Tesline oštećene dionice izgleda kao da se ponovno kupuju

Da, Tesla (oznaka: TSLA) je trenutno u haosu, a znakovi ukazuju na teška vremena koja dolaze. Vrijeme čekanja za američke kupce njegovih automobila smanjilo se s više od tri mjeseca na, pa, ništa. Rast isporuke usporio se ispod vlastitog cilja tvrtke, dok je proizvodnja premašila isporuke za sve veći iznos u posljednjim kvartalima, a cijene se smanjuju, što su sve znakovi opadanja potražnje. Muskovo ponašanje otkako je preuzeo Twitter također je pokrenulo pitanja o tome hoće li kupci kupovati druga električna vozila sada kada su dostupna. A SAD bi se do kraja godine mogao suočiti s recesijom.

Ignorirajte sve to. Umjesto toga, usredotočite se na ono što Tesla jest - vodeći proizvođač električnih vozila u svijetu i onaj koji ima više od desetljeća prednosti u odnosu na druge proizvođače automobila. Tesla može proizvoditi automobile po puno nižoj cijeni od svojih konkurenata, što mu daje prostora za smanjenje cijena kako bi potaknuo potražnju na način na koji drugi ne mogu. Tesline dionice su svakako riskantna oklada, ali sa dionice snižene 72% s njihove najviše vrijednosti svih vremena, na 113.06 USD, i skoro 21 puta više od 12-mjesečne zarade, što je pad od 201 puta prije dvije godine, prilika je predobra da bi se propustila.

Vijest od petka da bi Tesla bio smanjenje cijena u Kini naglašava trenutnu dilemu. Tesla je bio usredotočen na rastuću proizvodnju - planira proizvesti 2 milijuna automobila u 2023., u odnosu na 1.4 milijuna u 2022. - što je izazvalo zabrinutost da će proizvesti previše automobila i onda biti prisiljen smanjiti cijene kako bi ih sve prodao. Čini se da se to događa u drugom najvećem svjetskom gospodarstvu, gdje je Tesla snizio cijene za svoj Model 3 za 14%, a Model Y za 10%. Ta smanjenja cijena, koja bi mogla doći u SAD u budućnosti, naštetit će njegovim profitnim maržama, a procjene zarade po dionici Wall Streeta za 2023. već su pale za 10% od kraja rujna. Ta dinamika stavlja Teslu u škripac.

"Tesla će morati ili smanjiti svoje ciljeve rasta i pokrenuti svoje tvornice ispod kapaciteta, ili održati i potencijalno povećati nedavna smanjenja cijena na globalnoj razini, pritiskajući marže", piše Bernsteinov analitičar Toni Sacconaghi, koji ocjenjuje da dionice nisu uspješne.

Tvrtka / Ticker	Najnovija cijena	12-mjesečna promjena	2023E P / E	2023E Operativna marža	2023E FCF (bilt.)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Njemačka	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
General Motors / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=procjena; FCF=slobodni novčani tok

Izvori: Bloomberg; Skup činjenica

Za Teslu je izbor očit: snizit će cijene prodaje sokova. To će pogoditi svoje margine, ali Tesla ima rezerve. Očekuje se da će objaviti operativne marže od 18% u 2023., dok bi ostatak industrije trebao biti bliži 8%. Tesla bi mogao žrtvovati nekih 10 postotnih bodova marže i još uvijek biti jednako profitabilan kao, recimo,

BMW

(BMW. Njemačka). U konačnici, Tesla ima mogućnost žrtvovati profitabilnost ako to znači snižavanje cijena konkurentima.

"Vjerojatno, ako [Tesla] smanji cijenu, to je gora situacija za njihove konkurente, s obzirom na to da se mnogi bore da ostvare bilo kakvu zaradu", objašnjava analitičar RBC Capital Markets Joseph Spak.

