(Bloomberg) — Greg Becker sjedio je u crvenoj fotelji na konferenciji samo za pozivnice u Los Angelesu prošlog tjedna, prekriženih nogu, jednom rukom režući zrak.
Najčitanije s Bloomberga
"Ponosimo se time što smo najbolji financijski partner u najizazovnijim vremenima", rekao je glavni izvršni direktor SVB Financijske grupe na Upfront Summitu 1. ožujka, dan prije nego što je njegova tvrtka bila u izboru za počasti Banke godine na londonskoj gala svečanosti.
Samo tjedan dana kasnije, sve se raspalo.
Propast SVB-a u stečajnu upravu Federal Deposit Insurance Corp. dogodila se iznenada u petak, nakon frenetičnih 44 sata u kojima je njegova dugogodišnja baza klijenata tehnoloških startupa povlačila depozite. Ali njegova je sudbina bila zapečaćena prije mnogo godina - tijekom vrhunca financijske manije koja je zahvatila Ameriku kada je izbila pandemija.
Američka poduzeća potpomognuta rizičnim kapitalom prikupila su 330 milijardi dolara 2021. — gotovo udvostručivši prethodni rekord godinu dana prije. ETF-ovi Cathie Wood bili su u porastu, a maloprodajni trgovci na Redditu maltretirali su hedge fondove.
Najvažnije je da su Federalne rezerve zakačile kamatne stope na najniže razine bez presedana. I, u radikalnom preokretu svog okvira, obećao je da će ih zadržati dok ne vidi održivu inflaciju znatno iznad 2% - ishod koji nije službeno prognozirao.
SVB je uzeo desetke milijardi dolara od svojih klijenata rizičnog kapitala i potom, uvjeren da će stope ostati stabilne, uložio taj novac u dugoročnije obveznice.
Pritom je stvorio - i ušao ravno u - zamku.
Becker i drugi čelnici institucije sa sjedištem u Santa Clari, druge najveće propasti američke banke u povijesti iza Washington Mutuala 2008., morat će razmisliti zašto je nisu zaštitili od rizika gutanja nestabilnih mladih tehnoloških pothvata depozita i od povećanja kamatnih stopa na strani imovine.
Također ostaju neriješena pitanja o tome kako se SVB snalazio u svojoj nesigurnoj poziciji posljednjih mjeseci i je li pogriješio čekajući i propustivši blokirati kapitalnu injekciju od 2.25 milijardi dolara prije nego što je javno objavio gubitke koji su uznemirili njegove klijente.
Ipak, desetljeća pada kamatnih stopa koja su započela ranih 1980-ih - kada je SVB osnovan zbog igre pokera - učinila su krivovjerjem među tržišnim profesionalcima sugerirati da bi se prinosi na obveznice mogli popeti bez uzburkavanja gospodarstva. Kako se pokazalo, američkim potrošačima je sasvim dobro, s posla u izobilju.
Banke, posebno one manje koje prolaze ispod radara Feda, sada izgledaju kao najslabije karike. SVB je dosad najekstremniji primjer kako je Wall Street bio zaslijepljen dinamikom globalne ekonomije nakon šoka izazvanog Covidom.
Ulagači jedva čekaju da saznaju koja bi institucija mogla biti sljedeća, s indeksom KBW banke koji je pao najviše u tjedan dana od ožujka 2020.
U SVB-u, "postojao je veliki rizik koji su preuzeli na sebe koji druge banke ne bi", rekla je Sarah Kunst, direktorica u fondu rizičnog kapitala Cleo Capital. "To je na kraju bio dio njihove smrti."
Cash Rich
U ožujku 2021. SVB je imao nešto što bi se moglo smatrati zavidnim problemom: njegovi su klijenti u velikoj mjeri bili puni gotovine.
Ukupni depoziti banke eksplodirali su više u prethodnih 12 mjeseci, na oko 124 milijarde dolara sa 62 milijarde dolara, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Taj skok od 100% daleko je nadmašio povećanje od 24% u JPMorgan Chase & Co. i skok od 36.5% u First Republic Bank, još jednoj kalifornijskoj instituciji.
"Uvijek govorim ljudima da sam uvjeren da imam najbolji posao izvršnog direktora banke na svijetu, a možda i jedan od najboljih poslova izvršnog direktora", rekao je Becker u intervjuu za Bloomberg TV u svibnju 2021.
Na pitanje je li nedavni rast prihoda banke održiv, Becker, koji se pridružio SVB-u 1993., nasmiješio se i govorio žargonom tehnoloških vizionara.
"Ekonomija inovacija je najbolje mjesto za biti", rekao je. "Veoma smo sretni što smo usred svega."
Ipak, FDIC osigurava bankovne depozite samo do 250,000 dolara — a klijenti SVB-a imali su mnogo više. To je značilo da veliki udio novca koji se nalazi u SVB-u nije bio osiguran: više od 93% domaćih depozita od 31. prosinca, prema regulatornom podnesku.
Neko vrijeme to izlaganje nije izazivalo nikakve zastavice. SVB je lako prevladao regulatorne prepreke procjenjujući svoje financijsko zdravlje.
