T-Mobile je zamijenio Verizon na vrhu bežičnog svijeta. Vrijeme je za kupnju dionica.

Mnogo toga se promijenilo kako je svijet prešao na 5G. Gotovo 2 i pol godine od akvizicije Sprinta, T-Mobileov posao bruji. Nekoć novopečeni bežični operater osvaja pohvale za svoju 5G mrežu i stječe tržišni udio, čemu pomažu niske cijene u industriji za svoje mobilne planove. Dioničari će također imati koristi jer T-Mobile završava najskuplji dio svoje integracije Sprinta i bude spreman usmjeriti višak novčanog toka prema otkupu značajnog dijela svojih dionica.

Barron je preporučio kupnju dionica T-Mobilea u siječnju 2020., a dionice su od tada porasle za 84%, naspram povrata od 34% za

S&P 500.
Dionice su ostvarile povrat od 25% samo ove godine—i pred nama su novi dobici.

Teško je precijeniti koliko je prelazak na 5G promijenio konkurentsku ravnotežu američkog bežičnog poslovanja. Industrija je u ranim fazama prijelaza na mreže sljedeće generacije, koje pružaju veće brzine i bolje performanse u prenapučenim područjima od ranijih tehnologija korištenjem većeg broja antena, dodatnih visokofrekventnih zračnih valova i većom mrežnom učinkovitosti.

Taj je potez doveo T-Mobile u najbolju poziciju. T-Mobileovo spajanje sa Sprintom, koje je zatvoreno u travnju 2020., dalo je tvrtki zavidan portfelj licenci za bežični spektar na slatkom mjestu za 5G. Veći operativni, mrežni i korisnički opseg spojene tvrtke znači dublje džepove i više streljiva za kapitalne izdatke u mreži. T-Mobile sada ima više od 100 milijuna pretplatnika, prestigavši ​​AT&T. Njegova mreža srednjeg pojasa krajem lipnja pokrivala je 235 milijuna Amerikanaca. I izdvaja gotovo 14 milijardi dolara za kapitalne izdatke ove godine - manje od svojih suparnika, ali više nego dvostruko više od stope prije spajanja.

Za razliku od AT&T-a i Verizona, T-Mobile je sve to uspio učiniti bez podizanja cijena—i nastavio je bilježiti rast prosječnog prihoda po korisniku ili ARPU-a. To je funkcija korisnika koji biraju skuplje razine T-Mobilea s više značajki, što sugerira da privlači pretplatnike veće vrijednosti. To znači da T-Mobile može povećati profitne marže u nadolazećim godinama - s nekih 4% ove godine - približavajući se Verizonu i AT&T-u, koji imaju srednje srednje marže.

Nigdje prednost T-Mobilea nije bila jasnija nego tijekom sezone zarada u drugom tromjesečju. T-Mobile porazio svoje suparnike, dodajući neto 1.7 milijuna postpaid korisnika koji su vodeći u industriji—što je vrlo važna metrika za bežične tvrtke koja se odnosi na korisnike koji plaćaju mjesečni račun—i nadmašuje procjene Wall Streeta na nekoliko ključnih metrika. Uprava je dala smjernice u svim segmentima.

Verizon je u međuvremenu jedva ispunio očekivanja, izgubio pretplatnike na postpaid telefon i smanjio svoje smjernice za drugo tromjesečje zaredom. AT&T pila jaki dodaci pretplatnika ali slab slobodni novčani tok, budući da je potrošen na promocije za poticanje rasta. Također je smanjio smjernice slobodnog novčanog toka za cijelu godinu.

"T-Mobile je isporučio daleko najčišće tromjesečje od Velike trojke, s menadžmentom koji je nastavio izvršavati na svim frontama", napisao je Simon Flannery iz Morgan Stanleya, koji je nakon izvješća nazvao dionice T-Mobilea svojim najboljim izborom.

Naravno, veliki dio ove promjene već se odražava na dionice. Dok su dionice T-Mobilea zadržale svoju vrijednost tijekom proteklih 12 mjeseci, blizu 147 USD, Verizon je pao 21% tijekom prošle godine, na oko 43.50 USD po dionici – razine posljednji put viđene 2017. AT&T je skliznuo 8% tijekom prošle godine, na oko 18 dolara. Dionice T-Mobilea idu za nešto manje od 10 puta više od vrijednosti poduzeća u odnosu na Ebitda za sljedeću godinu, naspram oko 7.5 puta za njegova dva konkurenta.

