Portfelj 60-40 trebao bi zaštititi ulagače od volatilnosti: zašto je onda tako loša godina?

Prema analitičarima Goldman Sachsa, Penn Mutual Asset Managementa i drugih, portfelj 60-40 imao je tako loše rezultate desetljećima.

"Ovo je bio jedan od najgorih početaka godine u dugo vremena", rekao je Rishabh Bhandari, viši upravitelj portfelja u Capstone Investment Advisors.

Goldmanova mjera izvedbe portfelja modela 60-40 pala je za otprilike 20% od početka godine, označavajući najlošiju izvedbu od 1960-ih, prema timu analitičara predvođenih glavnim strategom za globalne dionice Peterom Oppenheimerom.

Državne obveznice bile su na putu za najgoru godinu od 1865. godine, godine kada je završio američki građanski rat, kako je izvijestio MarketWatch ranije. Na strani dionica, S&P 500 je prvo poluvrijeme završio s najgori učinak na početku godine od ranih 1970-ih. Kad se uskladi s inflacijom, to je bio najlošiji dio realnih povrata od 1960-ih, prema podacima Jima Reida iz Deutsche Bank.

Bila je to vrlo neobična situacija. Tijekom proteklih 20 godina, aranžman portfelja 60-40 dobro je funkcionirao za ulagače, posebno u desetljeću nakon financijske krize, kada su obveznice i dionice ojačale u tandemu. Često kada su dionice prolazile kroz teška razdoblja, obveznice bi obično oporavljale, pomažući u nadoknadi gubitaka s dioničke strane portfelja, prema tržišnim podacima koje daje FactSet.

Čitaj (od svibnja): Zbogom TINA? Zašto si investitori na tržištu dionica ne mogu priuštiti zanemarivanje rastućih stvarnih prinosa

Matt Dyer, investicijski analitičar Penn Mutual Asset Managementa, istaknuo je da su SAD početkom 2000. godine ušle u 20-godišnje razdoblje postojanih negativnih korelacija između dionica i obveznica, s iznimkom postkriznog razdoblja između 2009. i 2012. godine. Dyer je ilustrirao dugoročnu korelaciju između dionica i obveznica u grafikonu u nastavku, koji pokazuje da se odnos počeo mijenjati 2021., prije nego što je počela tandemska prodaja 2022.

Pojedinačni ulagači obično nemaju pristup alternativama kao što su hedge fondovi i private equity, stoga im dionice i obveznice obično služe kao imovina u koju je najlakše uložiti. Ti su izbori, međutim, postali problematični ove godine, budući da se pojedinačni investitori u biti nisu imali kamo obratiti, osim gotovine ili fonda usmjerenog na robu.

Uistinu, tijekom proteklih šest mjeseci, više od 90% imovine koju je pratio Goldman ima lošije rezultate od portfelja novčanih ekvivalenata u obliku kratkoročnih trezorskih zapisa.

Institucionalni ulagači, s druge strane, imaju više mogućnosti za zaštitu svojih portfelja od istodobne prodaje obveznica i dionica. Prema Bhandariju iz Capstonea, jedna opcija dostupna mirovinskim fondovima, hedge fondovima i drugim institucijama je kupnja opcija na šalteru koje su dizajnirane da se isplate kada i dionice i obveznice padnu. Bhandari je rekao da opcije poput ovih omogućuju njegovoj tvrtki da zaštiti svoje dionice i izloženost obveznicama na troškovno učinkovit način, budući da je opcija koja se isplati samo ako i obveznice i dionice padnu obično jeftinija od standardizirane opcije koja se isplati ako padnu samo dionice .

Guggenheimov Scott Minerd bio je upozorenje na grozno ljeto naprijed, a preporuča investitorima da se okrenu stvarnoj imovini poput robu, nekretnine i likovnu umjetnost, umjesto dionica.

Je li portfelj 60/40 mrtav?

Budući da su izgledi za američko gospodarstvo sve neizvjesniji, analitičari su i dalje podijeljeni oko toga što slijedi za portfelj 60-40. Dyer je istaknuo da ako predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell nastavi s a Volckerov zaokret u monetarnoj politici za obuzdavanje inflacije, moguće je da bi se pozitivna korelacija između prinosa na dionice i obveznice mogla nastaviti, budući da rastuće kamatne stope vjerojatno izazivaju daljnje probleme u obveznicama (koje imaju tendenciju rasprodaje kako kamatne stope rastu). Takav bi potez također mogao dodatno naškoditi dionicama (ako viši troškovi posuđivanja i usporavanje gospodarstva opterećuju dobit poduzeća).

Predsjednik Powell prošlog je tjedna ponovio da je njegov cilj ponovnog pada inflacije na 2% i zadržavanja snažnog tržišta rada i dalje mogući ishod, iako je njegov ton o toj temi je poprimilo tmurniji ton.

Ipak, postoji prostor da se korelacija između dionica i obveznica vrati na svoj povijesni obrazac. Analitičari Goldman Sachsa upozorili su da bi, ako američko gospodarstvo uspori brže nego što se trenutačno očekuje, potražnja za obveznicama mogla porasti jer ulagači traže imovinu "sigurnog utočišta", čak i ako dionice nastave slabiti.

Bhandari je rekao da je optimist da je većina problema s dionicama i obveznicama već prošla i da bi 60-40 portfelja moglo nadoknaditi dio svojih gubitaka u drugoj polovici godine. Što god se sljedeće dogodi, u konačnici ovisi o tome hoće li inflacija početi jenjavati i hoće li američko gospodarstvo ući u oštru recesiju ili ne.

Bude li usporavanje gospodarstva u SAD-u na kraju postalo ozbiljnije nego što su ulagači procijenili, tada bi dionice mogle biti više boli, rekao je Bhandari. U međuvremenu, na strani stopa, sve se vrtjelo oko inflacije. Ako indeks potrošačkih cijena, pomno promatrani mjerač inflacije, ostaje tvrdoglavo visoka, tada bi Fed mogao biti prisiljen podići kamatne stope još agresivnije, oslobađajući još veću štetu obveznicama.

Koliko god to vrijedilo, ulagači su uživali u predahu od prodaje u petak, jer su i cijene obveznica i dionice porasle uoči blagdanskog vikenda, a tržišta su zatvorena u ponedjeljak. Prinos na 10-godišnje trezorske zapise
TMUBMUSD10Y,
2.894%
pao je u petak za 7.2 bazna boda na 2.901%, smanjivši se s nedavnog vrhunca od 3.482% postavljenog 14. lipnja, prema tržišnim podacima Dow Jones.

S&P 500
SPX,
+ 1.06%
porastao je 1.1% u petak i završio na 3,825.33, dok je i dalje bilježio tjedni pad od 2.2%, prema FactSet-u. Dow Jonesov industrijski prosjek
DJIA,
+ 1.05%
također je porastao 1.1% u petak, ali je tjedan završio 1.3% niže, dok je Nasdaq Composite Index
COMP,
+ 0.90%
dobio 0.9% u petak, izgubivši 4.1% tijekom tjedna.

Što se tiče ekonomskih podataka, tržišta će se ponovno otvoriti u utorak sa svibanjskim očitanjem narudžbi tvorničke i osnovne kapitalne opreme. Srijeda donosi podatke o radnim mjestima i zapisnike s posljednjeg sastanka Fed-a o politici, nakon čega slijedi više podataka o radnim mjestima u četvrtak i nekoliko govornika Fed-a. Ali tjedni veliki podatak vjerojatno će biti izvještaj o plaćama za lipanj od petka.