Portfelj 60/40 je 'u opasnosti' jer se Federalne rezerve spremaju za ciklus povećanja kamatnih stopa u narednim mjesecima

Tradicionalna mješavina portfelja od 60% dionica i 40% obveznica, povijesno viđena kao najsigurnija alokacija za ulagače s umjerenim rizikom, "u opasnosti je" jer se Federalne rezerve spremaju za svoju prvu kampanju povećanja kamatnih stopa od 2015.-2018. prema analitičarima JPMorgan Chase & Co.

Trezori, pogođeni mogućnošću povećanja kamatnih stopa u nadolazećim mjesecima, najgore su započeli novu godinu u posljednja tri ili četiri desetljeća, na temelju tržišnih podataka Dow Jonesa. Agresivna rasprodaja obveznica ovog je tjedna gurnula prinose na vrhunske u dvije godine, što nanosi danak dionicama. Sva tri glavna burzovna indeksa su u padu za 2022. – s tehnološkim zahtjevima Nasdaq Composite COMP koji je zabilježio najveći udar, pao je oko 7%.

Široko zasnovana rasprodaja obje klase imovine u 2022. dovela je do gubitka od 3.2%, u utorak, u portfeljima koji se sastoje od 60% u indeksu S&P 500
SPX,
-0.51%
i 40% u obveznice investicijskog razreda, uključujući trezore. To je preokret iz prošlosti, kada bi obveznice služile kao zaštita od pada burzi, rasta cijena i potražnje dok su ulagači hrlili u sigurna utočišta tijekom rasprodaje dionica. Mješavina 60/40 generirala je povijesni prosječni godišnji prinos od 8.2% od 1926. do 2020., prema Vanguard Group Inc.

"Čini se da se najveće brige tržišta sada vrte oko Fed-a i implikacija rasta kamatnih stopa", napisali su strateg JPMorgana Thomas Salopek i drugi u bilješci objavljenoj u srijedu. Po njihovom mišljenju, još uvijek postoji "značajno sustizanje koje se mora dogoditi na tržištima stopa". Štoviše, tržišna očekivanja o tome gdje će Fedov ciklus povećanja stope na kraju završiti “imaju prostora za daljnji rast”.

Fjučers tržišta trenutačno određuju cijene s gotovo 92% šanse za povećanje od 25 baznih bodova u ožujku, ali također odražavaju vjerojatnost od 5.4% da bi se povećanje moglo ispostaviti kao potez od 50 baznih bodova, što bi podiglo federalne fondove ciljna stopa na 0.5% do 0.75% s trenutne razine od nula do 0.25%, na temelju CME FedWatch alata. Do kraja godine trgovci vide mali rizik da bi ciljna kamatna stopa Fed-a mogla doseći čak 1.75% do 2% ili čak 2% do 2.25%.

To je značajno jer bi prinosi na trezorske obveznice, koji djelomično odražavaju očekivanja za američke kamatne stope, vjerojatno morali nastaviti rasti u odnosu na trenutne razine - što bi imalo višestruke negativne učinke. Osim što poskupljuje troškove posuđivanja za sve, od hipoteka do auto i studentskih zajmova, viši prinosi također pokreću pritisak na prodaju tehnologije i drugih dionica rasta, budući da ulagači poništavaju očekivanja za budući novčani tijek daleko u budućnost.

Jeff deGraaf, osnivač Renaissance Macro Researcha, napisao je u bilješci od srijede da "što je viša razina i brži rast stope, to su lošiji povrati" za S&P 500 SPX u sljedećih šest mjeseci.

Pročitajte: Evo signala upozorenja da rastući prinosi na obveznice šalju investitore na burzi

Ulagači s fiksnim dohotkom suočavaju se s "jednom od najizazovnijih" pozadina u novijoj povijesti, napisali su Salopek i drugi stratezi JPMorgana. U međuvremenu, “dionice bi trebale moći izdržati normalizaciju politike”, iako će “utjecaj na sektore biti daleko od ujednačenog”.

Rekli su da zadržavaju svoju dugogodišnju preferenciju za "Vrijednost/ciklični nazivi naspram imena rasta/visokog trajanja".

Salopek i njegov tim nisu usamljeni u svojim stajalištima o opasnosti s kojom se suočava portfelj 60/40, čak i ako gotovo desetljeće poziva na njegovu propast nije baš uspjelo. BlackRock Inc., najveći svjetski upravitelj imovinom, u objavi na svojoj web stranici kaže da je "vrijeme za ponovno uravnoteženje iskrivljenog portfelja 60/40 s alternativnim izvorima diverzifikacije i povrata."

"Pozivi za ukidanjem portfelja 60/40 bili su točni već godinama", rekao je Phillip Toews, izvršni direktor Toews Asset Managementa sa sjedištem u New Yorku, koji nadzire 1.3 milijarde dolara imovine. "Propast je upravo odgođena zbog dostupnosti lakog novca od Fed-a."

"Fed je podržao tržišta obveznica i dionica, a sada je možda u poziciji u kojoj neće učiniti ni jedno ni drugo", rekao je Toews telefonom u srijedu. Fed "put", izraz koji se koristi za opisivanje tržišnih očekivanja od Fed-a koji je spreman intervenirati na tržištu dionica koje pada, "je kaput, nestao - barem što se tiče financijske imovine." 

Pozivi na ukidanje mješavine 60/40 počeli su se ponovno pojavljivati ​​oko kolovoza 2019., nakon što su trgovinske napetosti između SAD-a i Kine pod Trumpovom administracijom dovele do zabrinutosti zbog usporavanja globalnog rasta.

Formula je ponovno dovedena u pitanje sredinom 2020. jer je prinos 10-godišnjeg trezora lebdio malo iznad nule i činilo se da će tamo ostati. U to je vrijeme Jan Loeys iz JPMorgana predložio ulagačima da usvoje portfelj koji se sastoji od 40% dionica, 20% obveznica i 40% uloženih u vrijednosne papire s nekim karakteristikama oba. To bi uključivalo kolateralizirane obveze zajma, komercijalne hipotekarne vrijednosne papire, investicijske fondove u nekretnine ili komunalne dionice.

Dok su zabrinutosti za 2020. uglavnom bile usredotočene na to koliko bi niski prinosi mogli ponuditi u rasprodaji dionica, ""trenutne brige izgledaju u drugom smjeru: s realnim stopama koje su još uvijek preniske u odnosu na ekonomske uvjete i ciklusom povećanja Fed-a koji će uskoro početi , vrlo je vjerojatno da će obveznice proizvesti negativan prinos kako prinosi rastu zbog splasivanja”, napisao je Salopek u e-poruci za MarketWatch. “Dakle, očekujemo da u našoj raspodjeli sredstava imamo manju vrijednost trajanja, s ciljem od 2.25% za desetogodišnji prinos trezora 10. godine.”

Salopek kaže da on i drugi stratezi JPMorgana ne pozivaju na propast 60/40, "ali prepoznajemo da ima nedostataka u određenim tržišnim okruženjima" i "postoje slučajevi kada će jedna od više klasa imovine imati lošiji učinak."

U srijedu je rasprodaja obveznica dala oduška dok su se ulagači vraćali u trezorske obveznice, šaljući 10-godišnji prinos
TMUBMUSD10Y,
1.834%
pao na 1.83%. Dionice su danas pale, s Dow industrijskim kompanijama
DJIA,
-0.61%
pad od 0.3%, dok su S&P 500 i Nasdaq Composite pali svaki za 0.1%.