Štoviše, Tesla je jedan od samo dva proizvođača automobila koji zarađuju na električnim vozilima; drugi is

BYD

(1211.Hong Kong). Čak i svi ostali gube novac

General Motors

(GM), koji prodaje Hummer vrijedan 110,000 USD i cilja na profitabilnost električnih vozila do 2025. Drugi, poput

Toyota Motor

(TM), čini se da se hlade u žurbi da zadovolje potražnju za električnim vozilima koja se možda neće ostvariti.

Većina EV start-upova, uključujući

Rivian Automotive

(RIVN) i

Lucidna grupa

(LCID), daleko su od profitabilnih i nemaju razmjere za konkurenciju. Nesiguran je položaj u trenutku kada investitori zahtijevaju profitabilan rast, i ne samo rast.

Ovakvi brojevi pokazuju zašto je Tesla, s tržišnom kapitalizacijom od oko 350 milijardi dolara, najvrednija automobilska kompanija na svijetu, čak i nakon pada od 69% u proteklih 12 mjeseci.

Pomaže to što se očekuje da će Tesla generirati najveći besplatni novčani tok među proizvođačima automobila u 2023., oko 12.2 milijarde dolara, u odnosu na 9 milijardi dolara u 2022. Toyota, druga najvrjednija automobilska kompanija, očekuje se da će generirati besplatni novčani tok od oko 10 milijardi dolara ove i sljedeće godine. Ali čak ni smanjenje cijena ne bi trebalo previše pogoditi Teslu, kaže analitičar New Street Researcha Pierre Ferragu, koji predviđa skoro 11 milijardi dolara Teslinog slobodnog novčanog toka za 2023. uz pretpostavku da će cijene njegovih vozila pasti za 8% tijekom 2022.

Tesla tu ne staje. Planira lansirati svoj mnogo odgađani Cybertruck 2023., a također bi mogao najaviti prijeko potreban jeftiniji automobil na svom Danu za investitore koji je zakazan za 1. ožujka.

I htjeli mi to ili ne, Tesla je više od samo automobilske tvrtke. Njegov softver za "samovožnju", iako je još uvijek daleko od toga da opravdava svoje ime, nastavlja se poboljšavati, a vozači su pokazali spremnost platiti 15,000 dolara za njegov vrhunski softver za pomoć vozaču. To je proizvod—i linija prihoda—nema nijedan drugi proizvođač automobila.

Također ima 12 milijardi dolara vrijedno neautomobilsko poslovanje temeljeno na tehnologiji proizvodnje obnovljive energije i pohranjivanja baterija, koje samo raste. Tesla je 2022. tiho otvorio postrojenje za "megapakete" u Lathropu u Kaliforniji. Osmišljeno je za proizvodnju do 40 gigavat sati skladišnih baterija godišnje, nešto što suosnivač burzovnog fonda Future Fund Active Gary Black vidi da može proizvesti do 3 milijarde dolara inkrementalne operativne dobiti godišnje.

Ni posao s električnim vozilima nije tako loš kao što se čini. U Kini je prodaja električnih vozila porasla oko 90% u 2022., što čini 25% do 30% ukupne prodaje novih automobila. U SAD-u je prodaja električnih vozila na baterije porasla za 70% u prva tri kvartala prošle godine, a analitičar Canaccorda George Gianarikas očekuje porezni krediti kako bi se potaknuo rast prodaje u 2023.

Tesla, naravno, još uvijek ima mnogo problema. Od Muskove akvizicije Twittera krajem listopada, tvrtka je pretrpjela reputacijski udar, s više ljudi koji sada imaju nepovoljno mišljenje o Teslinoj marki nego pozitivno, prema anketi YouGov-a u prosincu. Čini se da je doživio i operativni udarac, s dvije trećine ispitanika u anketi Morgan Stanleya reklo je da vjeruje da Muskovo ponašanje na Twitteru šteti Teslinim temeljima.

