Sniženje cijena Tesle ubrzalo je prvi recesijski test stresa na tržištu električnih vozila

Je li prva recesija električnih vozila ovdje ili dolazi uskoro?

Kako su dionice električnih automobila strmoglavo pale krajem 2022., krah je izazvao usporedbe s padom dionica dot-coma prije dva desetljeća. Kao i internetska industrija, industrija električnih vozila može se pohvaliti tvrtkama Tesla, koji izgledaju kao dugoročni pobjednici, ali također se sastoji od mladih tvrtki koje možda nemaju dovoljno novca da prebrode krizu, kao i igrača između poput Lucidna grupa, Fisker i Rivian Automotive, koji su dali sve od sebe da se pripreme i čija sudbina može ovisiti o tome koliko loše stvari budu išle.

S gospodarstvom na točki prekretnice između straha od opadanja inflacije i općeg očekivanja recesije koja počinje 2023., tržište ne zna što učiniti s potezima poput Teslina velika sniženja cijena, prvo u Kini, a zatim 13. siječnja u SAD-u i Europi. Analitičari poput Ronalda Jesikowa iz Guggenheim Securitiesa rekli su da bi to moglo gurnuti Tesline profitne marže za 25% niže od konsenzusa Wall Streeta i oduzeti profite svim Teslinim konkurentima. Ali optimisti poput Wedbushovog analitičara Dana Ivesa misle da je to ispravan, agresivan potez za pokretanje prijelaza na električna vozila usred makro neizvjesnosti.

"Mnogi dot-comovi nisu uspjeli", rekao je Ives. "Ne postoji stres test za ozbiljnu recesiju za industriju koja je u povojima." 

Što će se sljedeće dogoditi — hoće li se pohabane dionice EV-a oporaviti, hoće li mlade tvrtke koje trebaju više financiranja moći doći do njih i hoće li sektor postati pokretač zapošljavanja na koji je Washington računao kada je prošlog ljeta donio Zakon o smanjenju inflacije, opterećen porezne olakšice za električna vozila — prvo ovisi o gospodarstvu, a zatim o tržištima.

Tema "prva EV recesija" dolazi s velikim ako - da postoji recesija na prvom mjestu, bilo ovdje ili u Kini, gdje Tesla prodaje pao 44 posto u prosincu u odnosu na razine iz studenog jer se tamošnja vlada nastavila boriti da obuzda Covid-19. 

U SAD-u većina ekonomista i izvršnih direktora smatra da je ove godine vjerojatna recesija, iako tržišni dobici prošlog tjedna mogu odražavati početak promjene u izgledima ulagača, pri čemu više vjeruje u narativ "mekog prizemljenja" za gospodarstvo. Jedan od njih, glavni ekonomist Moody's Analyticsa Mark Zandi, predviđa višemjesečnu "usporenu cesiju" gdje rast neće baš postati negativan. Oba scenarija vjerojatno bi naštetila prodaji automobila općenito, što je i bilo najgore u desetljeću u SAD-u prošle godine, ali gdje su neki direktori automobila sada malo sigurniji u pogledu oporavka EV izgledi među proizvođačima automobila postalo je kratkoročno opreznije. Ali oba scenarija mogu biti previše pesimistična ako gospodarstvo pozitivno odgovori na inflaciju koja sada usporava.

Izgledi iz Kine, domovine više od polovice svjetske prodaje električnih vozila, prema Clean Technici, barem su jednako mutni. Krajem godine proizvodnja je prešla na područje negativnog rasta i cijene nekretnina padaju, ali Međunarodni monetarni fond kaže Kina će izbjeći recesiju i povećati svoje gospodarstvo za 3.8% ove godine. To bi bila polovica isječka iz 2021. i malo ispod tempa Kine prošlog ljeta, kada se nacija počela nositi s novim obustavama rada povezanim s Covidom. Kina se sada zalaže za ponovno otvaranje svoje ekonomije usred pandemije. 

Teslin svijet 2023. je poput Amazona i eBaya 2000. godine

Recesija, ako se dogodi, ne znači nužno da će prodaja električnih vozila pasti. Većina modela zabilježila je veliki porast prodaje prošle godine u SAD-u i Aziji. Više je pitanje hoće li EV tvrtke rasti dovoljno brzo da nastave otvarati nova radna mjesta i da tvrtke izvan Tesle postanu profitabilne kada ulagači to očekuju - ili prije nego što im ponestane novca koji su prikupili da financiraju gubitke pri pokretanju.

