Martin Gruenberg nije mogao izabrati dalekovidnije vrijeme za označavanje rizika u američkoj bankarskoj industriji.
U ponedjeljak je predsjednik Savezne korporacije za osiguranje depozita (FDIC) – agencije koja podupire štediše – govorio o rizicima s kojima su se američki zajmodavci suočili tri godine nakon izbijanja pandemije. Glavni među njima bio je potencijal za bankrot.
Industrija je postala ranjiva nakon povećanja kamatnih stopa od 4.5% od strane Federalnih rezervi, pokrenutog u ovo vrijeme prošle godine, otvorilo je potencijalnu rupu od 620 milijardi dolara u ukupnoj bilanci sektora dok je vrijednost bankarskih obveznica pala, prema FDIC-u.
Gruenberg je upozorio da ovi nerealizirani gubici "slabe sposobnost banke da zadovolji neočekivane potrebe za likvidnošću" i upozorio da bi se planiranje strategije za profitabilno financiranje pokazalo "složenim i izazovnim zadatkom" u okruženju u kojem su se kamatne stope tako radikalno promijenile u posljednjih 12 mjeseca.
"Značajniji odljevi depozita još se nisu materijalizirali, ali banke će morati pažljivo pratiti te trendove kako se okruženje kamatnih stopa bude razvijalo," rekao je grupi financijskih lobija.
Samo dva dana kasnije, zajmodavac po izboru gotovo polovice američkih rizičnih kapitalista zaslijepio je tržišta novčanom krizom izazvanom stalnim odljevom depozita. Do kraja tjedna, Gruenbergov FDIC ga je zatvorio.
SVB Financial, the 16. najveća američka banka s nekih 209 milijardi dolara imovine, postao je drugi najveći komercijalni zajmodavac u povijesti zemlje koji je propao nakon kolapsa Washington Mutuala 2008.
SVB Financial umanjio je rizike svog podvodnog portfelja obveznica
Sve je počelo kada je SVB, pateći od bijega štediša, pokušao prikupiti gotovinu odbacivanjem obveznica u vrijednosti od 21 milijarde dolara. Čineći to, iskristalizirao je 1.8 milijardi dolara prethodno nerealiziranih gubitaka u svojoj bilanci. Istovremeno je objavio SVB Financial planira prikupiti 2.25 milijardi dolara svježeg kapitala, uglavnom putem razrjedive ponude dionica, kako bi se začepila rupa i ponovno izgradili regulatorni zaštitni slojevi.
Ulagači u matičnu kompaniju Silicon Valley Bank u četvrtak su ostali zatečeni. Samo nekoliko tjedana ranije CEO Greg Becker potvrdio je "jaku bilancu".
"I dalje vidimo snagu u našem temeljnom poslovanju", rekao je u siječnju. Dok su tehnološki startupi povlačili gotovinu na "povišenim" razinama, predvidio je da će se to smanjiti usred obnovljenog osjećaja fiskalne discipline koji će ih dovesti do toga da ispruže svaki dolar do kraja.
Istina je da su ulagači najkasnije od podnošenja 10-Q 7. studenog bili svjesni da je pretrpio nerealizirane gubitke u svom portfelju koji se drži do dospijeća (HTM) dovoljno velike da izbrišu čitavih 15.8 milijardi dolara dioničkog kapitala. Iako bi to teoretski učinilo banku nesolventnom da se oni u potpunosti materijaliziraju, SVB Financial je odbacio rizike.
Rečeno je Vol Strit novine u Članak od 11. studenog ovaj rizik nije nosio "nikakve implikacije za SVB jer, kao što smo rekli u našem razgovoru o zaradi u trećem kvartalu, ne namjeravamo prodati svoje HTM vrijednosne papire."
Nakon razgovora sa šefom financija SVB-a Danom Beckom nekoliko dana kasnije, analitičari JP Morgana ponovno su potvrdili svoju preporuku prekomjerne težine i ciljnu cijenu od 375 dolara, tvrdeći da se odljevi depozita čine prilično upravljivim.
"Čak i ako se dogodi najgori scenarij, SVB ima na raspolaganju višestruke izvore likvidnosti prije nego uopće razmišlja o prodaji podvodnih vrijednosnih papira", napisala je investicijska banka u bilješci o istraživanju od 15. studenog.
U veljači, CNBC-jev Mad Money voditelj Jim Cramer preporučio je SVB svojim gledateljima na televiziji uživo dok se još trgovalo po cijeni od 320 dolara po dionici.
"Dugoročni privatni i rizični kapital ne nestaju", rekao je Cramer. “Biti bankar u tim golemim fondovima kapitala uvijek je bio vrlo dobar posao. Dionice su još uvijek jeftine.”
Porast štediša u veljači premašio je najgora očekivanja
Nažalost za dioničare banke, SVB-ovi klijenti na sceni tehnoloških startupa brzo su se pokazali rasipnijima nego što je Becker očekivao, zbog čega su njegove smjernice za siječanj za 2023. postale sporne u roku od nekoliko tjedana.
Kako su klijenti iscrpljivali svoje rezerve, SVB se našao u klasičnoj neusklađenosti likvidnosti - kratkoročne obveze poput depozita bile su pokrivene nelikvidnom dugotrajnom imovinom poput hipotekarnih vrijednosnih papira koji su potonuli.
Kako bi smanjio rizik svoje bilance, prodao je većinu svojih vrijednosnih papira raspoloživih za prodaju (AFS) i reinvestirao preostalu zaradu u atraktivnije obveznice s kraćim rokom trajanja koje ne bi bile oštećene povijesna inverzija krivulje visokog prinosa.
"Sagorijevanje gotovine klijenata... dodatno se povećalo u veljači, što je rezultiralo manjim depozitima od predviđenih", SVB primljen u srijedu.
Ali dolazi odmah za petama kripto banke Silvergate ukida svoje operacije, odgovor ulagača u panici bio je brz i brutalan: dionice su u četvrtak pale za 60%.
To je izazvalo rasprodaju u cijelom sektoru s indeksom KBW banke pao čak 7.7% u četvrtak, njegov najveći jednodnevni pad od lipnja 2020. Investitori rizičnog kapitala poput Petera Thiela iz Founders Funda navodno su čak savjetovali tvrtkama koje to nisu učinile izvući njihov novac od SVB-a.
Jer ako postoji jedna lekcija koju je kolaps navodno jakih kripto kompanija kao što su Voyager Digital, Celsius i FTX naučio investitore, bolje je biti siguran nego žaliti.
Trgovanje dionicama SVB-a zaustavljeno je u petak zbog izvješća o tome menadžment možda razmatra prodaju. U međuvremenu, šef hedge fonda Pershing Square Bill Ackman čak je pozvao na spašavanje poreznih obveznika, što implicira da je SVB na neki način predstavljao sistemski rizik za američko gospodarstvo da nije spašen.
Njegovi pozivi naišli su na gluhe uši. Unatoč Beckerovom pokušaju da spasi svoju banku, FDIC ju je zatvorio u petak i likvidirat će njenu imovinu.
Ova je priča izvorno predstavljena na Fortune.com
Više od Fortune:
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/svb-collapse-highlights-620-billion-172512701.html