Niti Verizon i AT&T ne miruju. Obje također puno troše na 5G, iako su obje u nepovoljnom položaju u pogledu licenci za spektar. Oni su bili najveći potrošači na prošlogodišnjoj aukciji C-pojasa, licitirajući zajedno gotovo 70 milijardi dolara. Taj će srednjepojasni spektar biti ključni dio njihovih 5G mreža, ali tek počinje postajati dostupan ove i sljedeće godine. U međuvremenu, neovisne analitičke tvrtke dosljedno ocjenjuju 5G mrežu T-Mobilea ispred Verizona ili AT&T-a.

Uprava Verizona uvjerena je da će potpuno lansiranje C-pojasnog spektra i dodatno zgušnjavanje njihove višefrekventne mmWave mreže zatvoriti jaz u performansama 5G mreže s T-Mobileom. Krajem lipnja, Verizon je rekao da ima 135 milijuna Amerikanaca pokrivenih C-pojasom, što će porasti na najmanje 175 milijuna do kraja godine. "Imamo put do vrlo, vrlo dobrih mrežnih performansi", rekao je financijski direktor Verizona Matt Ellis na telefonskom pozivu za drugo tromjesečje tvrtke krajem srpnja.

Drugi, poput iskusnog analitičara telekomunikacija Craiga Moffetta, nisu tako sigurni. "Verizon ima povijest izvrsnosti u svojim mrežnim operacijama, tako da to sigurno nije nešto što bi netko trebao odmah odbaciti", kaže on. "Ali fizika je na strani T-Mobilea."

T-Mobile također ima privlačno polazište sa svoje strane. Potpomognuta svojim vodstvom u 5G, menadžment je usmjeren na rastući tržišni udio u ruralnim područjima i među poslovnim korisnicima, gdje su T-Mobile i Sprint povijesno zaostajali za Verizonom i AT&T-om. Tamo postoji duga staza za rast broja pretplatnika: Uprava očekuje da će udio T-Mobilea u ruralnim i poslovnim korisnicima porasti na 20% do 2025., s niske tinejdžerske odnosno visoke jednoznamenkaste brojke.

Ali najveći poticaj rastu profita mogao bi doći ako jednostavno ne radite ništa. Uprava T-Mobilea izjavila je u srpnju da očekuje da će s integracijom mreže Sprint biti gotova do kraja rujna—za razliku od prethodnog cilja do kraja 2022. To je bio najskuplji dio integracije akvizicije, koji uključuje premještanje stanica s jedne mreže u drugu, gašenje dupliciranih i prelazak bivših Sprint pretplatnika na T-Mobile mrežu. Troškovi povezani sa spajanjem iznosili su gotovo 1.7 milijardi dolara samo u drugom tromjesečju.

Jednom kada se ti troškovi vide u retrovizoru, T-Mobileov povećan broj korisnika i sve veći ARPU će teći do slobodnog novčanog toka—otvarajući put za veliki program otkupa dionica koji bi mogao biti objavljen kasnije ove godine.

Deutsche Telekom

(DTEGY) posjeduje 48.4% dionica, sa

SoftBank

(9434.Japan) drži 3%. Preostalih 48.6% razmjenjive tržišne kapitalizacije T-Mobilea iznosi otprilike 90 milijardi dolara, naspram potencijalnog programa otkupa od 60 milijardi dolara tijekom četiri godine, prema smjernicama uprave. To je ogromno. Povlačenje dvije trećine dionica dramatično će povećati zaradu po dionici. Kao rezultat toga, analitičari Wall Streeta očekuju da će zarada T-Mobilea porasti četiri puta, s 2.41 USD u 2021. na 11.54 USD u 2025. Očekuje se da će zarada po dionici Verizona i AT&T-a biti uglavnom ista od 2021. do 2025., prema FactSet-u.

Dakle, zaboravite T-Mobileovu blagu premiju u procjeni u odnosu na konkurente ili njegovu nedavnu prodaju. Jedva da počinju odražavati njegovu izrazito superiornu putanju rasta i planove otkupa. T-Mobile ostaje najbolji ulagač u telekomu.

Pišite Nikole Jasinskog na [e-pošta zaštićena]