Odjednom su svi u potrazi za alternativama američkom dolaru

(Bloomberg) — King Dollar se suočava s pobunom.

Najčitanije s Bloomberga

Umorne od prejake i novonaoružane zelene novčanice, neka od najvećih svjetskih gospodarstava istražuju načine kako zaobići američku valutu.

Manje nacije, uključujući barem desetak u Aziji, također eksperimentiraju s dedolarizacijom. A korporacije diljem svijeta prodaju do sada neviđeni dio svog duga u lokalnim valutama, oprezne zbog daljnjeg jačanja dolara.

Nitko ne kaže da će zelena novčanica uskoro biti zbačena sa svoje vladavine kao glavnog sredstva razmjene. Pozivi na "vrhunac dolara" mnogo su se puta pokazali preuranjenima. Ali ne tako davno bilo je gotovo nezamislivo da zemlje istraže mehanizme plaćanja koji zaobilaze američku valutu ili SWIFT mrežu koja podupire globalni financijski sustav.

Sada, čista snaga dolara, njegova upotreba pod predsjednikom Joeom Bidenom za provedbu sankcija Rusiji ove godine i nove tehnološke inovacije zajedno potiču nacije da počnu otklanjati njegovu hegemoniju. Dužnosnici Ministarstva financija odbili su komentirati ovaj razvoj događaja.

“Bidenova administracija pogriješila je kada je američki dolar i globalni platni sustav naoružala”, napisao je u biltenu prošlog tjedna John Mauldin, investicijski strateg i predsjednik Millennium Wave Advisorsa s više od tri desetljeća tržišnog iskustva. "To će prisiliti ne-američke ulagače i države da diversificiraju svoje posjede izvan tradicionalnog sigurnog utočišta SAD-a."

Bilateralna plaćanja

Planovi koji su već u tijeku u Rusiji i Kini za promicanje njihovih valuta za međunarodna plaćanja, uključujući korištenje blockchain tehnologija, brzo su se ubrzali nakon invazije na Ukrajinu. Rusija je, primjerice, počela tražiti naknadu za opskrbu energijom u rubljama.

Priča se nastavlja

Uskoro su zemlje poput Bangladeša, Kazahstana i Laosa također pojačale pregovore s Kinom kako bi potaknule svoju upotrebu juana. Indija je počela glasnije govoriti o internacionalizaciji rupije i upravo ovog mjeseca počela je osiguravati bilateralni mehanizam plaćanja s Ujedinjenim Arapskim Emiratima.

Međutim, čini se da je napredak spor. Računi u juanima nisu zaživjeli u Bangladešu, na primjer, zbog velikog trgovinskog deficita te zemlje s Kinom. “Bangladeš je pokušao nastaviti s dedolarizacijom u trgovini s Kinom, ali tijek je gotovo jednostran”, rekao je Salim Afzal Shawon, voditelj istraživanja u BRAC EPL Stock Brokerage Ltd sa sjedištem u Dhaki.

Glavni pokretač tih planova bio je potez SAD-a i Europe da Rusiju odsjeku od globalnog sustava financijskih poruka poznatog kao SWIFT. Akcija, koju su Francuzi opisali kao "financijsko nuklearno oružje", ostavila je većinu velikih ruskih banaka otuđenima od mreže koja omogućava desetke milijuna transakcija svaki dan, prisiljavajući ih da se umjesto toga oslone na vlastitu, mnogo manju verziju.

To je imalo dvije implikacije. Prvo, američke sankcije Rusiji potaknule su zabrinutost da bi dolar mogao zauvijek postati otvoreno političko oruđe - zabrinutost koju posebno dijeli Kina, ali i izvan Pekinga i Moskve. Indija, primjerice, razvija vlastiti domaći sustav plaćanja koji bi djelomično oponašao SWIFT.