To postavlja dinamiku sličnu onoj koja se suočila s dot-com tvrtkama poput Amazona i eBaya dok se 2000. spajala s 2001.: rasprodaja dionica na webu tada je bila uvelike u tijeku, baš kao što su EV tvrtke poput Tesle, Fiskera i Lucida oštro pale prošle godine — 65 posto za Teslu, 54 posto za Fisker i 82 posto za Lucid. I tada kao i danas, slabiji igrači poput današnjih proizvođača električnih vozila Lordstown Motors, Faradayova budućnost i Kanu trudili su se izbjeći da ostanu bez gotovine dok je prijetilo usporavanje gospodarstva, bilo rezanjem troškova ili prikupljanjem više novca od ulagača.

“Mi gledamo na kombinaciju stabilnosti bilance stanja i sposobnosti prikupljanja više kapitala,” rekao je Greg Bissuk, izvršni direktor AXS Investmentsa u New Yorku, koji vodi burzovni fond koji koristi zamjene za isporuku suprotnu od Teslinog dnevnog povrata - u essence, obično kratkoročna oklada da će dionice pasti. "Mislimo da će biti teško", rekao je, posebno misleći na proizvođače električnih vozila srednje razine.

Ali u isto vrijeme, prihodi u dot-com tvrtkama brzo su rasli, a tvrtke koje su bile predodređene za preživljavanje počele su postajati profitabilne između 2001. i 2003. Danas, Prodaja električnih vozila u Kini raste, iako Covid nastavlja kočiti njegovo gospodarstvo i električna vozila ostvario rast prodaje od 52% u SAD-u. Na kraju godine, električna vozila su imala 6% američkog tržišta lakih vozila, u usporedbi s 1 posto maloprodaje u SAD-u bilo je online krajem 2000.

Sporiji rast nije nikakav rast

Za proizvođače električnih vozila, vjerojatni utjecaj recesije je sporiji rast, ali ne i negativan rast cjelokupnog gospodarstva u krizi, jer nova tehnologija nastavlja osvajati tržišni udio. 

Najbolje pozicionirani proizvođač električnih vozila i dalje je Tesla, rekao je analitičar CFRA Research Garrett Nelson. Budući da se još uvijek očekuje da će tvrtka generirati oko 4 milijarde dolara u novčanom toku krajem 2022. kada objavi dobit u četvrtom tromjesečju 25. siječnja, te da je imala oko 21 milijardu dolara na kraju trećeg tromjesečja, nije u opasnosti od gubitka novca , rekao je Ives.

"Mislimo da se dionice ove godine brzo oporavljaju", rekao je Nelson, nazivajući Teslu svojim najboljim izborom među svim proizvođačima automobila, napominjući da ekonomisti CFRA-e ne očekuju recesiju. Trguje se 24 puta više od ovogodišnjih procjena dobiti, što zauzvrat zahtijeva samo 25% rasta dobiti, brojke koje su skromne za tvrtku u razvoju s prostorom za nastavak brzog širenja.

Nakon sniženja cijena, Nelson je rekao da će tvrtka imati manju profitnu maržu, ali će prodati više automobila.

"To bi trebalo povećati kompetitivnu prednost tvrtke i učiniti mnogo više Teslinih vozila prihvatljivim za savezni porezni kredit od 7,500 USD", rekao je Nelson.

Upravo doneseno sniženje cijena povuklo je najpopularnija vozila Model Y ispod maksimalne cijene za pravo na porezni kredit u Zakonu o smanjenju inflacije iz 2022. godine.

Tesla ima svojih problema, s rastom prodaje koji je usporen krajem godine. Jedinice u četvrtom tromjesečju porasle su za 32%, oštro niže nego ranije tijekom godine, nedostajući procjenama Wall Streeta za drugo tromjesečje zaredom. Nestašluk izvršnog direktora Elona Muska kao novog vodećeg vlasnika Twittera izaziva zabrinutost koliko Musk pažljivo prati trgovinu i koliko brzo bi mogao odgovoriti ako se Teslin pad ubrza, rekao je Ives.

"Najveći [problem] je Twitter", rekao je Nelson. 

