Banka vrijedna 42 milijarde dolara koja je potopila banku Silicon Valley

Jedna napomena za početak: U današnjem posebnom izdanju DD-a nastojimo vam pomoći da shvatite zašto se Silicon Valley Bank tako iznenada raspala, što to znači, što slijedi i kako bi to moglo odjeknuti na financijskim i privatnim tržištima.

DD ruši pad SVB

U petak, Banka Silicijske doline bio zatvoren od strane američkih regulatora.

Propast zajmodavca vrijednog 209 milijardi dolara označava drugu najveću propast banke u povijesti SAD-a nakon zatvaranja 2008. Washington Mutual. Do toga je došlo nakon što je SVB pokušao i nije uspio prikupiti 2.25 milijardi dolara novih sredstava za pokrivanje gubitaka u svom portfelju obveznica i počeo tražiti kupca da ga spasi, prema ljudima koji su upoznati s tim naporima.

Propast banke izazvala je šok u Silicijskoj dolini, gdje je veliki zajmodavac mnogim najvećim tvrtkama rizičnog kapitala i njihovim portfeljskim kompanijama.

Vratimo se na trenutak. . . što je SVB?

Osnovan kao mali kalifornijski zajmodavac prije 40 godina, SVB je izgradio moćnu nišu tijekom tehnološkog procvata, nadmašivši divove Wall Streeta kao što su JPMorgan Chase i Goldman Sachs, u financiranju sve većeg afiniteta tehnoloških tvrtki prema dugu dok su nastojale dulje ostati privatne i izbjeći razvodnjavanje vlasničkih pozicija. Također je bio ključni zajmodavac rizičnim kapitalom i privatnim kapitalnim tvrtkama koje su sve više koristile polugu na razini fonda.

Ali njegov suovisni odnos s novoosnovanim poduzećima izjalovio se jer je svijet tehnologije bio uzdrman rastućim kamatama koje su povećale troškove financiranja SVB-a, dok su istodobno uzrokovale najveći pad u vrednovanju tehnologije od ere dotcoma. SVB se također našao izložen: njegova tržišna kapitalizacija pala je s vrhunca od više od 44 milijarde dolara prije manje od dvije godine na samo 6.3 milijarde dolara do zatvaranja trgovanja u četvrtak.

Kako smo došli ovdje?

Problemi zajmodavca proizlaze iz pogrešne oklade na kamatne stope napravljene na vrhuncu tehnološkog buma, piše Financial Times detaljno izvijestio prošli mjesec. Naš kolega Rob Armstrong objašnjava srž problema u Unhedged: SVB-ovi tehnološki start-up klijenti, preplavljeni financiranjem rizičnih kapitalista tijekom spekulativnog tehnološkog procvata izazvanog koronavirusom, preplavili su banku gotovinom (tamnoplava linija).

U nemogućnosti davanja zajmova (svijetloplava linija) istom brzinom, SVB je odlučio položiti nevjerojatnih 91 milijardu dolara u depozite negdje drugdje: dugotrajne vrijednosne papire poput hipotekarnih obveznica i američkih državnih obveznica (crvena linija).

Evo zašto je to loše, objašnjava Unhedged: “To je SVB-u dalo dvostruku osjetljivost na više kamatne stope. Na imovinskoj strani bilance, više stope smanjuju vrijednost tih dugoročnih dužničkih vrijednosnica. Na strani odgovornosti, više stope znače manje novca uloženog u tehnologiju, i kao takve, manju ponudu jeftinog depozitnog financiranja.”

Kada Federal Reserve agresivno podigla kamatne stope, ta neusklađenost imovine i obveza značila je da se banka suočila s pritiskom marže.

Osim toga, portfelj obveznica SVB-a pao je za 15 milijardi dolara u vrijednosti. . . gotovo jednako kao osnovni kapital banke prvog reda.

Što je još gore, naknadna prodaja dionica, koja je trebala ojačati bilancu banke, uprskati.

SVB se nadao prodati 1.25 milijardi dolara svojih redovnih dionica investitorima i dodatnih 500 milijuna dolara obveznih konvertibilnih povlaštenih dionica. Dobio je obvezu ulaganja od 500 milijuna dolara od svog dugogodišnjeg klijenta General Atlantik to je bilo uvjetovano završetkom prodaje dionica.