Drugo, odluka SAD-a da koristi valutu kao dio agresivnijeg oblika gospodarskog upravljanja stavlja dodatni pritisak na gospodarstva u Aziji da izaberu stranu. Bez ikakvog alternativnog sustava plaćanja, izložili bi se riziku da budu prisiljeni pridržavati se ili provoditi sankcije s kojima se možda ne slažu — i izgubiti u trgovini s ključnim partnerima.

"Čimbenik kompliciranja u ovom ciklusu je val sankcija i zapljena američkih dolara", rekao je Taimur Baig, izvršni direktor i glavni ekonomist DBS Group Research u Singapuru. "S obzirom na ovu pozadinu, regionalni koraci za smanjenje ovisnosti o USD nisu iznenađujući."

Baš kao što dužnosnici diljem Azije ne žele izabrati pobjednika u američko-kineskim sukobima i radije bi zadržali odnose s obojicom, američke kazne Rusiji tjeraju vlade da idu svojim putem. Ponekad radnja ima politički ili nacionalistički ton - uključujući ljutnju zbog pritiska Zapada da se usvoje sankcije Rusiji.

Moskva je nastojala uvjeriti Indiju da upotrijebi alternativni sustav za održavanje transakcija. Glasnogovornik mjanmarske hunte rekao je da se dolar koristi za "zlostavljanje manjih naroda". I zemlje jugoistočne Azije ukazale su na ovu epizodu kao razlog za više trgovanja u lokalnim valutama.

“Sankcije otežavaju – po svojoj zamisli – zemljama i tvrtkama da ostanu neutralne u geopolitičkim sukobima”, rekao je Jonathan Wood, voditelj globalne analize rizika u Control Risksu. “Zemlje će nastaviti vagati ekonomske i strateške odnose. Tvrtke su više nego ikada uhvaćene u unakrsnoj vatri i suočavaju se sa sve složenijim obvezama usklađenosti i drugim proturječnim pritiscima.”

Ne pomažu samo sankcije ubrzanju trenda dedolarizacije. Raskošni dobici američke valute također su učinili azijske dužnosnike agresivnijima u njihovim pokušajima diverzifikacije.

Dolar je ojačao oko 7% ove godine, na putu za najveći godišnji napredak od 2015., prema Bloombergovom indeksu dolara. Mjerač je dosegao rekordnu visinu u rujnu jer je aprecijacija dolara sve, od britanske funte do indijske rupije, spustila na povijesno niske razine.

Ogromna glavobolja

Snaga dolara velika je glavobolja za azijske zemlje koje su vidjele skok cijena hrane, pogoršanje tereta otplate duga i produbljivanje siromaštva.

Šri Lanka je takav primjer, neisplaćujući svoj dug u dolarima po prvi put ikad jer je skok dolara osakatio sposobnost zemlje da plati. Vijetnamski dužnosnici u jednom su trenutku okrivili aprecijaciju dolara za probleme s opskrbom gorivom.

Stoga potezi kao što je indijski dogovor s UAE, koji ubrzava dugotrajnu kampanju za više transakcija u rupijama i uspostavljanje trgovinskih sporazuma koji zaobilaze američku valutu.

U međuvremenu, prodaja obveznica denominiranih u dolarima od strane nefinancijskih kompanija pala je na rekordno niskih 37% ukupne globalne prodaje u 2022. Oni su činili više od 50% duga prodanog u bilo kojoj godini u nekoliko navrata u prošlom desetljeću .

Iako sve ove mjere mogu imati ograničeni kratkoročni učinak na tržište, krajnji rezultat može biti konačno slabljenje potražnje za dolarom. Na primjer, udio kanadskog dolara i kineskog juana u svim valutnim trgovinama već polako raste.

Tehnološki napredak je još jedan čimbenik koji olakšava napore za odmicanje od dolara.

Nekoliko gospodarstava odbacuje korištenje dolara kao nusprodukt napora da se izgrade nove mreže plaćanja - kampanja koja prethodi rastućem dolaru. Malezija, Indonezija, Singapur i Tajland uspostavili su sustave za međusobne transakcije u svojim lokalnim valutama, a ne u dolarima. Tajvanci mogu plaćati sustavom QR koda koji je povezan s Japanom.

