Dolar će postati još jači. Zašto bi to moglo uništiti globalnu ekonomiju.

Ipak, kratkoročni trendovi prodaje i dobiti samo su vrh koplja kada je riječ o utjecaju jačanja dolara. Od daleko veće važnosti su potencijalno štetni globalni ekonomski učinci koje pokreću valutne napetosti. Financijski savjetnici koji su bili samozadovoljni u vezi s ovim rizicima moraju sjesti i obratiti pozornost sada kada je jasno da će Federalne rezerve nastaviti povećavati kamatne stope, što je način djelovanja koji će vjerojatno još više ojačati dolar.

Prošle zaraze. Mnogi stratezi s Wall Streeta nisu u poslu dovoljno dugo da bi se sjetili kada valutna kriza uzrokovao je pad tržišta dionica 1987., što je natjeralo ministra financija Jamesa Bakera da nastavi sa hitnim trgovinskim i valutnim sastancima sa svojim kolegama u Europi. Desetljeće kasnije, nalet na tajlandski baht doveo je do još jednog poraza globalnog tržišta.

Još jednom, poremećaji na valutnim tržištima prijete izazvati pustoš. Indeks američkog dolara porastao je s 92 na 109 u proteklih 12 mjeseci. Euro, jen i druge glavne valute sada su na najnižoj razini u više od 20 godina u odnosu na dolar. Kineski juan izgleda posebno opasno u posljednje vrijeme. Budući da je predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell pretpostavio a više sokolski stav u Jackson Holeu prošlog petka kineska je valuta pala na najnižu razinu u dvije godine u odnosu na dolar.

Mike Green, upravitelj portfelja u tvrtki Simplify Asset Management ne štedi riječi kada je u pitanju novi valutni rizik. Stalna snaga dolara "ima potencijal stvarno destabilizirati globalna tržišta." Kaže da je prerano brinuti se o "potpunoj krizi", ali dodaje da "mnogo ljudi u mom svijetu, makrosvijetu, govori o dolaru i njegovim utjecajima".

Nacije poput Njemačke očito idu prema krizi, nedavno su najavile mjesečni trgovinski deficit prvi put u više od 30 godina, zahvaljujući rastućim uvoznim cijenama, koje su pogoršane slabim eurom. Trgovinski deficiti ne moraju nužno signalizirati krizne uvjete, ali ove nadolazeće zime Njemačka će vjerojatno izvršiti rezove u struji koja će potkopati gospodarstvo jer se odvikne od opskrbe energijom iz Rusije, što će dodatno povećati probleme s valutom. 

Možda nitko nema više za izgubiti od jakog dolara od tržišta u razvoju u Aziji, na Bliskom istoku i u Africi. (Suprotno tome, tržišta u razvoju Latinske Amerike veliki su izvoznici raznih roba, a takvi izvoznici imaju koristi od jačanja deviznih rezervi i vide jačanje svoje valute, iako to može dovesti do onoga što je poznato kao Prokletstvo prirodnih resursa). 

U Africi i na Bliskom istoku, države poput Nigerije, Gane, Egipta i Turske smanjuju svoje dolarske rezerve u pokušaju da se obrane od još dubljeg pada svojih valuta. Problematične točke poput Šri Lanke i Pakistana već su pod pritiskom u Aziji, a druge nacije u toj regiji mogle bi slijediti njihov primjer.

Odumiranje rezervi. Ove nacije troše devizne rezerve kako bi platile skuplji uvoz. Širok raspon roba ima cijene u dolarima, a cijena energije, hrane i sirovina otupljuje gospodarsku aktivnost diljem svijeta. Međunarodni monetarni fond (MMF) nedavno je primijetio da su "kumulativni odljevi s tržišta u razvoju (do sada u 2022.) bili vrlo veliki, oko 50 milijardi dolara".

Karim El Nokali, investicijski strateg u Schrodersu, ističe rat u Ukrajini i kasniji skok cijena energije i poljoprivrednih proizvoda kao ključni izazov za mnoge nacije. “Što rat dulje bude trajao, stvarat će dodatni pritisak za razna tržišta u nastajanju”, upozorava on. 

Ipak, veliki dio problema na valutnim tržištima također se može pripisati "diferencijalima" kamatnih stopa, budući da SAD podiže kamatne stope brže od drugih središnjih banaka. Valute teže teći prema tržištima gdje su prinosi s fiksnim prihodom najjači. A sudeći prema primjedbama koje je iznio Powell u petak, referentne američke stope mogle bi nastaviti uzlazni trend dulje nego što se nedavno očekivalo. 

U svom govoru održanom u petak u Jackson Holeu, Wyo., Powell je prizvao duh Paula Volckera, podsjećajući ulagače da posao Fed-a "mora biti prekinuti stisak inflatornih očekivanja". Prije četiri desetljeća, bivši predsjednik Fed-a pogurao je kamatne stope toliko visoko da je duboka recesija postala neizostavljena stvar. To je na kraju bilo potrebno jer je previše plašljivi Fed dopustio da se inflacija predugo zadrži na visokim razinama. "(Powell) ne želi napraviti istu pogrešku, s povećanjem tečaja start/stop/početak", kaže Michael Sheldon, glavni investicijski direktor RDM Financial Group. 

