno pokrenulo novi krug konkurentskih devalvacija i dolilo svježe ulje na vatru.

Danas Kina plaši globalna tržišta iz sasvim drugog razloga. Ne manipulira svojom valutom, koliko god ulagači glasaju nogama i odlaze dok najveća azijska ekonomija slabi.

Da stvari budu još gore, svoje probleme u velikoj mjeri uzrokuje sam. Uz drakonski “nula-Covid” Peking jednostavno ne može odustati, regulatorni udar na Big Tech radi u suprotnosti s obećanjima predsjednika Xi Jinpinga da će modernizirati China Inc.

Snažan dolar odvlači kapital iz Kine u najgorem mogućem trenutku za Xijevu vladu. Ova dinamika pogađa burze dionica na kopnu i povećava prinose na obveznice. juana pad od gotovo 13 posto ove godine otežava kopnenim tvrtkama plaćanje duga denominiranog u dolarima, povećavajući rizik neplaćanja.

Uz skok cijena robe, Azija je sve više uključena u "obrnuti valutni rat". Regija je provela posljednjih 30 godina slabeći tečajeve kako bi potaknula izvoz. Sada, Fed-ova povećanja kamatnih stopa imaju dužnosnike od Pekinga do Jakarte koji se bore da podrže valute.

"Napredak dolara je iscrpljen, ali to ne znači da je gotov", kaže analitičar Edward Moya iz OANDA-e.

Problem je što se vratila dinamika nulte sume. Dolar koji vrtoglavo raste sada predstavlja izazov za napredna gospodarstva i gospodarstva u nastajanju.

“Čini se da ulazimo u treće razdoblje procvata dolara u posljednjih 50 godina”, kaže Paul Gruenwald, globalni glavni ekonomist u S&P Global Ratings. “Nema jednostavnog rješenja. Pasivnost ugrožava ciljanu inflaciju i vjerodostojnost, porast stope riskira smanjenje proizvodnje i zaposlenosti, intervencija će vjerojatno potrošiti dragocjene rezerve.”

Gruenwald primjećuje da je rješenje iz 1980-ih - odvažna globalna koordinacija - zahtijevalo mnogo političkog kapitala iz Washingtona i voljnih partnera širom svijeta. Ponavljanje dogovora iz 1985. o slabljenju dolara - "Plaza Accord" - vjerojatno nije u planu. Kada Bank of Japan intervenirao prošli mjesec kako bi podržao jen, djelovao je sam. I nije uspjelo.

Jedan od razloga zašto je trgovina dolarima tako jednostrana je nedostatak očitih alternativa. Euro se kreće na najnižoj razini u 20 godina dok europski rast opada. Jen, u međuvremenu, jest pad od 27% ove godine budući da BOJ drži nogu na akceleratoru monetarnih poticaja.

Britanska funta pala je prema paritetu u odnosu na dolar dok premijerka Liz Truss izbacuje ekonomsku politiku. Prošlog je tjedna Fitch Ratings snizio izglede za državni dug Ujedinjenog Kraljevstva sa stabilnih na negativne.

Unatoč statusu Kine kao najveće trgovačke nacije na svijetu, juan nije sasvim spreman za vrhunac. Nedostatak pune konvertibilnosti također ograničava korisnost juana kao potencijalne rezervne valute.

Kina također rasipa povjerenje među globalnim investitorima. Kreditni rast tamo se oporavio brže nego što se očekivalo prošli mjesec jer je Peking povećao ulaganja u infrastrukturu. Ipak, naznake pokazuju da Xi ostaje pri svom ubijanju rasta Covid blokade.

Ironično, što više Fed-ova povećanja kamatnih stopa potresaju svjetska tržišta – i razorne promjene – to više globalnih investitora gomila dolare. U svom najnovijem Svjetskom gospodarskom izgledu, Međunarodni monetarni fond upozorio je da "ukratko, najgore tek dolazi, a za mnoge ljude 2023. će se činiti kao recesija."

MMF je smanjio svoju prognozu rasta za 2023. za 0.9 postotnih bodova na 2.7%. “Ustrajni i sve veći inflacijski pritisci pokrenuli su brzo i sinkronizirano pooštravanje monetarnih uvjeta, uz snažnu aprecijaciju Američki dolar u odnosu na većinu drugih valuta”, primjećuju ekonomisti MMF-a.

Rizici nestabilnih tokova kapitala i dužničke krize rastu kako se ova divovska razarajuća lopta iznova zamahuje.