Ali ispod površine bili su ozbiljni gubici na dugoročnim obveznicama, razgrabljenim tijekom tog razdoblja brzog rasta depozita, koji su uglavnom bili zaštićeni od pogleda zahvaljujući računovodstvenim pravilima. Imao je tržišne gubitke veće od 15 milijardi dolara na kraju 2022. za vrijednosne papire koji se drže do dospijeća, što je gotovo jednako cjelokupnoj bazi kapitala od 16.2 milijarde dolara.
Ipak, nakon što je banka objavila rezultate za četvrto tromjesečje u siječnju, ulagači su bili optimistični, a analitičar Bank of America Corp. napisao je da je "možda prešla točku najvećeg pritiska".
Ubrzo se pokazalo da to nije tako.
Teško mjesto
Na sastanku održanom krajem prošlog tjedna, Moody's Investors Service imao je loše vijesti za SVB: nerealizirani gubici banke značili su da je u ozbiljnom riziku od smanjenja kreditnog rejtinga, potencijalno za više od jedne razine, prema osobi upoznatoj s tim pitanjem.
To je SVB stavilo u tešku poziciju. Kako bi ojačao svoju bilancu, trebao bi osloboditi veliki dio svojih ulaganja u obveznice s gubitkom kako bi povećao svoju likvidnost – što bi potencijalno zastrašilo štediše. No, poštovanje i pad s više stupnjeva mogli bi izazvati sličan egzodus.
SVB, zajedno sa svojim savjetnikom, Goldman Sachs Group Inc., naposljetku je odlučio prodati portfelj i najaviti dionički ugovor vrijedan 2.25 milijardi dolara, rekla je osoba koja je tražila anonimnost kako bi razgovarala o internim raspravama. Svejedno ga je Moody's u srijedu smanjio.
U to su vrijeme veliki uzajamni fondovi i hedge fondovi iskazali interes za preuzimanje značajnih pozicija u dionicama, rekla je osoba.
To jest, sve dok nisu shvatili koliko brzo banka gubi depozite, što se samo pogoršalo u četvrtak nakon što su brojne istaknute tvrtke rizičnog kapitala, uključujući Peter Thiel's Founders Fund, savjetovale portfeljnim tvrtkama da povuku novac kao mjeru opreza.
"Ostani miran"
Otprilike u isto vrijeme, u četvrtak poslijepodne, SVB se obratio svojim najvećim klijentima, naglašavajući da je dobro kapitaliziran, da ima visokokvalitetnu bilancu i "dovoljnu likvidnost i fleksibilnost", prema dopisu koji je imao uvid u Bloomberg. Becker je imao konferencijski poziv u kojem je pozvao ljude da "ostanu mirni".
Ali već su bili prekasno.
SVB je "trebao obratiti pozornost na osnove bankarstva: da će slični deponenti u isto vrijeme hodati na slične načine", rekao je Daniel Cohen, bivši predsjednik The Bancorpa. "Bankari uvijek precjenjuju lojalnost svojih klijenata."
Činilo se da se potpredsjednik u jednom razgovoru s klijentom javne tvrtke držao scenarija i nije dao nikakve nove informacije, prema osobi u razgovoru.
Taj je klijent odlučio premjestiti dio svoje gotovine u JPMorgan kako bi diversificirao imovinu u četvrtak; transakciji je bilo potrebno dva sata za kretanje na SVB-ovoj web stranici i još uvijek je označena kao "obrada".
Isti je klijent pokušao premjestiti veći iznos u petak ujutro, ali nikakvi pokušaji prijenosa novca nisu uspjeli, rekla je osoba.
Brzo kolaps
Kolaps se u petak dogodio u roku od nekoliko sati. SVB je odustao od planiranog povećanja kapitala nakon što su dionice pale za više od 60% u četvrtak. Do tog su se trenutka američki regulatori obrušili na kalifornijske urede banke.
SVB "nije imao ni približno toliko kapitala koliko bi trebala imati institucija koja je riskantna", rekao je u telefonskom intervjuu u petak William Isaac, bivši predsjednik FDIC-a od 1981. do 1985. godine. “Kad je počelo, više se nije moglo zaustaviti. I zato su ga jednostavno morali zatvoriti.”
Prije podneva u New Yorku, kalifornijski Odjel za financijsku zaštitu i inovacije zatvorio je SVB i imenovao FDIC stečajnim upraviteljem. Rečeno je da će se glavni ured i sve poslovnice ponovno otvoriti u ponedjeljak.
Do tada je cilj SVB-a pronaći kupca i sklopiti posao, čak i ako to zahtijeva prodaju imovine tvrtke po komadu, tvrdi osoba upućena u to pitanje.
Osnivači startupa u međuvremenu se brinu hoće li moći zaraditi plaće. FDIC je rekao da će osigurani deponenti imati pristup svojim sredstvima najkasnije do ponedjeljka ujutro.
Iznos SVB depozita koji prelazi gornju granicu osiguranja od 250,000 USD: "neodređeno."
– Uz pomoć Sridhara Natarajana, Sarah Frier, Crystal Tse, Amelie Pollard, Maxa Reyesa, Gillian Tan, Maxa Abelsona, Sonali Basak, Jenny Surane i Kailey Leinz.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/svb-spectacularly-fails-unthinkable-heresy-222710493.html