Publika s krstarenja se vratila, čak i ako investitori nisu. Evo zašto je možda vrijeme za poniranje.

Brojni čimbenici stoje iza kontinuirane slabosti. Karneval i njegovi glavni vršnjaci,

Kraljevska karipska grupa

(RCL) i

Norwegian Cruise Line Holdings

(NCLH), suočavaju se s određenim preprekama koje proizlaze iz rastuće inflacije, uključujući rastuće cijene goriva i pritisak koji bi više cijene mogle staviti na potrošnju kupaca za slobodno vrijeme. Štoviše, neki potencijalni putnici odbijaju se cijepiti protiv Covida, što im u većini slučajeva onemogućuje krstarenje, a isplativost za cijelu godinu je još najmanje godinu dana.

Ovi izazovi teško da podupiru klasičnu bikovsku tezu, ali postoji jedan veliki razlog za vjerovanje da bi dionice sektora mogle početi cvrčati ovog ljeta: ljudi vole krstariti. “Vidimo da još uvijek postoji potražnja za putovanjima”, kaže Jamie Katz, viši analitičar kapitala u

Jutarnja zvijezda
,
koji pokriva industriju.

S obzirom da se ljetna sezona – koja je u normalnim vremenima kada tvrtke za krstarenja ostvaruju većinu svojih prihoda i dobiti – brzo približava, ovo je dobro vrijeme za pregled industrije.

S druge strane, sve više brodova za krstarenje isplovljava iz američkih luka i drugdje kako se popunjenost brodova povećava, čemu pomažu mandati operatera za cijepljenje protiv Covida i testiranje prije ukrcaja.

Potrošnja na krstarenju u restoranima, toplicama i drugim mjestima ove zime i proljeća bila je dobra. Rezervacije za ovo ljeto i dalje se povećavaju.

A cijene karata prilično se dobro drže u odnosu na razine prije pandemije na raznim ljetnim destinacijama, kao što su Aljaska, Europa i Karibi, kaže Patrick Scholes, analitičar u

Povjerenja

Vrijednosni papiri. Na temelju podataka Truista, ljetne cijene na Aljasci pale su za otprilike 5%, cijene ljetnih krstarenja na Karibima su ispred oko 5%, a u Europi su porasle za 5% do 10%.

Ipak, Scholes je zabrinut da bi cijene mogle pasti ako operateri učine više popusta bliže datumima polaska, što je vidio ove godine. "Kumulativne rezervacije, koje će se odraziti na razine popunjenosti za proljeće i ljeto, još uvijek su značajno ispod razine prije Covida 2019.", kaže on. Ali "s obzirom na povećanje broja rezervacija tijekom prošlog mjeseca, razina popunjenosti za proljeće i ljeto trebala bi biti bolja od one u prvom tromjesečju."

Od tri velike tvrtke za krstarenje sa sjedištem u SAD-u, Karneval je posljednji izvijestio o zaradi. Tijekom tromjesečja koji je završio u veljači, popunjenost putnika bila je 54%, što je pad u odnosu na 58% u prethodnom tromjesečju, velikim dijelom zbog utjecaja varijante Omicron, no u ožujku se približila 70%.

Za cjelokupnu industriju, “sredinom ožujka počeli smo vidjeti značajan porast rezervacija. Svakako, to je pozitivno”, kaže Scholes, koji ipak ima ocjenu Sell na Carnivalu i Hold na druga dva.

Chris Woronka, koji pokriva industriju za

Deutsche Bank
,
ima Hold ocjene za sve tri dionice, ukazujući na skepticizam čak i među analitičarima koji vide gore. “To je još uvijek dobra priča o oporavku, ali investitori su još uvijek pomalo oprezni,” kaže on. "Ono što vidimo je da bi ovo ljeto moglo biti svojevrsni vrhunac, a sljedeće godine je još uvijek potrebno odrediti."

To "ne znači da bi dionice trebale pasti", dodaje Woronka. "To samo znači da rizik-nagrada nije dovoljno privlačna da bi jamčila kupnju."

Još jedan čimbenik koji treba uzeti u obzir je da su te tvrtke, posebno Norwegian i Carnival, kako bi preživjele pandemiju, prikupile milijarde dolara kapitala putem tržišta duga i izdavanjem više dionica. Iako nitko od operatera nije dodao značajne iznose novog kapitala u dug ili prodaju dionica od prošle godine, dodavanje više vlasničkih kapitala razrjeđuje ili smanjuje udio vlasništva postojećih vlasnika, dok stavljanje veće poluge na bilance smanjuje zaradu zbog većih plaćanja kamata .

Steven Wieczynski, analitičar u Stifelu, kaže da neki ulagači neće kupiti te dionice sve dok tvrtke ili ne padnu na račun novčanog toka ili ne postanu pozitivne, jer "ne žele preuzeti rizik da će doći do biti još jedno povećanje kapitala ili dodatni dug.”