Ali dok su njegovi bankari u Goldmanu gradili knjigu o prodaji dionica, dionice SVB-a bile su usred svog najvećeg pada u četvrtak, izbrisavši 9.6 milijardi dolara s tržišne kapitalizacije. Goldman je uspio prikupiti dovoljno potražnje za prodaju dionica vrijednu 1.75 milijardi dolara, prema ljudima upućenima u to pitanje, ali brzo pogoršanje poslovanja SVB-a učinilo je posao neodrživim.

SVB-ovi tehnološki klijenti već su izvlačili — ili trošili — novac dok je financiranje rizičnog kapitala presušilo. Kada je njegova krhkost otkrivena, kupci, uključujući tvrtke koje su savjetovali rizični kapitalisti kao što su Peter Thiel, izvukli svoj novac, kao što je to učinio Bloomberg izvijestio.

Kupci SVB-a bili su nestrpljiva skupina i brzo su stvorili veliku rupu. Imali su velike naslage koje su bile izvan Federalna zaklada za osiguranje depozitajamstva i bili su skloni otići na znak problema - 151 milijarda dolara od 173 milijarde dolara depozita banke bila je neosigurana. SVB nije mogao učiniti malo da zaustavi krvarenje.

Tog dana, dok su bankari radili na svojim telefonima, klijenti SVB-a pokušali su povući 42 milijarde dolara. Iznos je bio toliko velik da su Goldmanovi bankari znali da ne mogu nastaviti s ponudom bez prethodnog ponovnog informiranja ulagača.

Do petka ujutro, SVB i Goldman su odustali od napora jer su počeli tražiti hitnog kupca.

Imatelji obveznica također se pripremaju za velike gubitke: stariji dug SVB-a se u petak trgovao na oko 45 centi za dolar, a njegov junior dug je pao na čak 12.5 centi.

Što će se dogoditi sljedeće?

Kolaps je ostavio novoosnovana poduzeća iz Silicijske doline remećenje platiti osoblje i identificirati izvore rezervnog financiranja nakon što su američki regulatori u FDIC-u intervenirali.

FDIC jamči samo bankovne depozite do 250,000 USD, što je iznos znatno manji od stanja na računima većine njegovih klijenata u ranoj fazi razvoja tehnologije i rizičnog kapitala.

Mnogi deponenti SVB-a koji su razgovarali s FT-om nadaju se da će banka biti otkupljena iz stečaja i da će njezin novi vlasnik ponovno otvoriti račune i nastaviti s kreditiranjem.

Kolaps bi također mogao imati velike posljedice za investicijske tvrtke s druge strane bare. Mnoge europske privatne dioničke i kreditne tvrtke obratile su se SVB-u za olakšice na razini fonda koje im pomažu u povećanju prinosa, kažu upućeni ljudi za DD.

FT također otkrila da je Bank of England planira staviti britansku granu SVB-a u sanaciju nakon što je u petak podnijela zahtjev za hitnu likvidnost od 1.8 milijardi funti.

Gdje ne želimo ići previše ispred sebe je kada je u pitanju potencijalni ispad za ostatak bankarske industrije. SVB je bio izuzetan i po svojoj izloženosti tehnološkoj industriji i po svojoj nespremnosti za Fedova nagla povećanja kamatnih stopa u posljednjih 12 mjeseci.

Još jedna velika razlika između SVB-a i njegovih kolega je ta što su većina njegovih klijenata tvrtke, a ne mali ulagači — što znači da je vjerojatnije da će povući svoj novac ako prinosi ne uspiju impresionirati ili jednostavno spaliti svoje račune sagorijevanjem novca.

Raspoloženje u Silicijskoj dolini za mnoge je panika. "Ovo je *događaj na razini izumiranja* za novoosnovana poduzeća," Garry ten, predsjednik start-up akceleratora Y Kombinator, pisao je na Twitteru petak.

I jedno pametno štivo za kraj: Tom Braithwaite iz FT-a ponudio letimičan pogled u kaos FDIC-ovog preuzimanja 2011. Spoiler upozorenje: bilo je neuredno.