Sve u svemu, napori odmiču zamah dalje od sustava pod vodstvom Zapada koji je temelj globalnih financija više od pola stoljeća. Ono što se pojavljuje je troslojna struktura s dolarom koji je još uvijek na vrhu, ali sa sve većim bilateralnim putevima plaćanja i alternativnim sferama kao što je juan koji nastoje iskoristiti svako potencijalno prekoračenje SAD-a.

I unatoč svim nemirima i akcijama koje su u tijeku, malo je vjerojatno da će dominantna pozicija dolara biti dovedena u pitanje u skorije vrijeme. Snaga i veličina američkog gospodarstva i dalje su neupitni, riznice su i dalje jedan od najsigurnijih načina za pohranjivanje kapitala, a dolar čini lavovski udio deviznih rezervi.

Udio renminbija u svim trgovinama stranim valutama, na primjer, možda se popeo na 7%, ali dolar još uvijek čini jednu stranu od 88% takvih transakcija.

"Vrlo je teško natjecati se na fiat fronti - imamo Ruse koji to rade forsirajući upotrebu rublja, a tu je i oprez s juanom", rekao je George Boubouras, tržišni veteran s tri desetljeća i voditelj istraživanja u hedge fondu K2 Asset Management u Melbourneu. "Na kraju dana, investitori još uvijek preferiraju likvidna sredstva i u tom smislu ništa ne može zamijeniti dolar."

Unatoč tome, kombinacija odmicanja od dolara izazov je onome što je tadašnji francuski ministar financija Valéry Giscard d'Estaing slavno opisao kao "pretjeranu privilegiju" koju uživa SAD. Izraz, koji je skovao 1960-ih, opisuje kako hegemonija dolara štiti SAD od tečajnog rizika i projicira gospodarsku moć nacije.

I oni bi u konačnici mogli testirati cijeli model Bretton Woodsa, sustav koji je uspostavio dolar kao lidera u monetarnom poretku, koji je dogovoren u hotelu u uspavanom gradiću New Hampshirea na kraju Drugog svjetskog rata.

Najnoviji napori "doista ukazuju na to da bi se globalna platforma za trgovinu i poravnanje koju koristimo desetljećima možda počela lomiti", rekao je Homin Lee, azijski makro strateg u Lombard Odieru u Hong Kongu, čija tvrtka nadzire protuvrijednost od 66 milijardi dolara .

“Cijela ova mreža koja je rođena iz Bretton Woods sustava - tržište eurodolara u 1970-ima, a zatim financijska deregulacija i režim promjenjivih stopa u 1980-ima - ova platforma koju smo do sada razvili možda se počinje mijenjati temeljni smisao,” rekao je Lee.

Vrijedna lekcija

Konačni rezultat: King Dollar možda će i dalje vladati desetljećima, ali zamah koji raste za transakcije u alternativnim valutama ne pokazuje znakove usporavanja - osobito ako geopolitičke zamjenske karte nastave uvjeravati dužnosnike da idu svojim putem.

A spremnost američke vlade da koristi svoju valutu u geopolitičkim borbama mogla bi, ironično, oslabiti njezinu sposobnost da u budućnosti jednako učinkovito provodi takve metode.

"Rat u Ukrajini i sankcije Rusiji pružit će vrlo vrijednu lekciju", rekao je indonezijski ministar financija Sri Mulyani Indrawati prošlog mjeseca na Bloombergovom CEO Forumu na marginama sastanaka G-20 na Baliju.

"Mnoge zemlje smatraju da mogu obavljati transakcije izravno - bilateralno - koristeći svoje lokalne valute, što mislim da je dobro za svijet da ima mnogo uravnoteženiju upotrebu valuta i sustava plaćanja."

– Uz pomoć Finbarra Flynna, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrije Chatterjee, Daniela Flatleya, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philipa J. Heijmansa, Jeanette Rodrigues i Aruna Devnatha.

(Dodaje komentar brokera u devetom paragrafu)

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2022 Bloomberg LP