Nigdje to nije bilo jasnije nego u Tesline isporuke u četvrtom kvartalu, objavljen 2. siječnja. Isporučeno je 405,278 vozila, znatno ispod predviđanja analitičara za oko 420,000. Tesline dionice pale su 12% 3. siječnja, što je bio njihov najgori početak godine ikad, a Musk je dobio najveći dio krivnje, iako je bilo mnogo prepreka, od karantina u Kini i inflacije koja je pritiskala potencijalne kupce automobila. “Trenutno se na njega gleda, pošteno ili nepravedno, kao da spava za volanom,” kaže Wedbushov analitičar Dan Ives. "Nije dobar pogled s ulice."

Musk je također prodavao dionice na nasumičan način daleko od organiziranih 10b5-1 planova trgovanja koje koristi većina izvršnih direktora. Prodaja ne treba stati, ali čak i dugogodišnji dioničari gube strpljenje s Muskovim pristupom "uradi sam". "Zbunjen sam zašto je [odbor] dopustio Elonu da sruši cijenu Teslinih dionica", kaže Leo Koguan, predsjednik SHI Internationala i Teslin treći najveći pojedinačni dioničar. "Zašto ne koristiti blok prodaju?" Teslin odbor nije odgovorio na zahtjev za komentar.

Što je još gore, recesija je postala osnovni slučaj za mnoge ekonomiste koji idu u 2023. Recesije obično znače pad prodaje novih automobila za oko trećinu, iako je prodaja u SAD-u već 20% ispod razine prije pandemije zbog stalne nestašice dijelova. Međutim, usporavanje bi također Tesli dalo vremena da razvije prijeko potreban jeftiniji model, pogotovo ako drugi proizvođači automobila odluče manje agresivno trošiti na električna vozila. “Recesija bi mogla usporiti Teslu 2023., ali kompanija je daleko najbolje pozicionirana da prebrodi teška vremena”, piše Ferragu. "Nedavna zabrinutost je prenapuhana."

Čak i ako nisu, čini se da su dionice Tesle jeftinije nego što su ikada bile. Dionicama se trguje za samo 21 puta veću zaradu od 12 mjeseci, što ih čini jeftinijim od

PepsiCo

(POLET),

Visa

(V), i

Walmart

(WMT). Druge metodologije također ukazuju na to da Tesla trguje po nečemu što izgleda kao razumna procjena. Sacconaghi, koji je medvjed, ima sniženu procjenu temeljenu na novčanom toku od 120 dolara po dionici i priznaje da je "pocijepan" na dionici na trenutnim razinama. Spakova višestruka procjena stavlja Teslinu vrijednost na 186 USD, što je 65% više od zatvaranja u petak, dok Ferragu, koji ima ocjenu Kupi za dionice Tesle, ima ciljanu cijenu od 320 USD, što je 183% više. "Vidimo prostor da se dionice mogu gotovo utrostručiti ako 2023. bude po našem mišljenju", kaže Ferragu.

Ništa ne bi pomoglo Teslinim dionicama da pronađu dno nego da Musk otkloni svoje smetnje s Twittera, proces koji je izgleda već započeo. Tvrtka društvenih medija ulaže zajedničke napore kako bi pridobila oglašivače koji su napustili platformu. Planirala je imati svoje predstavnike susret s klijentima i oglasnim agencijama ove godine

HZZ

tehnička emisija. Sada Twitter mora pronaći nekoga tko može voditi tvrtku na dnevnoj bazi i pustiti Muska da se fokusira na druge stvari.

"Elon mora zaposliti novog glavnog izvršnog direktora u Twitteru kako bi uklonio buku na Twitteru zbog cijene Teslinih dionica", kaže Black iz Future Funda. "To će ulagačima pokazati da je 100% usredotočen na Teslu, sa svim njegovim mogućnostima i rizicima, na putu do vrijednosti od 3 trilijuna dolara."

Ta se procjena može činiti nategnutom, ali ne mora doseći te razine da bi bila dobra investicija. Tesla je nestabilna dionica i mogla bi čak kratkoročno pasti odavde. Ali gledajući godinu ili dvije, Tesla vjerojatno neće trgovati ispod ili čak blizu 100 dolara.

Uzmi dok je hladno.

-Connor Smith pridonio je ovom članku.

Pišite Al Root na [e-pošta zaštićena]