S pozitivne strane, ovogodišnje procjene zarade ne pretpostavljaju doprinos Cybertrucka, koji Tesla ponovno obećava lansirati krajem ove godine, nakon što je odgođen od 2021. Analitičar Goldman Sachsa Mark Delaney napisao je 2. siječnja da bi se isporuke vozila trebale ponovno ubrzati do sredine godine , potpomognut strukturom nižih troškova u Teslinim novijim tvornicama i povećanjem prodaje u Kini.  

"Sada je vrijeme da Muskovo vodstvo vodi Teslu kroz ovo razdoblje mekše potražnje u mračnijem makrou, a ne vrijeme da se povuče ruke, što je percepcija Streeta", rekao je Ives. "Ovo je prijelomna godina za Teslu, u kojoj će ili postaviti temelje za svoje sljedeće poglavlje rasta ili nastaviti svoj pad."

Spaljivanje novca i ostatak tržišta električnih vozila

U sredini, Lucid, Rivian i Fisker čine niz rizičnijih mogućnosti koje bi na kraju mogle ispasti dobre. No Teslino smanjenje cijene moglo bi im uzrokovati probleme: dionice Fiskera pale su gotovo 10% nakon objave njegovog rivala, budući da Teslin potez stavlja cijenu Modela Y bliže onoj Fiskera Oceana, čiji srednji sloj je oko 50,000 dolara.

Od njih tri, Rivian ima najviše gotovine, s kratkoročnim ulaganjima od 13.3 milijarde dolara na kraju trećeg tromjesečja. Fisker je imao 829 milijuna dolara, a Lucid 3.85 milijardi dolara.

Svaka tvrtka još uvijek troši novac, postavljajući pitanje imaju li dovoljno da prežive krizu. Fisker je izgubio oko 480 milijuna dolara u novčanom toku u 12 mjeseci zaključno s rujnom i uložio je dodatnih 220 milijuna dolara, što znači da bi njegova gotovina trajala između jedne i dvije godine ako se gubici i ulaganja ne uspore.

"Naša predanost lean poslovnom modelu dala nam je solidnu bilancu, koju smo poduprli discipliniranim upravljanjem našim novcem", rekao je CEO Henrik Fisker u izjavi za CNBC. "U dobroj smo formi da se nosimo s budućim gospodarskim izazovima i da iskoristimo prilike."

Lucid je potrošio više od 2 milijarde dolara u prvih devet mjeseci 2022. na gubitke operativnog novčanog toka i kapitalna ulaganja i kaže da će njegova gotovina pokriti njegove planove "barem u četvrtom tromjesečju 2023.", prema njegovom pozivu o zaradi za treće tromjesečje. Lucidova nedavna proizvodnja i broj isporuke jesu tukao očekivanja, iako su očekivanja već bila smanjena.

Rivianove zalihe su više od dvije godine nedavnih gubitaka novčanog toka i ulaganja. 

Sve tri tvrtke, koje su odbile ili nisu odgovorile na zahtjeve za službeni intervju, također mogu produžiti svoju novčanu stazu prikupljanjem više kapitala i, doista, barem dvije od njih već su počele to činiti. Lucidan prikupio još 1.515 milijardi dolara u prosincu, uglavnom iz Fonda za javna ulaganja Saudijske Arabije, dok Fisker je podnio zahtjev za prikupljanje 2 milijarde dolara od tekuće registracije na policama pri Komisiji za vrijednosne papire i burzu i dosad je prikupio 116 milijuna dolara.

Sve tri bi također trebale dati financijske smjernice za 2023. tijekom sezone zarade, uključujući ažurirane informacije o njihovoj kapitalnoj potrošnji i o tome hoće li se gubici novčanog toka smanjiti kako počnu isporučivati ​​više vozila.

Fisker je počeo isporučivati ​​svoj početni model, Fisker Ocean, tek sredinom studenog, a sljedeće godine planira isporučiti jeftiniji SUV nazvan Fisker PEAR. Rivian, sputan nestašicom dijelova zbog problema u opskrbnom lancu uzrokovanih Covidom, propustio svoj proizvodni cilj za 2022 od 25,000 vozila za manje od 700. Još nije rečeno koliko će automobila isporučiti ove godine. Rivian također pauzirao partnerstvo s Mercedesom u studenom, čime je za sada okončan plan zajedničkog razvoja gospodarskih vozila. Rivian je rekao da će se usredotočiti na svoje poslovanje s potrošačima i druge komercijalne pothvate, prvenstveno na dogovor o prodaji dostavnih vozila Amazonu, koji nude bolje povrate prilagođene riziku. Taj će potez pomoći u izbjegavanju pritiska na temeljni kapital startupa.