Od tvrtki se ne očekuje da će se vratiti na cjelogodišnju profitabilnost do 2023., ali plove u pravom smjeru. Carnival je, na primjer, u priopćenju od 26. travnja rekao da očekuje da će mjesečna prilagođena zarada prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije, ili Ebitda, postati pozitivna na početku ljetne sezone.

Wieczynski ima Buy on Carnival, Royal Caribbean i Norwegian. "Rezervacije u zadnjoj polovici ove godine i '23. bile su nevjerojatno velike, tako da potražnja postoji," kaže on. "Ako ove tvrtke mogu vratiti sve svoje brodove u vodu, trebale bi biti prilično dobro postavljene." To, naravno, izuzima još jedan veliki neuspjeh od Covida.

Onemogućavanje ovih dionica nije jednostavno, s obzirom na različite baze kupaca i područja snage.

Norwegian, najmanja od triju tvrtki, više naginje višim i luksuznim kupcima nego druge dvije. “Njihova konkurentska prednost je u tome što imaju oko trećinu svog poslovanja od super-high-end, luksuznih krstarenja”, kaže Truist's Scholes. No, prikupljajući kapital tijekom pandemije, Norwegian je povećao svoj ukupni broj dionica. Dostigli su oko 390 milijuna na kraju 2021., više od 81% iznad 215 milijuna dvije godine ranije.

Norwegian nije odgovorio na zahtjeve za komentarom, ali je tvrtka rekla tijekom razgovora zarada u četvrtom kvartalu u veljači je nazvala da je dovršila neke transakcije koje su smanjile njegove godišnje kamate i "mogle smanjiti razrijeđene dionice".

Carnival je također morao značajno povećati broj svojih dionica. U prvom fiskalnom tromjesečju ove godine, Carnival je imao oko 1.1 milijardu dionica, što je porast od oko 65% u odnosu na studeni 2019. Tvrtka je rekla da će njezin trošak kamata ove godine biti oko 1.5 milijardi dolara. To je u usporedbi s oko 200 milijuna dolara u fiskalnoj 2019.

Glasnogovornik karnevala Roger Frizzell napominje da je linija za krstarenje refinancirala više od 9 milijardi dolara duga, smanjujući buduće godišnje kamate za 400 milijuna dolara, te da je imala "izuzetno dobre rezultate tijekom prošlih razdoblja inflacije".

Tvrtka, čiji je dugogodišnji izvršni direktor, Arnold Donald, planira odstupiti u kolovozu, napravio je druge pametne poteze. To uključuje povlačenje 22 broda iz svoje flote, uz modernizaciju s nekim novijim plovilima kako bi njegovo poslovanje bilo učinkovitije, potencijalno povećanje Ebitda marže na iznad razine prije pandemije, kaže Katz iz Morningstara.

Međutim, potencijalna zabrinutost je da se tvrtka uvelike oslanja na putnike s masovnog tržišta. Ako taj segment "postane natopljen inflacijom ili recesijom", to bi pritisnulo karneval, kaže Katz. Dionice, po cijeni od 17 dolara i nedavno promjenama, trgovale su se znatno ispod 25 dolara koje njegova tvrtka smatra fer vrijednošću.

Otkako je pandemija počela, Royal Caribbean je bio najbolji među tri kruzera. Njegove su dionice izgubile gotovo 30% od kraja siječnja 2020., nadmašivši Norwegian, koji je pao za oko 60%, i Carnival, koji je pao za oko 55%. Za oko 80 dolara prošlog tjedna, dionice Royal Caribbean bile su u skladu s fer vrijednosti koju Morningstar stavlja na njih.

“Postojala je premija oko kvalitete poslovanja”, kaže Katz, dodajući da se tvrtka smatra “stvarno pragmatičnim operaterom”.

Njegov dugogodišnji izvršni direktor Richard Fain, odstupio u siječnju a naslijedio ga je veteran glavni financijski direktor Jason Liberty. Fain ostaje predsjednik. Bio je strateški u nadogradnji flote tvrtke i uložio velike troškove na razvoj Perfect Day na CocoCayu, otoku na Bahamima koji posjeduje Royal Caribbean i koji je bio popularan među kupcima.

Vrijednost poduzeća je nedavno bila oko 10 puta veća od procijenjene Ebitde iz 2023., znatno ispod petogodišnjeg prosjeka od oko 12 puta, prema FactSet-u. Royal Caribbean odbio je komentirati, navodeći svoju nadolazeću objavu zarade.

Napominje Stifelov Wieczynski: “Ne možete zanemariti koliko je malo Royal razvodnilo svoju bazu dioničara, u odnosu na druga dva” kruzera. Od kraja 2019. do 31. prosinca prošle godine, Royal Caribbean je povećao svoje dionice na oko 255 milijuna, što je povećanje od 21%, što je najmanji od tri operatera za krstarenje.

U konačnici, onda, dok se čini da tri velika operatera krstarenja svi imaju pozitivne strane, relativno ograničeno razrjeđivanje Royal Caribbean-a moglo bi ga učiniti ulaznicom za ulagače u kruzere u ovoj fazi oporavka.

Pišite Lawrence C. Strauss na [e-pošta zaštićena]