Možda je vrijeme da se investitori vrate jednom od najstarijih alata za upravljanje portfeljem kako bi se nosili s novim medvjeđim tržištem.
To bi bila tradicionalna kombinacija 60% dionica i 40% obveznica, koja je godinama bila izvrstan recept za jake prinose uz smanjeni rizik. Stalno opadajući prinosi pružili su vjetar u leđa za obje klase imovine. Kad bi rizične dionice posustale zbog pogoršanja gospodarstva ili financijskih poremećaja, kamatne stope bi se smanjile, potaknuvši obveznice.
Nakon što su prinosi na obveznice počeli ponestajati prostora za pad, osnovni razlog postojanja portfelja 60/40 doveden je u pitanje, uključujući ovu kolumnu prije više od tri godine. Ti su prigovori postajali sve akutniji kako je inflacija nagomilala svoju snagu dok su prinosi na obveznice ostali niski, kao što je ovdje zabilježeno prošle godine.
Ipak, pomalo je šokantan vidjeti koliko je ta strategija loše prošla od tada. Prema istraživačkoj bilješci Bespoke Investment Groupa, portfelj 60/40 pretrpio je negativan ukupni povrat od 17.8% od početka 2022., što je najgori početak godine od 1976. i drugi najgori rezultat od šest mjeseci od tada. Čak ni financijska kriza 2007.-09. nije bila tako bolna za takav portfelj 60/40, ističe savjetnik.
To je zato što su oba dijela portfelja ove godine izgubila. The
iShares Core US agregatna obveznica
burzovni fond (oznaka: AGG), koji predstavlja široko oporezivo tržište dugova investicijskog ranga, imao je negativan prinos od 11.54% od početka 2022. do 15. lipnja, prema Morningstaru, dok je
SPDR S&P 500
ETF (SPY) izgubio je 19.92% u tom rasponu.
Investitoru koji ima suprotno mišljenje, takvi užasni rezultati mogli bi sugerirati da bi se moglo dogoditi preokret bogatstva za tradicionalni portfelj 60/40.
Za Adama Hettsa, globalnog voditelja izgradnje i strategije portfelja u Janus Henderson Investors, osiguranje koje osiguravaju obveznice u uravnoteženom portfelju uvijek je vrijedilo, ali je postalo preskupo kada su prinosi pali na povijesno najniže vrijednosti. Sada, s dramatičnim skokom prinosa – referentna 10-godišnja riznica više se nego udvostručila na vrhunac, do sada, na 3.48% prošlog utorka – to osiguranje je postalo jeftinije, rekao je u telefonskom intervjuu.
Porast prinosa mogao bi potaknuti kućanstva da rebalansiraju svoje portfelje, piše strateg JP Morgan Jan Loeys u istraživačkom izvješću. Slabi prinosi na obveznice ispod inflacije značili su da su ili morali više štedjeti kako bi ispunili buduće ciljeve, kao što je umirovljenje, ili preuzeti veći rizik u dionicama. Tako su povećali svoju raspodjelu kapitala na najviše razine u podacima banke od 1952. godine.
Dramatični pad cijena dionica i obveznica sada doprinosi većim potencijalnim prinosima – oko 5% za portfelj 60/40. Sve to zagovara rebalans od još uvijek visokih izdvajanja kapitala prema vrijednosnim papirima s fiksnim prihodom, zaključuje Loeys.
Prijava na bilten
Barronov pregled
Dođite do kratkog pregleda glavnih vijesti iz magazina Barron's za vikend. Petkom navečer ET.
Drugi stratezi preporučuju taktičke promjene portfelja prema obveznicama temeljene na rastućim rizicima koji su u posljednje vrijeme postali bolno očiti.
Glavni investicijski direktor Guggenheim Partnersa Scott Minerd boji se da Federalne rezerve čine "ozbiljnu pogrešku u politici" u pretjeranom pooštravanju politike. Rezultat bi mogao biti "nagli kolaps rizične imovine" kao što su dionice i špekulativni korporativni dug. Kao zaštita, alokacija portfelja tvrtke okrenuta je kako bi se naglasile dugoročne trezorske obveznice, za koje bi se očekivalo da će ojačati ako se pukotine u financijskom sustavu pogoršaju.
David A. Levy, koji je na čelu Instituta za prognoziranje Jeromea Levyja, prošlog je tjedna rekao klijentima da "ne bi bio iznenađen" ako bi visoki prinosi na trezorske obveznice u utorak mogli označiti vrhunac poslovnog ciklusa. Činilo se da je tržište riznice već diskontiralo očekivana povećanja stope Fed-a, a također je postalo preprodano u neurednom trgovanju, dodao je u bilješci o istraživanju. Neobično je da nerizični državni vrijednosni papiri također nisu imali koristi od previranja na tržištima rizika, za koje nije mislio da će se zadržati.
Agresivnija i brža monetarna politika mogla bi značiti pad cijena obveznica (i vrhunac prinosa) ispred najniže vrijednosti dionica, tvrdi John Higgins iz Capital Economics. Stroža monetarna politika mogla bi dovesti do vrhunca prinosa, ali bi također mogla rezultirati slabijim gospodarskim rastom i, zauzvrat, korporativnim profitima koji ne odgovaraju konsenzusnim očekivanjima analitičara. Taj bi scenarij naštetio dionicama, ali vjerojatno potaknuo obveznice.
Hetts Janusa Hendersona kaže da bi dionička strana portfelja 60/40 trebala naglašavati kvalitetu, koja može imati faktore rasta ili vrijednosti (kao većina stratega, on ne nudi pojedinačna imena). Bez obzira na rizik od recesije, voli i cikličke tvrtke, ali one sa sekularnim prednostima, plus tehnologiju, osim onih bez profita i rizik od gubitka sredstava.
Na strani s fiksnim prihodom, Hetts naglašava hipotekarne vrijednosne papire, gdje su prinosi dramatično porasli. To smanjuje uobičajeni rizik s MBS-om—pretplata. Malo je vjerojatno da će vlasnici kuća refinancirati starije kredite od 3% dok su se troškovi novih ove godine udvostručili na 6%.
Decimacija portfelja obveznica i dionica je srebrna, dodaje Hetts. Portfelji preraspodjele i rebalansa predstavljaju priliku za knjiženje poreznih gubitaka tijekom nadogradnje udjela.
To može uključivati preispitivanje vrijednog 60/40 uravnoteženog portfelja.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]