Ipak, Powell je sigurno svjestan ekonomskih rizika povezanih s pretjerano restriktivnom monetarnom politikom. Kao što je BlackRockov strateg za fiksne prihode Rick Rieder ponovio u bilješci klijentima u petak, “iako je apsolutno neophodno da Fed stavi pod kontrolu trenutno visoku stopu inflacije, zabrinuti smo zbog mogućnosti da središnja banka pretjera u pooštravanju. ”

Iako je Powell potpuno usredotočen na prekidanje ciklusa inflacije, on također prati sve očitije usporavanje gospodarstva koje je u tijeku, kao i rizike povezane s prejakim dolarom. (Kao mali znak dobrih vijesti prošlog petka, temeljni indeks izdataka za osobnu potrošnju (PCE), Fed-ov preferirani mjerač inflacije, porastao je sporijim tempom srpnja nego što se očekivalo). 

SAD protiv svijeta. Daljnja povećanja stopa ovdje navode središnje banke drugdje da razmotre odgovarajuće razine povećanja stopa kako bi spriječile daljnje širenje razlika u kamatnim stopama. “Na mnogim tržištima u nastajanju i razvijenim tržištima politika središnje banke ima manje smisla u kontekstu gospodarskih prepreka. Prisiljeni su braniti svoje valute kada bi radije držali niske tečajeve,” kaže Green iz Simplifyja. 

Naravno, američko gospodarstvo također ima velike koristi od snažnog dolara. Na primjer, rast cijena mnogih roba potaknuo bi još veću trenutnu inflaciju da je dolar bio slabiji. Green primjećuje da su se "uvjeti trgovine jasno promijenili u korist SAD-a". Schrodersov El Nokali sugerira da bi ulagači usredotočeni na domaće dionice mogli početi povećavati pondere među dionicama malih i srednjih kapitalizacija. Manje tvrtke obično ostvaruju veći dio prodaje u SAD-u u usporedbi s većim tvrtkama.

One veće tvrtke, koje se oslanjaju na izvoz, mogle bi imati sve teže sankanje u nadolazećim kvartalima. Tvrtka za ekonomska istraživanja CEIC je primijetio da "izgledi poslovnog ciklusa pogoršali su se za sedam od osam ispitanih gospodarstava", u istraživanju iz srpnja 2022., s Kinom kao jedinim velikim gospodarstvom koje ne bilježi pogoršanje gospodarskih uvjeta. (Ipak Kina možda ide gore nego što misli CEIC).   

Dok Fed nastavlja poticati domaće kamatne stope, gospodarski uvjeti u inozemstvu će se vjerojatno pogoršati prije nego što postanu bolji. A to navodi savjetnike da se zapitaju je li vrijeme za smanjenje globalne izloženosti svojih klijenata. Nije to lak poziv. S jedne strane, strana tržišta su sigurno jeftinija od našeg. Na primjer, oba


Vanguard FTSE ETF za tržišta u razvoju

(oznaka: VWO) i


Vanguard FTSE Europe ETF

(VGK) sada trguje za manje od 12 puta veću zaradu, prema Morningstaru. Višestruki indeks S&P 500 je oko 50% viši, oko 18.

Ipak, gospodarski izgledi za razvijena tržišta i tržišta u nastajanju pogoršavaju se stabilnim tempom, a recesije u Aziji i Europi mogle bi se pokazati još dubljim od naših. Za moje klijente to znači čvrsto držanje postojećih ulaganja u ostatku svijeta, ali prošlo je dosta vremena otkako su nova izdvajanja namijenjena ulaganjima u strana tržišta dionica i obveznica. Jeftino je dobro, ali povijest nam govori da jeftino može biti još jeftinije.

Dakle, kada će biti dovoljno sigurno ponovno se odvažiti na strana tržišta? Sheldon iz RDM-a kaže da "kada dolar konačno oslabi, trebali bismo vidjeti bolju pozadinu za ulaganje u inozemstvo, dodajući da je "pad dolara povijesno dovodio do boljeg učinka na stranim tržištima."

Kratkoročno, savjetnici bi trebali ostati usredotočeni na rizike koji su još prisutni u globalnom gospodarstvu. Kao što su pokazali oštri primjeri iz ne tako davne prošlosti, slabosti drugdje mogle bi postati zaraza i na američkim tržištima i gospodarstvu. 

David Sterman je novinar i registrirani investicijski savjetnik. On trči Hugenotsko financijsko planiranje, tvrtka za financijsko planiranje sa sjedištem u New Paltzu, NY, koja plaća samo naknadu. 

Pišite [e-pošta zaštićena]