Poslovni planovi za budućnost, malo tekućih poslova

Niže u prehrambenom lancu nalaze se tvrtke poput Faraday Future Intelligent Electric, Canoo i Lordstown Motors, koje su izašle na burzu putem spajanja s tvrtkama za stjecanje posebne namjene ili SPAC-ovima, a od tada su izgubile većinu svoje vrijednosti kapitala. 

Lordstown u studenom najavio nova investicija Foxconna, ugovorni proizvođač koji će posjedovati 19.9% Lordstowna nakon dogovora, uključujući povlaštene dionice, kako bi pomogao povećati proizvodnju svog početnog kamioneta i ojačao 204 milijuna dolara u gotovini u svojoj bilanci. Foxconn je pristao proizvoditi Fisker vozila u tvornici u Lordstownu u Ohiju, koju je Foxconn kupio u svibnju, za lansiranje 2024. Izdao je upozorenje o stalnosti poslovanja 2021., prije nego što je prikupio novac od Foxconna.

"Novi kapital od Foxconna ne mijenja naš fokus" na ograničenje troškova, rekao je financijski direktor Lordstowna Adam Kroll, tvrdeći da će ugovor s Foxconnom smanjiti potrebe Lordstowna za kapitalom. "Nastavljamo provoditi knjigu razboritosti i discipline."

Tvrtke poput Faradaya, Canooa i Lordstowna koje trebaju prikupiti više kapitala mogle bi pronaći put blokiran skeptičnijim tržištem kapitala od onog koje ih je financiralo tijekom procvata akvizicija tvrtki za posebne namjene, rekao je Nelson iz CFRA-e. Slabiji igrači uključuju Electro Mechanicu, koja je predložila solo EV, ali ga još nije isporučila u velikom obimu, britanski proizvođač gospodarskih vozila Arrival i Green Power Motor, kanadski proizvođač električnih autobusa, rekao je. On čak uključuje Fisker, Lucid i Rivian među one koji su izloženi riziku zbog čvršćih tržišta.

"Imali su poslovni plan, ali nisu imali posao, a dobili su apsurdne količine kapitala", rekao je Nelson. “Po našem mišljenju, vidjet ćete mnogo dodatnih stečajeva, ali tržište će se vratiti u ravnotežu. Ali teško je zamisliti da smo vidjeli dno.” 

Ali Nelson vjeruje da je procvat električnih automobila stvaran — dapače, kaže da je Tesla najbolja oklada ove godine u cjelokupnoj automobilskoj industriji. Napomena skepticizma: nakon procvata i pada dot-coma, Amazon.com je počeo rasti s najnižih razina 2002., udeseterostručio se do 2008., ali nije zauvijek ostavio svoje vrhunce iz 1999. sve do 2010. EBay se oporavio brže, ali nije mogao t održati svoj zamah. 

Ives je rekao da bi Zakon o smanjenju inflacije, koji nudi porezne olakšice od 7,500 dolara za električne automobile manje od 55,000 dolara i SUV-ove ili kamionete koji se prodaju za 80,000 dolara ili manje, mogao industriji baciti slamku spasa jer se tvrtke dogovore dovoljno domaće proizvodnje za osposobljavanje svih njihovih vozila. Arrival, navodeći kredite IRA-e do 40,000 USD za kupce gospodarskih vozila, rekao je u studenom da svoju tvrtku sa sjedištem u Londonu preusmjerava na američko tržište.

"Pritisak u 2023. manji je oko električnih vozila nego cjelokupnog makro okruženja", rekao je Ives. "IRA nije mala stvar."

To nije zaobišlo ni Bassuk, koji naglašava da njegov fond pomaže u iskorištavanju kratkoročnih slabosti u pogledu tržišta na električna vozila. Dugoročno, kaže, električna vozila dolaze, recesija ili ne.

"Kladili bismo se na farmu za one koji imaju kapital da prežive 2023.", rekao je.